DVT 기술을 채택하고, 검증기 관리 NFT화, 다시 스테이킹한 ether.fi가 시장에서 저평가되었나요?

저자: Frontier Lab

소개

Ether.fi는 이더리움 스테이킹과 유동성 재스테이킹에 전념하고 있으며, 현재 이더리움의 스테이킹 및 재스테이킹 분야에서 가장 큰 문제점은 사용자가 이더리움을 스테이킹한 후 이더리움에 대한 통제권을 잃는 것입니다. 따라서 Ether.fi는 비관리형 스테이킹 솔루션을 개발하여 사용자가 이더리움의 통제권을 유지하면서 스테이킹 및 재스테이킹 수익을 누릴 수 있도록 돕는 것을 목표로 합니다.

프로젝트 실력

핵심 팀

Mike Silagadze: 창립자 & CEO. 워털루 대학교를 졸업한 Mike Silagadze는 2010년부터 암호화폐 산업에 투자하기 시작했으며, Gadze Finance를 창립하고 CEO를 역임했으며, Top Hat을 창립했습니다.

Chuck Morris: 총 엔지니어. 시카고 대학교에서 대학원 과정을 마쳤으며, 주로 컴퓨터 전공을 공부했습니다. 암호화폐 개발 엔지니어링 팀에서 풍부한 경험을 가지고 있습니다.

파트너

Kiln: 이더리움에 인프라 서비스 제공.

DSRV: 노드 서비스 및 기타 기술 지원을 포함한 블록체인 인프라 지원을 제공하는 회사.

Chainnodes: 노드 운영 및 관리에 중점을 둔 블록체인 서비스 제공업체.

Obol: 분산 신뢰 프로토콜 또는 블록체인 관련 분산 기술에 중점을 둔 회사.

ether.fi에서 공개된 팀 및 파트너 정보에 따르면, 개발 팀은 암호화폐 산업에서 매우 풍부한 투자 및 개발 경험을 가지고 있으며, 여러 암호화폐 인프라 회사와 협력 관계를 구축하여 인프라 구축에서 강력한 지원을 받고 있습니다.

자금 조달 실력

ether.fi는 두 차례의 자금 조달을 통해 약 3,230만 달러를 모금했습니다.

• 시드 라운드: 2023년 2월, Version One Ventures가 주도하고, Purpose Investments, North Island Ventures, Node Capital, Maelstrom, Kommune.one, Chapter One Ventures, Arrington XRP Capital이 참여했습니다. 금액은 530만 달러입니다.

• A 라운드: 2024년 2월, Version One Ventures와 OKX Ventures가 주도하고, White Star Capital, White Loop Capital, Stani Kulechov, Selini Capital, Sandeep Nailwal, North Island Ventures, Node Capital, Matthew Howells-Barby가 참여했습니다. 금액은 2,700만 달러입니다.

Version One Ventures와 OKX Ventures는 암호화폐 산업 내 최고의 투자 기관이며, AAVE의 창립자 Stani Kulechov, Polygon의 창립자 Sandeep Nailwal, Kraken의 창립자 Matthew Howells-Barby도 ether.fi의 자금 조달에 참여했습니다. 이는 업계 최고의 인사들이 Ether.fi를 매우 높이 평가하고 있음을 보여줍니다.

운영 모델

사용자가 ETH와 그 LST 토큰을 예치한 수량에 따라 두 가지로 나눌 수 있습니다: 32개의 ETH 및 그 LST의 배수; 기타 금액의 ETH 및 그 LST 토큰.

• 사용자가 예치한 ETH와 그 LST 토큰의 수량이 32의 정수 배수일 경우

노드 운영자는 자신이 운영하는 검증자 노드에 할당받기 위해 입찰을 제출합니다. 신뢰할 수 있는 노드 운영자는 사용 가능하다고 표시되기 위해 명목가를 제출할 수 있습니다. 신뢰할 수 없는 노드 운영자는 경매 메커니즘에 참여하고 낙찰 가격에 따라 검증자를 할당받습니다. 예치자는 32개의 ETH를 ether.fi 예치 계약에 예치합니다. 이는 경매 메커니즘을 촉발하고 검증자를 운영할 노드 운영자를 할당합니다. 또한, 인출 금고와 두 개의 NFT(T-NFT, B-NFT)가 발행되어 인출 금고의 소유권이 부여됩니다. T-NFT는 30개의 ETH를 나타내며, 언제든지 양도할 수 있습니다. B-NFT는 2개의 ETH를 나타내며, 강제적으로 바인딩됩니다. 2개의 ETH를 회수하는 유일한 방법은 검증자를 탈퇴하거나 완전히 탈퇴하는 것입니다. 검증자는 승리한 노드 운영자의 공개 키로 검증자 키를 암호화한 후 체인 거래로 제출합니다. 노드 운영자는 복호화된 검증자 키를 사용하여 검증자를 시작합니다. 구독자(또는 노드 운영자)는 검증자를 탈퇴하기 위해 탈퇴 명령을 제출하고 구독한 ETH를 인출 금고에 예치할 수 있습니다. 그런 다음 구독자는 NFT를 소각하여 수수료를 차감한 후 ETH를 회수할 수 있습니다.

B-NFT는 가격 하락 사건이 발생할 경우 가격 하락 보험의 면책액을 제공하는 데 사용되며, 검증자 노드 성능에 대한 모니터링 책임을 나타냅니다. 위험과 책임이 증가함에 따라 B-NFT의 수익률은 T-NFT보다 높습니다.

• 사용자가 예치한 ETH와 그 LST 토큰의 수량이 기타 금액일 경우

사용자가 예치한 ETH와 그 LST 토큰의 수량이 기타 금액일 경우, 사용자의 이더리움 수량이 32개 미만이거나 검증자 노드의 모니터링 책임을 지고 싶지 않은 경우, NFT 유동성 풀에서 eETH를 발행하여 ether.fi의 스테이킹에 참여할 수 있습니다. 유동성 풀 계약에는 ETH와 T-NFT로 구성된 혼합 자산이 포함됩니다. 사용자가 ETH를 유동성 풀에 예치하면, 유동성 풀은 eETH 토큰을 발행하고 이를 사용자에게 전송합니다. T-NFT를 보유한 발행자는 T-NFT를 유동성 풀에 예치하고 T-NFT 가치와 동일한 eETH를 발행할 수 있습니다. eETH를 보유한 시장 조성자는 유동성이 충분한 경우 1:1 비율로 이를 유동성 풀의 ETH로 변환할 수 있습니다. 유동성이 부족할 경우 변환이 검증자 탈퇴를 촉발합니다. B-NFT를 사용하여 스테이킹하는 사용자는 자신의 ETH를 풀에 예치하고 B-NFT 할당 대기열에 들어갑니다. 유동성 풀의 이더리움 수량이 임계값을 초과하면 대기열의 다음 보유자가 할당됩니다. 이 과정에서 개인 키가 생성되고 스테이킹 프로세스가 촉발되며, 32개의 ETH가 풀에 스테이킹되고 두 개의 NFT가 발행됩니다: T-NFT는 풀에 들어가고, B-NFT는 채권 보유자에게 제공됩니다. 유동성 풀의 ETH 수량이 임계값 아래로 떨어지면, 가장 먼저 발행된 T-NFT가 탈퇴 요청을 촉발합니다. 이 탈퇴 요청은 타임스탬프가 기록되고 타이머가 시작됩니다. 타이머가 만료되고 검증자가 여전히 탈퇴하지 않으면 B-NFT 보유자의 가치는 점진적으로 감소합니다. 노드 운영자는 만료된 검증자를 탈퇴할 때 보상을 받을 수 있습니다. 검증자가 탈퇴할 때 T-NFT와 B-NFT는 소각되고, ETH(수수료 차감 후)는 유동성 풀에 예치됩니다.

또한 ether.fi는 스테이킹자의 수익을 증가시키기 위해 프로젝트 설계에서 스테이킹 보상 외에도 노드 서비스 시장을 설정하여 스테이킹자와 노드 운영자가 노드를 등록하고 인프라 서비스를 제공하며 서비스 수익을 공유할 수 있도록 합니다. 사용자가 ether.fi에 자금을 예치하고 스테이킹 보상을 받는 동시에 ether.fi는 사용자의 예금을 자동으로 Eigenlayer에 재스테이킹하여 수익을 얻습니다. Eigenlayer는 스테이킹된 이더리움을 사용하여 다양한 AVS를 지원하고 경제적 안전성을 구축하여 스테이킹자의 수익을 증가시킵니다. 모든 스테이킹 보상의 총액은 스테이킹자, 노드 운영자 및 프로토콜에 각각 90%, 5%, 5%의 비율로 분배됩니다. 사용자는 이더리움 스테이킹 보상, ether.fi 충성도 포인트, 재스테이킹 보상(여기에는 EigenLayer 포인트 포함) 및 DeFi 프로토콜에 유동성을 제공하는 보상을 받을 수 있습니다.

분산 검증자 기술(DVT)

ether.fi의 백서에서는 분산 검증자 기술(Distributed Validator Technology, DVT)을 소개합니다. DVT의 출현은 주로 이더리움 스테이킹에서 검증자의 중앙 집중화 문제를 해결하기 위해서입니다. 전통적인 이더리움 스테이킹에서는 하나의 검증자가 일반적으로 단일 노드 운영자에 의해 관리되도록 설계되어 있으며, 이러한 모델에서는 두 가지 뚜렷한 문제가 발생합니다:

• 이 노드에 문제가 발생하면 이 검증자에 스테이킹된 ETH의 안전성과 수익에 영향을 미칩니다;

• 이 노드가 신뢰할 수 없거나 공격을 받으면 검증자의 성능과 안전성에 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 DVT의 설계는 여러 독립적인 주체가 단일 검증자를 공동으로 관리할 수 있도록 하여 단일 지점의 고장 위험을 분산시킵니다.

DVT 기술의 구현은 주로 두 가지 측면의 업그레이드와 개선을 통해 이루어집니다:

• 첫째, DVT에서는 키를 분할하여 더 이상 하나의 키로 제어하지 않고, 검증자의 키를 여러 부분으로 나누어 각 검증자 관리 참여자가 그 중 일부의 키만 소유하도록 하여, 작업이 수행될 때 대부분의 주체의 합의가 필요하도록 하여 이전의 단일 노드가 키를 제어하는 위험을 효과적으로 줄입니다;

• 둘째, DVT 참여자 간에는 각 참여 주체의 책임과 권리를 규정하는 명확한 계약과 협약이 있어야 하며, 이를 통해 전체 시스템의 공정성과 투명성을 보장합니다.

결론적으로, ether.fi는 DVT 기술을 도입하여 기존 노드의 중앙 집중화 위험을 크게 줄이고 스테이킹자와 참여자의 안전성과 공정성을 더욱 보장합니다.

검증자 관리 NFT화

ether.fi의 설계에서는 각 검증자를 생성할 때 두 개의 NFT, 즉 T-NFT와 B-NFT를 생성합니다. T-NFT는 30개의 ETH를 나타내며, 언제든지 양도할 수 있습니다. B-NFT는 2개의 ETH를 나타내며, 완전히 탈퇴할 때만 반환될 수 있는 강제 바인딩입니다. 발행된 NFT는 검증자에 스테이킹된 자금의 소유권을 나타낼 뿐만 아니라 검증자를 관리하고 운영하는 데 필요한 모든 핵심 데이터를 포함합니다. NFT에 포함된 내용은 생성된 검증자에 대한 자세한 정보, 예를 들어 검증자가 운영되는 노드, 물리적 위치, 노드 운영자 및 노드 서비스의 세부 정보입니다. NFT 보유자는 검증자에 대한 통제권을 가집니다.

ether.fi의 NFT 설계는 이전의 여러 LSD 프로젝트에서의 LST의 업그레이드 버전입니다. 스테이킹자가 NFT를 보유함으로써 더 유연하고 분산된 방식으로 검증자를 관리할 수 있게 합니다. 이러한 방식은 스테이킹자가 자신의 ETH를 제3자에게 이전해야 하는 신뢰 문제를 줄여줍니다.

동일 트랙 프로젝트와의 혁신 비교

ether.fi는 다른 재스테이킹 트랙 프로젝트와 비교됩니다.

1. 안전성: ether.fi는 전통적인 스테이킹 프로젝트에 비해 가장 뚜렷한 장점인 안전성을 가지고 있습니다. 전통적인 스테이킹 프로젝트에서는 사용자가 자신의 ETH를 프로젝트를 통해 노드에 직접 스테이킹하며, 사용자가 ETH를 노드에 스테이킹할 때 키에 대한 통제권을 잃게 됩니다. 이 경우 노드가 악의적이거나 공격을 받으면 스테이킹자는 해당 손실을 입게 됩니다. ether.fi는 비관리형 스테이킹 솔루션을 개발하고 DVT 기술과 검증자 관리 NFT화를 통해 스테이킹자가 자신의 키를 제어하고 ETH의 보관권을 유지하면서 스테이킹을 노드 운영자에게 위임할 수 있도록 하여 단일 지점의 고장 위험을 분산시킵니다. ether.fi는 사용자가 이더리움 스테이킹에 참여하는 위험을 최소화합니다.

2. 탈퇴 메커니즘: 다른 재스테이킹 프로젝트에서는 사용자가 프로토콜에 스테이킹한 ETH 또는 LST를 환급받으려면 7일을 기다려야 합니다. 그러나 ether.fi는 독특한 탈퇴 메커니즘을 제공하여 사용자가 Unstake를 통해 eETH를 다시 ETH로 해제할 수 있습니다. 이는 사용자가 DEX Swap을 통해 ETH로 전환할 수 있을 뿐만 아니라 1:1 비율로 ETH를 환급받을 수 있는 선택권이 있음을 의미하며, 대기 시간이 짧습니다. 또한 ether.fi는 LRT 직접 탈퇴를 지원하는 유일한 프로토콜이며, Curve, Balancer 등의 다른 프로토콜은 LP 풀을 통해 환급하지만 인출 시간은 유동성 상황에 따라 변동합니다.

암호화폐 산업에서 특히 체인 상에서 활발한 사용자가 가장 우려하는 문제는 자산의 안전성 문제이며, 그 다음이 수익률입니다. ether.fi는 DVT 기술의 도입과 검증자 관리 NFT화를 통해 사용자의 자산 안전 문제를 최소화했습니다. 또한 사용자에게 매우 친숙한 탈퇴 스테이킹 메커니즘을 제공하여 사용자가 프로젝트에 참여할 때 많은 걱정을 줄였습니다.

프로젝트 모델

비즈니스 모델

ether.fi의 경제 모델은 세 가지 역할로 구성됩니다: 노드 운영자, 스테이킹 사용자, 능동 검증 서비스 제공자(AVS)

노드 운영자: ether.fi의 노드 운영자는 ether.fi의 인프라를 활용하여 스테이킹자와 네트워크의 다른 참여자에게 고품질 서비스를 제공할 수 있는 주체입니다. 노드 운영자는 ether.fi의 경제 모델에서 매우 중요한 역할을 합니다. 우선 사용자는 자신의 ETH 또는 LST를 노드 운영자를 통해 스테이킹해야 하며, 노드 운영자는 스테이킹자에게 NFT를 발행합니다. NFT를 발행하거나 소각할 때 ether.fi는 일정 수수료를 부과하며, 이는 ether.fi의 수익원 중 하나입니다. 그런 다음 노드 운영자는 이미 스테이킹된 ETH를 Eigenlayer에 재스테이킹하여 수익을 얻거나 ether.fi에 접속한 AVS에 서비스를 제공하여 수익을 얻습니다.

스테이킹 사용자: ether.fi의 스테이킹 사용자는 자신의 ETH를 ether.fi에 스테이킹한 후, 이더리움 보상의 노드 스테이킹 인센티브 외에도 주로 Eigenlayer에 재스테이킹하여 수익을 얻고 AVS에 서비스를 제공하여 수익을 얻을 수 있습니다. 스테이킹 사용자가 얻는 수익 중 5%는 노드에, 5%는 ether.fi 프로젝트에 분배되며, 이는 ether.fi의 수익원 중 하나입니다.

능동 검증 서비스 제공자(AVS): ether.fi는 재스테이킹 트랙 프로젝트이므로 AVS와 관련이 있습니다. 현재 대부분의 재스테이킹 트랙 프로젝트는 자신의 스테이킹 ETH를 Eigenlayer에 연결하여 Eigenlayer가 AVS의 연결을 완료하여 초과 보상을 얻도록 하고 있지만, ether.fi의 계획은 다음 단계로 자신의 AVS 생태계를 구축하는 것입니다. AVS는 ether.fi 프로젝트가 스테이킹 사용자에게 초과 수익을 제공하는 원천입니다.

위의 분석을 통해 ether.fi의 수익은 다음과 같습니다:

• NFT를 발행하거나 소각할 때 ether.fi는 일정 비율의 수수료를 부과합니다.

• 스테이킹 사용자가 얻는 수익의 5%.

토큰 모델

백서에 따르면: ETHFI의 총량은 10억 개이며, 토큰의 초기 공급량은 1억 1,520만 개이며, 현재 유통률은 11.52%입니다.

ETHFI의 분배는 다음과 같습니다:

|--------------------|----------------------------| | 투자자 및 고문 | 3.25억 개, 32.5%, 2년 잠금, 선형 해제 | | 팀 핵심 기여자 | 2.326억 개, 23.26%, 3년 잠금, 선형 해제 | | DAO 금고 | 2.724억 개, 27.24% | | 에어드랍 | 1.1억 개, 11% | | 유동성 제공 | 3,000만 개, 3% | | Binance Launchpool | 2,000만 개, 2% | | 프로토콜 공회 | 1,000만 개, 1% |

토큰의 기능

백서에 따르면, ETHFI는 ether.fi에서 다음과 같은 용도로 사용됩니다:

1. 프로토콜 수수료 지불: 사용자가 ether.fi에서 작업 및 거래를 수행할 때 ETHFI를 사용하여 비용을 지불해야 합니다.

2. 프로젝트 인센티브: 스테이킹 및 노드 운영에 참여하는 사용자에게 보상을 제공합니다.

3. 거버넌스 참여: ETHFI 토큰을 보유하면 프로젝트의 거버넌스에 참여할 수 있습니다.

ETHFI의 가치 판단

백서에 따르면, ether.fi 프로젝트에서 ETHFI는 집중적으로 소각되거나 정기적으로 소각되는 상황이 없습니다.

ETHFI의 기능이 적은 것은 ether.fi 프로젝트의 뚜렷한 단점이며, 설계에서 스테이킹 메커니즘을 포함하지 않아 ETHFI 토큰의 잠금을 통해 프로젝트 가치를 증가시키는 중요한 요소가 결여되었습니다. 그러나 백서에서 ETHFI의 분배를 보면, 토큰이 시장에 미치는 주요 부분은 투자자 및 고문, 팀 핵심 기여자 이 두 부분으로, 이 두 부분의 분배된 토큰은 총량의 55.76%에 달합니다. 비율이 높지만, 잠금 기간을 고려할 때 2026년 3월 이후에야 대부분의 토큰이 해제될 것이므로 현재로서는 토큰의 유통률에 영향을 미치지 않을 것입니다.

ETHFI의 향후 동향은 ETH가 현물 ETF를 통해 지속적으로 상승할 수 있는지와 ether.fi가 향후 더 많은 AVS를 연결하여 스테이킹자에게 더 많은 ETH 스테이킹 추가 수익을 제공할 수 있는지에 따라 달라질 것입니다.

TVL

그래프에서 볼 수 있듯이, ether.fi의 TVL은 이미 588억 달러에 도달했으며, 현재 Restaking 트랙에서 TVL 1위를 차지하고 있습니다. 또한 ether.fi의 TVL은 2024년부터 지속적으로 빠르게 상승하고 있습니다.

APY

ether.fi의 공식 웹사이트에서 ether.fi의 APY가 이미 14.4%에 도달했음을 확인할 수 있으며, 이는 스테이킹 사용자에게 매우 매력적입니다.

상위 10 보유자

상위 10개의 보유 주소에는 ether.fi의 DAO 금고, 바이낸스 및 OKEX의 공식 주소가 포함되어 있으며, 나머지 보유 비율은 7.07%로 ETHFI 수량은 7,707만 개입니다. 현재 유통량은 1억 1,520만 개로, 유통량의 66.91%를 차지하며, 이는 대부분의 토큰이 고래 손에 집중되어 있음을 나타냅니다.

프로젝트 위험

1. ETHFI 토큰은 ether.fi의 거버넌스 토큰 외에 사용자가 프로젝트를 사용할 때 비용을 지불하고 스테이킹자 및 노드 운영자에게 보상을 분배하는 주요 기능을 가지고 있습니다. 현재 ETHFI 토큰의 해제량이 많지 않고, ether.fi의 분배 메커니즘에서 비율이 가장 높은 투자자 및 고문, 팀 핵심 기여자 두 부분의 잠금 기간이 합리적이므로 이번 상승장에서 큰 해제가 없을 것입니다. 그러나 ETHFI는 매입 및 스테이킹 메커니즘이 부족하여 ETHFI의 유통량이 계속 증가하고 있으며, 통화의 디플레이션 효과를 달성할 수 있는 메커니즘이 없어 일정 부분 가격 상승에 영향을 미칠 수 있습니다.

2. ether.fi는 다른 재스테이킹 프로젝트에 비해 스테이킹자가 자신의 자산 소유권을 항상 유지하고 즉시 해제할 수 있는 장점을 해결했지만, 재스테이킹 트랙 프로젝트로서 가장 중요한 것은 스테이킹 사용자의 추가 실제 수익을 증가시키는 것입니다. 현재 ether.fi는 다른 재스테이킹 프로젝트와 마찬가지로 Eigenlayer에 의존하여 스테이킹된 토큰을 Eigenlayer에 연결하여 AVS 능동 검증 서비스를 제공하고 있습니다. 비록 올해 자신의 AVS 능동 검증 서비스를 시작할 계획이 있지만, ether.fi를 다른 프로젝트가 사용할 수 있을지는 현재로서는 불확실성이 큽니다. 만약 이를 실현하지 못한다면, 가격에 큰 타격을 줄 것입니다.

요약

ether.fi의 발전 방향은 이더리움 스테이킹과 유동성 재스테이킹에 전념하고 있으며, DVT 기술과 검증자 관리 NFT화를 통해 현재 이더리움의 스테이킹과 유동성 재스테이킹 트랙에서 일반적으로 존재하는 사용자가 이더리움을 스테이킹한 후 이더리움에 대한 통제권을 잃는 문제를 해결하고, 스테이킹 사용자의 키 통제권을 실현하며 여러 독립적인 주체가 단일 검증자를 공동 관리하도록 하여 스테이킹 사용자가 노드의 중앙 집중화 위험을 잘 해결할 수 있도록 하고 있습니다. 또한 ether.fi는 재스테이킹 트랙에서 유일하게 사용자가 LRT 직접 탈퇴를 할 수 있는 프로토콜입니다. 따라서 ether.fi는 재스테이킹 트랙에서 매우 큰 이점을 가지고 있으며, 현재 TVL은 재스테이킹 트랙에서 1위를 차지하고 있습니다.

그러나 ether.fi 자체의 토큰 경제학이 지나치게 단순하여 스테이킹 메커니즘과 소각 메커니즘이 없어 토큰의 유통량이 계속 증가하고 있으며, 이는 간접적으로 토큰 가격 상승에 불리한 영향을 미칩니다. ether.fi는 계획 중에 자신의 AVS 능동 검증 서비스를 시작할 예정이지만, 다른 프로젝트가 이를 사용할 수 있을지는 여전히 큰 불확실성이 존재합니다. 만약 이를 실현하지 못한다면, 가격에 큰 타격을 줄 것입니다. 그 구체적인 효과는 지켜봐야 할 것입니다.

결론적으로, ether.fi 프로젝트는 독특한 DVT 기술과 검증자 관리 NFT화 메커니즘을 통해 전통적인 스테이킹에서 스테이킹 후 이더리움에 대한 통제권을 잃는 문제를 해결했습니다. 또한 LRT의 탈퇴 메커니즘도 매우 합리적이며 사용자들로부터 긍정적인 평가를 받고 있습니다. 체인 상에서 사용자들이 가장 우려하는 안전성 문제를 두 가지 측면에서 해결하여 업계에서 일반적으로 존재하는 문제를 해결했습니다. 더불어 이더리움의 현물 ETF가 거의 승인된 상황에서, ETH가 향후 상승장에서 좋은 성과를 낼 수 있다면, 이더리움을 기반으로 한 ether.fi는 반드시 매우 눈에 띄는 성과를 거둘 것입니다.