암호화폐 시장 폭락: 채굴 비용이 BTC 가격 하한에 미치는 영향은 얼마나 될까?

저자: 머피, 블록체인 데이터 분석가

편집자 서문: 지난주, 암호화폐 시장은 새로운 폭락을 맞이했으며, 비트코인은 한때 55,000 달러 이하로 떨어졌습니다. 채굴 비용은 비트코인 가격의 변동에 중요한 참고가 됩니다. 비트코인 가격이 하락함에 따라 다수의 채굴기가 손익 분기점에 도달했으며, 이는 "국지적 바닥"의 신호일 수 있습니다. 블록체인 데이터 분석가 머피는 계산 모델을 통해 BTC 채굴 비용을 보다 정확하게 추정했습니다:

채굴 비용이 BTC 가격 하한에 미치는 영향은 얼마나 될까요?

일부 친구들은 "채굴 비용이 BTC 가격에 영향을 미치는지"에 대해 오해하고 있습니다. 그들은 현재 자본 시대에서 채굴자가 보유한 BTC가 전체 유통 시장에서 차지하는 비율이 매우 작기 때문에, 채굴자의 매도 여부가 BTC 가격의 변동에 영향을 미치지 않는다고 생각합니다.

여기서 제 개인적인 의견을 말씀드리겠습니다. 첫째, 채굴 비용은 BTC 가격의 "상한"에 영향을 미치지 않는 것은 의심의 여지가 없습니다. 하지만 BTC 가격의 "하한"에는 큰 영향을 미칠 것입니다. 이 논리의 핵심은 채굴자가 비용 가격에 도달했을 때 보유한 자산을 매도할지 여부가 아니라, 시장 수요 측의 심리적 요인에 있습니다.

BTC 가격이 채굴 비용 이하로 떨어지면, 투자자들은 이 시점에서 2차 시장에서 BTC를 구매하는 것이 수천만 달러를 투자하여 채굴을 통해 BTC를 얻는 것보다 훨씬 더 경제적이라고 생각할 것입니다. 이는 일종의 "이득을 취하는" 심리로, 채굴자의 이익을 빼앗아 시장에서 더 많은 수요를 유발합니다. 우리가 물건을 구매할 때, 생산 비용과 가격이 같거나 가격이 더 높을 때 우리는 더 "안심"하고 구매하게 되며, 이는 우리가 이득을 보았다고 느끼기 때문입니다(손해를 보지 않으려는 심리).

둘째, BTC 가격이 일정 수준 이하로 하락하면, 채굴자는 비용을 충당할 수 없게 되어 일부 해시 파워를 철수하게 되고, 그로 인해 난이도가 하락합니다. 난이도가 하락하면 채굴 비용이 줄어들고, "이득을 취할 수 없는" 상황에서 시장 수요가 감소하여 가격이 계속 하락하고, 해시 파워가 계속 철수하게 됩니다… 이는 죽음의 나선으로 이어집니다. 강력한 해시 파워는 BTC의 탈중앙화 및 시스템 안전의 중요한 보장입니다. 극단적인 상황에서는 누군가 패키징을 하지 않거나, 채굴장이 폐쇄되거나, 채굴기가 팔리지 않거나 심지어 자산 안전이 위협받는 상황이 발생할 수 있으며, 이는 모두의 이익에 부합하지 않습니다.

따라서 채굴 비용은 특정 조건 하에서 반드시 BTC 가격 하한에 영향을 미칠 것입니다!

그렇다면 채굴 비용을 어떻게 정확하게 측정할 수 있을까요? 우리는 간단한 계산 모델을 통해 추정할 수 있습니다:

채굴 비용은 주로 2가지 측면으로 구성됩니다: 채굴기 구매와 후속 운영 유지비입니다. 후속 운영 유지비는 주로 전기 요금 및 기타(인건비, 공장 임대료, 수리비, 대출 등) 운영 비용으로 구성됩니다. 우리는 전기 요금이 70%, 기타 비용이 30%를 차지한다고 가정하고, 채굴기 구매 비용을 더하면 채굴자의 주요 비용이 구성됩니다.

해시 가격은 매일 1E 해시(1E = 100w T)당 생성되는 BTC의 수량(블록 보상 및 수수료 수익 포함)을 의미하며, 현재는 0.809입니다;

단위 전기 요금은 $0.053이며, 현재 시장에 존재하는 5종의 채굴기를 샘플로 선택했습니다. S19 XP Hyd는 이전 주기의 주요 채굴기이며, T21은 이번 주기의 주요 채굴기이고, S21은 현재 공식 웹사이트에서 선주문 판매되고 있어 이론적으로 대량 배치되지 않았습니다. 모든 채굴기 매개변수와 가격은 비트메인 공식 웹사이트에서 수집되었습니다.

위 표는 위 모델을 기반으로 계산한 결과입니다. BTC 가격이 42,000 달러일 때, 주요 채굴기 T21의 수익률은 음수입니다. 이는 이 시점에서 2차 시장에서 BTC를 구매하는 것이 채굴보다 더 경제적임을 의미합니다.

우연히도, 42,000이라는 극한 값은 제가 6월 23일 발표한 《체인 데이터 분석을 통해 본 이번 상승장에서 BTC 가격 조정의 극한 값은 얼마인가?》라는 글에서 STH-MVRV와 TMMP를 사용하여 계산한 조정 극한 값이 43,000-44,000 이하가 될 것이라는 견해와 매우 가깝습니다.

BTC 가격이 56,500 달러 이하로 떨어지면, T21의 회수 기간은 48개월이 필요합니다. 일반적으로 한 대의 채굴기의 최대 사용 수명은 약 3-4년이며, 3년 후 채굴기가 고장이 나지 않더라도 구형 채굴기는 새로운 채굴기에 의해 대체될 것입니다. 그때 구형 채굴기의 잔여 잔존 가치는 거의 제로에 가까워져, 전기 요금이 매우 낮거나 무료인 채굴자에게만 계속 사용될 수 있거나, 아니면 고철로 팔아야 할 것입니다. 따라서 48개월이 걸리는 T21에 대해 이 가격은 너무 불리합니다. 만약 미래에 BTC 가격이 오르지 않는다면, 3년 동안 힘들게 겨우 본전을 회수한 채굴자는 또 다시 퇴출의 위협에 직면하게 됩니다. 이런 사업을 누가 하고 싶어 할까요?

따라서 이 관점에서 56,500 이하의 BTC 역시 일정한 가성비를 가지고 있으며, 특히 정기적으로 투자하는 것을 선호하는 친구들에게 적합합니다.

업데이트: Mining Pulse는 채굴자의 채굴 속도를 측정하는 지표입니다. 이는 주로 14일 평균 블록 생성 간격 시간과 목표 시간(10분)의 편차를 반영합니다. 구체적으로, Mining Pulse는 다음과 같은 점을 이해하는 데 도움을 줍니다:

1. 편차는 속도 차이를 나타냅니다:

음수는 실제 블록 시간이 목표 시간보다 더 빠르다는 것을 의미하고, 양수는 실제 블록 시간이 목표 시간보다 더 느리다는 것을 의미합니다.

2. 음수는 다음을 나타냅니다:

· 더 빠른 블록 시간: Mining Pulse가 음수를 표시하면 블록이 예상보다 더 빠르게 생성되고 있음을 의미합니다.

· 해시율 증가: 이는 일반적으로 네트워크 해시율 증가 속도가 난이도 조정 속도를 초과할 때 발생합니다. 즉, 더 많은 해시 파워(채굴자)가 추가되어 블록 생성 시간이 단축됩니다.

· 네트워크 확장: 네트워크의 해시 파워가 확장되고 있음을 나타냅니다.

3. 양수는 다음을 나타냅니다:

· 더 느린 블록 시간: Mining Pulse가 양수를 표시하면 블록이 예상보다 더 느리게 생성되고 있음을 의미합니다.

· 해시율 감소: 이는 일반적으로 네트워크 해시율 감소 속도가 난이도 하향 조정 속도를 초과할 때 발생합니다. 즉, 일부 채굴자가 장비를 종료하여(해시 파워가 철수) 블록 생성 시간이 길어집니다.

· 채굴자 오프라인: 일부 채굴자가 오프라인 상태에 있어 네트워크의 총 해시 파워가 감소하고 있음을 나타냅니다.

위 그림에서 볼 수 있듯이, 양수가 클수록 현재 BTC 가격이 채굴자의 채굴 비용선에 가까워지고 있으며, 이는 채굴자의 항복 범위를 넓히고 있습니다. 이번 주기에서, 약세장 바닥부터 현재까지 총 5번의 Mining Pulse가 +0.05를 초과한 상황이 발생했습니다.

첫 번째와 두 번째는 2022년 12월 27일과 2022년 12월 4일에 발생했으며, 당시 약세장 바닥에 있었고 BTC 가격은 약 16,000-16,500 달러였습니다. Mining Pulse는 0.1에 도달했으며, 이는 블록이 예상보다 약 10% 느리게 생성되고 있음을 의미합니다. 대규모 채굴자들이 항복하게 되었고, 시장은 겨울철에 접어들었습니다. 일반적으로 이는 바닥이 곧 나타날 것이라는 특징이기도 합니다.

세 번째는 2024년 1월 ETF가 통과된 후 BTC 가격이 39,450 달러로 조정되었고; 네 번째는 BTC가 7만 달러를 돌파한 후 대량의 중단기 자금이 이익을 실현하며 가격이 58,200 달러로 조정되었습니다; 다섯 번째는 현재로, Mining Pulse가 이미 0.072에 도달했습니다.

역사적 데이터를 되돌아보면, 매번 채굴 비용선 근처에서 BTC를 구매했다면, 이는 채굴자보다 더 낮은 비용으로 BTC를 확보한 것이며, 중장기적으로 보면 수익을 얻을 확률이 위험을 감수하는 것보다 더 높습니다.

참고: 위의 계산 모델은 정확한 채굴 비용 통계가 아니며, 일정 정도의 오차가 존재하지만, 온라인에서 볼 수 있는 "정지 가격"보다 실제 비용에 더 가깝습니다(정지 가격은 일반적으로 전기 요금만 계산합니다). 누락된 부분이 있다면 전문 채굴자들의 지적을 환영합니다!