Arthur Hayes 신문: 글로벌 경제는 인플레이션 주기 전환점에 있으며, 암호화폐 보유가 가치 보존의 최선의 방법이다
은행 시스템 확장 및 집중 신용 배분으로 인한 평가절하가 곧 다가오고 있습니다.원문 제목：《Zoom Out》
저자：Arthur Hayes
편집：심조 TechFlow
어떤 사람들은 이렇게 말할 것입니다：
"암호화폐의 황소 시장은 끝났다."
"나는 지금 내 토큰을 출시해야 한다. 왜냐하면 우리는 황소 시장의 하락 단계에 있기 때문이다."
"왜 비트코인이 나스닥 100 지수의 대형 미국 기술 기업들과 함께 오르지 않는가?"
이 나스닥 100 지수(흰색)와 비트코인(금색)의 비교 차트는 두 자산의 움직임이 일치하지만, 비트코인은 올해 초 역사적 최고치를 기록한 후 정체 상태에 있음을 보여줍니다.
이 나스닥 100(흰색)과 비트코인(금색)의 차트는 두 자산의 움직임이 일치하지만, 비트코인은 올해 초 역사적 최고치를 기록한 후 정체 상태에 있습니다.
하지만 같은 사람들이 다음과 같은 의견을 제시할 것입니다：
"세계는 단극적인 미국 주도의 세계 질서에서 중국, 브라질, 러시아 등의 지도자를 포함한 다극 세계 질서로 전환하고 있다."
"정부 적자를 자금 조달하기 위해, 저축자는 금융 억압을 받아야 하고, 중앙은행은 더 많은 돈을 인쇄해야 한다."
"제3차 세계 대전이 시작되었고, 전쟁은 인플레이션을 초래할 것이다."
현재 비트코인 황소 시장 단계에 대한 일부 의견과 그들이 지리 정치 및 글로벌 통화 상황에 대한 견해는 우리가 전환점에 있다------우리는 한 종류의 지리 정치 및 통화 글로벌 배열에서 다른 종류로 전환하고 있다.는 내 주장을 확인시켜 줍니다. 어떤 나라가 결국 주도할지, 그리고 무역 및 금융 구조가 구체적으로 어떤 모습일지는 모르지만, 대략적인 모습은 알고 있습니다.
나는 현재 암호화폐 자본 시장의 변화 속에서 벗어나 우리가 처한 더 넓은 주기적 트렌드의 전환에 주목하고 싶다.
나는 20세기 30년대 대공황 이후의 세 가지 주요 주기를 분석하고 싶다. 이는 미국 대동 세계에 초점을 맞출 것이며, 전 세계 경제는 지배 제국의 금융 정책의 파생물이다. 1917년의 러시아와 1949년의 중국과는 달리, 미국 대동 세계는 두 차례의 세계 대전으로 인해 정치 혁명이 일어나지 않았다. 가장 중요한 것은, 본 분석의 관점에서 미국 대동은 상대적으로 자본을 보유하기에 가장 적합한 장소라는 것이다. 그것은 가장 깊이 있는 주식 및 채권 시장과 가장 큰 소비 시장을 가지고 있다. 미국이 무엇을 하든, 세계의 다른 나라들은 이를 모방하고 반응하게 되며, 이는 귀하의 여권에 있는 국기와 관련하여 좋고 나쁜 결과를 초래한다. 따라서 다음 주요 주기를 이해하고 예측하는 것이 매우 중요하다.
역사적으로 두 가지 시기가 있다: 지역 시기와 글로벌 시기. 지역 시기에는 정부가 저축자에게 금융 억압을 가하고, 과거와 현재의 전쟁을 자금 조달한다. 글로벌 시기에는 금융 규제가 완화되고, 글로벌 무역이 촉진된다. 지역 시기는 인플레이션 시기이며, 글로벌 시기는 디플레이션 시기이다. 당신이 주목하는 어떤 거시 경제 이론가도 20세기 이후 역사 시기의 주요 주기를 설명하기 위해 유사한 분류법을 사용할 것이다.
이 역사 수업의 목적은 전체 주기에서 현명한 투자를 하는 것이다. 전형적인 80년 기대 수명에서, 내가 주입한 줄기 세포 덕분에, 나는 더 많은 시간을 얻을 수 있기를 바란다; 당신은 평균적으로 두 개의 주요 주기를 경험할 것으로 예상할 수 있다. 나는 우리의 투자 선택을 세 가지 범주로 요약한다:
제도는 믿지만, 이 제도를 관리하는 사람은 믿지 않는다면, 당신은 돌에 투자한다.
제도와 이 제도를 관리하는 사람을 모두 믿는다면, 당신은 정부 채권에 투자한다.
제도도 믿지 않고, 이 제도를 관리하는 사람도 믿지 않는다면, 당신은 금이나 비트코인과 같이 어떤 국가의 잔여 존재가 필요 없는 자산에 투자한다. 주식은 법적 환상으로, 무장한 인력을 파견하여 강제로 준수하도록 하는 법원이 이를 유지한다. 따라서 주식은 강력한 국가가 존재해야만 존재하고 장기적으로 가치를 유지할 수 있다.
지역 인플레이션 시기에는 금을 보유하고, 주식과 채권을 포기해야 한다.
글로벌 디플레이션 시기에는 주식을 보유하고, 금과 채권을 포기해야 한다.
정부 채권은 일반적으로 장기적으로 가치를 유지하지 않으며, 내가 그것들을 저비용 또는 무비용으로 무한히 활용할 수 없거나, 규제 기관이 나에게 그것들을 보유하도록 강요하지 않는 한 그렇다. 이는 주로 정치인들에게 정치적 목표를 위해 돈을 인쇄하여 자금을 조달하는 것이 불쾌한 직접 세금에 의존하지 않고 너무 매력적이기 때문이다.
지난 세기의 주기를 설명하기에 앞서, 몇 가지 주요 날짜를 먼저 설명하고 싶다.
1933년 4월 5일, 이날 미국 대통령 프랭클린 루즈벨트는 개인의 금 소유를 금지하는 행정 명령에 서명했다. 이후 그는 달러를 금에 대해 20달러에서 35달러로 평가절하하여 금본위제 하에서 미국의 약속을 위반했다.
1974년 12월 31일, 이날 미국 대통령 제럴드 포드가 미국인들의 개인 금 소유 권리를 회복했다.
1979년 10월, 연방준비제도 의장 폴 볼커가 미국의 통화 정책을 금리 수준이 아닌 신용량 목표로 변경했다. 이후 그는 신용을 제한하여 인플레이션을 억제했다. 1981년 3분기에는 10년 만기 미국 국채 수익률이 15%에 달해 역사적 최고치를 기록했으며, 동시에 채권 가격은 역사적 최저치를 기록했다.
1980년 1월 20일, 로널드 레이건이 미국 대통령으로 취임했다. 그는 이후 금융 서비스 산업의 규제를 적극적으로 완화했다. 그의 다른 주요 금융 규제 변화에는 주식 옵션의 자본 이득세 처리를 더 유리하게 만들고, 글래스-스티걸 법을 폐지하는 것이 포함된다.
2008년 11월 25일, 연방준비제도는 양적 완화(QE) 계획 하에 통화 인쇄를 시작했다. 이는 금융 기관의 자산 부채표에서 서브프라임 모기지 손실로 인한 글로벌 금융 위기에 대응하기 위한 것이었다.
2009년 1월 3일, 사토시 나카모토의 비트코인 블록체인이 제네시스 블록을 발표했다. 나는 우리의 주님과 구세주가 여기에서 디지털 법정 화폐와 경쟁할 수 있는 디지털 암호화폐를 창조함으로써 인류를 국가의 통제에서 구출했다고 믿는다.
1933 - 1980 미국의 평화로운 상승 주기
세계 다른 나라들과 비교할 때, 미국은 전쟁에서 무사했다. 미국의 인명 피해와 재산 손실을 고려할 때, 제2차 세계 대전의 치명성과 물질적 파괴는 19세기 남북 전쟁보다 낮았다. 유럽과 아시아가 폐허가 되었을 때, 미국 산업은 세계를 재건하고 막대한 보상을 받았다.
전쟁이 미국에 유리하게 진행되었음에도 불구하고, 미국은 전쟁 비용을 지불하기 위해 금융 압박을 통해 자금을 조달해야 했다. 1933년부터 미국은 금 소유를 금지했다. 1940년대 후반, 연방준비제도는 미국 재무부와 합병되었다. 이는 정부가 수익률 곡선 통제를 통해 시장보다 낮은 금리로 차입할 수 있게 했다. 저축자가 탈출할 수 없도록 은행 예금 금리는 상한선이 설정되었다. 정부는 절약된 한계 달러로 제2차 세계 대전과 소련과의 냉전을 자금 조달했다.
금과 최소한 인플레이션율에 따라 이자를 지급하는 고정 수입 증권이 금지된다면, 저축자는 인플레이션을 극복하기 위해 무엇을 할 수 있을까? 주식 시장이 유일한 출구였다.
1933년 4월 1일부터 1974년 12월 30일까지의 S&P 500 지수(흰색)와 금(금색) 지수(100)의 비교
1971년 미국 대통령 리처드 닉슨이 금본위제를 폐지한 이후에도 금이 상승했지만, 금의 수익률은 여전히 주식을 초과하지 않았다.
하지만 자본이 다시 제도와 정부에 대해 자유롭게 내기를 할 수 있게 되었을 때, 무슨 일이 일어났을까?
1974년 12월 31일부터 1979년 10월 1일 사이의 S&P 500 지수(흰색)와 금(금색) 지수(100)의 비교
이 기간 동안 금은 주식보다 더 나은 성과를 보였다. 나는 1979년 10월에 비교를 중단했는데, 이는 볼커가 연방준비제도가 신용을 대폭 긴축하여 달러에 대한 신뢰를 회복할 것이라고 발표했기 때문이다.
1980-2008년, 미국의 통치 정점 글로벌 주기
미국이 소련을 이길 수 있다는 자신감이 높아짐에 따라 정치적 방향이 바뀌었다. 이제 전시 경제에서 금융 및 기타 규제를 해제하고 시장을 활성화할 때가 되었다.
새로운 석유 달러 통화 구조 하에서, 달러는 사우디 아라비아와 같은 중동 석유 생산국의 석유 판매 잉여로 뒷받침되었다. 달러의 구매력을 유지하기 위해서는 경제 활동을 억제하고 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 인상할 필요가 있었다. 볼커는 그렇게 했고, 금리는 급등하고 경제는 하락했다.
20세기 80년대 초는 다음 주기의 시작을 알리며, 이 시기에 미국은 유일한 초강대국으로서 세계 무역의 날개를 펼쳤고, 달러는 통화 보수주의로 인해 강세를 보였다. 예상대로 금은 주식에 비해 부진한 성과를 보였다.
1979년 10월 1일부터 2008년 11월 25일까지의 S&P 500 지수(흰색)와 금(금색) 지수(100)의 비교
미국은 몇몇 중동 국가를 석기 시대까지 폭격한 것 외에는 동급 또는 유사한 군대와의 전쟁을 겪지 않았다. 미국이 아프가니스탄에서 동굴 거주자들과, 시리아에서 동굴 거주자들과, 이라크에서 게릴라 반군과 전투를 벌이며 10조 달러 이상을 낭비했음에도 불구하고, 제도와 정부에 대한 신뢰는 흔들리지 않았다. 예수님이 천 년 전 영광을 쟁취한 이후, 이번에는 신이 미국에 심각한 피해를 입히려 하고 있다.
2008년 이후, 미국 대동과 중세 본토 주기의 비교
또 한 번의 디플레이션 경제 붕괴에 직면하여, 미국 대동 협회는 다시 한 번 채무 불이행과 평가 절하를 겪었다. 이번에는 연방준비제도가 개인의 금 소유를 금지하지 않았고, 달러를 금에 대해 평가 절하하지 않았으며, 대신 통화 인쇄와 정부 채권 구매를 결정했다. 이를 양적 완화라고 부른다. 두 경우 모두, 달러 기반의 신용량은 "경제를 구하기 위해" 빠르게 확장되었다.
주요 정치 집단 간의 대리 전쟁이 다시 한 번 전면적으로 발발했다. 중요한 전환점은 2008년 러시아의 조지아 침공으로, 이는 북대서양 조약 기구(NATO)가 조지아를 가입시키려는 의도에 대한 응답이었다. 푸틴 대통령을 중심으로 한 러시아 엘리트에게는 핵무기를 보유한 NATO의 러시아 본토에 대한 진출과 포위를 저지하는 것이 과거와 현재 모두에서 최우선 과제였다.
현재 서방(미국 대동 및 그 속국)과 유라시아 대륙(러시아, 중국, 이란) 간의 우크라이나와 레반트(이스라엘, 요르단, 시리아 및 레바논)에서 치열한 대리 전쟁이 벌어지고 있다. 이들 중 어느 한 갈등도 양측 간의 핵전쟁으로 확대될 수 있다. 보이지 않는 전쟁의 진행에 대응하기 위해 각국은 내부로 향하고 있으며, 국민 경제의 모든 측면이 전쟁을 지원할 준비가 되어 있는지 확인하고 있다.
본 분석의 관점에서, 이는 저축자가 국가의 전시 지출을 위해 자금을 제공해야 한다는 것을 의미한다. 그들은 경제적으로 억압을 받을 것이다. 은행 시스템은 특정 정치적 목표를 달성하기 위해 국가의 지시에 따라 대부분의 신용을 배분할 것이다.
미국 대동 협회는 다시 한 번 달러에 대해 채무 불이행을 하여 1930년 대공황과 유사한 디플레이션 불황을 방지하고자 했다. 이후 미국은 1930년대와 1940년대처럼 무역 보호주의 장벽을 설정했다. 모든 민족 국가가 자기 이익을 위해 행동하고 있으며, 이는 금융 억압을 겪으면서도 심각한 인플레이션을 감내해야 함을 의미한다.
2008년 11월 25일부터 현재까지의 S&P 500 지수(흰색)와 금(금색), 비트코인(녹색) 지수의 비교
이번에는 연방준비제도가 달러를 평가 절하함에 따라 자본이 이 시스템을 자유롭게 떠날 수 있게 되었다. 문제는 현재의 지역 주기 시작 시점에서 비트코인이 또 다른 무국적 통화를 제공하고 있다는 것이다. 비트코인과 금의 주요 차이점은, 린 올든의 말에 따르면, 비트코인의 장부는 암호화 블록체인에 의해 유지되며, 통화는 빛의 속도로 흐른다는 것이다. 반면 금의 장부는 자연에 의해 유지되며, 그 이동 속도는 인간이 실제로 금을 이동시키는 속도와 같다. 동일하게 빛의 속도로 이동하지만 정부가 무한히 인쇄할 수 있는 디지털 법정 화폐와 비교할 때, 비트코인은 더 우수하며, 금은 훨씬 열등하다. 이것이 2009년부터 현재까지 비트코인이 어느 정도 금의 주목을 빼앗아 간 이유이다.
비트코인의 성과는 금을 훨씬 초과하여, 이 차트에서 금과 주식의 수익 차이를 알아볼 수 없을 정도이다. 따라서 금의 성과는 주식보다 거의 300% 나쁘다.
양적 완화의 종말
나는 내가 지난 100년 금융 역사에 대한 배경과 설명이 믿을 수 없을 정도로 훌륭하다고 생각하지만, 이는 현재 황소 시장의 종료에 대한 우려를 없애지 않는다. 우리는 현재 인플레이션 시기에 있으며, 비트코인은 주식과 법정 화폐의 평가 절하를 초과하는 성과를 보여주었다. 그러나 타이밍이 모든 것이다. 당신이 최근의 역사적 최고점에서 비트코인을 구매했다면, 당신은 과거의 결과를 불확실한 미래에 추론했기 때문에 베타 버전의 녹색 모자를 쓴 것처럼 느낄 수 있다. 그렇지만, 만약 우리가 인플레이션이 지속될 것이라고 믿고, 전쟁(냉전, 열전 또는 대리 전쟁)이 임박해 있다면, 과거가 미래에 대해 어떤 통찰을 줄 수 있을까?
각국 정부는 국내 저축자를 억압하여 전쟁과 과거 주기의 승자에게 자금을 제공하고 시스템의 안정을 유지해왔다. 이 민족 국가와 대형 종합 상업 은행 시스템의 현대에서, 정부가 자신과 주요 산업에 자금을 제공하는 주요 방법은 은행이 신용을 어떻게 배분하는지를 지배하는 것이다.
양적 완화 정책의 문제는, 시장이 무료 통화와 신용 을 전시 경제에 필요한 실제 제품을 생산하지 않는 기업에 투입할 것이라는 점이다. 미국 대동 협회는 이러한 현상의 가장 좋은 사례이다. 볼커는 전능한 중앙은행 시대를 열었다. 중앙은행가는 채권을 구매하여 은행 준비금을 창출함으로써 비용을 낮추고 신용 한도를 늘렸다.
민간 자본 시장에서 신용의 배분은 주주 수익을 극대화하기 위해 이루어진다. 주가를 높이는 가장 간단한 방법은 자사주 매입을 통해 유통 주식을 줄이는 것이다. 저렴한 신용을 얻는 기업은 돈을 빌려 주식을 매입할 것이다. 그들은 생산 능력을 높이거나 기술을 개선하기 위해 돈을 빌리지 않을 것이다. 비즈니스를 개선하여 더 많은 수익을 가져오기를 희망하는 것은 도전적이며, 주가를 자극할 것이라는 보장이 없다. 그러나 수학적으로, 유통 주식을 줄임으로써 주가를 높일 수 있으며, 2008년 이후 대규모 저렴한 신용을 얻은 대형 기업들이 그렇게 해왔다.
(자세한 내용은 출처를 참조하십시오.)
또 다른 쉽게 달성할 수 있는 목표는 이익률을 높이는 것이다. 따라서 기업들은 주가를 새로운 생산 능력을 구축하거나 더 나은 기술에 투자하는 데 사용하지 않고, 대신 중국 및 기타 저비용 국가로 일자리를 이전하여 노동 비용을 낮추고 있다. 미국 제조업은 러시아와의 전투에서 충분한 탄약을 생산할 수 없을 정도로 취약하다. 게다가, 중국은 상품 제조에서 뚜렷한 우위를 점하고 있어 미국 국방부의 공급망에는 중국 기업에서 생산한 핵심 부품이 가득 차 있다. 이러한 중국 기업의 대부분은 국유 기업이다. 양적 완화(QE)와 주주 우선 자본주의의 결합은 미국 군사 "거대 기업"이 국가의 "전략적 경쟁자"(그들의 말, 내 말이 아님)인 중국에 의존하게 만들었다. 정말 아이러니하다! 미국 대동 협회와 서방의 신용 배분 방식은 중국, 일본, 한국과 유사할 것이다. 국가가 직접 은행에 이 산업/기업에 대출하라고 지시하거나, 은행이 시장보다 낮은 수익률로 정부 채권을 구매하도록 강요받아 국가가 "적합한" 기업에 보조금과 세금 감면을 제공할 수 있다. 어떤 경우든, 자본이나 저축의 수익률은 명목 성장과 인플레이션보다 낮을 것이다. 자본 통제가 시행되지 않는다고 가정할 때, 유일한 출구는 비트코인과 같은 시스템 외부의 가치 저장을 구매하는 것이다.
주요 중앙은행의 자산 부채표 변화를 관찰하는 데 집착하고, 신용 성장 속도가 암호화폐 가격을 다시 상승시키기에 충분하지 않다고 생각하는 사람들은 이제 상업 은행이 창출하는 신용 한도를 관찰하는 데 집착해야 한다. 은행은 비금융 기업에 대출함으로써 이를 달성한다. 재정 적자도 신용을 생성할 수 있는데, 적자는 주권 채무 시장에서 자금을 조달하기 위해 차입해야 하며, 은행은 이러한 채무를 구매하는 데 성실히 임무를 수행할 것이다.
간단히 말해, 지난 주기에서는 중앙은행 자산 부채표의 규모를 모니터링했다. 이번 주기에서는 재정 적자와 비금융 은행 신용 총액을 모니터링해야 한다.
거래 전략
왜 내가 비트코인이 다시 그 마법을 회복할 것이라고 확신하는가? 왜 내가 우리가 새로운 지역화, 민족 국가 우선의 인플레이션 주기에 있다고 확신하는가?
이 정보를 보라:
연방 기관의 예측에 따르면, 미국의 예산 적자는 2024 회계 연도에 1.915조 달러로 급증할 것으로 예상되며, 이는 지난해의 1.695조 달러를 초과하고 COVID-19 시대를 제외한 최고 수준이다. 이 기관은 이전 예측보다 27% 증가한 이유를 지출 증가로 설명하고 있다.
"느린" 바이든이 경제를 선거 전에 유지하기 위해 더 많은 지출을 하지 않을 것이라고 걱정하는 사람들에게, 이것이 답이다.
애틀랜타 연방준비은행은 2024년 3분기 실제 GDP 성장률을 놀라운 +2.7%로 예측하고 있다.
미국의 통치가 침체에 빠질 것이라고 걱정하는 사람들에게, 정부가 세수 외에 2조 달러를 지출할 때, 침체를 경험하는 것은 수학적으로 극히 어렵다. 이는 2023년 GDP의 7.3%에 해당한다. 배경으로, 미국 GDP는 2008년에 0.1% 감소했으며, 2009년 글로벌 금융 위기 동안 2.5% 감소했다. 만약 올해 지난번과 유사한 글로벌 금융 위기가 발생한다면, 민간 경제 성장의 감소는 여전히 정부 지출의 금액을 초과하지 않을 것이다. 침체는 발생하지 않을 것이다. 이는 많은 일반 사람들이 심각한 재정적 어려움에 처하지 않을 것이라는 것을 의미하지는 않지만, 미국의 통치는 계속될 것이다.
나는 이 점을 강조하는 이유는 재정 및 통화 조건이 완화되고 있으며, 계속해서 완화될 것이라고 믿기 때문이다. 따라서 암호화폐를 보유하는 것이 가치를 보존하는 최선의 방법이다. 나는 오늘의 상황이 20세기 30년대에서 70년대와 유사하다고 확신하며, 이는 내가 여전히 법정 화폐에서 암호화폐로 자유롭게 전환할 수 있다는 것을 의미하며, 그렇게 해야 한다. 왜냐하면 은행 시스템의 확장과 집중 신용 배분으로 인한 평가 절하가 다가오고 있기 때문이다.
