3개월 내에 15억 달러 이상 자금을 조달할 계획, 비트코인 채굴업체는 새로운 반감기에 대비한 자금을 준비 중

저자: flowie, ChainCatcher

편집: Marco, ChainCatcher

매번 비트코인 반감기는 채굴 기업들에게 압박 테스트가 됩니다.

2024년 4월경, 비트코인은 네 번째 반감기를迎할 예정입니다. 그때 비트코인의 블록 보상은 6.25개에서 3.125개 비트코인으로 줄어듭니다. 반감기는 한편으로는 채굴 난이도를 증가시켜 채굴 기업의 수익에 영향을 미치고, 다른 한편으로는 반감기에 따른 가격 상승 기대감으로 인해 채굴이 더 수익성이 높아질 것입니다.

대형 채굴 기업들은 반감기가 다가오기 전에 미리 준비를 시작하고, 주식 자금 조달, 신용 대출, 비트코인 판매 등 다양한 방법으로 자금을 모으고 있습니다. 이는 다가오는 비트코인 반감기에 대비하기 위한 것입니다.

ChainCatcher의 불완전한 통계에 따르면, 2023년 10월 말부터 2024년 1월 말까지의 거의 3개월 동안, 최소 11개 이상의 비트코인 채굴 기업이 자금을 조달했다고 발표했으며, 모금액은 7억 달러를 초과했습니다. 또한 일부 채굴 기업들은 여전히 자금을 모으고 있으며, 지난해 10월 31일 비트코인 채굴 기업 Marathon Digital은 SEC에 S-3 양식을 제출하고 최대 7.5억 달러를 모금하기 위해 혼합 주식 발행을 계획하고 있습니다.

반감기 전야, 채굴 기업들이 적극적으로 자금을 조달하며, 금액은 15억 달러를 초과할 가능성

비트코인 반감기는 대부분의 채굴 기업들에게 매우 직관적인 위협입니다. 채굴의 블록 보상에서 얻는 수익이 절반으로 줄어드는 것 외에도, 채굴 기업의 생산 및 운영 비용 등 각종 비용은 증가하고 있습니다.

그레이스케일의 최신 보고서에 따르면, 2023년 7일 평균 해시율은 255 EH/s에서 516 EH/s로 급증하여 102% 증가했으며, 이는 2022년의 41% 증가율을 명백히 초과합니다. 해시율이 급증함에 따라 비트코인 채굴의 난이도와 비용이 모두 증가하고 있습니다.

많은 채굴 기업들이 최근 새로운 채굴 장비를 구매하는 데 상당한 비용을 지출하고 있습니다. 예를 들어, 비트코인 채굴 기업 CleanSpark는 미시시피주에 있는 세 개의 비트코인 채굴 시설을 1980만 달러에 인수한다고 발표했습니다. 암호화폐 채굴 기업 Phoenix Group과 CleanSpark는 각각 비트메인에서 1억 8700만 달러의 비트코인 채굴기를 구매하고 16만 대의 비트코인 채굴기를 구매했습니다.

수익 감소와 지출 증가라는 이중 도전 속에서, 비트코인 채굴 기업들은 최근 4개월 동안 지속적으로 자금을 모아 단기 재정 압박을 완화하고 있습니다.

암호화 데이터 플랫폼 RootData에 따르면, 2023년 10월 말부터 2024년 1월 말까지의 거의 3개월 동안 매달 4~5건의 자금 조달이 있었으며, 대부분의 자금 조달 금액은 수천만 달러에 달했습니다.

그중 가장 큰 자금 조달은 비트코인 채굴 기업 Phoenix Group이 지난해 12월에 완료한 IPO입니다. Phoenix Group은 아부다비 증권 거래소(ADX)에서 3.71억 달러의 IPO를 완료했으며, 이번 IPO는 120억 달러의 자금을 유치하여 33배의 초과 청약을 기록했습니다.

Phoenix Group 외에도 호주 비트코인 채굴 기업 Arkon Energy도 같은 달에 1억 달러 이상의 자금을 조달했으며, 이 자금 조달은 Bluesky Capital Management가 주도하고 Kestrel 0x1, Nural Capital 등이 참여했습니다. 그리고 이전의 10월 24일, 비트코인 채굴 기업 Crusoe Energy는 투자 회사 Upper90로부터 2억 달러의 지원 약속을 받았다고 발표했습니다.

또한 두 개의 채굴 기업은 5000만 달러를 초과하는 자금을 모았습니다. Jia Nan Yunzhi는 두 차례의 우선주 발행을 통해 7500만 달러를 모금하여 연구 개발, 생산 규모 확대 및 기타 일반 기업 용도로 사용하고 있습니다. 파산 재구성을 완료한 Core Scientific은 2023년 12월에 5500만 달러의 주식 발행이 초과 청약을 받았다고 발표했습니다.

일부 비트코인 채굴 기업들은 여전히 자금을 모으고 있습니다. 지난해 10월 27일, 시가총액 60억 달러의 비트코인 채굴 기업 Marathon Digital은 SEC에 S-3 양식을 제출하고 최대 7.5억 달러를 모금하기 위해 혼합 주식 발행을 계획하고 있습니다. 문서에 따르면, Marathon Digital은 모금된 자금의 대부분을 더 많은 비트코인 채굴기를 구매하는 데 사용할 계획입니다. 이후 또 다른 채굴 기업 Bitfury도 Cipher Mining의 보통주 1000만 주를 판매하여 약 3000만 달러의 자금을 조달할 계획입니다.

자금 조달이 순조롭게 진행된다면, 반감기 전후에 비트코인 채굴 기업들은 총 15억 달러 이상의 자금을 모을 것으로 예상됩니다.

적극적으로 자금을 조달하는 것 외에도, 비트코인 채굴자들은 유동 자금을 확보하기 위해 비트코인을 대량으로 판매하고 있습니다. CryptoQuant 데이터에 따르면, 2024년 1월 초부터 2월 초까지 한 달 동안 비트코인 보유량(회사 관련 디지털 지갑에 보유된 미판매 비트코인)은 8400개 감소하여 180만 개로 줄어들었습니다. 이러한 수준은 2021년 6월 이후 처음입니다.

반감기와 비트코인 F가 만나다, 채굴 기업들이 직면하는 것은 기회인가 재편인가?

부채와 주식 자금 조달은 재정 압박을 일시적으로 완화할 수 있지만, 장기적으로는 반감기 이후 채굴 기업들에게 더 큰 재정적 위험을 초래할 수 있습니다.

비트코인 반감기는 주로 블록 보상 수익에 영향을 미치기 때문에, 비트코인 채굴기를 판매하는 비트메인과 같은 기업들은 상대적으로 적은 영향을 받습니다. 그러나 Marathon Digital, Hut 8, Riot와 같은 채굴 및 비트코인 보유를 주요 수익원으로 하는 기업들은 비트코인 채굴 효율성을 높이고 비트코인 가치 상승에 의존해야 하며, 부채 비율이 높고 레버리지가 큽니다. 이들 기업의 수익은 비트코인 가격과 강한 상관관계를 가지므로, 이들 기업은 약세장에서 자산이 부채를 초과하는 상황에 직면할 수 있습니다.

지난 반감기(2020년 5월)를 돌아보면, 비트코인 가격은 반감기 이후 6개월 동안 72% 상승했지만, 채굴 및 비트코인 보유를 주요 수익원으로 하는 기업들은 대부분 반감기 이후 더 큰 순손실을 겪었습니다.

예를 들어 Marathon Digital의 경우, 반감기 이후인 2021년 암호화 시장이 상승세를 보이며 비트코인 가격이 최고 7만 달러에 달했지만, Marathon의 총 수익은 이 해에 1.59억 달러에 달해 2020년의 437만 달러 수익에 비해 35배 증가했습니다. 그러나 2021년의 총 운영 비용은 2020년에 비해 26배 증가하여, 결국 2021년의 순손실은 2020년의 1000만 달러 이상에서 3700만 달러 이상으로 확대되었습니다. 2022년 암호화 시장이 약세장에 접어들면서 Marathon의 순손실은 6.86억 달러로 확대되었습니다.

Marathon과 유사하게 Riot의 2022년 순손실도 5.1억 달러에 달했으며, Core Scientific은 손실이 너무 커서 2022년 말에 파산 보호를 신청했습니다. Argo 등 다른 채굴 기업들도 부채로 인해 자산을 매각했습니다.

2024년의 새로운 반감기 주기에서 채굴 기업들은 여전히 유사한 재정적 도전에 직면하고 있습니다. CoinShares가 발표한 2023년 채굴 보고서에 따르면, 2024년의 네 번째 반감기 이후 각 비트코인의 평균 생산 비용은 3.79만 달러로 예상됩니다. 대부분의 채굴 기업들은 판매 및 관리 비용의 도전에 직면하게 되며, 수익성을 유지하기 위해 비용을 줄여야 합니다. 비트코인 가격이 4만 달러 이상으로 유지되지 않는 한, Bitfarms, Iris, CleanSpark, TeraWulf 및 Cormint만이 계속해서 수익을 낼 수 있을 것입니다. Hashrate Index는 2024년과 2025년에 더 많은 채굴 기업의 합병, 인수 및 자산 매각이 발생할 것이라고 예측하고 있습니다.

비록 2024년의 반감기가 채굴 기업들에게 도전을 안겨주지만, 이전 세 번의 반감기와 비교할 때 2024년의 반감기에는 주목할 만한 새로운 변수와 기회가 나타났습니다.

2023년을 돌아보면, 비트코인 생태계의 폭발로 인해 채굴 산업과 채굴 기업들은 어느 정도 회복세를 보였습니다. 비트코인 채굴의 연간 총 수익(거래 수수료 및 채굴 보상)은 거의 100억 달러에 달하며, 매 분기 총 수익이 서서히 증가하고 있습니다. Hashrate Index의 통계에 따르면, 거의 모든 상장 채굴 기업들이 2023년에 주가, 시가총액 및 기업 가치가 크게 상승했습니다. 비트코인 상장 채굴 기업의 재무 상태는 2022년보다 더 건강해졌습니다.

여러 채굴 기업의 2023년 순손실이 크게 줄어들었습니다. 예를 들어 Marathon은 2022년의 6.86억 달러에서 2.68억 달러로 줄어들었고, Riot는 2022년의 5.10억 달러 손실에서 2.88억 달러로 줄어들었습니다.

비트코인 채굴의 수익원은 블록 보상 외에도 거래 수수료가 있으며, 블록 보상이 반감되면서 수수료의 중요성이 점점 더 커질 것입니다. 2023년 Ordinals와 각인 활동의 폭발로 인해 채굴 거래 수수료가 크게 상승하여 채굴 기업들에게 새로운 기회를 제공했습니다.

Hashrate Index의 통계에 따르면, 2023년 거래 수수료는 블록 보상의 7.6%를 차지했으며, 2022년에는 1.5%에 불과했습니다. 2023년 11월 20일, 비트코인 네트워크의 거래 수수료는 처음으로 이더리움 네트워크를 초과하여 역사적인 기록을 세웠습니다.

비트코인이 올해 계속 상승하고, 각인 활동의 거래량이 계속 증가하며, 비트코인 Layer2의 집중적인 폭발이 이루어진다면, 더 많은 개발자와 사용자가 비트코인 네트워크의 혁신과 활발한 활동을 촉진할 수 있으며, 발생하는 거래 수수료는 채굴자들에게 가장 중요한 수익원 중 하나가 될 것입니다.

또한, 연초 미국 비트코인 현물 ETF가 승인된 이후, 채굴에서 발생하는 지속적인 매도 압력을 어느 정도 상쇄할 수 있어 비트코인 가격에 더 긍정적인 영향을 미치고, 비트코인 채굴 기업의 자산 부채 비율을 완화할 수 있습니다.

하지만 전반적으로 비트코인의 다양한 차원에서의 확장은 채굴 기업들에게 일부 기회를 제공하지만, 반감기가 가져오는 수익 도전은 여전히 험난하며, 채굴 기업들은 비용을 잘 관리하고 더 많은 수익 모델을 찾아야 합니다.