미래 한 달 내 "미국 경기 침체 거래"의 선행 지표: 미국 주 초 실업 수당 청구자 수

저자 ：++@Web3Mario（https://x.com/web3_mario）++

요약 ：지난 주 월요일 시장과 거시 경제에 대한 분석 기사를 작성했는데, 이 주제에 대해 많은 사람들이 관심을 보이는 것을 발견했습니다. 저는 공학 전공자로 Web3 제품 디자인, 운영 및 개발 작업을 계속해왔습니다. 경제학 전공자는 아니지만 정치 경제 방향에 매우 관심이 많아 독학을 해왔습니다. 그래서 제가 제 관점에서 전달하는 내용이 비전공자에게 더 친숙할 것이라고 생각합니다. 그 이유는 개념 설명이 포함되어 있기 때문인데, 이는 제가 학습 과정에서 마주친 문제들입니다. 저와 비슷한 과정을 겪는 친구들에게 자세히 설명할 필요가 있다고 생각합니다. 앞으로도 관련 주제에 대한 내용을 지속적으로 공유하며 함께 배우고 소통할 예정입니다. 본론으로 돌아가서, 지난 기사에 남긴 친구들의 댓글 중에서 이런 의견을 보았습니다. 대략적인 의미는 이러한 분석 기사가 기본적으로 사후 분석이라는 것입니다. 실제로 이는 결과에 대한 분석과 전망이며, 저는 이러한 복기 과정이 학습과 향상의 일환으로 필요하다고 생각합니다. 그러나 여러분에게 미래 지향적인 분석 내용을 제공하고 싶습니다. 그래서 이번에는 향후 한 달 내에 갑자기 중요해질 것으로 예상되는 거시 지표인 미국 주 초 실업 수당 청구자 수에 대해 이야기해 보겠습니다. 이는 "미국 경기 침체 거래"의 가장 직관적인 미분 지표입니다.

현재 시장 상태 간단히 회고하기: 엔화 차익 거래 청산 열풍이 잦아들고, 미국 경기 침체 거래가 이어짐

먼저 현재 시장 상태를 간단히 회고해 보겠습니다. 전반적으로 엔화 차익 거래 청산이 거의 끝나가고 있으며, 시장의 우려는 일본 중앙은행의 불확실한 금리 인상에서 미국의 하드 랜딩 우려로 이동했습니다. 즉, 소위 "미국 경기 침체 거래"로 전환되었습니다.

지난 기사에서 우리는 월요일에 시장의 대규모 변동을 일으킨 주요 원인이 일본 중앙은행의 공격적인 금리 인상이라고 지적했습니다. 저는 일본이 완전한 금융 주권을 갖추지 못했기 때문에 미일 동맹에서 보통 협력하는 쪽이라고 언급했습니다. 따라서 이번 청산 거래 열풍은 8월 7일 수요일 오전 9시 30분(베이징 시간) 일본 중앙은행 부총재 우치다 마사카즈가 기자 회견을 열어 시장을 진정시키며 끝나가고 있음을 알렸습니다.++그는 엔화의 급등, 주식 시장 폭락 및 향후 중앙은행 통화 정책 방향에 대해 자세히 언급했습니다.++ 핵심 내용은 세 가지입니다:

• 최근 주식 시장과 외환 시장의 변동이 영향을 미쳤으며, 만약 시장 변동이 전망에 영향을 미친다면 금리 경로가 변경될 것입니다.

• 일본 중앙은행은 시장이 불안정할 때 금리를 인상하지 않을 것이며, 현재는 확고하게 완화 정책을 시행해야 합니다.

• 만약 전망이 현실이 된다면 완화 정도를 조정할 것이며, 금리는 상황에 뒤처지지 않고 경제에 대한 시장의 영향을 긴급하게 주시하고 있습니다.

이로써 일본 중앙은행은 일시적으로 시장에 항복했다고 볼 수 있으며, 이는 위험 시장 가격에 영향을 미치는 상황에서 금리를 인상하지 않겠다는 것을 의미합니다. 심지어 완화 정책을 계속 시행할 것입니다. 이는 엔화 차익 거래가 계속 존재할 수 있는 공간이 있으며, 일본 중앙은행의 보장이 있다는 것을 의미합니다. 이 투자 조합은 정부가 엔화 환율 위험을 헤지하는 데 도움을 주는 것입니다. 따라서 우치다의 발언 이후 엔화가 달러에 대해 빠르게 반등하며 146으로 급락했고, 물론 닛케이 지수와 일본 국채도 이에 따라 상승 조정을 보였습니다. 일본 중앙은행의 공격적인 금리 인상으로 촉발된 엔화 차익 거래의 청산 열풍은 단기적으로 종료되었으며, 시장은 일본 중앙은행의 계속된 공격적인 금리 인상에 대해 과도하게 두려워하지 않게 되었습니다.

하지만 여기서 간단히 전망을 해보면, 일본 중앙은행의 중장기 금리 인상 경로는 기본적으로 확인되었습니다. 단지 이 모순이 단기 모순에서 중장기 모순으로 전환된 것입니다. 그 이유는 간단합니다. 일본의 현재 인플레이션율이 2.8%에 도달했으며, 현재 일본 단기 국채 수익률이 이제 막 상승하기 시작했기 때문에 여전히 낮은 수준에 있습니다. 따라서 일본 사회의 실질 금리는 여전히 마이너스 상태입니다. 이는 완화적인 통화 환경이 일본의 인플레이션 수준을 더욱 끌어올릴 것임을 의미합니다. 현재 인플레이션 수준이 전 세계적으로 인정받는 목표 수준인 2%를 초과하고 있으며, 일본의 임금 증가율도 인플레이션 상승 수준을 기본적으로 밑돌고 있습니다. 일본의 일부 전통적인 주력 산업, 예를 들어 자동차 등이 중국 등 국가의 강력한 도전에 직면하고 있으며, 고용 시장은 그리 낙관적이지 않습니다. 따라서 이 시점에서 인플레이션 압력이 일본의 고통 지수를 상승시킬 것이며, 일본 국민은 압박을 받을 것입니다. 따라서 금리는 일본 중앙은행의 유일한 선택이 될 것입니다. 다만 글로벌 금융 안정이라는 대업을 위해서는 국민들이 조금 더 고통을 감수해야 할 것입니다.

이로써 시장 거래의 초점은 두 번째 시장에서 우려되는 주제로 이동했습니다. 그것은 소위 "미국 경기 침체" 거래입니다. 이 우려는 어떻게 발생했을까요? 이는 8월 2일 미국에서 발표된 두 가지 거시 경제 데이터, 즉 7월 비농업 고용 데이터와 7월 실업률로 거슬러 올라가야 합니다. 먼저 비농업 데이터는 예상보다 훨씬 낮았고, 7월 실업률은 4.3%에 도달하여 한 국가가 경제 침체 주기에 진입했는지를 판단하는 지표인 사흐미 규칙을 촉발했습니다.

여기서 사흐미 규칙 경기 침체 지표가 어떻게 계산되는지 간단히 소개하겠습니다. 연방준비제도(Fed) 경제학자 클라우디아 사흐미가 제안했습니다. 사흐미는 미국의 3개월 실업률 이동 평균에서 전년도 실업률 저점을 뺀 값이 0.5%를 초과할 때 경제가 침체 단계에 접어들고 있음을 의미한다고 발견했습니다. 과거의 모든 경기 침체 단계가 이 상황에 부합했기 때문에 이 지표는 사흐미 규칙 경기 침체 지표로 명명되었습니다. 미국의 7월 실업률은 정확히 사흐미 규칙 지표를 0.53%로 만들어 공식적으로 경기 침체기에 진입했습니다. 이는 시장의 우려를 불러일으켰습니다.

물론 목표에 도달한 후, 사흐미 규칙의 유효성에 대한 논의가 여러 기관, 예를 들어 노무라 등에서 활발히 이루어졌습니다. 심지어 "사흐미 규칙"의 제안자인 클라우디아 사흐미도 8월 6일 인터뷰에서 현재 미국의 고용 시장 변화로 인해 사흐미 규칙이 다소 무효화되었으며, 미국 경제가 이미 침체에 빠졌다는 것을 증명할 수 없다고 언급했습니다. 그럼에도 불구하고 이 지표가 시장의 광범위한 관심을 끌었다는 것을 보여줍니다. 특히 대자본에게는 위험이 수익보다 더 중요하기 때문에 이 시점에서 시장에 대해 더 신중한 조정을 하는 것이 매우 정상적입니다. 이는 향후 일정 기간 동안 미국이 경기 침체에 빠졌는지에 대한 관찰이 지속되고 더욱 중요해질 것임을 의미합니다. 이는 본문의 주제인 향후 한 달 내 "미국 경기 침체 거래"의 선행 지표인 미국 주 초 실업 수당 청구자 수로 이어집니다.

미국 주 초 실업 수당 청구자 수는 향후 한 달 내 중요한 경기 침체 미분 평가 지표가 될 것입니다

왜 이 지표가 중요해졌는지에 대한 해석은 7월 실업률 상승에 대한 해석에서 비롯됩니다. 일부 사람들은 7월 고용 데이터가 좋지 않은 이유가 미국이 허리케인 베릴의 영향을 받았기 때문이라고 생각합니다. 이 허리케인은 2024년 6월 28일부터 2024년 7월 9일까지 지속되었으며, 인프라 손상 등 객관적인 요인으로 인해 고용 시장에 단기적인 변동이 발생했습니다. 따라서 7월 고용 데이터가 좋지 않다는 것은 대표성이 없다고 볼 수 있습니다. 그래서 8월의 고용 데이터가 특히 중요해졌습니다. 왜냐하면 8월의 고용 데이터가 이 주장을 깨뜨릴 수 있는지를 결정하기 때문입니다.

하지만 미국의 거시 데이터 발표 날짜를 고려하면, 8월 비농업 고용과 실업률은 9월 첫 번째 금요일인 9월 6일에 공개됩니다. 따라서 이 한 달 동안 시장은 9월 결과를 미리 예측하기 위해 다른 증거를 찾아야 합니다. 이 증거 중 가장 중요한 것이 바로 미국 주 초 실업 수당 청구자 수입니다. 물론 일부 연준(FED) 관계자의 발언도 주목해야 합니다.

여기서 주목할 필요가 있는 이유는 이 지표가 과거에는 특별히 중요하지 않았지만, 최근 시장이 주로 경기 침체 거래를 진행하고 있기 때문입니다. 주 초 실업 수당 청구자 수는 월간 실업률의 미분 데이터로 관찰할 수 있습니다. 일반적으로 실업 수당을 처음 청구하는 사람은 처음 실업한 것을 의미하므로, 이 데이터는 본월 고용 시장의 변화를 잘 반영할 수 있습니다.

이 지표는 매주 목요일 밤 8시 30분(베이징 시간)에 발표됩니다. 구체적인 관찰 기준은 공개된 데이터가 예상보다 낮을 경우입니다. 이는 고용 시장이 이번 주에 강세를 유지하고 있으며, 경기 침체 확률이 줄어들고 위험 자산 시장이 상승하기 쉬움을 나타냅니다. 데이터가 예상보다 높을 경우, 이는 이번 주에 더 많은 사람들이 실업하게 되었음을 의미하며, 경기 침체 확률이 증가하고 위험 자산 시장이 하락하기 쉬워집니다.