BTC 반감기 이후의 동적 균형: 채굴기 종료 가격이 5.5만 달러로 상승, 대규모 보유자가 빠르게 증가

저자: Carol, PANews

비트코인은 4월 20일에 4번째 반감기를 성공적으로 완료하였으며, 이번 반감기 이후 블록 보상은 3.125 BTC로 감소하였습니다. 반감기는 먼저 채굴에 영향을 미치며, 채굴자의 수익은 단기적으로 급감할 것입니다. 또한, 반감기는 비트코인의 인플레이션율에도 영향을 미치며, 시장은 희소성이 증가할 것이라는 기대감으로 인해 가격이 더욱 상승할 것이라고 예상하고 있습니다. 그러나 실제 상황은 반감기 이후 비트코인이 여전히 고위에서 횡보 조정을 하고 있으며, 가격은 3.87% 소폭 하락하였습니다. 이는 채굴자들에게 압박 테스트를 가하고, 많은 단기 투자자들에게 손실을 안겨주고 있습니다.

본질적으로 매번 반감기는 시장의 수요와 공급의 또 다른 동적 균형을 의미합니다. 이 재균형 과정에서 시장 자금의 어떤 동향이 주목할 만한가? 채굴이 직면한 압박은 구체적으로 얼마나 큰가? 현재 비트코인의 수요 측은 어떤 상황인가? PANews 산하 데이터 칼럼 PAData는 현재의 시장 데이터, 채굴 데이터 및 기타 수요 측 데이터를 종합 분석한 결과:

· 3월 이후 비트코인의 손실 코인의 비율은 1.28%에서 15.18%로 지속적으로 증가하였으며, 반감기 이후 단기 투자자의 SOPR 지수 평균은 0.99972로, 많은 단기 투자자들이 반감기 예상에 따라 손실을 보고 있음을 나타냅니다.

· 반감기 이후, 체인 상의 토큰 유통 속도는 23% 감소하였으며, 더 많은 코인이 축적 과정에 있습니다. 시간 주기를 살펴보면, 올해 들어 1개월에서 3개월, 3개월에서 6개월, 3년에서 5년의 보유 주기에서 코인의 수가 뚜렷하게 증가하였습니다. 잔액이 100 BTC에서 1000 BTC, 그리고 1000 BTC에서 10000 BTC 사이의 주소 수는 1.3% 이상 크게 증가하였습니다.

· 반감기 이후 채굴자들은 상당한 수익 압박에 직면하고 있으며, 현재의 코인 가격과 높은 전기 요금을 기준으로 할 때, 셧다운 가격은 5.5만 달러로, 지난해 8월의 최저 셧다운 가격 1.43만 달러에 비해 크게 상승하였습니다.

· 현재 매일 채굴의 총 수익은 약 2648.71만 달러로, 올해 반감기 이전의 일 평균 수익 5476.23만 달러에 비해 51.63% 감소하였습니다. 현재의 일 거래 수수료는 약 228만 달러로, 올해 반감기 이전의 일 평균 수수료에 비해 34% 감소하였습니다.

· 거래 수수료 수익이 변하지 않는다고 가정할 때, 즉 현재 평균 거래 수수료와 거래 횟수를 유지한다면, 올해 반감기 이전의 일 평균 수익 수준을 달성하기 위해서는 코인 가격이 94489.82달러에 도달해야 하며, 이는 현재 코인 가격보다 51.63% 상승해야 함을 의미합니다.

· 코인 가격이 변하지 않는다고 가정할 경우, 올해 반감기 이전의 일 평균 수익 수준을 달성하기 위해서는 거래 횟수가 167.37만 회에 도달해야 하며, 이는 반감기 이후 일 평균보다 202.49% 증가해야 함을 의미합니다. 또는 평균 거래 수수료가 0.00080317 BTC에 도달해야 하며, 이는 반감기 이후 일 평균보다 206.08% 증가해야 함을 의미합니다.

· Runes의 출시는 강력한 수요를 통해 채굴자에게 막대한 수익을 가져다주었으며, 첫날에 881 BTC의 수수료를 기여하였습니다.

1. 반감기 이후 손실 코인의 비율이 15%로 상승, 100 BTC 이상의 대량 보유 주소 수가显著 증가

잠재적인 시장 합의는 비트코인 반감기 이후 가격이 크게 상승할 것이라는 것입니다. 역사적 데이터에 따르면, 지난 세 번의 반감기 이후 1년(365일) 이내에 비트코인 가격 상승률은 각각 8069.11%, 256.85%, 478.10%에 달했습니다.

하지만 단기적으로 비트코인 반감기가 가격에 미치는 영향은 느리게 나타납니다. 지난 세 번의 반감기 이후 단기(17일) 내 비트코인 가격 상승률은 각각 9.73%, 0.97%, 6.98%였습니다. 그러나 이번 반감기 이후 현재까지 비트코인은 여전히 고위에서 횡보하고 있으며, 현재(17일) 6.24만 달러 근처에 위치하고 있으며, 하락폭은 약 3.87%입니다.

가격이 예상보다 낮아지면서 시장 내 손실 코인의 비율이 뚜렷하게 상승하였습니다. 반감기 이후 현재까지 비트코인 가격은 6.49만 달러에서 6.24만 달러 사이에서 변동하고 있으며, 손실 코인의 비율은 10.95%에서 15.18%로 상승하였습니다. 사실, 가격이 횡보하고 있지만 손실 코인의 비율이 상승하는 상황은 반감기 이전부터 시작되었습니다. 3월 이후 비트코인 가격은 6.25만 달러 이상에서 횡보 조정을 하고 있으며, 손실 코인의 비율은 1.28%에서 지속적으로 상승하고 있습니다. 이는 많은 단기 투자자들이 반감기 예상에 따라 손실을 보고 있음을 의미합니다.

단기 투자자의 SOPR 지수도 이러한 가능성을 측면에서 입증하고 있습니다. 이 지수가 1보다 작으면 1시간 이상 보유했지만 155일 미만인 투자자들이 전체적으로 손실을 보고 있음을 나타냅니다. CryptoQuant의 데이터에 따르면, 현재 이 지수는 1.0022로, 1에 매우 가깝고, 반감기 이후 이 지수의 평균은 0.99972로, 이는 최근 단기 투자자들이 전체적으로 손실 상태에 있음을 나타냅니다.

가격이 저조한 동시에 체인 상의 코인 유통 속도도 크게 둔화되었습니다. glassnode의 데이터에 따르면, 현재 유통 속도(최근 7일 평균)는 0.01044로, 반감기 당일의 0.01356에 비해 거의 23% 감소하였으며, 연초에 비해서는 거의 33% 감소하였습니다. 감소폭이 뚜렷합니다.

유통 속도의 급격한 감소는 더 많은 코인이 축적 과정에 있다는 것을 의미할 수 있습니다. 시간 주기를 살펴보면, 올해 들어 1개월에서 3개월, 3개월에서 6개월, 3년에서 5년의 보유 주기에서 코인의 수가 뚜렷하게 증가하였습니다. 특히 1개월에서 3개월의 보유 코인 비율은 올해 7.14% 증가하였고, 반감기 이후 2.44% 증가하였습니다. 이는 보유 주기가 단기에서 중장기로 축적되는 경향을 나타냅니다.

잔액이 다른 보유 주소를 살펴보면, 올해 들어 Entities로 표시된 주소(동일 네트워크 실체가 제어하는 주소 집합, 거래소 주소, 재단 주소, 고래 주소, 채굴자 주소 등일 가능성이 있음)에서 잔액이 100 BTC에서 1000 BTC, 그리고 1000 BTC에서 10000 BTC 사이의 주소 수가 각각 1.35%와 1.39% 증가하였으며, 반감기 이후에도 이러한 현상이 지속되고 있습니다. 모든 주소 중 잔액이 1000 BTC에서 10000 BTC 사이의 주소 수 증가율은 1.07%에 달합니다. 이러한 데이터는 대량 보유자의 수가 증가하고 있으며, 코인이 축적되는 과정에 있음을 나타냅니다.

2. 반감기 이후 해시레이트가 7% 이상 감소, 일 채굴 수익이 2649만 달러로 감소

비트코인 반감기 이후, 전체 네트워크 해시레이트(최근 7일의 해시레이트 평균)가 뚜렷하게 감소하였습니다. glassnode의 데이터에 따르면, 현재 해시레이트는 582.2 EH/s로, 반감기 당일에 비해 7.43% 감소하였습니다. 해시레이트 감소폭이 코인 가격 감소폭을 초과하여, 이는 채굴자들이 수익률을 유지하기 위해 일부 채굴기를 종료했음을 나타낼 수 있습니다.

f2pool의 데이터에 따르면, 다양한 채굴기의 셧다운 가격을 기준으로 현재 채굴자들은 상당한 수익 압박에 직면하고 있습니다. 데이터 수집 당일의 코인 가격 62315.29달러를 기준으로 할 때, 만약 채굴기가 전기 요금이 낮은 지역에 위치한다면, 0.07달러/10,000kWh를 가정할 경우, 셧다운 가격이 현재 코인 가격보다 낮아 여전히 수익을 낼 수 있는 채굴기 모델은 31종입니다. 그 중 Antminer S21 Pro의 셧다운 가격은 3.22만 달러로, 일 순수익은 5.52달러입니다. BTC.com의 데이터에 따르면, 지난해 8월 최저 셧다운 가격은 1.43만 달러였습니다.

만약 채굴기가 전기 요금이 높은 지역에 위치한다면, 0.12달러/1kWh를 가정할 경우, 여전히 수익을 낼 수 있는 채굴기 모델은 3종만 있으며, Antminer S21 Pro, Antminer S21 Hyd, Antminer S21의 셧다운 가격은 5.52만 달러 이상입니다.

현재 시장 상황이 개선되지 않는다면, 전기 요금의 높고 낮음은 채굴자의 생사를 결정하는 중요한 요소가 될 것입니다. 만약 시장 상황이 개선된다면, 얼마나 개선되어야 채굴자의 압박이 완화될 수 있을까요?

전기 요금이 여전히 낮은 수준을 유지한다고 가정할 때, 코인 가격이 80000달러에 도달하면 수익을 낼 수 있는 채굴기 수는 45종에 달하며, 셧다운 가격이 가장 낮은 것은 여전히 Antminer S21 Pro이며, 일 순수익이 가장 높은 것은 Shennma M63S(390T)로 12.30달러에 달합니다. 코인 가격이 100000달러에 도달하면 수익을 낼 수 있는 채굴기 수는 66종에 달하며, 셧다운 가격이 가장 낮은 것은 Antminer S21 Pro이며, 일 순수익이 가장 높은 것은 Shennma M63S(390T)로 18.41달러에 달합니다. 코인 가격이 상승할 경우, 채굴자에게 선택할 수 있는 채굴기 종류가 크게 증가하고, 다양한 배치가 가능해집니다.

반감기 이후 채굴 수익은 급격히 감소하였습니다. CryptoQuant의 데이터에 따르면, 현재 매일 채굴의 총 수익은 약 2648.71만 달러로, 올해 반감기 이전의 일 평균 수익 5476.23만 달러에 비해 51.63% 감소하였습니다. 그러나 주목할 점은 반감기 당일 Runes 프로토콜의 출시에 따라, 당일 채굴 수익은 약 1.07억 달러로, 올해 반감기 이전의 일 평균 수익보다 95.06% 높았습니다.

체인 상의 수요가 강력하게 상승함에 따라 수수료가 반감기가 채굴자에게 가져다준 손실을 보완할 수 있습니다. Runes 출시 당일 거래 수수료는 8058만 달러에 달하며, 총 수익의 75%를 차지하였습니다. 그러나 Runes의 열기가 식고 거래량이 감소함에 따라, 현재의 일 거래 수수료는 약 228만 달러로, 올해 반감기 이전의 일 평균 수수료에 비해 34% 감소하였습니다.

채굴자의 채굴 수익(달러) = (블록 보상 + 거래 수수료) * 코인 가격이므로, 반감기로 인한 채굴자 수익 감소는 두 가지 측면에서 직접 보상받을 수 있습니다. 첫째, 거래 수수료 수익이 변하지 않는다고 가정할 경우, 코인 가격이 크게 상승해야 하며, 둘째, 코인 가격이 기본적으로 안정적이라고 가정할 경우, 수수료 수익이 크게 지속적으로 상승해야 합니다. 물론, 이는 정적이고 간단한 분석으로, 비트코인 반감기가 가격과 거래에 미치는 잠재적 영향을 보여주기 위한 목적입니다.

CryptoQuant의 데이터에 따르면, 반감기 이전 채굴 수익의 일 평균은 5476만 달러이며, 반감기 이후 평균 일 블록 수는 139개로, 반감기 이후 평균 블록 보상은 434.23 BTC, 반감기 이후 평균 거래 수수료는 0.0002624 BTC, 반감기 이후 평균 일 거래 총 수는 553328.19회입니다.

거래 수수료 수익이 변하지 않는다고 가정할 경우, 즉 현재 평균 거래 수수료와 거래 횟수를 유지한다면, 채굴자가 올해 반감기 이전의 일 평균 수익 수준을 달성하기 위해서는 코인 가격이 94489.82달러에 도달해야 하며, 이는 현재 코인 가격보다 51.63% 상승해야 함을 의미합니다.

코인 가격이 변하지 않는다고 가정할 경우, 동시에 거래 수수료가 변하지 않는다면, 올해 반감기 이전의 일 평균 수익 수준을 달성하기 위해서는 거래 횟수가 167.37만 회에 도달해야 하며, 이는 반감기 이후 일 평균보다 202.49% 증가해야 함을 의미합니다.

코인 가격이 변하지 않고 거래 횟수가 변하지 않는다고 가정할 경우, 올해 반감기 이전의 일 평균 수익 수준을 달성하기 위해서는 평균 거래 수수료가 0.00080317 BTC에 도달해야 하며, 이는 반감기 이후 일 평균보다 206.08% 증가해야 함을 의미합니다.

3. 비트코인 수요 측 여전히 부진, TVL 및 Runes 여러 데이터 하락

반감기가 채굴에 미치는 영향 규모를 추정하는 것은 중요합니다. 수익이 없는 채굴자는 블록체인의 기본 보안에 위협이 될 것입니다. 코인 가격 외에도 거래 수수료와 거래 횟수는 수요의 직접적인 표현이므로, 현재 비트코인의 수요 상황은 어떠한가요?

Runes를 살펴보면, Dune Analytics의 @cryptokoryo 대시보드 데이터에 따르면, 관련 거래 횟수는 처음 46.36만 건에서 현재 7.94만 건으로 감소하였으며, 수수료는 881 BTC에서 현재 4 BTC로 감소하였습니다. 매일 채굴 수익에서 볼 수 있듯이, Runes 출시 초기의 강력한 수요는 채굴자에게 막대한 수익을 가져다줄 수 있었습니다. 현재의 문제는 Runes와 같은 다양한 비트코인 프로젝트의 수요 지속성을 어떻게 유지할 것인가입니다.

이외에도 비트코인의 Layer 2 및 Runes가 가져오는 DeFi 상상력은 더 많은 사용 수요를 촉발할 가능성이 있습니다. 현재 상황을 보면, DefiLIama에 따르면 비트코인 체인의 현재 TVL은 12.08억 달러에 달하며, 올해 들어 296% 상승하였고, 반감기 이후 기본적으로 안정세를 유지하고 있습니다. 그 중에서 라이트닝 네트워크(Lightning Network) 외에도 최근 출시된 AINN Layer 2도 좋은 성과를 보이고 있으며, 현재 TVL은 5.90억 달러에 달해 비트코인 생태계의 주요 응용 프로그램이 되었습니다. 또한, BiFi, Maya Protocol, BoringDAO 등의 응용 프로그램도 올해 TVL의 빠른 성장을 이루었습니다.