dYdX 체인 해독: 탈중앙화 파생상품 거래의 미래 방향?

저자: 우설 블록체인

최근 dYdX 체인은 공개 데이터를 통해 체인 상 총 거래량이 1200억 달러에 달하며, 그 중 2000만 USDC가 스테이킹 사용자에게 배분되었다고 발표했다. dYdX는 7년간 발전해온 전통적인 탈중앙화 파생상품 거래 플랫폼으로, 처음에는 이더리움 메인넷에서 Layer 2로 이동한 후, 최종적으로 자율 체인인 dYdX 체인을 구축하였다. 그 흥미롭고 독특한 발전 경로는 분석 가치가 높다. 본 문서는 dYdX의 발전 과정을 바탕으로 사용자, 개발자 및 탈중앙화 금융 산업에 미친 영향을 탐구할 것이다.

1. dYdX의 흥미롭고 독특한 발전 경로

1.1 Layer 1에서 Layer 2로, 다시 Layer 1으로

dYdX는 현재 영구 계약 거래를 지원하는 탈중앙화 거래소로 알려져 있지만, 실제로 초기의 dYdX는 지금과 많이 달랐다. 초기에는 이더리움 메인넷에 배포되어 제3자 DEX를 사용했으며, 심지어 영구 계약 거래를 지원하지도 않았다.

dYdX는 2017년으로 거슬러 올라가며, 당시 창립자 안토니오 줄리아노는 암호화폐 거래 및 파생상품 분야에서 거대한 기회를 발견하고, 전통 금융 시장에서의 중앙화 거래소와 헤지 펀드가 암호화폐 세계에 적합하지 않다는 것을 깨달았다. 그래서 사용자에게 더 개방적이고 투명하며 안전한 거래 환경을 제공하기 위해 탈중앙화 거래 플랫폼과 대출 프로토콜을 만들기로 결정했다. 지속적인 연구 개발과 반복을 거쳐 dYdX는 2019년에 공식 출시되었고, 짧은 시간 안에 광범위한 사용자와 커뮤니티의 관심을 끌었다. 당시 dYdX는 거래량이 가장 많은 DEX 중 하나로, 모든 DEX 거래량의 약 절반을 차지하며 매우 놀라운 성과를 보였다.

하지만 2020년 DeFi 여름이 도래하면서 Uniswap과의 경쟁에서 패배하고 급증하는 가스 비용( dYdX는 항상 사용자의 가스 비용을 부담했다)으로 인해 dYdX는 시장 점유율과 재정 상황의 이중 위기에 직면했다. 이를 해결하기 위해 dYdX는 이더리움 메인넷을 떠나, Starkware의 STARK 기반 확장성 엔진인 StarkEx를 기반으로 우리가 잘 아는 dYdX를 구축했다. 이더리움 Layer 2 기반의 탈중앙화 파생상품 거래소로, 교차 마진 기능과 현저히 향상된 확장성을 통해 dYdX는 더 많은 거래자를 성공적으로 유치하였고, 거래량은 이전보다 5배 증가하여 다시 한 번 시장에서 주목받는 프로젝트 중 하나가 되었다.

하지만 프로젝트가 새로운 생명을 얻은 뒤, "탈중앙화가 부족하다"는 문제들이 점차 드러나기 시작했다( Layer 2의 dYdX의 주문서와 매칭 엔진은 모두 중앙화 방식으로 운영된다). dYdX 창립자 안토니오 줄리아노는 dYdX를 다른 중앙화 거래소(CEX)와 어떻게 차별화할 수 있을지 고민해왔다. dYdX가 완전한 탈중앙화를 추구하는 것을 독특한 판매 포인트로 삼을 수 있을까? 독립 체인을 발행하는 여러 이유 중 dYdX가 반복적으로 강조한 핵심 목표는 "완전한 탈중앙화 실현"이었다. 그래서 dYdX는 데이터 거래 능력을 더욱 향상시키고 개발 환경을 확장할 필요성을 더해, 2023년의 롤업 트렌드에 반하여 독립적인 Layer 1 체인 구축으로 방향을 전환했다. 2023년 10월에 발표된 dYdX v4 버전에서 dYdX 체인이 공식 출시되었다.

1.2 dYdX 체인 ------ 완전한 탈중앙화 블록체인

dYdX 체인은 간단히 말해 Cosmos 기반의 독립 공체인으로, 프로토콜의 각 부분이 "완전한 탈중앙화"를 지향한다는 점을 주요 홍보 포인트로 삼고 있다. 여기에는 합의 메커니즘, 주문서, 매칭 엔진 및 프론트엔드가 포함된다. 예를 들어, 과거 dYdX Trading이 관리하던 주문서는 이제 체인 상에 분포된 전 세계 60명의 활성 검증자가 관리하고 있다.

이더리움 지지자들은 가장 탈중앙화된 Layer 1 네트워크인 이더리움에서 벗어나 전용 체인을 시작하는 것이 어떻게 탈중앙화를 가져올 수 있는지 의문을 제기할 수 있다. 그러나 dYdX가 체인 상에서 모든 비즈니스를 처리하지 않기 때문에 이더리움의 탈중앙화 장점은 여기서 그리 중요하지 않다. 아마도 이더리움 지지자들과 dYdX는 탈중앙화에 대한 정의가 다를 것이다.

dYdX가 진정으로 추구하는 것은 어느 정도 탈중앙화 네트워크를 활용하는 것이 아니라, 완전한 탈중앙화 방식으로 제품의 모든 측면을 처리하는 것이다. 이는 불가피하게 그들만의 블록체인을 시작해야 함을 의미한다. 즉, 가장 탈중앙화된 네트워크에서 운영하는 것만으로는 제품의 완전한 탈중앙화를 자동으로 보장하지 않는다.

자신의 블록체인을 시작함으로써 dYdX는 주문서를 포함한 모든 비즈니스를 탈중앙화 방식으로 성공적으로 관리할 수 있었다. dYdX의 운영 주체인 dYdX Trading은 현재 dYdX 블록체인의 어떤 비즈니스에도 참여하지 않고 있다.

1.3 독립 블록체인이 dYdX에 가져다 준 이점은 무엇인가?

dYdX 체인의 이점은 주로 높은 처리량, 브릿지 및 사용자 정의 가능성의 세 가지 측면에 있다:

1. 높은 처리량

각 dYdX 체인 검증자는 메모리 내 주문서를 운영하며, 이 주문서는 결코 합의에 도달하지 않는다(즉, 체인 외부에서). 주문 및 주문 취소는 네트워크를 통해 전파되며, 일반적인 블록체인 거래와 유사하게 각 검증자가 저장하는 주문서는 최종적으로 서로 일치하게 된다. 주문은 네트워크에서 실시간으로 매칭되어, 생성된 거래는 각 블록의 체인에 제출된다. 이는 dYdX 체인이 탈중앙화를 유지하면서도 매우 높은 주문 처리량을 가질 수 있게 한다.

2. 브릿지

dYdX 체인은 DYDX 토큰 보유자에 의해 거버넌스가 이루어지고 체인 상의 거래 수익을 공유하게 되며, 이는 탈중앙화 거버넌스의 중대한 전환을 의미한다. 체인 상에 브릿지 사용자 인터페이스가 배포되어, 누구나 자신의 DYDX 토큰을 이더리움에서 dYdX 체인으로 브릿지할 수 있다. 간소화된 토큰 교환 프로세스를 제공함으로써 dYdX 체인은 더 많은 ETH DYDX 보유자가 자신의 토큰을 DYDX로 교환하도록 유도하여, 그들이 dYdX 생태계에 더 잘 참여할 수 있도록 한다.

3. 사용자 정의 가능성

dYdX 체인은 Cosmos 기반으로 구축되어 블록체인 기능 및 검증자 작업 측면에서 완전한 사용자 정의 가능성을 누린다. 이는 특정 목적에 맞게 미세 조정할 수 있는 독립 블록체인이다. 이를 통해 구축자는 기본 프로토콜에서 사용자 인터페이스까지 모든 측면을 자유롭게 사용자 정의할 수 있다.

최근 dYdX는 2024년 로드맵도 발표했으며, 첫 번째로 완전한 무허가 시장을 목표로 하여 체인 상 거버넌스를 통해 거래 쌍을 추가 및 삭제할 수 있도록 하며, 2024년 말까지 500개의 시장을 추가할 계획이다. 다른 목표로는 핵심 거래 및 사용자 경험 업그레이드 등이 있다.

2. dYdX 체인의 현재 시장 성과는 어떤가?

2.1 뛰어난 성과의 발전 데이터

dYdX 체인은 출시된 지 2개월 만에 거래량이 dYdX v3(매일 5-10억 달러)를 초과했으며, 중대한 문제 없이 진행되고 있다. dYdX가 공개한 데이터도 지속적으로 가속화되고 있다. 예를 들어:

1. dYdX 체인의 총 거래량은 1200억 달러를 초과했다.

2. 공급량의 14.9%에 해당하는 DYDX 토큰(1.5억 개)이 스테이킹되었다.

3. 75%의 ETH DYDX가 DYDX로 브릿지되었다.

4. 2000만 달러 이상의 USDC가 18,991명의 스테이커에게 배분되었다.

5. 커뮤니티 구성원들은 지금까지 55개의 거버넌스 제안을 발의했다.

이 데이터는 놀라운 성과라고 할 수 있다. 데이터 측면에서 dYdX 독립 애플리케이션 체인은 점차 초기 비전을 실현하고 있으며, 슈퍼 탈중앙화 영구 거래소로 자리 잡고 있다. 최소한 dYdX는 궁극적인 애플리케이션 체인 형태를 확립했으며, 더 이상 체인 확장성, 성능 등의 기술적 이야기를 할 필요가 없고, 앞으로는 사용자와 거래량 등의 데이터 성장을 지속적으로 운영하기만 하면 된다.

2.2 dYdX 체인은 사용자에게 유동성을 제공하고 거버넌스에 참여하도록 어떻게 유도하는가?

2021년 여름 dYdX 재단은 StarkEx와 협력하여 DYDX 토큰을 출시하여 시장 지위를 확립했다. DYDX는 dYdX의 거버넌스 토큰으로, 프로토콜이 커뮤니티 주도로 자율적으로 운영될 수 있도록 하며, 프로토콜 사용자들이 거래에 더 적극적으로 참여하도록 유도하는 것을 목표로 한다. Layer 2로 전환한 이후 뚜렷한 성장을 이루었지만, 토큰의 출시는 "공고화" 발전 방향으로 나아가는 중요한 단계였다.

DYDX 토큰의 분배 방식은 다른 토큰과 다르며, 특히 추적 채굴, 거래 인센티브 및 유동성 인센티브 측면에서 두드러진다. 예를 들어, 장기 사용자에 대한 공정성을 유지하기 위해 dYdX는 이른바 "추적 채굴" 제도를 도입하여, 과거에 플랫폼에서 거래를 한 사용자에게 토큰을 보상으로 제공한다. 사용자가 과거에 예치금을 보유하고 최소한 한 번의 거래를 수행한 경우, 추적 채굴 토큰을 받을 자격이 주어진다. 이러한 조치는 사용자들이 dYdX에 대한 신뢰와 지지를 더욱 확고히 하도록 하여, 현재 일부 프로젝트가 사용자 불만을 초래하는 상황과 뚜렷한 대조를 이룬다.

앞서 언급했듯이 dYdX 블록체인의 주요 목표는 "완전한 탈중앙화"이다. 이전에 dYdX의 거버넌스 범위는 제한적이었지만, dYdX 체인에서는 제품의 모든 측면이 DYDX 토큰 보유자에 의해 결정된다. 또 다른 중요한 변화는, 과거 dYdX에서 발생한 모든 수익이 dYdX Trading에 귀속되었지만, dYdX 체인에서는 이러한 수익이 DYDX 토큰 보유자에게 분배된다는 점이다. 이는 dYdX 토큰의 수요를 증가시킬 것으로 예상되며, 프로토콜의 발전이 더 많은 수익을 가져오고, 더 높은 기대 수익을 창출하여 자산 자체의 매력을 증가시키고, 궁극적으로 시장의 수요와 자산 가치를 높일 것이다.

최근 dYdX는 다양한 인센티브 방안을 통해 사용자들이 유동성을 제공하고 거버넌스에 참여하도록 유도할 예정이다. 아래는 현재 dYdX 공식에서 제시한 몇 가지 사용자 인센티브 방안이다:

1. 스테이킹 인센티브

즉, DYDX를 스테이킹하고 USDC를 얻는 것이다. DYDX 토큰 보유자는 Keplr를 통해 DYDX를 현재 60명의 활성 검증자와 스테이킹할 수 있으며, dYdX 체인 상의 모든 수수료(수취인/제작자 수수료)는 검증자와 스테이커에게 귀속된다. 주로 USDC이며, 구체적인 인센티브 금액은 당일 거래 상황에 따라 달라진다. dYdX 거래 수수료가 스테이킹 보상의 출처이기 때문에, 스테이커는 DYDX 토큰의 인플레이션에 대해 걱정할 필요가 없다.

2. 거래 인센티브

Chaols Labs의 2000만 달러 거래 인센티브 계획이다. 이는 6개월 동안 진행되는 계획으로, 총 보상 가치는 2000만 달러이며, dYdX 체인의 초기 채택자를 대상으로 한다. 첫 번째 분기에는 500만 달러의 DYDX 토큰이 2006개의 계정에 분배될 예정이다. 두 번째 분기에는 Trade League(성과 기반 보상)가 새로운 이니셔티브로 도입된다. 성과는 백분율 수익으로 측정되며, 각 시즌의 최고 성과자는 해당 보상 풀의 일부를 받게 된다. 거래자가 프로토콜에서 성공적으로 거래할 때마다 보상을 받게 되며, 보상은 DYDX로 책정되어 조건을 충족하는 dYdX 체인 주소에 자동으로 분배된다. 대기하거나 수동으로 수령할 필요가 없다.

3. Stride 유동 스테이킹

DYDX 토큰 보유자는 Stride를 사용하여 DYDX를 유동 스테이킹할 수 있으며, 보유자는 stDYDX를 받게 된다. 이는 그들이 스테이킹 보상을 계속 얻으면서도 토큰의 유동성을 유지할 수 있게 해준다. 이를 통해 사용자는 스테이킹 보상을 동시에 유연하게 얻고, 탈중앙화 금융 프로토콜에서 이러한 토큰을 사용할 수 있으며, dYdX의 30일 해제 스테이킹 기간을 기다리지 않고 즉시 포지션을 종료할 수 있다.

보시다시피, 스테이킹 인센티브는 현재 가장 주요한 인센티브 정책이다. 앞서 언급했듯이 dYdX는 스테이커에게 2000만 달러 이상의 USDC를 배분하였다. dYdX 공식에서 매주 업데이트하는 공개 데이터에 따르면, 이러한 인센티브 정책이 사용자 활동성과 참여도를 더욱 높여주고 있으며, 이는 불안정한 시장 환경 속에서도 지속적으로 안정적인 성장을 도와주고, 그들의 시장 내 입지를 강화하고 있다.

3. dYdX 체인이 탈중앙화 파생상품 거래 시장에 미치는 의미

2023년 현재, Layer 2 롤업 트렌드가 산업을 휩쓸고 있으며, 롤업, "롤업 서비스"(RaaS), 롤업 소프트웨어 개발 키트(SDK)가 어디에나 존재한다. 산업 전문가들은 제품을 구축하기 위해 롤업을 사용하는 것을 자주 권장한다. 그러나 본 문서에서는 dYdX 제품 발전의 여러 단계를 소개하였다: 이더리움 메인넷에서 시작하여 Layer 2로 전환한 후, 최종적으로 자신의 독립 블록체인을 출시하였다. dYdX에게 있어, 이 프로젝트는 자신의 블록체인을 출시한 후에야 진정한 탈중앙화를 실현하게 되었으며, 이는 Layer 2 롤업이 절대적인 해결책이 아님을 반영한다.

누군가는 dYdX가 독자적으로 체인을 발행한 것이 "최악의 결정"이라고 비판했다. 현재 그 성공 여부를 판단하기에는 이르지만, 우리는 dYdX가 수년간 발전해온 우수한 평판을 이어가고 있으며, 체인 상에서 많은 거래자들의 신뢰를 얻고 있고, 지속적으로 제품을 최적화하고 있으며, 데이터 성과도 매우 뛰어나다는 것을 볼 수 있다. 현재 롤업만이 유일한 해법이라는 배경 속에서, dYdX 체인은 특별한 전환 사례로서 많은 프로젝트에 Layer 2와 롤업이 유일한 해결책이 아님을 알리고 있다. 사실, 많은 연구자들이 롤업의 강력한 서사에 매료되어, 아마도 그들의 제품이 독립적인 Layer 1에서 운영되는 것이 더 적합하다는 것을 간과하고 있다. 따라서 dYdX 체인이 최종적으로 뛰어난 "성공 사례"가 된다면, 다른 많은 프로젝트에 이 길의 밝은 전망을 보여줄 것이다.

하지만 이러한 사례는 복제하기 어려운 것이다. 앞서 dYdX의 발전 과정을 소개한 바와 같이, dYdX의 각 전환은 사실상 거대한 외부 압력에 직면해 있었으며, 전환을 통해 발전하는 동시에 유리한 조건을 포기해야 하는 것을 의미하며, 이는 이익과 손해를 고려한 필수적인 타협이다. 따라서 이더리움 생태계에 밀접하게 의존하고 있는 다른 프로젝트가 독립 체인을 구축하려고 한다면, 이더리움 생태계에서 벗어나는 행동은 대량의 조합 유동성을 잃게 될 것이며, 이는 일부 프로젝트에게는 자멸과 다름없다. 안정적인 방안은 여전히 Layer 1, Layer 2, Layer 3 등에서 지속적으로 최적화하는 것이며, 단지 이곳에 또 다른 선택이 존재하고, 참고할 만한 우수한 사례가 있다는 것을 잊지 말아야 한다.