2024년 BTC 반감기 전망: 장기적으로 상승세, 하지만 지금 거래할 가치가 있을까?

원문 제목：2024 BTC 반감기 미리보기: 상승세지만 거래 가능한가?

원문 저자：Rick Maeda

원문 번역：심조 TechFlow

본문 요약

• 표면적으로 비트코인 네트워크에서 기대되는 반감기는 역사적으로 상승세를 보여왔다.

• 그러나 반감기 역사 발생 횟수를 고려하고 BTC의 전체 시장 맥락에서의 성과를 면밀히 조사할 때, 반감기 사건 자체만으로 높은 확신을 가지고 판단하기는 어렵다.

• 전반적으로 비트코인 반감기는 거래 가능한 사건이 아닐 수 있지만, 공급 측면에서 구조적으로 상승세를 띠고 있다. 올바른 거시적 환경이 뒷받침된다면, BTC는 반감기 이후 다시 상승할 가능성이 있다.

본문

비트코인 반감기에 대한 공감대는 그것이 상승세라는 것이며, 일반적인 믿음은 그것이 거래 가능한 사건이라는 것이다. 하지만 정말 그런가? 이 글에서는 과거의 반감기 사건을 깊이 연구하고, 다가오는 2024년 반감기의 공급 및 거시 데이터를 살펴보아 이 사전 발표된 사건이 투자자에게 무엇을 의미하는지 더 깊이 이해하고자 한다.

비트코인 반감기란 무엇인가?

반감기는 비트코인 네트워크에서 미리 프로그래밍된 사건으로, 비트코인 채굴자의 보상을 반으로 줄이는 것이다(이것이 의미하는 바에 대한 자세한 내용은 아래를 참조). 이는 비트코인 통화 정책의 중요한 메커니즘으로, 2100만 BTC만이 유통되도록 보장하고, 새로운 BTC 생성 속도를 줄여 인플레이션을 방지한다.

이 미리 프로그래밍된 업데이트는 210,000 블록마다 발생하며, 대략 4년에 한 번씩 이루어진다. 다음 반감기는 2024년 4월 20일로 예상된다. 비트코인이 2009년에 출시되었을 때, 채굴 보상은 50 BTC로 설정되었고, 세 번의 반감기(2012년, 2016년, 2020년)를 거쳐 보상은 곧 블록당 3.125 BTC로 줄어들게 된다.

비트코인은 작업 증명(PoW) 합의 메커니즘을 사용하여 블록체인에서 거래를 검증하고 보호한다. PoW에서 채굴자들은 복잡한 수학 문제를 해결하기 위해 경쟁하며, 문제를 가장 먼저 올바르게 해결한 채굴자가 다음 블록의 거래를 블록체인에 추가할 수 있다. 거래를 검증하고 블록을 블록체인에 추가하기 위해, 승리한 채굴자는 새로 생성된 비트코인을 보상으로 받으며, 이 보상은 반감기에서 "반으로 줄어든다".

역사적 반감기의 현실

표면적으로 반감기는 BTC에 대해 매우 상승세를 보였다.

아래 그림 1은 각 이전 반감기 날짜 전후의 BTC 역사적 가격 추세를 보여준다. 빨간색 점선은 과거 반감기의 거래량 가중 평균을 나타내며, 검은색 선은 현재 BTC 경로를 나타낸다.

그림 1: 반감기가 BTC에 미치는 상승세

아래 그림 2는 비트코인 반감기의 성과를 표 형식으로 보여준다.

그림 2: 반감기 근처의 비트코인 성과

2024년 4월 20일로 예정된 반감기를 고려하여, 우리는 2024년 4월 17일의 최신 가격 데이터를 사용하여 최근 며칠의 가격을 추론했다.

그림 1의 로그 비율 y축은 반감기가 상승세의 촉매제임을 나타내지만, 우리는 단지 세 번의 관찰만을 가지고 있으며, 첫 번째 관찰 시 BTC는 12.80달러에 불과했고, 세 번째는 2020년 5월로, 그때 모든 위험 자산이 Covid의 상승세 속에서 크게 상승했으며, 양적 완화 통화 정책은 데이터 해석에 있어 신중함을 요구한다. 또한, 2011년 중반 이후 BTC의 평균 1년 수익률을 살펴보면, 2012년 첫 번째 반감기를 제외하고 반감기 이후 1년 수익률은 그리 인상적이지 않다.

여기서 2020년 반감기는 글로벌 시장의 전반적인 성과가 어떻게 되었는지를 묻는 흥미로운 질문을 제기한다. 아래 그림 3에서는 그림 2를 복제하여 주식, 특히 S&P 500 지수를 위험 자산의 기준으로 사용했다:

그림 3: 반감기 전후 S&P 500 지수의 성과

SPX의 1년 평균 롤링 수익률은 +11.42%(2011년 7월 중순 이후 BTC 역사적 가격 데이터와 일치)이며, 비트코인 반감기 이후 1년 평균 성과는 +27%를 초과하여 평균의 두 배가 넘는다! 이는 유행하는 말이 종종 간과하는 중요한 현실을 강조한다. "따라서 비트코인 네트워크에서 채굴자가 받는 보상을 반으로 줄이는 프로그래밍 업데이트가 S&P 500 지수에 매우 긍정적이다"라고 단정할 수 없듯이, 비트코인의 과거 성과로부터 진정한 결론을 도출하기도 어렵다. 그렇지 않다면, 평균 성과를 초과하는 적중률과 같은 몇 가지 기준을 통해, 비트코인 반감기가 SPX에 미치는 긍정적인 영향이 비트코인 자체에 미치는 긍정적인 영향보다 클 수 있다는 결론에 도달할 수도 있다!

변동성에 관심이 있는 사람들에게는 반감기 날짜나 기간과의 명확한 관계가 없다. 그림 4는 반감기 날짜 전후 30일의 실현 변동성을 연구했다:

그림 4: BTC 변동성에 패턴이 없다

2024년 반감기 주제

1: 장기 보유자

여기서는 장기 보유자가 보유한 BTC 총량을 BTC 공급에 따라 조정하여 살펴본다. BTC의 유통 공급이 하드코딩된 2100만 비트코인 한도에 도달하기 전에 증가할 것을 고려하여, 장기 보유자의 양을 당시 유통 공급으로 나누어 보유량의 비율을 확인한다:

그림 5: "장기 보유자"가 보유한 비트코인

2020년에는 그리 뚜렷하지 않지만, 그림 5는 장기 보유자가 반감기 전에 이익을 실현할 가능성이 있으며, 2024년에도 하락세가 나타날 수 있음을 보여준다. 이러한 매도 동향은 일반적으로 채굴자에게 기인한다; 반감기가 본질적으로 각 블록의 수익을 50% 줄이기 때문에, 보상이 줄어들면 채굴자들은 종종 그들의 일부 보유량을 판매하여 하드웨어를 업그레이드하여 보상이 줄어들 때 더 효율적으로 채굴할 수 있도록 한다. 2024년 반감기까지 며칠 남지 않은 지금, 이러한 구조적인 매도 압력이 발생하고 있을 수 있다.

2: 거래소 BTC 잔고

거래소는 방향성 베팅을 하지 않지만, 우리는 여전히 거래소의 보유량(그리고 이로 인해 그들의 내부 시장 조성자일 가능성이 있는)을 반감기 날짜 주변에서 어떤 패턴이 있는지 살펴볼 것이다:

그림 6: 암호화폐 거래소가 보유한 비트코인

그림 6에서는 반감기와 관련된 흥미로운 점을 발견할 수 없다. 유일하게 관찰할 수 있는 추세는 더 장기적인 추세로, 거래소 잔고가 약 6년 동안 누적되었으며, 그 잔고는 이전의 강세장 시작과 함께 꾸준히 감소했다.

3: 거시적 배경

사람들은 종종 거시적 조건이 비트코인과의 관련성에 대해 논의하지만, 거시적 주기, 특히 달러 유동성(통화 정책/금리, 위험 선호 등의 함수로서)은 여전히 중장기 자산 가격의 추진력이다. 이를 고려하여, 우리는 반감기 날짜에 시장이 가격을 책정한 연방 기금 금리의 향후 12개월 상황에 집중한다.

그림 7: 반감기 시의 연준

명백히, 다가오는 2024년 반감기는 예외적인 값으로, 거의 3회의 금리 인하가 예상된다.

금리 인하는 일반적으로 위험 자산에 긍정적이지만, 가격 추세에 있어 중요한 것은 이미 가격이 책정된 금리가 아니라 시장 예상에서 벗어난 정도이다. 이는 인플레이션 데이터나 연준 의장의 성명과 관련이 있다. 그림 8에서는 각 반감기 날짜의 실제 결제 내재 금리와 시장 예상치를 비교하여 그림 7의 선물 가격 책정이 얼마나 정확한지를 살펴본다.

그림 8: 연준 예상의 정확성

2012년과 2020년의 데이터는 상당히 평범하며, 최초 예상 범위와의 차이는 10bp를 넘지 않지만, 2016년은 연구할 가치가 있다. 왜냐하면 연준이 두 번 금리를 인상했기 때문이다. 이는 두 번째 반감기 시점에서 가격이 책정되지 않았다. 흥미롭게도, 그림 1과 그림 2는 2016년 반감기 이후 12개월이 세 번의 이전 반감기 중 BTC 성과가 가장 저조했던 시기이며, 유일하게 1년 평균 수익률을 하회한 시기임을 보여준다. 따라서 오늘날 향후 12개월 동안 두 번 이상의 금리 조정이 이루어졌기 때문에, BTC 반감기 이후의 더 중요한 추진력은 미국의 지속적인 인플레이션일 수 있으며, 연준이 금리를 인하하지 않고 유지하도록 유도할 수 있는 다른 어떤 요인일 수 있다.

결론

우리는 다가오는 반감기의 독특한 거시적 배경을 간략히 살펴보았지만, 이 보고서에서 언급되지 않은 다른 고려 사항은 최근의 현물 BTC ETF 출시와 관련이 있다. 최근 BTC가 모든 주목을 받고 있는 만큼, 이는 지금까지 가장 기대되는 반감기이며, BTC의 일반적인 기관화는 공급과 수요 및 가격 행동의 역학을 변화시킬 수 있는 새로운 참여자를 도입했다. 여기서 주목할 점은 새로 출시된 ETF가 BTC 유통 공급의 4.1%를 보유하고 있으며, MicroStrategy는 1% 이상을 보유하고 있다는 것이다. 이전에 세 번의 반감기만 있었기 때문에, 과거 성과로부터 통계적으로 유의미한 결론을 도출하여 이것이 거래 가능한 사건인지 확인하는 것은 어렵다. 그러나 구조적으로 볼 때, 공급 측면에서 이것은 분명히 상승세의 사건이다.