ETF 발행자는 어떻게 비트코인을 "구매"하나요?

ChainCatcher 선정
2024-07-17 18:44:11
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현물 비트코인 ETF의 메커니즘 이해: 투자자의 비트코인 ETF에 대한 관심과 실제 온체인 활동 연결하기

원문 제목:How do ETF issuers 'Buy' Bitcoin?》

저자:Julian Fahrer,Apollo

편집:ChainCatcher

현물 비트코인 ETF란 무엇인가

비트코인 현물 ETF가 등장했지만, 실제로 어떻게 작동할까요?
사람들이 ETF를 "구매"할 때, 실제로 무슨 일이 발생하나요? 누가 그 과정에 참여하나요? 이것은 기초 자산(BTC)의 매매와 어떤 관계가 있나요?

다음은 간단한 단계별 프로세스입니다:

1. 소매 수요: 투자자와 중개인

  • 투자자 범위는 포트폴리오 다각화를 추구하는 개인 투자자부터 디지털 자산 투자를 원하는 기관까지 포함됩니다.

  • 그들은 비트코인 ETF에 대한 관심으로 시장 수요를 촉진하고 ETF 주식의 생성 및 상환에 영향을 미칩니다.

  • 중개인은 소매 및 기관 투자자와 비트코인 ETF의 주식 시장 간의 다리 역할을 합니다.

  • 중개인은 투자자의 수요를 반영하고 확대하여 ETF 주식의 거래량과 가격에 직접적인 영향을 미칩니다.

  • 예를 들어, 투자자는 가족 사무소, 기관 투자자 또는 401k를 보유하고 비트코인 ETF로 전환하고자 하는 사람일 수 있습니다. ETF가 승인되면 이러한 투자자는 중개인에게 전화를 걸어 구매를 지시합니다.


투자자와 중개인

2. 도매 수요: 중개인과 승인된 참여자(AP)

  • 그렇다면 중개인은 투자자에게 판매할 ETF 주식을 어디서 얻을까요? 승인된 참여자(AP)로부터 얻습니다.

  • AP는 ETF 발행자와 직접 주식 생성 및 상환 거래를 수행할 수 있는 권한을 부여받은 전문 금융 기관입니다. 예를 들어, Blackrock/iShares ETF의 AP는 Jane Street와 JP Morgan입니다.

  • 중개인을 ETF 주식의 소매업체로, AP를 도매업체로 생각할 수 있습니다.

  • AP는 ETF 주식의 수요와 공급을 모니터링하고 주가가 순자산 가치와 일치하도록 유지하는 데 중요한 역할을 합니다(자세한 내용은 나중에 설명합니다).


도매 구매

3. 주식 생성: AP가 발행자에게

  • AP가 수요가 얼마나 되는지 알게 되면, 새로운 ETF 주식을 발행할 차례입니다.

  • 이를 위해 AP는 거래하는 ETF 발행자에게 가서 주식을 생성하기 위해 현금을 예치합니다.

  • 발행자는 ETF의 전반적인 관리와 규정 준수를 책임집니다. 발행자는 여러분이 들어본 대기업들입니다: Blackrock, VanEck, Fidelity 등.

  • 발행자는 비트코인 거래 상대방과 협력하여 주식 생성 및 상환 과정에서 필요한 비트코인 거래를 조정합니다.

  • 작동 방식: AP는 수요가 높을 때 발행자와 새로운 주식을 생성하거나, 수요가 낮을 때 현금을 사용하여 주식을 상환합니다.

  • 이 "수요"는 ETF 시장 가격이 순자산 가치에 비해 프리미엄 또는 디스카운트를 직접적으로 영향을 미칩니다. AP는 이 프리미엄 또는 디스카운트를 활용하여, 이는 종종 시장 가격과 자산 순가치 간의 격차를 가능한 한 좁히지만, 거래 비용 등의 요인에 영향을 받습니다.

  • 예를 들어, 모건 스탠리의 모든 중개인이 Ark/21 Shares로부터 점점 더 많은 ETF 주식을 구매하라고 전화합니다. 그러면 모건 스탠리의 누군가(개인적으로 제이미 다이먼이라고 생각합니다)가 캐시 우드에게 전화를 걸어 "우리는 ETF 주식을 10억 주 더 구매해야 합니다 - 이것이 우리의 모든 현금입니다."라고 말합니다.


ETF 주식 생성

4. 발행자 및 거래 상대방

  • 거래 상대방은 Coinbase와 같은 기관으로, ETF 비트코인의 매매를 처리하는 역할을 합니다.

  • 발행자의 지시에 따라 ETF의 비트코인 보유량이 주식 수와 일치하도록 작업합니다.

  • 수탁자(예: Coinbase)는 ETF 비트코인 자산의 안전한 보관을 책임집니다.

  • 신탁이 보유한 비트코인 자산의 안전성과 규정 준수를 보장합니다.

  • 발행자는 AP의 활동(ETF 주식 생성 또는 상환)에 따라 비트코인 거래 상대방에게 비트코인을 매수하거나 매도하도록 지시합니다.

  • 따라서 제이미 다이먼이 캐시 우드에게 모든 주식을 주문하고 가능한 한 많은 주식을 생성한 후, 캐시는 코인베이스의 브라이언 암스트롱에게 전화를 겁니다.

  • 캐시는 브라이언에게 "제이미의 FOMO 감정이 우리가 예상한 대로입니다. 나는 당신의 모든 BTC를 즉시 사야 합니다."라고 말합니다. 이것이 체인상의 재미입니다.


발행자 및 거래 상대방

5. 비트코인 거래 상대방이 BTC 구매

  • 비트코인을 확보하면, 그것은 수탁자에게 안전하게 보관됩니다.

  • 이는 해킹 공격이나 도난 등의 위험을 완화하고 ETF가 의존하는 디지털 자산의 안전성을 보장하는 데 매우 중요합니다.

  • Ark의 경우, Coinbase는 거래 상대방이자 수탁자 역할을 합니다. Fidelity의 경우, 그들은 스스로 BTC를 보관하고 자신의 키를 보유합니다.


비트코인 구매

기타: ETF 주가와 비트코인 가격의 관계

  • ETF의 주식 가치는 CME CF 비트코인 기준 금리에 기반하여------뉴욕 변형으로, 비트코인의 평가가 시장 상황을 반영할 수 있도록 합니다.

  • 이 지수는 여러 거래소의 비트코인 가격의 총합을 반영하여 표준화된 기준을 제공합니다.

기타: 수수료는 어떻게 계산되는가

  • 발행자 수수료는 신탁 자산 및 ETF의 관리, 운영 및 마케팅과 관련된 비용에서 발행자에게 지급됩니다.

  • 이러한 수수료는 투자자가 직접 지불하는 것이 아니라 ETF 자산 순가치 계산에 포함됩니다.

  • 따라서(간단히 말해): 수수료가 신탁 자산의 총 가치를 감소시키기 때문에, 이는 자산 순가치를 낮추고 투자자의 수익도 수수료의 금액만큼 감소합니다.

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