아서 헤이즈: 일본 중앙은행이 곤경에서 벗어났나요? 어떻게 암호화 시장에 영향을 미칠까요?

원문 제목：Spirited Away

저자： Arthur Hayes ， BitMEX 창립자

편집：덩통, 금색 재정

시장이 침체되어 있지만 선거에서 승리해야 할 때, 당신은 어떻게 하겠습니까?

당신이 정치인이라면 이 질문의 답은 간단합니다. 당신의 최우선 목표는 재선 보장입니다. 따라서 당신은 돈을 찍어내고 가격을 조작하여 상승시킵니다.

상상해 보세요, 당신이 미국 대통령 민주당 후보 카말라 해리스이고 강력한 오렌지 남자(트럼프)와 맞서고 있습니다. 당신은 모든 것이 순조롭게 진행되기를 바랍니다. 왜냐하면 당신이 부통령으로 재직한 이후 많은 일이 잘못되었기 때문입니다. 선거일에 당신이 가장 원하지 않는 것은 전 세계적으로 발생하는 금융 위기입니다.

해리스는 날카로운 정치인입니다. 그녀가 오바마의 꼭두각시라는 점을 감안할 때, 나는 그가 그녀에게 경고하고 있다고 확신합니다. 만약 2008년 글로벌 금융 위기(GF)가 선거 몇 달 전에 그녀의 집 앞에 닥친다면 그 결과가 얼마나 심각할지 말입니다. 미국 대통령 조 바이든은 농장에서 일하고 있으므로 사람들은 해리스가 상황을 통제하고 있다고 생각합니다.

2008년 9월, 리먼 브라더스가 파산하면서 진정한 글로벌 금융 위기가 촉발되었고, 당시 조지 W. 부시는 두 번째 임기를 마무리하고 있었습니다. 그는 공화당 대통령이었기 때문에, 오바마가 민주당원으로서의 매력 중 일부는 그가 다른 당의 일원이라는 점에서 경제 침체에 책임이 없다는 것이었습니다. 오바마는 2008년 대통령 선거에서 승리했습니다.

해리스의 곤경에 다시 초점을 맞춰 보겠습니다: 일본 기업의 대규모 엔화 차익 거래 해소가 촉발한 글로벌 금융 위기에 어떻게 대응할 것인가. 그녀는 그냥 두어 자유 시장이 과도하게 레버리지된 기업을 파괴하게 할 수 있습니다. 부유한 베이비붐 세대의 금융 자산 보유자들이 진정한 고통을 겪게 할 수도 있습니다. 또는 그녀는 미국 재무장관인 나쁜 여자 옐런에게 인쇄된 돈으로 이 문제를 해결하라고 지시할 수 있습니다.

모든 정치인과 마찬가지로, 당파나 경제 신념에 관계없이 해리스는 금융 위기를 피하기 위해 그녀가 사용할 수 있는 통화 도구를 사용하라고 옐런에게 지시할 것입니다. 물론 이는 인쇄기가 어떤 방식으로든 작동하기 시작한다는 것을 의미합니다. 해리스는 옐런이 기다리기를 원하지 않습니다------그녀는 옐런이 즉각적으로 강력한 조치를 취하기를 원합니다. 따라서 당신이 내 의견에 동의한다면, 즉 엔화 차익 거래의 청산이 전 세계 금융 시스템의 붕괴를 초래할 수 있다고 믿는다면, 당신은 또한 옐런이 늦어도 다음 주 월요일(8월 12일) 아시아 거래 개시 전에 조치를 취할 것이라고 믿어야 합니다.

일본 기업의 차익 거래 청산이 미칠 잠재적 영향의 규모와 정도를 이해하기 위해, 나는 2023년 11월에 작성된 도이치 뱅크의 훌륭한 연구 보고서를 단계적으로 소개하겠습니다. 그리고 나서 내가 미국 재무부 장관으로 임명된다면 어떻게 구제 계획을 수립할 것인지에 대해 설명하겠습니다.

일본이 항상 가장 완화적인 통화 정책을 고수하는 이유는 무엇인가?

차익 거래란 무엇인가? 차익 거래는 저금리 통화를 빌린 다음, 다른 통화로 수익률이 더 높거나 가치 상승 가능성이 더 높은 금융 자산을 구매하는 것을 의미합니다. 대출금을 상환해야 할 때, 빌린 통화가 당신이 구매한 자산의 통화에 비해 가치가 상승하면 자금이 손실됩니다. 빌린 통화가 가치가 하락하면 자금이 이익을 얻습니다. 일부 투자자는 통화 위험을 헤지하지만, 일부는 그렇지 않습니다. 이 경우 일본 중앙은행이 엔화를 무한정 인쇄할 수 있기 때문에 일본 기업은 빌린 엔화를 헤지할 필요가 없습니다.

일본 기업은 일본 중앙은행, 기업, 가정, 연금 기금 및 보험 회사를 포함합니다. 일부 실체는 공공 실체이고, 일부는 민간 실체이지만, 그들은 모두 일본을 개선하기 위해 공동으로 노력하고 있거나 적어도 그렇게 하려고 합니다.

도이치 뱅크는 2023년 11월 13일에 "세계 최대 차익 거래"라는 제목의 훌륭한 보고서를 작성했습니다. 저자는 반문을 던졌습니다: "왜 엔화 차익 거래가 폭발하지 않고 일본 경제를 무너뜨리지 않았는가?" 오늘의 상황은 작년 말과는 크게 다릅니다.

이야기의 줄거리는 일본이 부채로 가득 차 있다는 것입니다. 헤지 펀드 형제들은 일본이 곧 무너질 것이라고 베팅하고 있습니다. 그러나 일본에 베팅한 사람들은 항상 패배합니다. 많은 거시 투자자들이 일본에 대해 지나치게 비관적입니다. 그들은 일본의 공공 및 민간 자산 부채표를 이해하지 못하기 때문입니다. 개인의 권리를 믿는 서구 투자자들에게는 쉽게 저지를 수 있는 심리적 오류입니다. 그러나 일본에서는 집단이 최고입니다. 따라서 서구에서 개인으로 간주되는 특정 행위자는 단지 정부의 대체 기관일 뿐입니다.

우선 부채 문제를 다루어 보겠습니다. 이것들은 차익 거래의 자금 출처입니다. 엔화는 이러한 방식으로 빌려집니다. 이들은 이자 비용을 발생시킵니다. 두 가지 주요 항목은 은행 준비금과 채권 및 국채입니다.

은행 준비금------이들은 일본 중앙은행에 보유된 은행의 자금입니다. 이 금액은 상당히 큽니다. 일본 중앙은행이 채권을 구매할 때 은행 준비금을 생성하기 때문입니다. 기억하세요, 일본 중앙은행은 일본 국채 시장의 거의 절반을 보유하고 있습니다. 따라서 은행 준비금의 양은 매우 방대하여 GDP의 102%를 차지합니다. 이 준비금의 비용은 0.25%이며, 일본 중앙은행이 은행에 지급합니다. 참고로, 연준은 초과 은행 준비금에 대해 5.4%를 지급합니다. 이 자금 조달 비용은 거의 제로에 가깝습니다.

채권 및 국채------이들은 정부가 발행한 일본 국채입니다. 일본 중앙은행의 시장 조작으로 인해 일본 국채 수익률은 최저 수준에 있습니다. 본문 발행 시점에서 현재 10년 만기 일본 국채 수익률은 0.77%입니다. 이 자금 조달 비용은 미미합니다.

자산 측면에서 가장 광범위한 항목은 외국 증권입니다. 이들은 공공 및 민간 부문이 해외에서 보유한 금융 자산입니다. 정부 연금 투자 기금(GPIF)은 외국 자산의 대형 민간 보유자 중 하나입니다. 그 자산 규모는 1.14조 달러로 세계에서 가장 큰 연금 기금 중 하나이며, 심지어 가장 큰 연금 기금이라고 할 수 있습니다. 그들은 외국 주식, 채권 및 부동산을 보유하고 있습니다.

일본 중앙은행이 채권 가격을 책정할 때, 국내 대출, 증권 및 주식도 잘 작동합니다. 마지막으로, 대량의 엔화 부채가 발생함에 따라 엔화 가치 하락은 국내 주식 및 부동산 시장을 끌어올립니다.

달러 대비 엔화(흰색)가 상승하면 엔화가 달러에 대해 약세를 보입니다. 나스닥 100 지수(녹색)와 니케이 225 지수(노란색)도 함께 상승합니다.

전반적으로, 일본 기업은 일본 중앙은행이 시행한 금융 억제 정책을 활용하여 자금을 조달하고, 엔화 약세로 인해 높은 수익을 얻고 있습니다. 이것이 일본 중앙은행이 글로벌 인플레이션이 상승하는 상황에서도 세계에서 가장 완화적인 통화 정책을 계속 시행할 수 있는 이유입니다. 정말로 수익성이 좋습니다.

출처：GPIF

GPIF는 지난 10년 동안 특히 좋은 성과를 보였습니다. 지난 10년 동안 엔화는 크게 약세를 보였습니다. 엔화가 약세를 보이면서 외국 자산의 수익률이 크게 상승했습니다.

출처：GPIF

해외 주식 및 채권 투자 포트폴리오의 뛰어난 수익률이 아니었다면 GPIF는 지난 분기에 손실을 보았을 것입니다. 국내 채권 손실은 일본 중앙은행이 YCC에서 철수하면서 일본 국채 수익률이 상승하고 가격이 하락했기 때문입니다. 그러나 일본 중앙은행과 연준 간의 금리 차가 샘 뱅크먼-프리드가 엠샘 약을 발견했을 때의 눈보다 더 크기 때문에 엔화는 계속 약세를 보이고 있습니다.

일본 기업들은 대규모 거래를 진행했습니다. 일본의 GDP는 약 4조 달러이며, 총 노출은 505%에 달하고, 그들이 감당하는 위험 가치는 24조 달러입니다. Cardi B가 말했듯이, "나는 당신이 그 큰 맥 트럭을 이 작은 차고에 주차하기를 바랍니다." 그녀는 확실히 해가 지는 나라에서 권력을 쥐고 있는 일본 남자들을 노래하고 있습니다.

이 거래는 분명히 효과가 있었지만, 엔화는 너무 약해졌습니다. 7월 초, 달러 대비 엔화 환율은 162로 감당하기 어려웠습니다. 왜냐하면 국내 인플레이션이 그때나 지금이나 만연하고 있기 때문입니다.

일본 중앙은행은 즉시 이러한 거래를 중단하고 싶어하지 않으며, 시간이 지남에 따라 천천히 철수하기를 원합니다…… 그들은 항상 그렇게 말합니다. 우에다 다모모는 2023년 4월 구로다 다모모의 후임으로 일본 중앙은행 총재가 되었으며, 구로다 다모모는 이 대규모 거래의 주요 기획자였습니다. 그는 이 기회를 이용해 철수했습니다. 우에다 다모모는 이 거래를 해소하려고 시도하면서 할복 자살을 시도하는 유일한 바보 중 하나입니다. 시장은 우에다 다모모가 일본 중앙은행을 이 차익 거래에서 벗어나게 하려고 시도할 것이라는 것을 알고 있습니다. 문제는 항상 정상화의 속도입니다.

일본 중앙은행의 최대 문제

무질서한 청산은 어떤 모습일까요? 일본 기업이 보유한 다양한 자산은 어떻게 될까요? 엔화는 얼마나 상승할까요?

청산을 위해 일본 중앙은행은 일본 국채 구매를 중단하고 궁극적으로 시장에 다시 판매하여 금리를 높여야 합니다.

부채 측면에서 무슨 일이 발생할까요?

일본 중앙은행이 일본 국채 수익률을 지속적으로 낮추지 않으면, 시장 수요에 따라 수익률이 상승하고, 수익률은 최소한 인플레이션과 일치하게 됩니다. 일본 6월 소비자 물가 지수(CPI)는 전년 대비 2.8% 상승했습니다. 일본 국채 수익률이 2.8%로 상승하면, 수익률 곡선의 어떤 지점보다 높은 모든 채권의 수익률이 증가하게 됩니다. 채권 및 국채 부채 항목의 이자 비용이 급증합니다.

일본 중앙은행은 또한 은행 준비금의 이자를 인상해야 합니다. 이러한 자금이 그들의 손아귀에서 빠져나가는 것을 방지하기 위해서입니다. 마찬가지로, 관련된 명목 금액을 고려할 때, 이 비용은 거의 제로에서 거액으로 상승할 것입니다.

간단히 말해, 금리가 시장 청산 수준으로 상승하도록 허용된다면, 일본 중앙은행은 매년 수십억 엔의 이자를 지불해야 할 것입니다. 만약 장부의 다른 쪽에서 자산 판매 수익이 없다면, 일본 중앙은행은 정상적인 채무 상환을 유지하기 위해 막대한 엔화를 인쇄해야 할 것입니다. 이렇게 하면 상황이 악화됩니다; 인플레이션이 상승하고 엔화가 약세를 보일 것입니다. 따라서 자산을 판매해야 합니다.

자산 측면에서 무슨 일이 발생할까요?

일본 중앙은행의 최대 문제는 어떻게 그들의 대량의 일본 국채를 판매할 것인가입니다. 지난 20년 동안 일본 중앙은행은 다양한 양적 완화(QE) 및 수익률 곡선 통제(YCC) 계획을 통해 일본 국채 시장을 파괴했습니다. 어떤 목적이든 일본 국채 시장은 존재하지 않습니다. 일본 중앙은행은 일본 기업의 또 다른 구성원이 일본 국채를 파산하지 않도록 가격을 지불하도록 강요해야 합니다.

1989년 부동산 및 주식 시장 거품이 붕괴된 후, 일본 상업 은행들은 레버리지를 줄여야 했습니다. 그 이후로 은행 대출은 정체 상태에 있습니다. 일본 중앙은행은 기업들이 은행에서 대출을 받지 않기 때문에 돈을 인쇄하기 시작했습니다. 은행의 상태가 양호하므로 이제 수십 조 엔 가치의 일본 국채를 그들의 자산 부채표에 다시 포함시킬 때가 되었습니다.

일본 중앙은행이 은행들에게 채권을 구매하라고 지시할 수 있지만, 은행들은 자본을 어딘가로 이동해야 합니다. 일본 국채 수익률이 상승함에 따라, 이익을 추구하는 일본 기업들과 수조 달러의 해외 자산을 보유한 은행들은 이러한 자산을 판매하고 자본을 일본으로 송금하여 은행에 예치할 것입니다. 은행과 이러한 기업들은 일본 국채를 대량으로 구매할 것입니다. 자본 유입으로 인해 엔화는 상승하고, 일본 국채 수익률은 일본 중앙은행이 매각할 때 파산하지 않을 수준으로 상승하지 않을 것입니다.

가장 큰 손실은 일본 기업이 외국 주식 및 채권 가격을 하락시키기 위해 자본을 송금하기 위해 판매하는 것입니다. 이러한 차익 거래의 규모가 막대하기 때문에 일본 기업은 글로벌 주식 및 채권의 한계 가격 결정자입니다. 이는 미국의 상장 증권에 특히 해당되며, 그들의 시장은 엔화 차익 거래 자금의 선호 목적지입니다. 엔화가 자유롭게 환전 가능한 통화이기 때문에, 많은 TradFi 거래 장부는 일본 기업의 상황을 반영합니다.

엔화가 약세를 보이면서, 점점 더 많은 글로벌 투자자들이 엔화를 빌려 미국 주식 및 채권을 구매하도록 유도되고 있습니다. 레버리지가 높기 때문에, 엔화가 상승하면 모두가 동시에 구매하게 됩니다.

나는 이전에 엔화가 약세일 때 무슨 일이 발생하는지 보여주는 차트를 보여주었습니다. 엔화가 조금 상승할 때는 무슨 일이 발생할까요? 15년 동안 달러 대비 엔화가 90에서 160으로 하락한 초기 차트를 기억하십니까? 4거래일 만에 160에서 142로 하락했습니다. 상황은 다음과 같습니다:

달러 대비 엔화(흰색)가 10% 상승하고, 나스닥 100 지수(흰색)가 10% 하락하며, 니케이 225 지수(녹색)가 13% 하락합니다. 엔화의 백분율 상승폭과 주식 지수의 하락폭 비율은 약 1:1입니다. 더 나아가, 만약 달러 대비 엔화가 100에 도달한다면, 즉 38% 상승하면, 나스닥 지수는 약 12,600포인트로 하락하고, 니케이 지수는 약 25,365포인트로 하락할 것입니다.

달러 대비 엔화가 100에 도달하는 것은 가능성이 있습니다. 일본 기업의 차익 거래가 1% 감소하는 것은 명목 가치로 약 2,400억 달러에 해당합니다. 한계적으로, 이는 막대한 자본입니다. 일본 기업의 다양한 참여자들은 서로 다른 부차적 우선 순위를 가지고 있습니다. 우리는 일본의 다섯 번째 큰 상업 은행인 농림 중앙은행에서 이를 볼 수 있습니다. 그들의 차익 거래 부분이 파산했고, 그들은 청산을 시작해야 했습니다. 그들은 외국 채권 포지션을 매각하고, 달러 대비 엔화 외환 헤지를 보완하고 있습니다. 이 성명은 몇 달 전만 해도 발표되었습니다. 보험 회사와 연금 기금은 미실현 손실을 공개하고 거래에서 철수해야 할 압박을 받을 것입니다. 그들과 함께 모든 복제 거래자들이 있으며, 통화 및 주식 변동성이 증가함에 따라 그들의 중개인은 신속하게 청산할 것입니다. 모든 사람들이 동시에 동일한 거래를 청산하고 있다는 점을 기억하세요. 우리든지, 글로벌 통화 정책을 관리하는 엘리트들이든지, 금융 시스템에 숨겨진 엔화 차익 거래 자금 포지션의 총 규모가 얼마나 되는지 알지 못합니다. 시장이 점차 글로벌 금융 시스템의 이 고레버리지 부분을 드러내면서, 상황의 불투명성은 다른 방향으로 급격한 과도한 수정이 발생할 수 있음을 의미합니다.

2008년 글로벌 금융 위기의 공포

왜 나쁜 여자 옐런이 신경을 쓸까요?

2008년 글로벌 금융 위기 이후, 나는 중국과 일본이 미국의 평화를 구하고 더 심각한 경제 침체를 피하게 했다고 생각합니다. 중국은 인류 역사상 가장 큰 재정 자극 중 하나를 시행했으며, 이는 부채 기반의 인프라 건설을 통해 나타났습니다. 중국은 프로젝트를 완료하기 위해 세계 다른 나라에서 상품과 원자재를 구매해야 했습니다. 일본은 일본 중앙은행을 통해 막대한 자금을 인쇄하여 차익 거래를 증가시켰습니다. 일본 기업들은 이러한 엔화로 미국 주식 및 채권을 구매했습니다.

미국 정부는 자본 이득세에서 상당한 수익을 얻었으며, 이는 주식 시장의 급등 결과입니다. 2009년 1월부터 2024년 7월 초까지 나스닥 100 지수는 16배 상승하고, S&P 500 지수는 6배 상승했습니다. 자본 이득세율은 약 20%에서 40%입니다.

자본 이득세가 역사적인 최고치를 기록했음에도 불구하고, 미국 정부는 여전히 적자 상태입니다. 적자를 메우기 위해 미국 재무부는 채권을 발행해야 합니다. 일본 기업은 미국 국채의 최대 한계 구매자 중 하나입니다…… 적어도 엔화가 상승하기 전까지는 일본 기업이 최대 한계 구매자 중 하나였습니다. 일본은 무분별한 정치인들이 세금 감면(공화당)이나 다양한 형태의 복지 수표(민주당)로 표를 사기 위해 미국의 부채를 감당할 수 있도록 도왔습니다.

미국의 미상환 부채 총액(노란색)이 오른쪽 상단에 있습니다. 그러나 10년 만기 국채(흰색) 수익률은 계속해서 구간 변동을 보이며, 증가하는 부채와 거의 관련이 없습니다.

내 주장은 미국 경제의 구조가 일본 기업과 그 모방자들이 이러한 차익 거래를 계속해야 한다는 것입니다. 만약 이 거래가 끝난다면, 미국 정부의 재정은 산산조각이 날 것입니다.

구제 계획

나는 일본 기업의 차익 거래 포지션을 조정하여 구제하는 가정이 해리스가 일부 외국인이 그녀가 전혀 이해하지 못할 수도 있는 거래에서 철수하기 때문에 자신의 당선 기회를 약화시키지 않을 것이라는 믿음에 기반하고 있습니다. 그녀의 유권자들은 물론 무슨 일이 일어나고 있는지 모르고, 신경 쓰지 않습니다. 그들의 주식 포트폴리오는 오르거나 오르지 않을 것입니다. 만약 오르지 않는다면, 그들은 선거일에 민주당에 투표하기 위해 나타나지 않을 것입니다. 투표율은 광대 황제인 트럼프와 해리스 중 누가 될지를 결정할 것입니다.

일본 기업은 청산해야 하지만, 공개 시장에서 특정 자산을 판매할 수는 없습니다. 이는 미국의 일부 정부 기관이 돈을 인쇄하고 일본 기업의 특정 구성원에게 대출해야 함을 의미합니다. 나를 다시 소개하겠습니다. 내 이름은 중앙은행 통화 스왑(CSWAP)입니다.

만약 내가 나쁜 여자 옐런이라면, 나는 어떻게 구제를 진행할까요?

8월 11일 일요일 저녁, 나는 성명을 발표할 것입니다(내가 옐런의 신분으로 말하고 있습니다):

미국 재무부, 연준 및 일본 동료들은 지난 주의 시장 혼란에 대해 자세히 논의했습니다. 이 전화 회의에서 나는 달러-엔 중앙은행 스왑 한도 사용에 대한 지지를 재확인했습니다.

그게 전부입니다. 대중에게는 이것이 전혀 해롭지 않은 것처럼 보입니다. 이것은 연준이 굴복하고 급진적인 금리 인하를 하며 양적 완화를 재개하겠다는 성명이 아닙니다. 이는 대중이 이러한 조치를 취하면 이미 불안한 높은 인플레이션이 다시 가속화될 것이라는 것을 알고 있기 때문입니다. 만약 인플레이션이 선거일에 만연하고, 쉽게 연준으로 추적될 수 있다면, 해리스는 패배할 것입니다.

대부분의 미국 유권자들은 CSWAP이 무엇인지, 왜 만들어졌는지, 어떻게 무한한 양의 돈을 인쇄하는 데 사용되는지 알지 못합니다. 그러나 시장은 이를 올바르게 보아야 합니다. 이는 어떤 용도로 사용될 것인지에 대한 숨겨진 구제입니다.

· 일본 중앙은행은 수십억 달러를 빌리고, 연준에 엔화를 담보로 제공합니다. 이러한 스왑 거래의 연장 횟수는 일본 중앙은행이 결정합니다.

· 일본 중앙은행은 대기업 및 은행과 비공식적으로 대화하여, 미국 주식 및 미국 국채를 구매하기 위해 달러로 교환할 준비가 되어 있다고 알립니다.

이것은 외국 자산의 소유권을 일본 기업 및 은행에서 일본 중앙은행으로 이전합니다. 이러한 민간 실체들은 막대한 달러를 보유하고 있으며, 달러를 판매하고 엔화를 구매하여 이러한 자본을 일본으로 송금합니다. 그런 다음, 그들은 현재의 높은 가격/낮은 수익률로부터 일본 중앙은행으로부터 일본 국채를 구매합니다. 결과적으로 미상환 CSWAP의 규모가 증가하고, 이 달러 금액은 연준이 인쇄한 통화의 양과 유사합니다.

나는 이 과정을 설명하는 데 도움이 되는 추한 박스형 화살표 그림을 만들었습니다.

순효과가 가장 중요합니다.

연준------그들은 달러 공급량을 증가시킵니다. 다시 말해, 그들은 차익 거래 증가로 인해 발생한 엔화를 받습니다.

CSWAP------일본 중앙은행은 연준에 달러를 빚지고 있습니다. 연준은 일본 중앙은행에 엔화를 빚지고 있습니다.

일본 중앙은행------그들은 이제 더 많은 미국 주식 및 채권을 보유하고 있으며, CSWAP 잔액이 증가함에 따라 달러 수량이 증가하고, 이들 주식 및 채권의 가격이 상승할 것입니다.

일본 은행------그들은 이제 더 많은 일본 국채를 보유하고 있습니다.

보시다시피, 미국 주식이나 채권 시장은 영향을 받지 않으며, 일본 기업의 총 차익 거래 위험은 변하지 않습니다. 엔화는 달러에 대해 상승하고, 가장 중요한 것은 연준이 달러를 인쇄함에 따라 미국 주식 및 채권 가격이 상승합니다. 추가적인 이점은 일본 은행이 새로 획득한 일본 국채 담보로 무한한 양의 엔화로 표시된 대출을 발행할 수 있다는 것입니다. 이 거래는 미국과 일본의 시스템을 모두 다시 팽창시킵니다.

암호화폐 거래 제안

일본 기업의 차익 거래는 청산될 것입니다; 이에 대해 나는 확신합니다. 문제는 연준과 재무부가 미국의 평화에 미치는 영향을 완화하기 위해 언제 돈을 인쇄할 것인가입니다.

만약 미국 주식 시장이 8월 9일 금요일에 폭락하여 S&P 500 지수와 나스닥 100 지수가 최근 7월의 역사적 최고점에서 20% 하락한다면, 주말에 어떤 조치가 취해질 수 있습니다. S&P 500 지수는 4,533; 나스닥 100 지수는 16,540입니다. 나는 또한 2년 만기 미국 국채 수익률이 약 3.80% 또는 그 이하로 예상합니다. 이 수익률은 2023년 3월 지역 은행 위기 동안 도달한 수치로, 은행의 정기 자금 조달 계획을 통해 해결되었습니다.

만약 엔화가 다시 약세를 보이기 시작한다면, 위기는 단기적으로 종료될 것입니다. 속도는 다소 느려지겠지만, 청산은 계속될 것입니다. 나는 달러/엔 환율이 100에 가까워짐에 따라 시장이 9월에서 11월 사이에 다시 반응할 것이라고 생각합니다. 이번에는 반드시 반응이 있을 것입니다. 왜냐하면 미국 대통령 선거가 몇 주 또는 며칠 후에 있을 것이기 때문입니다.

암호화폐 방식으로 거래하는 것은 어렵습니다.

상반된 두 가지 힘이 내 암호화폐 포지션에 영향을 미칩니다.

유동성 긍정적 힘:

한 분기 동안의 순제한 정책 이후, 미국 재무부는 국채를 발행하고 국고 총계좌를 소진할 수 있기 때문에 순수하게 달러 유동성을 주입할 것입니다. 이 정책 전환은 최근 분기 재융자 발표에서 설명되었습니다. TL;DR: 나쁜 여자 옐런은 지금부터 연말까지 3010억 달러에서 1.05조 달러를 주입할 것입니다. 필요하다면, 나는 후속 기사에서 이를 설명할 것입니다.

유동성 부정적 힘:

이는 엔화의 강세입니다. 거래의 해소는 모든 금융 자산을 전 세계적으로 동시 매각하게 만들며, 이는 점점 비싸지는 엔화 부채를 상환해야 하기 때문입니다.

어떤 힘이 더 강한지는 실제로 차익 거래 청산의 속도에 달려 있습니다. 우리는 이를 사전에 알 수 없습니다. 유일하게 관찰할 수 있는 영향은 비트코인과 달러/엔 간의 상관관계입니다. 만약 비트코인이 두드러지게 거래된다면, 이는 달러/엔이 크게 강세 또는 약세를 보일 때 비트코인이 모두 상승한다는 것을 의미합니다. 그러면 나는 엔화가 너무 강세를 보이고 미국 재무부가 충분한 유동성을 제공한다면 시장이 구제를 예상할 것이라는 것을 알게 됩니다. 이는 두드러진 비트코인입니다. 만약 비트코인이 엔화가 강세일 때 하락하고, 엔화가 약세일 때 상승한다면, 비트코인은 TradFi 시장과 동기화되어 거래될 것입니다. 이는 관련 비트코인입니다.

만약 시장이 두드러진 비트코인을 지목한다면, 나는 적극적으로 포지션을 늘릴 것입니다. 왜냐하면 우리는 지역 바닥에 도달했기 때문입니다. 만약 시장이 관련 비트코인을 지목한다면, 나는 팔짱을 끼고 최종 시장 항복을 기다릴 것입니다. 가장 큰 가정은 일본 중앙은행이 방향을 바꾸지 않고, 예금 금리를 0%로 낮추고 무제한 일본 국채 구매를 재개하지 않을 것이라는 것입니다. 만약 일본 중앙은행이 지난 회의에서 설정한 계획을 고수한다면, 차익 거래는 계속 청산될 것입니다.

이것이 내가 현재 제공할 수 있는 가장 명확한 지침입니다. 언제나처럼, 이러한 거래일과 거래 월이 이 황소 시장 주기의 수익을 결정할 것입니다. 만약 당신이 레버리지를 사용해야 한다면, 현명하게 사용하고 당신의 포지션을 지속적으로 모니터링하십시오. 레버리지 포지션을 보유하고 있다면, 당신의 비트코인이나 쓰레기 코인을 잘 보관하는 것이 좋습니다. 그렇지 않으면 청산될 것입니다.

나는 8월 휴가의 마지막 순간을 즐길 수 있습니다.