비트코인 생태계의 Pendle? 한 문장으로 이해하는 Master Protocol

저자: NingNing

Master Protocol은 비트코인 생태계의 새로운 금리 스왑 시장과 포인트 농장 가속기입니다. 어느 정도, 우리는 이를 비트코인 생태계의 Pendle로 볼 수 있지만, Pendle의 단순한 포크 버전으로 간주할 수는 없습니다. Master Protocol의 가치를 진정으로 이해하려면 BTC-FI 가치 사슬의 관점에서 관찰해야 합니다.

비트코인의 프로그래머블성 서사는 동양에서 서양으로 전파되고 있습니다. Bitcoin Magazine(비트코인 매거진)과 Top1 암호화 벤처 폴리체인(Polychain)이 비트코인 L2의 기준을 설정하기 위해 논쟁에 나서면서, 비트코인 프로그래머블성은 서양에서도 드디어 심각한 새로운 암호화 투자 분야가 되었습니다. Pentera, Coinbase Ventures, Polychain, Bankless 등 최고의 VC/투자 DAO들이 이 분야의 프로젝트에 투자하고 육성하기 위해 나섰으며, Babylon, Botanix, BOB, Mezo 등 이른바 서양 블루 블러드의 비트코인 생태 프로젝트들이 잇따라 고액의 자금을 확보했다고 발표했습니다.

하지만 우리는 현재 비트코인 프로그래머블성 신시대의 첫 단계에 있으며, 해결해야 할 몇 가지 중요한 기술 원리와 응용 시나리오 문제가 남아 있습니다. 이러한 문제에는 BitVm을 사용하여 사기 증명/유효성 증명 문제를 해결하는 방법, Ethereum에서 복사한 것과 비트코인 생태계 플레이어의 시장 수요 적합성 문제 등이 포함됩니다.

기술 원리 문제의 핵심은 비트코인 L1 보안성 솔루션을 간단하고 우아하게 상속할 수 있는 방법을 찾는 것입니다. 응용 시나리오 문제는 비트코인 프로그래머블성 솔루션이 EVM 호환 + 스마트 계약 솔루션에 비해 비교 우위를 가진 블루 오션 시장을 어떻게 발굴할 것인가입니다.

비트코인 프로그래머블성의 두 가지 응용 시나리오

기술 원리 문제와 응용 시나리오 문제는 고립된 것이 아니라 서로 연결되어 있습니다.

비트코인 스크립트와 OPCode의 프로그래머블성 능력이 커뮤니티 합의의 제약을 받기 때문에 단기적으로 튜링 완전성을 달성하기는 어렵습니다. 비트코인 프로그래머블성의 발전 방향은 체인 외 확장 솔루션 중 Rollup과 상태 채널(라이트닝 네트워크)으로 한정될 수밖에 없습니다.

하지만 일반 Rollup + 스마트 계약 기반 Dapp이라는 전통 시장에서 이더리움은 독점적 지위를 확보하였고, 개발자, 사용자, 시장 인지도 등 여러 측면에서 넓은 방어막을 구축했습니다.

따라서 비트코인 프로그래머블성 프로젝트의 경우, 그들이 돌파구를 찾는 방향은 새로운 Dapp Rollup/AppChain 패러다임으로, 이러한 Dapp Rollup/AppChain에 블록 공간 보안성/경제 보안성을 제공하는 것입니다.

현재 Uniswap, AAVE를 포함한 거의 모든 유명한 DeFi, NFT, Web3 소셜, Web3 게임 등의 응용 계층 프로젝트가 Dapp Rollup/AppChain 패러다임을 사용하여 다시 구축하고 있습니다. 1조 달러의 잠재 가치, 가장 높은 탈중앙화 정도, 가장 강한 블록 공간 보안성을 가진 비트코인 메인넷은 이더리움에 비해 엄청난 비교 우위를 가지고 있습니다.

게다가 비트코인 Restaking은 BTC의 생익 능력을 부여합니다. 금융 생익(DeFi/CeFi 대출) 모델에 비해 BTC의 원주율 생익 능력은 더 강한 긍정적 외부성을 가지고 있으며, Dapp Rollup/AppChain의 번영을 위한 더 강력한 보안 인프라를 제공할 수 있습니다.

이더리움의 Restaking 프로토콜 Eigenlayer, Karak, Symbiotic과 비교할 때, 비트코인 Restaking 프로토콜 Babylon은 비트코인 메인넷에서 BTC의 자가 관리 및 Staking-Slash 문제를 추가로 해결해야 합니다. 사실, 이 두 가지 문제는 Botanix, Mezo 등 비트코인 프로그래머블성 PoS 체인 확장 솔루션이 해결해야 할 핵심 문제이기도 합니다.

Babylon 암호학 솔루션이나 Botanix의 탈중앙화 다중 서명 네트워크(SpiderChain) 솔루션 모두 Staking-Slash 메커니즘을 도입하고 Wrap 생익 자산을 생성해야 합니다.

Slash 위험을 분담하고 Wrap 생익 자산의 즉각적인 유동성을 확보하기 위해 Lquidity Staking(LST)의 시장 수요가 발생했습니다. 또한 Dapp Rollup/AppChain이 비트코인의 블록 보안 공간/경제 보안성을 사용할 수 있도록 Restaking 프로토콜의 인프라 구축도 필수적입니다.

비트코인 생태계의 LST와 Restaking 프로토콜이 봄비처럼 폭발적으로 성장할 때, 비트코인 생태계의 Wrap 생익 자산 금리 가격 책정을 위한 금리 스왑 시장이 매우 중요해지며, Master Protocol이 바로 이 생태적 위치를 차지하고 있습니다.

Master Protocol은 현재 테스트넷 단계에 있으며, 지원하는 비트코인 생익 자산에는 Botanix의 mpBTC, Bouncebit의 stBBTC(그레이 테스트 중)가 포함됩니다. 향후 Babylon, BitLayer의 생익 자산도 지원할 계획입니다. 사용자는 수돗물을 통해 테스트넷 mpBTC를 신청할 수 있습니다. Pendle의 구현 메커니즘과 동일하게, Master Protocol의 토큰은 생익 자산 표준화 포장 토큰 MSY, 원금 토큰 MPT, 이자 토큰 MYT의 3가지로 구성됩니다.

사용자는 생익 자산을 MSY 표준의 토큰으로 포장한 후, 잠금 기간이 있는 MPT 토큰과 즉시 AMM DEX에서 판매할 수 있는 MYT 토큰을 받을 수 있어 생익 자산의 이자를 미리 확보할 수 있습니다. 물론 사용자는 AMM DEX에서 MYT 토큰을 직접 구매하여 기본 변동 수익률과 포인트를 얻고, 생익 자산 프로토콜의 원주율 토큰 가치 발견 과정에 참여하여 더 높은 잠재 수익을 얻을 수 있습니다.

Master Protocol 테스트넷 제품 스크린샷

시장 전략 측면에서 Master Protocol은 권리 Pass 카드 NFT와 거래 포인트 보상을 통해 각각 커뮤니티 추천자와 금리 스왑 시장 거래자를 자극하여 비트코인 생태계에서 프로토콜의 채택도를 높이고 있습니다.

마지막으로 요약하자면, 현재 비트코인 생태계에 대해 Ordinals, Runes 등 새로운 자산 발행 시장의 규모는 제한적(~$10B)이며, 이더리움 생태계의 강력한 네트워크 효과 경쟁에 직면해 큰 상상 공간이 없습니다. 반면, 상한이 1조 달러 규모인 BTC 생익 시장은 광활한 블루 오션입니다. BTC 생익 시장에서 Restaking 프로토콜은 더 강한 긍정적 외부성을 가지고 있어 Dapp Rollup/AppChain의 번영을 위한 더 강력한 보안 인프라를 제공할 수 있습니다. Master Protocol은 Restaking 프로토콜의 이러한 Wrap 생익 자산 가격 책정을 담당하며, 중요한 생태적 위치를 차지하고 있습니다. 그러나 Master Protocol에 주어진 시간 창은 많지 않으며, Pendle이 비트코인 생태계로 확장되기 전에 자체 방어막을 구축해야 합니다. 따라서 Master Protocol 팀은 Babylon, Bouncebit와 협력 논의를 활발히 진행하고 있으며, 6월에 메인넷 버전을 출시할 계획입니다.