Web3 프로젝트 측의 시각에서 "적이자 친구"인 암호화 마켓 메이커를 바라보다

저자: Will 아왕, 투자 및 금융 변호사

암호화폐 시장의 부의 신화는 매일 존재하며, 대부분의 플레이어는 여기서 두 배의 수익을 얻기 위해 오는 것이 아니라, 재기하기 위해 옵니다. 이 어두운 숲 속에서 암호화폐 시장 조성자는 돈과 가장 가까운 최상위 포식자로서 점점 더 신비롭게 여겨집니다.

가격 조작, 매도 압박, 그리고 '부추기기'는 암호화폐 시장 조성자의 대명사지만, 이들에게 이러한 '부정적' 이미지를 씌우기 전에, 우리는 그들이 암호화폐 시장에서 특히 초기 상장 프로젝트에 대해 중요한 역할을 한다는 사실을 직시해야 합니다.

이러한 배경 속에서 본 문서는 Web3 프로젝트 측의 관점에서 시장 조성자가 무엇인지, 왜 시장 조성자가 필요한지, DWF 사건, 암호화폐 시장 조성자의 주요 운영 모델, 그리고 존재하는 위험 및 규제 문제에 대해 설명할 것입니다.

이 글이 프로젝트 발전에 도움이 되기를 바라며, 논의와 교류를 환영합니다.

1. 시장 조성자란 무엇인가?

세계적인 헤지펀드 Citadel Securities는 이렇게 정의합니다: 시장 조성자는 시장의 지속적인 유동성을 유지하는 데 중요한 역할을 하며, 동시에 매수 및 매도 호가를 제공함으로써 유동성 있고 깊이 있는 시장 환경을 조성하여 투자자들이 언제든지 거래할 수 있도록 합니다. 이는 시장에 신뢰를 주는 역할을 합니다.

시장 조성자는 전통 금융 시장에서 매우 중요합니다. 나스닥에서는 평균적으로 각 주식에 약 14개의 시장 조성자가 있으며, 시장에는 총 약 260개의 시장 조성자가 있습니다. 또한, 주식보다 유동성이 낮은 채권, 상품 및 외환 시장에서는 대부분의 거래가 시장 조성자를 통해 이루어집니다.

암호화폐 시장 조성자는 암호화폐 거래소의 주문서와 탈중앙화 거래 풀에서 유동성과 매매 호가를 제공하는 기관 또는 개인을 의미하며, 그들의 주요 책임은 하나 이상의 암호화폐 시장에서 거래에 유동성과 시장 깊이를 제공하고 알고리즘과 전략을 통해 시장 변동성과 수요와 공급의 차이를 이용해 수익을 창출하는 것입니다.

암호화폐 시장 조성자는 거래 비용을 낮추고 거래 효율성을 높일 뿐만 아니라, 새로운 프로젝트의 발전과 홍보를 촉진할 수 있습니다.

2. 우리는 왜 시장 조성자가 필요한가?

시장 조성의 주요 목표는 시장에 충분한 유동성과 깊이를 보장하고 가격을 안정시키는 것입니다. 이를 통해 시장에 신뢰를 주고 거래 성사를 촉진합니다. 이는 투자자의 진입 장벽을 낮추고, 실시간 거래를 유도하여 더 많은 유동성을 가져오는 선순환을 형성하며, 투자자가 안심하고 거래할 수 있는 환경을 조성합니다.

암호화폐 시장 조성자는 초기 상장 프로젝트(IEO)에서 특히 중요합니다. 왜냐하면 시장의 열기/인기를 유지하거나 가격 발견을 촉진하기 위해 이러한 프로젝트는 충분한 유동성/거래량/시장 깊이가 필요하기 때문입니다.

2.1 유동성 제공

유동성이란 자산이 마찰 없이 빠르게 현금화될 수 있는 정도를 의미하며, 시장에서 매수자와 매도자가 상대적으로 쉽게, 신속하게, 저렴하게 거래할 수 있는 정도를 설명합니다. 높은 유동성 시장은 특정 거래의 비용을 줄이고, 거래 성사를 촉진하면서도 큰 가격 변동을 일으키지 않습니다.

본질적으로 시장 조성자는 높은 유동성을 제공함으로써 투자자가 언제든지 더 빠르고 대량으로, 쉽게 토큰을 사고팔 수 있도록 하며, 가격 변동으로 인한 중단이나 영향을 받지 않도록 합니다.

예를 들어, 한 투자자가 즉시 40개의 토큰을 구매해야 할 경우, 그는 유동성이 높은 시장(주문서 A)에서 즉시 100달러의 단가로 40개의 토큰을 구매할 수 있습니다. 그러나 유동성이 낮은 시장(주문서 B)에서는 두 가지 선택이 있습니다: 1) 101.2달러에 10개의 토큰을 구매하고, 102.6달러에 5개, 103.1달러에 10개, 105.2달러에 15개를 구매하여 평균 가격이 103.35달러가 되는 경우; 또는 2) 더 오랜 시간을 기다려 토큰이 원하는 가격에 도달하기를 기다리는 경우입니다.

유동성은 초기 상장 프로젝트에 매우 중요하며, 낮은 유동성 시장의 운영은 투자자의 거래 신뢰와 거래 전략에 영향을 미치며, 프로젝트의 '죽음'을 간접적으로 초래할 수 있습니다.

2.2 시장 깊이 제공 및 가격 안정화

암호화폐 시장에서 대부분 자산의 유동성은 낮고 시장 깊이가 부족하여, 소액 거래조차도 상당한 가격 변동을 일으킬 수 있습니다.

위의 시나리오에서 투자자가 40개의 토큰을 구매한 후, 주문서 B에서 다음으로 가능한 가격은 105.2달러입니다. 이는 한 번의 거래로 약 5%의 가격 변동이 발생했음을 나타냅니다. 이는 시장 변동성이 클 때 특히 두드러지며, 적은 참여자는 가격을 크게 변동시킬 수 있습니다.

시장 조성자가 제공하는 대량의 유동성은 주문서에서 좁은 매도-매수 스프레드를 형성하게 하며, 좁은 스프레드는 일반적으로 견고한 시장 깊이를 동반하여 가격을 안정시키고 가격 변동을 완화하는 데 도움이 됩니다.

시장 깊이는 특정 시점에서 주문서의 다양한 가격 수준에서 매수 및 매도 주문의 가용 수량을 의미합니다. 시장 깊이는 또한 자산이 큰 가격 변동 없이 대량 주문을 흡수할 수 있는 능력을 측정할 수 있습니다.

시장 조성자는 유동성을 제공하여 이러한 수요와 공급의 격차를 메우는 중요한 역할을 합니다. 아래의 어느 시장에서 거래하고 싶으신가요?

암호화폐 시장 조성자의 역할: 1) 대량의 유동성 제공; 2) 가격 안정화를 위한 시장 깊이 제공. 이는 궁극적으로 투자자가 프로젝트에 대한 신뢰를 강화하는 데 도움이 됩니다. 결국 모든 투자자는 최소한의 거래 비용으로 실시간으로 보유 자산을 사고팔 수 있기를 원합니다.

3. 암호화폐 시장 조성자의 주요 플레이어는 누구인가?

시장 조성자 비즈니스는 식물의 최상위에 위치한 비즈니스 중 하나라고 할 수 있습니다. 왜냐하면 그들은 프로젝트 토큰이 상장된 후의 생명줄을 쥐고 있기 때문입니다. 시장 조성자는 일반적으로 거래소와 협력하며, 쉽게 독점적인 상황을 형성할 수 있습니다. 시장의 유동성은 몇몇 대형 시장 조성자에 의해 지배됩니다.

(암호화폐 시장 조성자 [2024 업데이트])

2023년 7월, OpenAI의 Sam Altman이 공동으로 만든 암호화폐 프로젝트 Worldcoin은 공식 출시 시점에 5개의 시장 조성자와 계약을 체결하고, 총 1억 개의 $WLD를 유동성 제공을 위해 대여했습니다. 그리고 3개월 후에 대여한 토큰을 반환하거나 2~3.12달러의 가격으로 구매해야 한다고 규정했습니다.

이 5개의 시장 조성자는 다음과 같습니다:

A. Wintermute, 영국에 등록된 회사로, 투자 대표작: $WLD, $OP, $PYTH, $DYDX, $ENA, $CFG 등이며, 2020년 이후 100개 이상의 프로젝트에 투자했습니다.

B. Amber Group, 2017년에 설립된 홍콩 회사로, 이사회에는 분산형 자본 등 익숙한 기관이 포함되어 있습니다. 팀원들도 대부분 중국인입니다. 참여 프로젝트: $ZKM, $MERL, $IO 등.

C. FlowTraders, 2004년에 네덜란드에서 설립되어, 거래소 거래 상품 ETP의 글로벌 디지털 유동성 제공업체로, 유럽연합에서 가장 큰 ETF 거래 회사 중 하나입니다. 비트코인과 이더리움을 기반으로 거래소 거래 증권을 만들고 암호화폐 ETN 거래를 수행합니다.

D. Auros Global, FTX와 관련되어 2023년에 버진 아일랜드에서 파산 보호를 신청했으며, 2000만 달러의 자산이 FTX에 묶여 있습니다. 재구성 성공 소식이 전해졌습니다.

E. GSR Markets, 2013년에 영국에서 설립된 글로벌 암호화폐 시장 조성자로, 디지털 자산 산업의 성숙한 글로벌 투자자에게 유동성, 위험 관리 전략, 프로그램 실행 및 구조화된 제품을 전문으로 제공합니다.

4. DWF 로생문 사건

DWF Labs는 최근 시장에서 가장 화제가 되는 '인기' 시장 조성자입니다. DWF의 러시아 파트너 Andrei Grachev는 2022년에 싱가포르에서 DWF를 설립했습니다. 보도에 따르면, 이 회사는 현재 총 470개의 프로젝트에 투자했다고 주장하며, 그 짧은 16개월 역사 동안 시가총액 상위 1000개 토큰 중 약 35%의 프로젝트와 협력했습니다.

(바이낸스, 의심스러운 거래를 저지하겠다고 약속했지만, 람보르기니를 사랑하는 고액 거래자가 관련되자 상황이 달라졌다)

이 사건을 되짚어 보겠습니다:

4.1 폭로

《월스트리트 저널》은 5월 9일, 자칭 전 바이낸스 내부자의 익명의 소식통이 바이낸스 조사팀이 2023년 동안 3억 달러의 DWF Labs 가짜 거래를 발견했다고 밝혔습니다. 바이낸스 운영 상황을 잘 아는 한 관계자는 바이낸스가 이전에 시장 조성자에게 거래를 관리하기 위한 구체적인 계약(시장 조작 금지 등)을 요구하지 않았다고 전했습니다.

이는 바이낸스가 상당 부분 시장 조성자가 원하는 대로 거래하도록 허용했다는 것을 의미합니다.

4.2 DWF의 시장 홍보

2022년에 잠재 고객에게 발송된 제안서에 따르면, DWF Labs는 가격 중립 규칙을 따르지 않고, 오히려 그들의 활발한 거래 포지션을 이용해 토큰 가격을 끌어올리고, 바이낸스를 포함한 거래소에서 소위 '인위적인 거래량'을 창출하여 다른 거래자들을 유인하겠다고 제안했습니다.

그 해 한 토큰 프로젝트 고객을 위해 준비한 보고서에서 DWF Labs는 이 기관이 해당 토큰의 3분의 2에 해당하는 인위적인 거래량을 성공적으로 생성했으며, '신뢰할 수 있는 거래 패턴(Believable Trading Pattern)'을 창출하기 위해 노력하고 있다고 직접적으로 적었습니다. DWF Labs와 협력하면 프로젝트 토큰에 '강세 심리(Bullish Sentiment)'를 가져올 수 있다고 주장했습니다.

4.3 바이낸스의 대응

바이낸스 대변인은 모든 사용자가 시장 조작 금지를 준수해야 한다고 밝혔습니다.

DWF 보고서를 제출한 지 일주일 후, 바이낸스는 모니터링 팀의 책임자를 해고했으며, 이후 몇 달 동안 몇 명의 조사관을 해고했습니다. 한 바이낸스 고위 관계자는 이를 비용 절감 조치로 설명했습니다.

바이낸스 공동 창립자 허이는 바이낸스가 시장 조성자를 엄격하게 모니터링하고 있으며, 시장 조성자 간의 경쟁이 치열하고, 서로를 PR 공격하는 수단이 있다고 말했습니다.

4.4 가능한 이유

바이낸스 플랫폼에서 DWF는 최고 'VIP 9' 등급을 가지고 있으며, 이는 DWF가 매달 바이낸스에 최소 400억 달러의 거래량을 기여한다는 것을 의미합니다. 시장 조성자와 거래소 간의 관계는 공생적이며, 바이낸스는 내부 조사관 하나 때문에 그들의 최대 고객 중 하나를 불쾌하게 할 이유가 없습니다.

5. 암호화폐 시장 조성자의 주요 운영 모델

전통적인 시장 조성자와 마찬가지로, 암호화폐 시장 조성자도 매매의 가격 차이를 통해 수익을 얻습니다. 그들은 낮은 매입가와 높은 매도가를 설정하여 그 차익을 통해 수익을 창출하며, 이러한 차익은 일반적으로 '스프레드(Spread)'라고 불리며, 시장 조성자의 주요 수익 기반입니다.

이 기본 사항을 이해한 후, 다음으로 시장 조성자가 프로젝트 측에 제공하는 두 가지 주요 비즈니스 모델을 살펴보겠습니다.

5.1 구독 서비스 + 거래 수수료 (Retainer + Performance Fee)

이 모델에서 프로젝트 측은 시장 조성자에게 토큰과 해당하는 스테이블 코인을 제공하며, 시장 조성자는 이러한 자산을 사용하여 CEX 주문서와 DEX 풀에 유동성을 제공합니다. 프로젝트 측은 필요에 따라 시장 조성자에게 KPI를 설정합니다. 예를 들어, 수용 가능한 가격 차이, 보장해야 할 시장의 유동성과 깊이(Depth) 등을 설정합니다.

A. 프로젝트 측은 시장 조성자에게 고정된 Setup Fees를 먼저 지급할 수 있습니다. 이는 프로젝트 시작을 위한 비용입니다.

B. 이후 프로젝트 측은 시장 조성자에게 고정된 월간/분기 구독 서비스 요금을 지급해야 합니다. 기본적인 구독 서비스 비용은 보통 월 2,000달러부터 시작하며, 서비스 범위에 따라 더 높아질 수 있습니다. 예를 들어 GSR Markets는 10만 달러의 설정 비용(Setup Fee)과 월 2만 달러의 구독료를 청구하며, 추가로 100만 달러의 BTC 및 ETH 대출을 요구합니다.

C. 물론, 일부 프로젝트 측은 시장 조성자가 최대 수익을 위해 KPI 기반 거래 수수료를 지급하기도 합니다(시장 조성자가 시장에서 KPI 목표를 성공적으로 달성했을 때 받는 보상).

이러한 KPI 지표는 거래량(불법적인 Wash Trading을 포함할 수 있음), 토큰 가격, 매매 스프레드(Spread), 시장 깊이 등을 포함할 수 있습니다.

이 모델에서는 시장 조성자의 사고 방식이 비교적 명확하고 투명하여, 프로젝트 측이 더 쉽게 관리할 수 있으며, 이미 다양한 시장에서 유동성 풀을 구축하고 명확한 목표를 가진 성숙한 프로젝트 측에 더 적합합니다.

5.2 토큰 대출 + 콜 옵션 (Loan / Options Model)

현재 시장에서 가장 널리 사용되는 시장 조성자 모델은 토큰 대출(Token Loan) + 콜 옵션(Call Option)입니다. 이 모델은 특히 초기 상장 프로젝트 측에 적합합니다.

상장 초기 프로젝트 측은 자금이 제한적이어서 시장 조성 비용을 지불하기 어려우며, 상장 초기 시장에서 유통되는 토큰이 적기 때문에 초기 토큰을 시장 조성자에게 대출하게 됩니다. 시장 조성자는 그에 따라 위험을 감수하게 됩니다.

이러한 경우, 시장 조성자가 프로젝트 상황에 따라 KPI를 스스로 설정하는 것이 더 적합하며, 시장 조성자를 보상하기 위해 프로젝트 측은 일반적으로 시장 조성자에게 토큰 가격 위험을 헤지하기 위한 콜 옵션(Call Option)을 계약에 포함시킵니다.

이 모델에서 시장 조성자는 프로젝트 측으로부터 토큰(Token Loan)을 빌려 시장에 투입하여 유동성을 확보하고 가격을 안정시킵니다. 일반적으로 1~2년의 시장 조성 기간이 약정됩니다.

콜 옵션은 계약 만료일 이전에 시장 조성자가 정해진 가격(Strike Price)으로 프로젝트 측으로부터 이전에 빌린 토큰을 구매할 수 있는 선택권을 부여합니다. 이 옵션은 시장 조성자에게 선택의 권리일 뿐 의무는 아닙니다(OPTION not Obligation).

이 콜 옵션의 가치는 토큰 가격과 직접적으로 관련이 있으며, 이는 시장 조성자가 토큰 가치를 높이려는 동기를 제공합니다. 우리는 다음과 같은 시나리오를 가정해 보겠습니다:

Mfer 프로젝트가 시장 조성자를 찾아 콜 옵션을 체결하고 100,000개의 토큰을 대출하며, 행사가격은 1달러, 기간은 1년으로 설정했다고 가정해 보겠습니다. 이 기간 동안 시장 조성자는 두 가지 선택을 할 수 있습니다: 1) 만기 시 100,000개의 Mfer 토큰을 상환하거나; 2) 만기 시 100,000달러를 지불(1달러의 행사가격 기준)하는 것입니다.

만약 토큰 가격이 100배 상승하여 100달러가 된다면(맞습니다, Mfers to the Moon), 시장 조성자는 옵션을 행사하여 100,000달러의 가격으로 1,000만 달러의 가치를 가진 토큰을 구매하여 100배의 수익을 얻을 수 있습니다. 반면, 토큰 가격이 50% 하락하여 0.5달러가 된다면, 시장 조성자는 옵션을 행사하지 않고(100,000달러), 시장에서 0.5달러의 가격으로 100,000개의 토큰을 구매하여 대출금을 상환할 수 있습니다(행사가격의 절반인 50,000달러의 가치).

콜 옵션의 존재로 인해 시장 조성자는 가격을 끌어올리고 매도하여 수익을 얻으려는 동기가 생깁니다. 동시에, 가격을 낮추어 토큰을 구매하고 대출금을 상환하려는 동기도 존재합니다.

따라서 토큰 대출 + 콜 옵션(Loan / Options Model) 모델에서는 프로젝트 측이 시장 조성자를 거래 상대방으로 간주해야 하며, 특히 주의해야 할 사항은 다음과 같습니다:

A. 시장 조성자가 얼마나 많은 행사가격과 토큰 대출 수량을 확보했는지, 이는 시장 조성자의 수익 공간과 시장 조성의 기대를 결정합니다.

B. 이 콜 옵션의 기간(Loan Period)도 주의해야 하며, 이는 이 시간 차원에서의 시장 조성 공간을 결정합니다.

C. 시장 조성 계약의 종료 조항, 긴급 상황에서의 위험 관리 처리 방식. 특히 프로젝트 측이 토큰을 시장 조성자에게 대출한 후, 토큰의 용도를 통제할 수 없게 됩니다.

(종이클립 파트너스, 창립자의 토큰 시장 조성 안내서)

5.3 기타 비즈니스 모델

많은 시장 조성자들이 1차 투자 부서를 두고 있으며, 이를 통해 투자 및 인큐베이션을 통해 피투자 프로젝트에 더 나은 서비스를 제공하고, 자금 조달, 프로젝트 홍보, 상장(listing) 등의 서비스를 제공합니다. 또한 피투자 프로젝트의 지분을 보유하는 것은 시장 조성자가 잠재 고객에 접근하는 데 도움이 됩니다(투자-대출 연계?).

OTC 장외 거래도 마찬가지로, 프로젝트 측/재단으로부터 저렴한 가격에 토큰을 구매하고, 일련의 시장 조성 작업을 통해 토큰 가치를 상승시키는 방식입니다. 여기에는 더 많은 회색 지대가 존재합니다.

6. 위험 및 규제

암호화폐 시장 조성자의 운영 모델을 이해한 후, 우리는 시장 조성자가 암호화폐 시장에서 긍정적인 의미를 넘어, 그들이 단순히 '부추기기'를 하는 것이 아니라, 프로젝트 측도 그들의 '부추김'의 대상이 된다는 사실을 알게 됩니다. 따라서 프로젝트 측은 암호화폐 시장 조성자와의 협력에서 발생할 수 있는 위험과 규제가 초래할 수 있는 장애물을 파악해야 합니다.

6.1 규제

과거 시장 조성자에 대한 규제는 '증권' 시장 조성자에 집중되어 있었으며, 현재 암호화 자산의 정의가 명확하지 않기 때문에 암호화폐 시장 조성자 및 시장 조성 행위에 대한 상대적인 규제 공백이 발생했습니다.

따라서 암호화폐 시장 조성자에게 현재의 시장 환경은 높은 하늘에서 새가 날아다니는 상황이며, 악행의 비용이 매우 낮습니다. 이것이 우리가 가격 조작, 매도 압박, 부추기기를 암호화폐 시장 조성자의 대명사로 여기는 이유입니다.

우리는 규제가 지속적으로 규범을 정립하고 있음을 보았습니다. 예를 들어, 미국 SEC는 브로커 및 딜러의 정의를 명확히 하기 위해 규제적 집행 방식을 사용하고 있으며, 유럽연합 MiCA 법안의 도입은 시장 조성자 비즈니스를 규제의 범위에 포함시킬 것입니다. 동시에 GSR Markets와 같은 규정 준수 암호화폐 시장 조성자는 싱가포르 금융 관리국에 주요 결제 기관 라이센스를 신청하고 있으며, 연초에 5천만 달러의 자금을 조달한 Flowdesk도 프랑스 규제 라이센스 신청을 완료했습니다.

하지만 주요 사법 관할권의 규제가 일부 암호화폐 시장 조성자의 해외 운영을 방해하지는 않습니다. 왜냐하면 그들은 본질적으로 각 거래소 내의 대규모 자금 계좌이며, 대부분의 경우 온shore 비즈니스가 없기 때문입니다.

다행히도 FTX 사건과 바이낸스, 코인베이스 등 주요 거래소에 대한 규제가 지속적으로 이루어짐에 따라, 거래소와 공생하는 암호화폐 시장 조성자도 거래소 내부의 규정 준수 규칙에 의해 제한을 받게 되어 산업이 더욱 규범화될 것입니다.

우리는 확실히 이러한 비윤리적/불법적 행위를 규제하기 위해 규제가 필요하지만, 산업이 폭발하기 전에 우리는 아마도 산업이 거품을 포용해야 할 필요가 더 클 것입니다.

6.2 위험

규제가 부족하기 때문에 암호화폐 시장 조성자는 비윤리적인 거래 및 시장 조작을 통해 최대의 이익을 얻으려는 동기를 가지게 되며, 건강한 시장이나 거래 환경을 창출하려는 동기는 없습니다. 이것이 그들이 악명 높은 이유이며, 동시에 여러 가지 위험을 초래합니다.

A. 시장 조성자의 시장 위험

시장 조성자도 시장 위험과 유동성 위험에 직면할 수 있으며, 특히 극단적인 시장 상황에서 더욱 그러합니다. 이전에 Terra Luna의 붕괴와 FTX의 파산이 연쇄 반응을 일으켜 시장 조성자들이 전면적으로 붕괴되었으며, 레버리지 붕괴와 시장 유동성 고갈이 발생했습니다. Alameda Research가 그 대표적인 사례입니다.

B. 프로젝트 측의 대출 토큰에 대한 통제 부족

토큰 대출 모델에서는 프로젝트 측이 대출한 토큰에 대한 통제가 부족하며, 시장 조성자가 프로젝트 측의 토큰을 가지고 무엇을 할지 알 수 없습니다. 여기에는 어떤 일이든 발생할 수 있습니다.

따라서 토큰을 대출할 때, 프로젝트 측은 시장 조성자를 협력자가 아닌 거래 상대방으로 상상하고, 가격에 영향을 미칠 수 있는 상황을 구상해야 합니다. 시장 조성자는 가격 조정을 통해 여러 목적을 달성할 수 있습니다. 예를 들어, 새로운 계약에 대해 낮은 가격을 설정하기 위해 의도적으로 가격을 낮출 수 있으며, 익명 투표를 통해 유리한 제안을 할 수도 있습니다.

C. 시장 조성자의 비윤리적 행동

비윤리적인 시장 조성자는 토큰 가격을 조작하고, 세탁 거래를 통해 거래량을 부풀리며, 매도 및 매수 압박을 가할 수 있습니다.

많은 암호화폐 프로젝트는 시장 조성자에게 세탁 거래와 같은 전략을 사용하여 성과 지표를 높이도록 요청합니다. 세탁 거래는 실체가 동일한 자산을 반복적으로 거래하여 거래량의 허상을 만드는 것입니다. 전통 시장에서는 이는 불법적인 시장 조작으로, 특정 자산에 대한 투자자의 수요를 오도합니다.

Bitwise는 2019년에 발표한 유명한 보고서에서 규제되지 않은 거래소의 95% 거래량이 가짜라고 주장했습니다. 미국 국가 경제 연구국(NBER)의 2022년 12월 최신 연구에 따르면, 이 수치는 약 70%로 감소했습니다.

D. 책임을 지는 프로젝트 측

프로젝트 측은 대출한 토큰에 대한 통제가 부족하고, 시장 조성자의 비윤리적 행동을 제약하기 어렵거나 이러한 비윤리적 행동을 알 수 없기 때문에, 이러한 행동이 규제의 시야에 들어가면 실제 운영 프로젝트 측은 책임을 면하기 어렵습니다. 따라서 프로젝트 측은 계약 조항이나 비상 조치에 신경을 써야 합니다.

7. 마무리하며

본 문서를 통해 프로젝트 측은 암호화폐 시장 조성자가 유동성을 제공함으로써 효율적인 거래 실행 보장, 투자자 신뢰 증진, 시장 운영의 원활화, 가격 안정화 및 거래 비용 절감에 기여하고 있음을 명확히 이해할 수 있습니다.

하지만 동시에 암호화폐 시장 조성자의 비즈니스 모델을 드러내어 프로젝트 측이 암호화폐 시장 조성자와 협력하면서 발생할 수 있는 여러 위험을 인지하고, 시장 조성자와의 협상 및 실행 시 주의해야 할 점을 강조합니다.