BTC 가격 바닥이 올 것인가? ETF의 매수는 하락을 멈추게 하는 핵심 힘이다

저자: SoSoValue Research

오늘 비트코인 가격이 이전의 중요한 지지선인 56,000 달러를 빠르게 하회한 후, 전통적인 기술적 관점에서 투자 판단을 계속하기가 어려워졌다. 이번 하락의 바닥은 도대체 어디일까? 이는 모든 투자자들이 가장 궁금해하는 질문이 되었다. 시장이 이러한 대규모 공포의 순간을 맞이할 때마다, 우리는 제1원칙을 통해 가격 형성의 기본 메커니즘으로 돌아가 비트코인의 공급과 수요 관계를 분석하고, 매수와 매도 양측의 상태와 동력을 연구하여 실타래를 풀어 투자자들이 여러 의견과 감정이 난무하는 시장에서 이번 최적의 매수 포인트를 찾을 수 있도록 돕고자 한다.

• 매도: 독일 정부의 매도, Mt. Gox 거래소의 보상, 그리고 잠재적인 연초의 이익 실현과 채굴자들의 매도, 주로 암호화폐 거래소에서 이루어지며, 온체인 행동을 통해 모니터링 가능
• **매수: 미국 비트코인 현물 ETF의 투자자, 주로 주식 계좌를 통해 참여 ( ** 7월 3일-7월 4일 미국 독립기념일로 1.5일 휴장, 오늘 밤 거래 재개 ), ** ETF의 장중 거래량과 장후 순유입/유출 지표를 통해 추적 가능.**

매수: 미국 주식의 낙관적인 분위기에 힘입어 비트코인 현물 ETF가 첫 번째 바닥 매수세를 가져올 가능성이 있으며, 7월 5일은 휴일 후 개장 첫날로 ETF 거래량 및 순유입이 가장 주목받아야 한다.

매도에 대한 정보는 이미 인터넷에 많이 퍼져 있으므로, 여기서는 생략하겠다. 그래서 우리는 가능한 매수부터 분석하기 시작하겠다.

우선, 우리는 올해 장기 매수의 힘이 계속 존재할 것이라고 생각한다. 이는 주로 하반기의 거시적 배경에서 비롯된다: 1. 미국의 금리 인하, 위험 자산 가격 상승; 2. 트럼프의 선거 승산이 높아져 암호화폐 규제 환경에 긍정적 영향을 미칠 것이다. 그렇다면 거시 환경과 BTC 가격 사이의 구체적인 관계는 무엇일까? 아래 그림을 통해 최근 6개월 동안 BTC 가격과 미국 주식의 상관관계를 비교 분석하여, 최근 이틀간의 급격한 하락은 이번 비트코인 상승의 주력 매수세인 비트코인 현물 ETF가 휴장 상태에 있어 매수 신청이 불가능한 것과 관련이 있음을 알 수 있다.

그림 1: 비트코인 가격과 나스닥 100의 상관관계 분석 (데이터 출처: SoSo Value)

CME 선물 거래량을 관찰하면 기관 투자자들의 감정이 안정적이며, 아마도 바닥 매수를 기다리고 있을 것이다. CME(시카고 상품 거래소) 오늘의 비트코인 선물 거래량은 가격의 큰 변동에 따라 변동하지 않았으며, 이는 간접적으로 기관 투자자들이 비교적 차분한 상태에 있음을 증명한다. 거시적인 호재와 역사적 이유로 인한 특별한 매도 압력이 있는 상황에서, 우리는 이러한 반복 불가능한 사건이 비트코인에 대해 장기적으로 긍정적인 시각을 가진 투자자들에게 매수의 동기를 제공할 것이라고 생각한다.

그림 2: CME 비트코인 선물 7월 5일 거래량 상황 (데이터 출처: Bloomberg, 7월 5일 UTC 8:00 기준)

그림 3: CME 비트코인 선물 역사 거래량 및 보유 상황 (데이터 출처: CME)

그렇다면 매수 포인트는 언제일까? 7월 5일의 비트코인 현물 ETF가 신호를 제공할 가능성이 있다. 7월 3일-7월 4일 미국 독립기념일로 1.5일 휴장한 후, 오늘 밤 비트코인 현물 ETF가 거래를 재개한다. 최근 미국 주식의 분위기가 매우 낙관적이며, 엔비디아, 마이크로소프트, 애플이 역사적인 최고치를 경신하고, 투자자들이 테슬라를 바닥에서 매수하여 2주 내에 수익률이 거의 40%에 달했다. 비트코인 현물 ETF의 매수자는 비트코인 가격 하락을 따라가는 것인지, 아니면 미국 주식의 바닥을 매수하는 것인지 지켜봐야 한다. 이 중에서 장중의 실시간 거래량과 장후의 순유입 데이터가 핵심 관찰 지표이다. 더 높은 거래량은 더 강한 바닥 매수 열정을 나타내며, 시장에 하락 멈춤 신호를 보낼 가능성이 있다. 만약 자금이 온체인으로 순유입되는 상황을 직접 가져올 수 있다면, 지난 2거래일의 미세한 순유출 상황(아래 그림 4 참조)을 변화시킬 수 있으며, 이는 온체인에 실제적인 자금 증가를 가져와 암호화 투자자들의 신뢰를 더욱 강화할 것이다.

그림 4: 비트코인 현물 ETF 역사 순유입 (데이터 출처: SoSo Value)

매도: 독일 정부와 Mt.Gox에서 오는 약 20만 개 비트코인 매도 압력?

명확한 매도 측면은 두 가지 주요 매도 출처로 나뉜다: 1. 독일 정부가 압수한 비트코인 2. Mt.Gox가 채권자에게 보상하는 비트코인

독일 정부 측에서는 단기적으로 가장 큰 매도 압력을 행사할 가능성이 있으며, 그들이 언제 매도 축소를 중단할지가 중요하다. 독일 정부는 총 5.03만 개의 비트코인을 압수하였으며, 6월 19일부터 7월 5일까지 약 0.808만 개의 비트코인을 전출하였다. 현재 남은 보유량은 4.227만 개 BTC로, 여전히 83.94%의 보유량이 매도되지 않았다. 이 부분이 단기 내에 계속 대량으로 매도될지는 여전히 의문이며, 매도 압력에는 큰 불확실성이 존재한다.

그림 5: 독일 정부 지갑 BTC 전출 상황 요약 (데이터 출처: Arkham)

그림 6: 독일 및 미국 정부, Mt.Gox 비트코인 보유 및 전송 상황 (데이터 출처: 공개 정보 정리)

Mt.Gox 측에서는 매도 압력이 시장 예상보다 훨씬 낮을 가능성이 있다. 채권자에게 142,000개의 비트코인을 보상할 예정이며, 일본 암호화 커뮤니티의 소식에 따르면, 70% 이상의 채권이 여러 차례 OTC 거래를 통해 기관 구매자에게 인수되었다고 한다. 인수된 이 부분의 비트코인은 대량의 매도 압력을 가져오지 않을 것으로 예상된다. 나머지 30%의 비트코인 약 4-5만 개가 대규모 매도 압력을 가져올 것으로 보이며, 온체인 데이터 모니터링에 따르면, 오늘 7월 5일 Mt.Gox는 약 5만 개의 비트코인을 전출하였고, 그 중 1544개는 거래소로 전송되었으며, 47,228.7개의 비트코인은 1L7Xbx로 시작하는 새로운 주소로 이동되었으나 추가적인 동향은 없다. 종합적으로 볼 때, Mt.Gox가 실제로 발생시킨 매도 압력은 시장 예상보다 낮을 것으로 보인다.

• 7월 4일 : 여러 Mt.Gox 지갑에서 소액 전송 테스트가 이루어졌다.
• 7월 5일 : Mt.Gox는 47,228.7개의 비트코인(약 27.1억 달러)을 1L7Xbx로 시작하는 새로운 주소로 전송하였다. 이후 해당 주소는 이 비트코인을 두 개의 주소로 분배하였다: 16 ArP 3…VqdF 주소 4.45만 개 BTC(25.5억 달러); 1 JbezD…APs 6 주소 2700개 BTC(1.548억 달러), 현재 이 두 주소는 아직 조작이 없다.
• 7월 5일 : 다시 1544개의 비트코인을 주소 1 PKGG로 전송하였으며, 가치 8487만 달러이다. 해당 주소는 거래소 Bitbank에 속하며, Bitbank는 Mt.Gox의 상환을 지원하는 다섯 개 플랫폼 중 하나이다.
• 7월 5일: 일본에 있는 여러 MT.GOX 채권자들이 암호화 미디어 심조에 대해 MT.GOX가 상환한 BTC/BCH를 이미 수령하였으며, 자금이 Bitbank 또는 Kraken의 거래소 계좌에 들어갔다고 밝혔다. 또한, 일부는 국제 송금으로 현금 상환을 받았다고 전했다.

잠재적인 채굴자 매도도 이번 하락의 영향을 미쳤지만, 이 부분의 매도는 시장에 따라 이루어지며, 비트코인이 바닥을 다지면 멈출 것으로 예상된다. 연초 비트코인 채굴 보상이 반감되면서 비트코인 채굴자의 수익성이 2년 만에 최저 수준으로 떨어졌다. F2pool의 7월 4일 데이터에 따르면, 현재 비트코인 채굴 난이도와 0.06 달러/킬로와트시의 전기 요금을 기준으로, 주류 채굴기인 앤트마이너 S19 등의 가격이 '중단 가격'에 도달하여 일부 수익을 내지 못하는 채굴자들이 퇴출되고 청산이 이루어지면서 잠재적인 매도 압력을 가져올 것이다.

그림 7: 비트코인 채굴기 중단 비용 (데이터 출처: f2pool)

종합적으로 볼 때, 매수는 장기적인 호재에 기반하고, 매도는 특별 사건에서 오는 감정적 공포에 기인한다. 우리는 이러한 반복 불가능한 사건이 비트코인에 대해 장기적으로 긍정적인 시각을 가진 투자자들에게 매수 기회를 제공할 것이라고 생각한다. 과거의 관례를 보면, 시장이 특정한 반복 불가능한 특별 사건의 매도 압력을 소화하는 데 일반적으로 두 달을 넘지 않으며, 이번 비트코인 하락은 6월 7일부터 시작되어 대략 8월 7일 이후에 점차 소화될 것으로 보인다. 과거 이틀 동안의 최대 일일 하락폭은 이번 하락의 최저점일 가능성이 있다.