35개 “사망” 암호화 VC 프로젝트 “부검” 보고서: 총 11억 달러 이상 자금 조달, DeFi, NFT 및 게임 실패율 최고

저자: Nancy, PANews

7월 30일, Starknet 생태계 파생상품 DEX ZKX는 수익과 지출의 심각한 불균형으로 운영을 중단한다고 발표한 후, 커뮤니티의 의문과 비난을 받았다. 이 프로토콜은 한 달 전 760만 달러의 전략적 자금을 확보했다고 공식 발표한 바 있다. 실제로 자금 압박, 유동성 위험 및 산업 불황 등 여러 요인으로 인해 암호화 프로젝트의 생존 지수가 급등하고 있으며, 과거에 자본의 주목을 받았던 프로젝트들도 예외가 아니다. CoinGecko의 보고서에 따르면, 2024년 이후 14,039종의 암호화폐가 "사망"했으며, 비율은 50%를 초과하고, 대부분의 프로젝트는 2020년에서 2021년의 상승장 동안 나타났다. 지난 상승장 동안 1.1만 개의 암호화 프로젝트 중 약 70%가 운영을 중단했다.

본 문서에서 PANews는 지난해부터 현재까지 500만 달러 이상의 자금을 조달한 35개의 "퇴출" 프로젝트를 정리했으며, 이들 중에는 유명 자본의 뜨거운 지지를 받거나 대기업의 지원을 받았던 프로젝트도 포함되어 있다. 주로 NFT, DeFi 및 게임 분야와 관련이 있다. 이러한 중단된 프로젝트 중에는 노쇠한 구세대도 있고, 갑작스럽게 쓰러진 신예도 있으며, 대부분은 재정 문제, 시장 불황, 규제 압박 및 제품 채택률 저조 등의 문제로 끝을 맞이했다.

중단된 프로젝트 누적 자금 조달 11억 달러 초과, DeFi, NFT 및 게임 생존 어려움 겪어

암호화 시장이 자본 "통제" 단계로 접어들었지만, 단순히 자금 조달이 이루어진다고 해서 거품 주기를 무사히 통과할 수 있는 것은 아니다. PANews의 불완전한 통계에 따르면, 2023년 이후 암호화 시장에서 500만 달러 이상의 자금을 조달한 35개 프로젝트가 이미 중단되었으며, 이들 프로젝트의 누적 자금 조달 금액은 약 11.7억 달러에 달하고, 평균 금액은 약 0.34억 달러이다. 그중 자금 조달이 가장 높은 세 개의 프로젝트는 Voice, Prime Trust 및 LINE NFT로, 이들은 총 6억 달러 이상의 자금을 조달했다.

"한때는 좋았지만, 다시 돌아보면 화장터," 산업 위험을 극복한 성공 사례가 적지 않지만, 투자 시장은 잔혹하다. 이러한 파산 프로젝트의 소속 분야를 살펴보면, DeFi, NFT 및 게임 분야가 가장 두드러지며, 자본의 주요 투자 이야기이다. 이 세 가지 분야의 실패 프로젝트 수는 각각 22.8%, 11.4% 및 8.5%를 차지하며, 투자 금액은 각각 약 1.7억 달러, 5.3억 달러 및 0.35억 달러로, 전체 중단 프로젝트 자금 조달 총액의 약 62.8%를 차지한다.

이러한 고액 자금 조달 뒤에는 Coinbase Ventures, Paradigm, Binance Labs, 세쿼이아 차이나, Circle Ventures, Galaxy Digital, a16z, Polychain 및 이미 파산한 Alameda Research와 Three Arrows Capital과 같은 여러 유명 VC가 포함되어 있다. 그중 Coinbase Ventures, Alameda Research, Three Arrows Capital 및 Polychain은 "실패" 프로젝트에 자주 투자한 경향이 있으며, 각각 최소 3개 이상의 실패 프로젝트에 투자했다. 이는 그들의 빈번한 투자 활동과도 중요한 관계가 있다.

또한, 설립 시점을 기준으로 볼 때, 2020년에서 2021년 사이에 출시된 프로젝트의 실패율이 가장 높으며, 약 61.7%를 차지하고, 총 4.3억 달러 이상의 자금을 조달했다. 그중 16개의 실패 프로젝트는 모두 2021년에 발생했으며, 주로 DeFi 및 NFT 프로젝트로 구성되어 있다.

암호화 폐쇄潮下, 이러한 요인이 주요 발화점이 되다

빠르게 변화하는 암호화 시장 환경에서 이러한 암호화 프로젝트의 실패 사례는 분명히 산업에 경고의 신호를 보낸다. 전체적으로 볼 때, 대부분의 프로젝트는 시장 냉각, 재정적 어려움, 규제 강화 및 제품 침투율 부족과 관련이 있다.

산업의 경기 정도는 프로젝트의 생존과 발전에 중요한 영향을 미치는 요소이며, 특히 "겨울"의 대환경 아래에서 성공적으로 "생존"하는 것이 각 프로젝트의 난제가 되었다. PANews의 통계 데이터에 따르면, 최소 5개 프로젝트가 시장 상황 문제로 운영을 중단해야 했다.

NFT 시장을 예로 들면, 잘 알려진 바와 같이, 열기가 식은 후 NFT 시장은 지속적으로 하락세를 보이고 있으며, 시장 수요는 더욱 저조해지고 있다. 데이터 추적 플랫폼 CryptoSlam의 최근 보고서에 따르면, 현재 NFT 시장의 월 판매액은 3.93억 달러로, 2023년 11월 이후 최저 월 판매액을 기록했다. 이러한 거래가 대폭 축소됨에 따라 NFT 시장은 불가피하게 운영 중단의 물결을 맞이하고 있으며, 그 중 많은 프로젝트가 강력한 배경과 막대한 자금을 보유하고 있다.

예를 들어, 일본 통신 대기업 LINE 산하의 NFT 시장 LINE NFT는 약 1.5억 달러의 고액 자금을 조달한 후, 단 2년 운영 후 서비스를 종료했다. Bithumb 산하 메타버스 회사 Bithumb Meta의 지원을 받는 NAEMO Market도 설립 이후 지속적인 손실 상태로 인해 운영을 중단했으며, 이로 인해 LG 자회사 LG CNS, CJ 자회사 CJ OliveNetworks 및 SK 그룹 투자 회사 SK Square의 관련 회사 Dreamus 등 여러 한국 대기업의 약 730만 달러의 투자가 날아갔다. 5500만 달러의 자금을 조달한 NFT 브랜드 경험 플랫폼 Recur도 NFT 시장의 예측할 수 없는 도전과 비즈니스 환경 변화로 인해 2년 이상 운영 후 종료되었다.

동시에, 자금 조달이 일정 부분 프로젝트의 생존 및 발전의 "막힌 길"을 완화할 수 있지만, 건전하고 실행 가능한 생존 모델이 부족하면 지속적인 생존 공간을 확보하기 어렵다. PANews의 통계 데이터에 따르면, 최소 7개 이상의 프로젝트의 종료 원인은 예상 수익이 지출 비용을 충당하지 못하거나 자금 조달 금액을 초과하는 경우이다.

예를 들어, ZKX는 두 차례의 자금 조달에서 총 1210만 달러를 확보했지만, 경제적으로 실행 가능한 경로를 찾지 못해 운영을 중단하기로 결정했다. 그 창립자는 ZKX의 운영 중단 결정이 사용자 참여도가 극히 낮고 TGE가 예상에 미치지 못하는 등 몇 가지 주요 요인에 기반한다고 밝혔다. 해당 플랫폼의 수익은 거의 급여 및 기타 기본 운영 비용을 지불할 수 없으며, 현재 토큰 가치도 프로토콜을 지속적으로 지원할 수 없다. 물론 이러한 상황은 현재 VC 토큰이 소액 투자자에게 "저항"을 받고 있는 것과 관련이 있다. 사실, 대량의 잠금 해제 대기 물량은 VC 토큰이 이번 상승장에서 점차 "민심"을 잃게 만들었으며, 이러한 투자 배경은 오히려 암호화 프로젝트 발전의 "무형의 족쇄"가 되었다.

같은 문제는 유동성 스테이킹 플랫폼 ClayStack에서도 발생했다. 3년 이상의 지속적인 운영과 6회 이상의 제품 감사, 520만 달러의 시드 라운드 자금 조달 후, 이 플랫폼은 자원 부족과 제품 시장 적합성 부족으로 인해 올해 5월 점진적으로 운영을 중단한다고 발표했다. 120만 달러의 자금을 조달한 크로스 체인 유동성 집계 프로토콜 Via Protocol도 서버 비용을 감당할 수 없어 협력을 종료하기로 결정했다.

재정적 어려움은 프로젝트 가치를 상당히 잠식하며, 심지어 최종적으로 파산 위험에 직면하게 된다. 위의 실패 프로젝트 중 5개 프로젝트는 자금 문제로 생존의 어려움에 직면했다. 예를 들어, Paradigm 등으로부터 1160만 달러의 자금을 조달한 Jet Protocol, DAO 생성 플랫폼 Superdao, 체인 게임 프로젝트 Ascenders 등은 재정적 어려움에 처해 종료를 선택했다.

또한, 규제 준수는 암호화 프로젝트가 직면한 주요 도전 과제가 되었다. 사실, 암호화 시장 규모가 점차 확대됨에 따라, 전 세계적으로 규제의 압박이 빈번하게 가해지고 있으며, 관련 규제 요구 사항이 점점 더 엄격해지고 있다. 통계적으로 최소 5개 프로젝트가 규제 요인으로 인해 최종적으로 종료되었다. 예를 들어, 2023년에 설립된 프라이버시 프로토콜 Nocturne는 Bain Capital Crypto, Polychain, Bankless Ventures, Hack VC, Robot Ventures 및 Vitalik Buterin 등 여러 투자자로부터 600만 달러의 지원을 받은 후, 올해 6월 점진적으로 종료하기로 결정했으며, 이 결정은 지난해 초 설립된 프라이버시 프로토콜이 규제 압박으로 운영을 중단한 이후 내려진 것이다. 또 다른 예로, 암호화 투자 애플리케이션 Pillow는 2100만 달러의 자금을 조달한 상황에서 규제의 불확실성으로 인해 암호화 역사 속으로 묻히게 되었다.

물론, 일부는 핵심 팀의 실종, 해킹 공격, 투자 폭락 등의 블랙 스완 사건으로 인해 파산에 이르렀다. 이 35개 중단 프로젝트 중에는 예고 없이 종료된 프로젝트도 많으며, 그 중 일부 발행 프로젝트는 투자자에게 큰 손실을 안겼다. 예를 들어, 메타버스 게임 생태계 DeHorizon과 메타버스 프로젝트 Pax.world 등은 아무런 공지 없이 토큰이 거의 제로에 가까워지거나 중앙화 거래소에 상장되지도 못했다.

주목할 점은, 다양한 이유로 인해 파산한 프로젝트 중 일부는 직접적인 rug 프로젝트와 비교할 때, 자발적으로 종료한 프로젝트가 긍정적인 사후 처리 방안을 제시했다는 것이다. 예를 들어, ZKX는 모든 시장 포지션을 청산하고, 모든 자금을 각 사용자의 거래 계좌로 환불했으며, LINE NFT는 종료 후 모든 판매 중인 자산을 전부 반환했다.