심층 분석 Ondo Finance: Web3 투자은행의 미국 채권 온체인 실천

작성자：@longyeyouxin

지도교수：@CryptoScottETH、@ZouBlock

TL;DR

• Ondo Finance는 RWA 트랙에 집중하는 금융 프로토콜로, 현재 단계에서는 미국 국채, 머니 마켓 펀드 등 우량 자산을 규제 프레임워크 내에서 토큰화하여 블록체인 사용자들의 투자와 거래를 가능하게 하는 주요 사업을 진행하고 있습니다.
• Ondo Finance가 위치한 RWA 미국 국채 트랙은 지난 1년 동안 TVL이 6배 성장했으며, RWA 산업의 주요 추진력으로 자리 잡고 있습니다. Ondo Finance는 해당 트랙에서 TVL 순위 3위를 기록하며 일정한 선발 우위를 가지고 있습니다.
• Ondo Finance의 향후 성장 포인트는 기존 제품 규모의 확대와 다른 유형의 RWA 제품 출시로, 그 발전 목표는 온체인과 오프체인을 연결하는 중요한 다리가 되는 것입니다.
• Ondo Finance가 직면한 주요 위험은 치열한 시장 경쟁으로, RWA 산업의 규모는 방대하지만 현재 시작 단계에 있으며, 많은 강력한 기관들이 시장을 나누기 위해 경쟁하고 있습니다.
• $ONDO 토큰은 2024년 1월에 유통이 해제되며, 상장 후 큰 상승폭을 기록했습니다. 그러나 이 토큰은 DAO 거버넌스 외에 다른 실제 사용 사례가 없으며, 향후 사용 시나리오는 불확실합니다.
• $ONDO 토큰의 약 80%는 현재 프로젝트 측이 보유하고 있으며, 분배 메커니즘이 여전히 불명확하여 상당한 중앙화 위험이 존재합니다.

1. 프로젝트 개요

Ondo Finance는 탈중앙화된 기관급 금융 프로토콜로, 블록체인 기술을 활용하여 기관급 금융 제품과 서비스를 제공하고, 개방적이고 허가가 필요 없는 탈중앙화된 투자은행을 구축하는 데 전념하고 있습니다.

Ondo의 현재 핵심 사업은 무/저위험, 안정적인 수익을 제공하며 규모화 가능한 펀드 제품(예: 미국 국채, 머니 마켓 펀드 등)을 블록체인으로 도입하여 온체인 투자자에게 안정적인 코인의 대안 선택지를 제공하고, 보유자가 아닌 발행자가 대부분의 기초 자산에서 발생하는 수익을 얻도록 하는 것입니다.

1. 프로젝트 기본 정보

2. 프로젝트 발전 과정

Ondo Finance는 창립 초기 DeFi 트랙에 집중했으나, 2022년 말부터 2023년 초에 RWA 트랙으로 방향을 전환하였고, 2023년 내에 좋은 성과를 거두었습니다. 프로젝트 발전의 중요한 시점은 다음과 같습니다:

(1) 2021년 3월: 회사 설립, DeFi 집중

전 골드만삭스 직원인 Nathan Allman과 Pinku Surana가 Ondo Finance Inc.를 공동 설립하였으며, 설립 초기 회사의 위치는 DeFi 분야에 좋은 수익률을 가진 구조화 자산을 도입하는 것이었습니다.

Ondo는 2021년 8월 첫 번째 제품인 Ondo Vaults를 출시하였으며, 이는 이더리움에서 운영되는 구조화 금융 프로토콜입니다. 이 제품은 투자자가 Uniswap과 같은 탈중앙화 거래소에 유동성을 제공할 때 "수익 증가" 또는 "하방 보호"를 선택할 수 있게 합니다.

(2) 2021년 8월: 시드 라운드 자금 조달

Pantera Capital이 주도하고 Genesis, Digital Currency Group, CMS Holdings, CoinFund, Divergence Ventures, Stani Kulechov, Richard Ma, Christy Choi 등이 참여하였습니다. 이번 라운드의 자금 조달액은 400만 달러이며, 토큰 가격은 1 ONDO = 0.0057 USD입니다.

이 단계에서 Ondo는 "이 프로토콜은 DeFi 거래자가 자신의 의도에 따라 위험을 헤지하고 활용할 수 있도록 허용하는 것을 목표로 한다"고 설명하였습니다. Ondo는 사용자가 디지털 자산으로 지원되는 위험 분리 및 고정 수익 대출을 시작할 수 있도록 허용합니다. 대출자와 차용자는 Ondo의 스마트 계약이 실행하는 "금고(Vault)"에 자금을 주입하며, 금고는 위험을 줄이는 "고정 수익"과 수익을 극대화하는 "변동 수익"의 두 가지 옵션을 제공합니다.

(3) 2021년 하반기: LaaS 서비스 출시

유동성 서비스(Liquidity-as-a-Service, LAAS)는 토큰 발행자가 탈중앙화 거래소의 유동성을 증가시키는 데 도움을 줍니다. 이는 DAO와 인수업체(스테이블코인 발행자)를 매칭하여 높은 유동성의 AMM 거래 쌍을 유도합니다. DAO는 거버넌스 토큰을 제공하고, 인수업체는 스테이블코인을 제공하며, Ondo는 유동성 풀을 구축하는 데 도움을 줍니다. 궁극적인 목표는 DAO가 유동성을 구축할 수 있도록 하여 유동성 채굴이나 시장 조성 회사에 의존하지 않도록 하는 것입니다.

NEAR, Synapse, UMA를 포함한 10개 이상의 DAO와 Fei, Frax, Terra, Reflexer와 같은 인수업체가 이 프로그램에 참여했습니다. Ondo는 커뮤니티와 LaaS Vault 간에 2억 1천만 달러 이상의 총 유동성(TLP)을 제공했습니다.

(4) 2022년 4월: A 라운드 자금 조달

Pantera Capital, Founders Fund가 주도하고 Wintermute, Tiger Global Management, Steel Perlot, GoldenTree Asset Management, Flow Traders, Coinbase Ventures 등이 참여했습니다. 이번 라운드의 자금 조달액은 2,000만 달러이며, 토큰 가격은 1 ONDO = 0.0285 USD입니다.

이 단계에서 Ondo는 "이 프로토콜은 탈중앙화 거래소 위에 구축된 구조적 투자 제품을 제공한다"고 설명했습니다. 2021년 8월 시드 라운드 자금 조달 시 언급된 "금고" 투자 외에도 이 단계의 Ondo는 DAO에 LaaS를 제공합니다.

(5) 2022년 5월: ICO 자금 조달

Ondo는 CoinList 플랫폼에서 ICO 자금 조달을 완료했습니다. 0.03 달러의 가격으로 300만 개의 ONDO를 판매하며, 잠금 기간은 1년이고, 해제 후 18개월 내에 선형으로 해제됩니다. 0.055 달러의 가격으로 1,700만 개의 ONDO를 판매하며, 잠금 기간은 1년이고, 해제 후 6개월 내에 선형으로 해제됩니다. 이번 라운드의 자금 조달액은 1,025만 달러이며, 대부분의 공공 투자자에게는 1 ONDO = 0.055 USD입니다.

이 단계에서 Ondo는 "신흥 DeFi 생태계의 다양한 이해관계자에게 서비스를 제공하고 연결하는 것을 목표로 한다"고 설명했습니다. 당시 Ondo 팀이 발표한 프로젝트 로드맵은 다음과 같습니다:

(6) 2023년 1-2월: Vaults와 LaaS 포기, RWA 트랙으로 전환

2022년 DeFi 수익률이 압축됨에 따라 Ondo 팀은 Vaults와 LaaS(통칭 "Ondo V1")를 폐기하고 차세대 프로토콜 개발에 집중하기로 결정했습니다. Ondo V2는 Ondo Funds와 Flux Finance를 포함하여 출시되었습니다.

Ondo의 위치는 "시장 효율성, 투명성 및 접근성을 높이기 위한 차세대 금융 인프라 구축"으로 수정되었으며, USDY와 OUSG 두 가지 토큰화된 금융 제품을 출시하여 RWA 트랙의 일원이 되었습니다.

(7) 2024년 1월: ONDO 토큰 유통 해제

온체인 커뮤니티 투표를 통해 ONDO 토큰은 2024년 1월 18일에 유통이 해제되었으며, 해제 후 큰 상승폭을 기록하여 가격이 한때 0.3U를 초과했습니다. Coinbase도 ONDO를 상장 로드맵에 포함한다고 발표했습니다.

3. 핵심 팀 배경

2. 비즈니스 모델

Ondo Finance는 두 개의 주요 부서로 구성되어 있습니다: 각각 토큰화된 금융 제품의 생성 및 관리를 담당하는 자산 관리 부서(Asset Management Division)와 탈중앙화 금융 프로토콜 개발을 담당하는 두 번째 부서(Second Division)입니다.

투자자는 디지털 지갑을 연결하여 Ondo가 출시한 제품에 투자할 수 있습니다. Ondo가 현재 출시한 토큰화된 금융 제품에는 생익 안정코인 Ondo US Dollar Yield Token($USDY)과 토큰화된 미국 국채 펀드 Short-Term US Government Treasuries($OUSG)가 있으며, 토큰화된 머니 마켓 펀드 Ondo US Money Markets($OMMF) 출시를 계획하고 있습니다. 위의 제품을 구매하려면 KYC 인증이 필요합니다.

1. 생익 안정코인 USDY

USDY는 단기 미국 국채와 당좌은행 예금을 담보로 하는 토큰화된 증서로, 비미국 개인 및 기관 투자자가 구매할 수 있습니다. 투자자는 자금을 출자한 후 토큰 증명(Token Certificate)을 받고, 40-50일 후 USDY를 수령하며, USDY를 수령한 후 투자자는 무료로 온체인에서 양도할 수 있습니다. 법적 구조상 USDY는 파산 격리 회사 Ondo USDY LLC가 발행하며, 어느 정도 Ondo 자체의 운영 위험을 차단할 수 있습니다.

2024년 1월 23일 기준으로 USDY의 총 잠금 가치(TVL)는 약 7,122만 달러입니다.

(1) 수익률 및 수수료

USDY가 제공하는 연간 수익률(APY)은 Ondo가 매월 실제 상황에 따라 조정합니다. 2024년 1월 23일 기준으로 USDY의 APY는 5.10%입니다. 기초 자산(즉, 미국 국채와 은행 예금의 투자 조합)의 APY는 약 5.27%이며, Ondo가 수취하는 수수료는 0.17%입니다.

Ondo는 위의 이자 차이를 통해 수수료를 수취할 뿐만 아니라, 상환 행위에 대해 0.2%의 수수료를 부과합니다. 또한, 10만 달러 이하의 투자 또는 상환의 경우, 은행 송금 방식으로 진행할 경우 투자자는 송금/통화 전송 수수료를 부담해야 합니다(이 수수료는 서비스 제공자가 부과하며 Ondo가 아닌). 그러나 10만 달러 이상의 투자 또는 상환의 경우, Ondo가 투자자를 대신하여 이 수수료를 지불합니다.

또한 Ondo는 투자자에게 USDY의 설정 구조가 투자자가 미국 연방 소득세 의무를 발생시키지 않도록 한다고 특별히 알리고 있습니다.

(2) 토큰 가격

USDY의 토큰 가격은 해당 월 첫 번째 영업일의 토큰 가격과 해당 월의 토큰 수익률에 따라 계산됩니다. 예를 들어, 6월 1일 USDY 가격이 100.00000000 달러이고, 6월의 APY가 4.00000000%라면, 6월 3일 USDY의 가격은 다음과 같습니다:

2024년 1월 25일 기준으로 USDY의 가격은 1.0242 달러입니다.

(3) 담보 보증 메커니즘

USDY는 독립적인 법인체 Ondo USDY LLC에 의해 발행되며, 독립적인 이사회에 의해 관리되고, 독립적인 장부와 계좌를 보유하며, 자산은 Ondo Finance, Inc.와 분리되어 있습니다.

USDY는 은행 당좌 예금과 단기 미국 국채로 담보된 우선 채무로, Ondo는 이를 초과 담보하여 3%의 최초 손실 포지션을 제공하여 미국 국채 가격의 단기 변동을 흡수합니다. 즉, 100달러의 USDY를 발행할 때마다 최소 103달러의 은행 예금과 미국 국채가 담보로 제공됩니다. 또한, Ankura Trust는 담보 대리인으로서 매일 투명성 보고서를 제공하며, 상세한 자산 보유량을 포함합니다.

2024년 1월 23일 기준으로 USDY의 총 잠금 가치(TVL)는 약 7,122만 달러이며, 담보 가치 약 7,505만 달러, 초과 담보 금액은 383만 달러, 초과 담보 비율은 5.38%입니다.

(4) 투자 및 수탁

투자 측면에서 Ondo는 USDY의 담보에 대해 65%의 은행 예금과 35%의 단기 국채 구성을 유지하는 것을 목표로 하며, 그 외에는 다른 자산에 투자하지 않습니다.

수탁 측면에서 미국 국채는 모건스탠리와 StoneX에 보관되며, 이 미국 국채는 재담보되지 않습니다. 은행 예금은 모건스탠리와 First Citizens Bank에 보관됩니다. Ondo는 또한 자사의 웹사이트에서 정기적으로 담보 구성 정보를 공개합니다.

(5) USDY와 안정코인의 비교

USDY는 본질적으로 전통적인 "안정코인"에 해당하지 않으며, 오히려 토큰화된 담보 증서입니다. USDY와 전통 안정코인의 구체적인 비교는 다음과 같습니다:

2. 토큰화된 미국 국채 펀드 OUSG

OUSG는 토큰화된 미국 국채 펀드로, 단기 미국 국채 ETF를 구매하기 위한 유동성 노출을 제공하는 것을 목표로 합니다. 전 세계 투자자는 USDC 또는 달러를 사용하여 OUSG를 구매할 수 있으며, 최소 투자 금액은 10만 USDC입니다. 법적 구조상 OUSG는 Ondo I LP에 의해 발행되며, 이 파트너십은 미국 델라웨어주에 등록되어 있으며, 표준 펀드 구조를 따릅니다.

2024년 1월 23일 기준으로 OUSG의 총 잠금 가치(TVL)는 약 1.17억 달러입니다.

(1) 투자 및 수탁

투자 포트폴리오의 대부분은 블랙록의 iShares 단기 국채 ETF(나스닥 주식 코드: SHV)에 투자되며, 소량의 USDC와 달러를 보유하여 유동성을 유지합니다.

Ondo I GP는 Ondo I LP의 일반 파트너(GP)이며, Ondo Capital Management는 GP에게 관리 서비스를 제공하는 투자 관리자 역할을 수행합니다. Ondo Finance는 기술 서비스를 제공하여 펀드를 토큰화하며, Clear Street는 증권 중개 회사 및 자격 있는 수탁자로서 펀드 거래 지시(즉, ETF 매매)를 수행합니다. Coinbase는 온체인 자산(USDC)을 보유하는 암호화폐 수탁자 및 중개인 역할을 합니다.

위의 주체 간의 관계는 다음 그림을 참조하십시오:

(2) 수익률 및 수수료

2024년 1월 23일 기준으로 OUSG가 제공하는 연간 수익률(APY)은 4.73%입니다.

기초 ETF 자산에 대한 2024년 1월 19일 업데이트된 데이터에 따르면, 최악의 추정 수익률(YTW)은 5.03%, 30일 SEC 수익률은 5.15%, 총 자산 규모는 183.4억 달러, 일일 거래량은 2.35억 달러입니다.

수수료 측면에서 Ondo는 0.15%의 관리 수수료를 부과하며, Nav Consulting 등 서비스 제공자는 최대 0.15%의 서비스 수수료를 부과합니다(이 비율은 TVL이 증가함에 따라 감소합니다). ETF 관리 수수료는 0.15%입니다.

OUSG는 2023년 2월 발행 이후 수익 실현에 따라 가격이 지속적으로 상승하고 있으며, 현재 가격은 1 OUSG = 104.70 달러입니다.

3. 토큰화된 머니 마켓 펀드 OMMF

곧 출시될 OMMF는 토큰화된 머니 마켓 펀드로, 미국 머니 마켓 펀드를 구매하기 위한 유동성 노출을 제공하는 것을 목표로 합니다. OUSG와 유사하게, 전 세계 투자자는 USDC 또는 달러를 사용하여 OMMF를 구매할 수 있으며, 최소 투자 금액은 동일하게 10만 USDC입니다.

(1) 투자 포트폴리오

투자 포트폴리오의 대부분은 머니 마켓 펀드(MMF)에 투자되며, 소량의 USDC와 달러를 보유하여 유동성을 유지합니다.

(2) 수익률 및 수수료

OMMF는 아직 발행되지 않았으며, 공식 웹사이트에 표시된 연간 수익률(APY)은 4.73%입니다.

향후 수익은 새로운 토큰 형태로 매일 토큰 보유자에게 에어드랍될 예정이며, OMMF 토큰은 항상 1달러의 가격으로 구매 및 교환됩니다.

기초 MMF 자산 카테고리에 대해서는 Ondo가 아직 공개하지 않았습니다.

수수료 측면에서 Ondo는 0.15%의 관리 수수료를 부과하며, Nav Consulting 등 서비스 제공자는 최대 0.15%의 서비스 수수료를 부과합니다(이 비율은 TVL이 증가함에 따라 감소합니다). MMF 관리 수수료는 아직 공개되지 않았습니다.

4. 세 가지 토큰화된 금융 제품의 비교

USDY, OUSG, OMMF 세 가지 토큰화된 금융 제품의 주요 차이점은 다음과 같습니다:

• OUSG와 OMMF는 각각 국채와 머니 마켓 펀드의 지분/몫을 나타내며, USDY는 유이자 증서입니다.
• OUSG와 USDY는 총 수익 도구입니다: 기초 자산에 대해 지급된 모든 이자는 재투자되어 이러한 토큰의 가치는 일반적으로 시간이 지남에 따라 증가합니다. 반면 OMMF로 지급된 모든 이자는 정기적으로 추가 OMMF 토큰 형태로 투자자에게 지급되어 OMMF의 가치는 항상 1달러 근처에 유지됩니다.
• OUSG와 OMMF는 전 세계의 자격 있는 투자자가 구매할 수 있으며, USDY는 자격이 있는 지역의 투자자에게만 해당되지만 투자자 인증이 필요하지 않습니다.
• OUSG와 OMMF는 언제든지 이차 시장에서 거래할 수 있지만, USDY는 잠금 기간 제한이 있으며, 잠금 기간 후에는 자유롭게 거래할 수 있습니다.

구체적인 비교 표는 다음과 같습니다:

5. Flux Finance

규제 준수 문제로 인해 Ondo의 일부 제품은 KYC 허가 고객에게만 제공됩니다. 따라서 Ondo는 후방 DeFi 프로토콜인 Flux Finance와 협력하여 OUSG와 같은 허가가 필요한 투자 토큰에 대해 스테이블코인 담보 대출 서비스를 제공하여 프로토콜 후방의 무허가 참여를 실현합니다.

Flux Finance는 Ondo 팀이 CompoundV2를 기반으로 출시한 탈중앙화 대출 프로토콜로, 프로토콜과 Compound의 기본 구조는 유사합니다. 이 프로토콜은 사용자가 OUSG와 같은 고품질 담보로 지원되는 스테이블코인을 대출하고 대출할 수 있도록 허용합니다. 현재 Ondo는 이 프로토콜을 Ondo Foundation(구 Neptune Foundation)에 판매했습니다.

Ondo와 Flux 생태계 간의 상호작용 방식은 다음 그림을 참조하십시오:

3. 프로젝트 전망

1. 산업 분석

Ondo Finance는 현재 RWA 트랙의 중요한 일원입니다.

RWA(Real World Assets, 실제 세계 자산)는 현실 자산의 토큰화를 의미하며, 현실 세계의 자산을 블록체인에 올려 토큰 보유자가 현실 세계에서 해당 자산의 소유권을 가지며 온체인에서 대출, 임대, 매매 등의 거래를 할 수 있게 합니다.

RWA가 포괄하는 범위는 매우 넓으며, 주권 통화, 채권, 주식, 부동산, 원자재(예: 금) 등 다양한 유형의 자산을 포함합니다. 미국 국채는 신용이 매우 좋고 유동성이 뛰어난 우량 자산으로, 최근 RWA 트랙의 대규모 확장을 이끄는 주요 동력이 되었습니다.

RWA.xyz의 데이터에 따르면, RWA 미국 국채의 총 시가총액은 2023년 1월 1일에 1.14억 달러에 불과했으나, 2024년 1월 25일에는 8.55억 달러에 달하여 단 1년 만에 6배 성장했습니다(위 금액은 MakerDAO가 20억 달러 이상의 미국 국채를 $DAI의 담보로 사용하는 것을 포함하지 않습니다).

Ondo는 RWA 미국 국채의 시장 규모에서 1.28억 달러에 도달하여 시장에서 3위를 기록하고 있으며, Franklin Templeton Benji Investments(3.36억 달러)와 Mountain Protocol(1.51억 달러)에 이어 두 번째로 큰 규모입니다.

미국 국채는 신용이 높고 수익률이 좋으며, 특히 2023년 글로벌 경제 상황이 좋지 않고 연준이 여러 차례 금리를 인상한 배경 속에서 많은 투자자들이 미국 국채를 구매하여 무위험 수익을 얻고자 선택하고 있습니다. 그러나 미국 국채 투자에서 큰 문제는 높은 투자 장벽입니다.

미국 시민조차도 복잡한 KYC 및 계좌 개설 절차로 인해 대부분이 거부당하며, 비미국 시민은 더욱 어렵습니다. 따라서 규제 준수 하에 미국 국채를 블록체인으로 도입하고 투자 장벽을 낮추는 것이 많은 RWA 프로토콜이 가장 주목하는 문제입니다.

Ondo는 현재 미국의 기존 법률 프레임워크 내에서 미국 국채의 블록체인 상의 규제 문제를 초기 단계에서 해결하여 RWA 미국 국채 시장의 참여자(투자자, 펀드 관리자, 수탁 은행, 중개인 등)가 USDY와 OUSG의 운영 규칙에 동의하고 실제로 참여할 수 있도록 하였습니다.

Ondo는 RWA 미국 국채 시장에서 이미 선점을 하였다고 할 수 있습니다. 향후 Ondo는 이점을 활용하여 다른 자산 유형의 토큰화 경로를 계속 확장할 수 있습니다.

2. 경쟁자

Ondo Finance의 RWA 산업의 주요 경쟁자는 Franklin Templeton, Mountain Protocol 등이며, 각 경쟁자의 간략한 소개는 다음과 같습니다:

(1) Franklin Templeton

Franklin Templeton(프랭클린 템플턴 펀드 그룹)은 세계적인 자산 관리 회사로, 70년 이상의 역사를 가지고 있으며, 1조 달러 이상의 자산을 관리하고 있습니다. 전통 금융 분야의 거대 기업으로서 Franklin Templeton은 암호화폐 산업에 매우 적극적으로 참여하고 있으며, 신청한 현물 비트코인 ETF(EZBC)는 올해 1월 미국 SEC의 승인을 받았습니다.

2021년 4월, Franklin Templeton은 Stellar 블록체인에서 정부 머니 마켓 펀드인 Franklin OnChain U.S. Government Money Fund(FOBXX)를 출시했습니다. FOBXX는 공공 블록체인을 사용하여 거래 처리 및 주식 소유권 기록을 수행하는 미국 등록 공동 펀드로, 미국의 1940년 투자 회사법의 규제를 받으며, 등록, 관리 및 공개 등 여러 측면에서 시장에서 가장 규제 준수성이 높은 RWA 제품 중 하나입니다. FOBXX는 현재 RWA 미국 국채 트랙에서 가장 큰 규모의 제품입니다.

FOBXX의 공식 웹사이트에 따르면, 총 자산의 99% 이상을 미국 정부가 전액 담보한 증권에 투자하며, 자산 신용이 매우 뛰어납니다. FOBXX 펀드의 지분은 "BENJI" 토큰으로 표시되며, BENJI 가격은 1달러에 안정적으로 유지되며, 미국 투자자들을 주요 대상으로 하며, 기관 및 소매 사용자 모두 참여할 수 있습니다. FOBXX는 개발한 애플리케이션인 Benji Investments App을 통해 미국 국채의 수익을 BENJI 보유자에게 분배합니다.

현재 FOBXX의 총 자산 규모는 3억 달러를 초과하며, 연간 수익률(APY)은 약 5.28%입니다. 기관의 실력, 제품 규모, 시작 시점, 규제 준수성 등 여러 측면에서 Franklin Templeton은 RWA 미국 국채 트랙의 당연한 선두주자입니다.

(2) Mountain Protocol

Mountain Protocol은 수익 안정 코인 프로토콜로, 주요 사업은 미국 국채를 담보로 하는 안정 코인 USDM을 발행하여 사용자가 USDM을 사용할 때 미국 국채의 수익을 누릴 수 있도록 하는 것입니다.

USDM은 Mountain Protocol Limited 회사에서 발행하며, 담보는 단기 미국 국채입니다. 이 회사는 버뮤다 금융 관리국(BMA)에서 디지털 자산 사업 라이센스를 취득하여 규제 준수성을 보장합니다. 사용자는 1달러로 USDM 안정 코인을 발행/교환할 수 있으며, 다양한 DeFi 생태계에서 사용할 수 있습니다. Mountain Protocol은 미국 국채의 수익률에 따라 USDM의 총 공급량을 조정하여 사용자가 보유한 USDM 잔액을 증가시킵니다.

Mountain Protocol을 사용하려면 KYC 인증을 통과해야 하며, 관련 법률을 준수해야 하므로 이 프로토콜은 미국 내 사용자에게 서비스를 제공하지 않으며, 현재는 기관 투자자만 발행 및 상환 채널을 열 수 있고, 소매 사용자는 이차 시장에서만 구매할 수 있습니다.

현재 USDM의 총 자산 규모는 약 1.5억 달러이며, 연간 수익률(APY)은 약 5%입니다. 생익 안정 코인으로서 Mountain Protocol의 USDM은 현재 USDT, USDC 등 전통적인 안정 코인의 지위를 도전하고 있지만, 본질적으로 RWA 자산으로서 큰 발전 잠재력을 가지고 있습니다.

(3) Matrixdock

Matrixdock은 Matrixport의 디지털 자산 플랫폼으로, RWA 토큰화 솔루션을 제공하는 것을 목표로 하고 있습니다. Matrixdock이 현재 출시한 제품은 STBT로, 미국 국채 및 미국 국채를 담보로 하는 역회수 계약을 기초 자산으로 하는 토큰입니다.

USDM과 유사하게, STBT의 수익 방식은 프로젝트 측이 기초 자산 수익률에 따라 매일 STBT 보유자에게 분배하여 계좌의 STBT 보유량을 증가시키는 것입니다. USDM과는 달리, USDM의 온체인 거래는 허가가 필요 없지만, Matrixdock은 계약 화이트리스트 메커니즘을 통해 STBT가 Matrixdock에서 승인된 계좌 간에만 양도 및 거래될 수 있도록 제한합니다. 또한 STBT의 발행은 USDC 또는 USDT를 사용하여, 온체인 사용자의 사용 습관에 더 부합합니다.

그 외에도 STBT의 발행은 특별 목적 회사를 설립하여 완전한 파산 보호를 실현하였으며(Matrixport의 영향을 받지 않음), Matrixdock은 Chainlink의 준비금 증명(PoR)을 사용하여 STBT의 투명성을 높이고 있습니다.

현재 STBT의 총 자산 규모는 약 9,500만 달러이며, 연간 수익률(APY)은 5.10%입니다. Matrixdock의 공식 웹사이트는 다른 유형의 RWA 자산을 전시할 수 있는 공간을 마련해 두었지만, 현재까지 세부 사항은 공개되지 않았습니다. 현재 TVL 순위 4위의 RWA 미국 국채 발행자인 Matrixdock은 새로운 기초 자산을 온체인에 도입하여 우위를 점할 기회를 가질 수 있습니다.

3. 프로젝트 로드맵

Ondo의 향후 2년 로드맵은 세 가지 주요 단계로 구성되어 있습니다:

첫 번째 단계: USDY, OUSG 및 OMMF와 같은 토큰화된 현금 등가물 통합에 중점을 둡니다. 다양한 블록체인과 파트너십을 구축하고, 다른 체인의 브랜드 자산에 화이트 라벨 토큰을 추가하며, 다양한 애플리케이션에 대해 다양한 토큰 버전을 생성하는 것을 포함합니다(저자 주: 특정 기준에 따라 개발된 토큰을 특정 요구 사항에 맞게 일정 부분 커스터마이즈하여 "붙여 파는" 개념으로 이해할 수 있습니다).

Ondo Bridge와 Ondo Converter와 같은 혁신 기술은 토큰의 크로스 체인 전송 및 변환을 촉진하는 것을 목표로 하며, 이러한 도구를 통합하여 원활한 사용자 경험을 제공합니다.

두 번째 단계: 공공 증권의 토큰화 확대에 중점을 둡니다. Ondo는 공공 증권의 토큰화에 대한 재정의 조치를 발표할 준비를 하고 있으며, 현재 공공 블록체인에서 증권의 광범위한 사용을 제한하는 주요 장애물(예: 유동성 및 인프라 문제)을 해결할 것입니다(저자 주: 공개 시장에서 거래할 수 있는 주식, 회사 채권, REITS 및 옵션, 선물 등 금융 파생상품 모두 "공공 증권"의 범주에 포함됩니다).

세 번째 단계(구체적인 세부 사항은 아직 공개되지 않음): 다양한 전통 금융 기능에서 블록체인의 응용을 탐색하며, 중앙화 및 탈중앙화 메커니즘을 활용하여 Ondo의 기관급 품질 기준을 유지합니다.

이러한 단계에서 Ondo는 다양한 블록체인, OTC 거래소, 시장 조성자, 거래소 및 DeFi 프로토콜과 밀접하게 협력하여 제품의 광범위한 배급, 통합 및 유동성을 보장할 것입니다.

4. 프로젝트 안전성

Ondo의 스마트 계약은 여러 업계 유명 기관의 감사를 받았습니다. 구체적으로는:

• 2023년 1월 Code4rena 감사
• 2023년 4월 NetherMind 감사
• 2023년 8월 Zokyo 감사
• 2023년 9월 Code4rena 감사

4. 토큰 경제

1. 토큰 기본 정보

2024년 1월 25일 기준으로 $ONDO 토큰의 기본 정보는 다음과 같습니다:

2. 토큰 실제 사용 사례

현재 $ONDO는 Ondo DAO의 거버넌스 토큰이며, 다른 실제 사용 사례는 없습니다. Ondo Finance의 관련 제품에서도 $ONDO 토큰에 대한 인센티브 조치는 없습니다.

Ondo Foundation의 설명에 따르면:

Ondo DAO는 $ONDO 보유자에게 Flux Finance와 관련된 특정 권리를 부여하며, 이 권리는 현재 Ondo DAO의 관할 하에 있습니다:

• 새로운 fToken 시장 출시(즉, 새로운 자산을 담보로 지원하거나 Flux 프로토콜 내에서 대출 가능)
• fToken 시장 일시 중지
• 각 시장의 이자율 모델 업데이트
• 오라클 주소 업데이트
• fToken 시장의 준비금 인출

Ondo DAO는 다음과 같은 추가 권리를 보유합니다:

• 새로운 관리자 선택
• 자산 라이브러리 관리
• Ondo DAO 제품 사용을 효과적으로 증가시키기 위해 $ONDO의 해제를 제어
• 임의 함수 호출

2024년 1월 25일 기준으로 Ondo DAO에서 총 9개의 제안이 발의되었으며, 그 중 8개가 통과되고 1개는 투표가 취소되었습니다.

현재 $ONDO 토큰이 RWA 제품과 어떻게 연결될지 명확하지 않기 때문에 시장에서는 Ondo가 향후 $ONDO를 USDY 등 토큰화된 금융 제품의 인센티브 수단으로 사용할 가능성을 추측하고 있습니다.

$ONDO 토큰이 RWA 제품과 결합되어 $ONDO 토큰을 RWA 제품의 온체인 유동성 인센티브로 사용하게 된다면, RWA 제품이 대중 암호 투자자의 시야에 들어오는 데 도움이 될 수 있습니다.

3. 토큰 분배

Ondo Foundation의 2023년 12월 27일 제안에 따르면, $Ondo는 다음과 같이 분배할 계획입니다:

• 커뮤니티 판매: 198,884,411 (~2.0%)
• 생태계 성장: 5,210,869,545 (~52.1%)
• 프로토콜 개발: 3,300,000 (33.0%)
• 사모 판매: 1,290,246,044 (~12.9%)

현재까지 약 80%의 $Ondo 토큰이 프로젝트 측 지갑에 보관되어 있으며, 아직 분배되지 않았습니다.

4. 토큰 해제 일정

Ondo Foundation의 제안에 따르면, 85% 이상의 $ONDO 토큰이 잠금되어 있으며, 잠금된 토큰은 초기 토큰 해제 후 12, 24, 36, 48 및 60개월 후에 해제됩니다. 사모 투자자와 프로젝트 팀은 최소 12개월 동안 잠금되며, 이후 4년 동안 해제됩니다. CoinList를 통해 ICO에 참여한 투자자는 2024년 1월 18일에 모두 해제되었습니다.

특히 주목할 점은: 지난 며칠 동안 Ondo 프로젝트 측의 주소가 여러 차례 $ONDO 토큰을 거래소 주소로 전송했으며(현재 프로젝트 측 지갑의 $ONDO는 유통 총량의 80% 미만), 이는 프로젝트 측이 토큰을 대출하여 시장 조성을 위한 것으로 보입니다.

5. 토큰 가격 추세

커뮤니티 투자자의 $ONDO는 2024년 1월 18일에 해제되었으며, 현재 이차 시장에서 거래된 지 7일이 지났습니다. 그 역사적 추세는 다음과 같습니다:

또한, $ONDO의 해제 전 1차 시장 거래 가격은 다음과 같습니다:

• 2021년 8월 시드 라운드 자금 조달:
• 1 ONDO = 0.0057 USD
• 2022년 4월 A 라운드 자금 조달:
• 1 ONDO = 0.0285 USD
• 2022년 5월 ICO 자금 조달:
• 1 ONDO = 0.055 USD

6. 토큰 주요 거래소

CoinMarketCap의 데이터에 따르면, $ONDO의 주요 거래소는 Bybit, HTX 및 Gate.io이며, 구체적인 분포는 다음과 같습니다:

7. 기타 온체인 데이터

5. 결론 및 위험 경고

종합적으로 Ondo Finance의 주요 장점은 다음과 같습니다:

• Ondo Finance가 위치한 RWA 미국 국채 트랙은 지난 1년 동안 TVL이 6배 성장했으며, RWA 산업의 주요 추진력으로, 산업 전망이 매우 넓습니다.
• Ondo Finance는 RWA 미국 국채 트랙에서 TVL 순위 3위를 기록하며, 해당 트랙에서 비즈니스 모델의 실행 가능성을 검증하였고, 일정한 선발 우위를 가지고 있습니다.
• Ondo Finance는 다른 유형 자산의 RWA 제품을 계획하고 있으며, 향후 시장에서 수용될 가능성이 높은 제품을 먼저 출시할 수 있다면, 선도 우위를 더욱 확대하여 온체인과 오프체인을 연결하는 중요한 다리가 될 것입니다.
• Ondo Finance는 모건스탠리, Coinbase 등 업계 선도 기업과 협력하여(코인베이스는 Ondo의 투자자이기도 함) 미국 관련 법률 및 규정을 엄격히 준수하여 투자자의 신뢰를 얻기 더 용이합니다.
• Ondo Finance의 창립자 및 핵심 팀은 골드만삭스, 모건스탠리, Tether, Bitfinex, Circle 등에서 근무한 경험이 있어, 위 기업들과의 심층 협력을 촉진할 수 있는 이점이 있습니다.

Ondo Finance의 주요 위험 요소는 다음과 같습니다:

• RWA 트랙은 시작된 지 얼마 되지 않았으며, 많은 강력한 선도 기관들이 이 분야에 진입하고 있어 Ondo Finance는 향후 매우 치열한 시장 경쟁에 직면할 것입니다.
• $ONDO 토큰은 Ondo DAO의 거버넌스 토큰 외에 다른 실제 사용 사례가 없으며, Ondo Finance의 관련 제품과 $ONDO의 연결이 강하지 않습니다. 향후 $ONDO의 사용 시나리는 의문입니다.
• $ONDO 토큰의 약 80%는 현재 프로젝트 측이 보유하고 있으며, 분배 메커니즘이 여전히 불명확하여 상당한 중앙화 위험이 존재합니다.