20억 달러 이상의 비트코인이 매도되었는데, 개인 투자자는 따라가야 할까요, 아니면 지켜봐야 할까요?

저자: 10x Research

편집: Wenser, Odaily星球日报

편집자의 말: 유명한 투자 연구 기관 10X Research가 비트코인 시장에 대한 최신 견해를 발표했습니다. 최근 비트코인 ETF, 채굴자, 상장 채굴 기업 및 비트코인 초기 보유자의 매도와 결합하여, 10X Research는 시장의 다음 단계 가격 예측을 제시했습니다. 이러한 예상 가격에 도달할 수 있을지 여부가 시장의 향후 방향을 결정할 것입니다. Odaily星球日报는 본 문서를 번역하여 독자에게 참고 자료로 제공합니다.

4년 주기 및 공급-유통 모델은 가격 예측의 핵심 도구

비트코인 가격 예측의 기초로서 4년마다 반복되는 예측적 포물선 주기 모델은 매우 중요하며, 이는 95%의 암호화폐의 예측 기초이기도 합니다. 그럼에도 불구하고, 이 모델은 종종 과대 평가되어 비트코인의 가치가 무한히 상승할 것이라는 암시를 줍니다. 또 다른 핵심 도구는 "공급-유통 모델"로, 공급량 감소를 강조하여 비트코인의 무한 가치를 예측합니다.

항상 그랬듯이, 올해 대부분의 전문가들은 여전히 비트코인 가격이 새로운 최고치에 도달할 것이라고 예측하고 있으며, 예측 범위는 100,000달러에서 150,000달러까지 다양합니다.

기술 혁신과 인간 심리(특히 탐욕과 두려움의 상호작용) 이 두 가지 요소는 암호화폐 주기적 시장의 주요 촉매제입니다. 그럼에도 불구하고, 시장은 본질적으로 모멘텀 게임입니다. 대부분의 참여자들은 가격 상승을 적극적으로 추진하며 일관된 강세 입장을 유지합니다. 이 자가 실현적 예언은 기회가 있을 때 상승 모멘텀을 과감히 잡는 필요성을 강조합니다. 동시에, 이 현상은 미래에 더 많은 주기가 있을 수 있음을 시사합니다.

비트코인의 실용 가치와 현금 흐름 기반의 가치는 논의에서 다루어져야 합니다. 다른 자산과 달리, 생산 비용 곡선에 따라 평가할 경우 비트코인은 금과 유사합니다. 시간이 지남에 따라 비트코인을 구매하는 심리는 더욱 복잡해지며, 70,000달러와 같은 높은 가격에 구매한 비트코인은 100달러로 10억 개의 암호화폐를 구매하는 것만큼 매력적으로 보이지 않을 수 있습니다. Meme 코인은 이러한 심리를 활용하며, 상장 기업은 주식 분할을 통해 같은 목적을 달성합니다.

비트코인(보라색)과 자금 흐름 지표(흰색)의 비교 그래프

세 가지 주요 집단이 비트코인을 매도하며 헤지펀드의 차익 거래 기회는 사라졌을 수 있다

현재 시장 구조가 완전히 강세가 아니지만, 우리는 3주 전 "역사적 최고치에 도달한 후 일반적으로 포물선식 상승이 이루어진다"는 관점에 기반하여 비트코인이 70,000달러에 근접할 때 돌파를 시도할 것이라고 추측했습니다. 그러나 돌파가 실패할 경우 위험 관리가 매우 중요해집니다. 당시 우리는 낮은 인플레이션 데이터가 비트코인 가격 상승의 촉매제가 될 것이라고 예측했으며, 결과적으로 그렇게 되었지만 비트코인은 대규모 매도를 당했습니다.

첫째, 이전 인플레이션 변화로 인한 비트코인 ETF의 긍정적인 매수와는 반대로, 비트코인 ETF는 지난 8거래일 동안 10억 달러의 자산을 매도했습니다.

둘째, 비트코인 채굴자의 장외 판매량이 3월 이후 최대 단일 거래량으로 증가하여 하루에 3,200개의 비트코인을 판매했습니다. 상장된 채굴 기업은 3%의 시장 점유율을 차지하지만, 5월에 8,000개의 비트코인을 순매도했습니다(6월 데이터는 아직 발표되지 않았지만, 채굴자의 매도량은 상당히 증가했습니다). 채굴자의 비트코인 보유량은 6월 5일 1,290억 달러에서 현재 1,180억 달러로 감소했습니다.

마지막으로, 또 다른 매도 집단은 비트코인 초기 보유자로, 그들의 매도 금액은 12억 달러에 달합니다.

이 세 집단 모두 70,000달러 이상의 가격에 비트코인을 매도하는 것에 만족하는 것으로 보입니다.

우리는 비트코인 ETF의 평균 진입 가격을 60,000달러에서 61,000달러로 추정하며, 가격이 이 수준으로 돌아가면 청산이 발생할 수 있습니다. 비트코인이 5월 2일 56,500달러로 하락했을 때, 블랙록은 "주권 Wealth Fund와 연금 기금이 곧 진입할 것"이라고 발표했습니다. 이는 비트코인의 추가 하락을 어느 정도 저지했지만, 현재 블랙록은 그들의 비트코인 ETF IBIT의 80% 구매량이 기관이 아닌 소액 투자자에게서 온 것이라고 밝혔습니다(출처 이 보도 참조).

현재 61,000달러의 가격 수준은 21주 동적 평균선과 일치하며, 이전 주기에서 이 지표는 매수(비트코인 가격이 21주 동적 평균선 위에 있을 때) 또는 매도 시 좋은 위험 관리 지표였습니다. 우리는 145억 달러의 비트코인 ETF 중 30%의 자금이 차익 거래를 추구하는 헤지펀드에서 나왔다고 추정하며, 8거래일의 ETF 청산은 이러한 펀드가 선물 만기일(6월 28일) 근처에서 차익 거래를 지속하지 않았음을 나타냅니다(차익 거래 기회가 사라졌기 때문입니다).

비트코인(흰색)과 그 21주 동적 평균선(보라색)의 비교 그래프

차익 거래 기회가 존재하는 이유는 높은 금리가 거래소가 선물을 프리미엄 가격으로 판매할 수 있게 해주며, 대부분의 암호화폐 거래자들이 강세를 선호하기 때문에 자금 비용이 상승하게 됩니다. 2024년 비트코인의 평균 연간 자금 금리는 16%이며, 지난 며칠 동안 이 숫자는 8-9%에 불과했습니다. 따라서 이 한 자릿수의 자금 금리는 차익 거래 게임을 지속적으로 유지하기 어려울 수 있으며, 이는 비트코인 ETF의 지속적인 유출로 이어집니다. 이는 우리가 3월 8일 (비트코인 가격이 40,000달러에 도달한 이후 처음으로 신중한 태도를 취한 발언)과 4월 5일 등의 기사에서 설명한 차익 거래 신호 효과의 또 다른 면입니다.

우리의 시장 구조 분석은 유동성 구성 요소를 분해하여 때때로 잠재적인 강세(포물선식) 서사와 반대되는 신중한 관점을 제공합니다. 사실, 3월 12일(CPI 데이터가 급등했을 때) 이후 비트코인 ETF 유입량이 눈에 띄게 둔화되었고, 알트코인 거래량이 크게 감소했으며, 자금 금리도 하락했지만 비트코인 가격은 지난 3개월 동안 여전히 15%의 폭넓은 범위 내에서 변동하고 있습니다.

4월 21일(비트코인 반감기 완료) 이후, 스테이블코인 발행량이 현저히 둔화되었습니다. 이러한 요소들(비트코인 ETF 유입과 스테이블코인 발행 중단, 알트코인 및 자금 금리 하락)은 우리가 비트코인 가격이 52,000-55,000달러로 하락할 것이라는 우려를 불러일으켰으며, 이 수치는 시장 실제 성과와 단 3% 정도 차이가 납니다(비트코인 가격은 최저 56,500달러로 하락했습니다).

5월 15일, 낮은 CPI 데이터 발표 후, 다음 20일 동안 비트코인 ETF 유입 자금은 38억 달러에 달했습니다. 만약 이 성장이 지속된다면, 낮은 CPI 데이터가 시장 반등을 촉진할 것으로 예상되며, 올해 늦게는 CPI 데이터가 3.0% 이하로 떨어질 것으로 예상합니다. 2019년 7월, 연방준비제도는 인플레이션 하락과 경제 성장 둔화로 금리를 인하했으며, 이때 비트코인은 30% 하락했습니다. 따라서 금리 인하의 이유는 매우 중요합니다.

그러나 차익 거래(자금 금리)의 매력이 약해짐에 따라 이번 비트코인 ETF의 구매량은 증가하지 못했습니다. 미국 증권 거래 위원회(SEC)가 5월 20일 이더리움 ETF가 승인될 가능성을 암시하면서, 선물 포지션이 증가하여 시장 구조가 크게 개선되었습니다. 약 3주 동안 시장은 44억 달러의 이더리움 선물 포지션(50% 증가)과 30억 달러의 비트코인 선물을 구매했습니다. 5월 15일의 CPI 데이터와 결합하여, 이는 시장 구조를 효과적으로 개선하고 비트코인 가격을 70,000달러로 회복시키는 데 도움을 주었으며, 초기 보유자, 채굴자 및 ETF는 비트코인 보유를 적극적으로 매도하기로 선택했습니다.

주요 지점: 61,000과 65,000을 지킬 수 있을까?

거래는 항상 "위험-보상 게임"입니다. 우리는 6월 3일 비트코인 가격이 6월에 역사적 최고치를 달성하지 못할 경우 ETH 선물 포지션이 과도하게 많아져 연쇄 위험에 직면할 것이라고 지적했습니다. 5월 23일 미국 증권 거래 위원회(SEC)가 19 b-4 문서(S-1 문서는 여전히 심사 중)를 승인한 이후, 레버리지 선물 거래자들은 주요 심지어 유일한 구매자가 되었습니다. 그들의 자금 흐름은 비트코인을 구간 상단으로 밀어 올렸고, 낮은 CPI 데이터와 결합하여 위험/보상 비율이 비트코인의 돌파에 유리하게 작용했습니다.

낮은 인플레이션 데이터, 미국 대선 및 미국 주식 반등은 올해 늦게 비트코인 가격 상승을 지지하는 비암호화 시장 촉매제입니다. 그러나 더 이상의 스테이블코인 발행량, 비트코인 ETF 자금 유입 및 선물 레버리지 증가 또는 기타 유동성(시장 구조) 지표의 출현이 없다면 비트코인 강세는 상승 기회를 놓칠 수 있습니다.

가격이 돌파를 시도할 때마다 실패하거나 비트코인 거래가 이전 주기의 역사적 고점(68,300달러를 경계선으로) 아래로 돌아갈 때마다 우리는 포지션의 위험 관리를 위해 새로운 수평선을 재정의해야 합니다.

이전 여러 주기에서 61,000달러의 21주 동적 평균선은 어느 정도 더 큰 조정을 피하는 데 기여했습니다.

또 다른 주요 지점은 65,000달러로, 이는 지난 3개월의 조정 기간의 가격 중간값으로, 더 큰 주기 정점의 형성을 암시할 수 있습니다.

우리는 근거 없는 주장에 맹신하지 않으며, 데이터가 반영하는 정보를 더 신뢰합니다. 시장 참여자(초기 보유자, 비트코인 ETF 구매자, 채굴자, 스테이블코인 발행자 등)의 수가 뚜렷하게 증가하지 않은 점에서 시장 현황은 우려스럽습니다.

따라서 모든 사람은 자신의 위험 감수 능력을 스스로 결정해야 합니다. 위험 관리와 데이터 분석을 결합해야 거래자는 "테이블에서 물러나지 않을 수 있습니다." 15년 전 한 노련한 거래자가 우리에게 한 말처럼, "시장은 매일 열리며," 이는 우리가 항상 다음 기회와 다음 주기를 가질 수 있음을 의미합니다.

비트코인(흰색)과 그 월간 랜덤 지표(보라색)의 비교 그래프