肖飒：PE, VC 혹은 투자은행, DAO는 미래에 누구의 "밥그릇"을 빼앗을 것인가?

来源：肖飒团队，肖飒lawyer

디지털 정보 시대는 사회治理와 주민의 일상 생활에 여러 가지로 영향을 미치고 있으며, 그 중 하나의 뚜렷한 변화는 "영향력의 하향"입니다. 예를 들어, 일반 사람들은 자매체와 정보 기술을 통해 자신의 지식과 관점을 전파하여 이 세상이 "보게" "듣게" "느끼게" 하여 주류와 다른 관점을 드러낼 수 있습니다. 이것이 바로 "담론 영향력"의 하향입니다. 또 다른 예로, 예술가들은 자매체와 정보 기술을 통해 뛰어난 새로운 예술 작품을 창조하고 현대 예술의 흐름을 선도할 수 있습니다. 이것이 바로 "미적 영향력"의 하향입니다…

정보 기술, 인공지능 및 장치 하드웨어가 급속히 발전하고 융합되는 오늘날, 사姐 팀은 금융 산업도 조용하지만 중대한 변혁을 겪고 있음을 보고 있습니다. 블록체인 기술, 암호 자산 및 DAO의 추진으로 금융 민주화의 과정과 관련된 영향력의 하향이 이전 어느 시대보다도 더 빠르게 진행되고 있는 것 같습니다. 오늘, 사姐 팀은 규제 및 실무적 관점에서 투자 DAO가 가시적인 미래에 전통 투자 시장에 어떤 영향을 미칠지에 대해 논의하고자 합니다.

1. 투자 DAO, 미래의 위험 투자 새로운 패러다임

금융 민주화의 과정은 하루아침에 이루어지지 않으며, 사물의 발전에는 고유한 과정이 있습니다. 1958년, 미국의 《소기업 투자법》(Small Business Investment Companies Act)이 공식적으로 통과되면서 정부가 혁신 창업 소기업에 투자하는 새로운 모델이 시작되었습니다. 이 투자 모델의 초기 목적은 정부 자금을 통해 과학 기술과 생산력의 발전을 촉진하여 거시 경제 계획과 전체적인治理 목표를 달성하는 방향으로 나아가는 것입니다. 이 법안은 미국의 소형 창업 기업의 자금 조달과 관리를 공식적으로 허용하였고, 초기 사모펀드 조직과 다양한 중소형 투자 조직의 출현과 발전을 촉진하였으며, 후세는 이를 금융 민주화의 이정표 중 하나로 간주합니다.

사姐 팀은 오늘날의 투자 DAO도 금융 산업 발전의 이정표가 될 잠재력이 있다고 생각합니다. DAO란 무엇인가요? DAO(Decentralized Autonomous Organization)에 대한 간단한 이해: 이는 블록체인 기술에 기반하여 스마트 계약에 의해 구동되는 다중 중심화 조직으로, 이 조직의 모든 구성원 행동은 스마트 계약의 지시에 따라 이루어지며, 구성원 간의 지위는 평등하고, 위험은 분담되며, 보상은 공유됩니다. 어떤 의미에서 DAO는 인류의 "도구화"를 실현합니다.

일반적으로 DAO 조직은 명확한 조직 구조, 명확한 조직 비전, 평등한 의결 경로, 자동화되고 투명한 의사 결정 프로세스를 가지고 있으며, 조직 구성원은 블록체인 기술에 기반하여 발급된 증명서(일반적으로 NFT와 같은 특별한 암호 자산)를 보유함으로써 기여하고 권리를 행사하며 수익을 누립니다.

일반적으로 투자 DAO의 설립 과정은 일반 PE, VC와 매우 유사하지만, 많은 규제의 "족쇄"가 없습니다: (1) 한 명의 영향력 있는 발기인이 투자 목적의 DAO를 설립하겠다고 공개적으로 선언하고 해당 DAO 조직의 기초 기술 구조를 구축합니다; (2) 자금이 풍부하고 발기인과 공동 투자 의향이 있는 소수의 "주주"들이 해당 DAO에 자금을 투자하기로 동의하고 발기인과 함께 적절한 "규약"을 합의하여, code is law 원칙에 따라 해당 "규약"을 스마트 계약으로 외화합니다; (3) 투자 DAO가 온라인 운영을 시작하고 지속적으로 새로운 투자자를 유치합니다.

투자 DAO의 설립 및 투자자 가입 규칙을 보면, 투자 DAO는 투자자에게 문턱이 없는 사모펀드와 더 비슷하지만, 전통적인 사모펀드와 다른 점은 투자 DAO의 운영 및 사후 관리가 이론적으로 정보 공개 없이 GP(관리자)의 참여 없이 이루어질 수 있다는 것입니다. 투자 결정, 사후 관리, 프로젝트 청산 등 모든 단계는 "안건-투표-결정"을 통해 진행되며, 스마트 계약을 통해 실행되고 모든 프로세스는 블록체인에 기록되고 공개적으로 검토됩니다.

DAO 조직이 이론적으로 도달할 수 있는 "투명성", "공정성" 및 "비 GP(관리자) 관리" 덕분에 암호 자산이나 Web3 산업에 대한 많은 위험 투자 DAO가 마치 봄비 후의 대나무처럼 무성하게 성장하고 있으며, 심지어 전통적인 투자 기관인 세쿼이아, 베세머 벤처 파트너스(Bessemer Venture Partners) 등도 자사의 투자 DAO를 출시하기 위해 발 빠르게 움직이고 있습니다.

그렇다면 많은 참여자들이 있는 가운데, DAO라는 미래의 위험 투자 새로운 패러다임이 사람들에게 돈을 벌게 했나요? DAO는 또한 알려지지 않은 위험을 내포하고 있나요?

2. DAO 투자 법적 위험 분석

사姐 팀은 현재 투자 DAO의 가장 큰 위험 요소가 두 가지라고 생각합니다: (1) 법적 제도 및 규제의 불확실성으로 인해 실용성이 떨어진다; (2) DAO의 자금 모집 및 운영이 불법 인물에 의해 사기 도구로 이용될 수 있다.

(1) 법적 및 규제의 불확실성으로 인해 투자 DAO의 위험이 크고 실용성이 떨어진다

시장에서 여전히 존재하는 투자 DAO 프로젝트를 살펴보면, 대부분은 세 가지 방식으로 운영됩니다:

(1) 순수 DAO 모델, 어떤 법적 실체도 등록하지 않음;

(2) DAO를 기반으로 하되, 표면적으로 전통적인 법적 실체로 등록, 예를 들어 비영리 재단 조직이나 유한회사 등으로 등록;

(3) 특별한 사법 관할권에서 DAO 법적 실체로 등록.

사姐 팀은 이전에 DAO라는 새로운 실체의 발전 현황을 "주류 시야에 들어오고 있지만 아직 주류에 성공적으로 진입하지 못했다"고 평가한 바 있습니다. 이는 DAO라는 조직 형태가 일부 국가와 사법 관할권에서 입법적으로 "인정"받고 있다는 것을 집중적으로 보여줍니다. 예를 들어 마샬 제도와 미국 와이오밍주, 테네시주, 버몬트주 등이 있습니다.

하지만 사姐 팀은 여러분에게 경고하고 싶은 것은, 위의 국가와 사법 관할권의 입법이 여전히 초기 단계에 있으며, 다소 조잡하다는 것입니다. 관련 입법은 전통적인 법적 실체의 규제를 유사하게 참고하여 규정하고 있으며, DAO 자체의 특수성을 무시하거나, 지나치게 추상적이어서 실제 운영 가능성이 없습니다.

이로 인해 투자 DAO는 실제 실행 과정에서 어려움을 겪고 있습니다: 투자 분쟁이 빈번하지만 효과적인 분쟁 해결 경로가 부족하며(일부 지역에서는 일부 사법 기관이 "판사는 판결을 거부할 수 없다"는 원칙을 위반하고 DAO 관련 분쟁을 무시하는 극단적인 상황이 발생하기도 했습니다), 많은 투자 DAO가 "발기하기는 쉽지만 돈을 벌기는 어렵다"는 어려움에 처해 있습니다.

(2) DAO의 자금 모집 및 운영이 불법 인물에 의해 사기 도구로 이용될 수 있다

사姐 팀은 많은 Web3 빌더와 투자자들이 투자 DAO가 블록체인 기술의 "신뢰 제거" 메커니즘의 혜택을 누리고 있다고 생각하며, 모든 결정이 투명하게 보이고 투자 정보가 완전히 공개되어 있어 자신의 돈을 그 안에 두는 것이 만약의 사태가 발생할 확률이 낮다고 믿고 있습니다. 하지만 현실은 정말 그런가요? 만약 여러분이 지금 검색 엔진을 열고 "DAO", "사기" 등의 키워드로 검색하면, 현실에서 DAO라는 이름으로 사기를 저지르는 사례가 매우 많이 나타나고 있으며, 심지어 많은 범죄자들이 형사 강제 조치를 받기도 했습니다.

사姐 팀은 이것이 주로 DAO가 블록체인 기술의 산물로서, 참여하기 위해서는 새로운 기술에 대한 충분한 이해와 인식이 필요하기 때문이라고 생각합니다. DAO에 참여하는 문턱은 사실 낮지 않으며, 그렇지 않으면 쉽게 속을 수 있습니다. 투자 DAO에 참여하는 투자자에게는 기술적 배경이 필요하고, 관련 금융 및 투자 지식을 이해해야 하며, 자신의 국가의 법률 규정에 대해서도 약간 알고 있어야 합니다.

일반 투자자는 일반적으로 해당 DAO에서 발행한 암호 자산을 구매하기 위해 비용을 지불해야 하며(구매하는 자산은 NFT 또는 기타 DAO 토큰일 수 있음), 심지어 일부 DAO는 비용 + 기여의 방식으로만 가입할 수 있도록 요구합니다. 투자액이 많을수록 발언권이 커집니다. 사姐 팀은 투자 자금의 규모와 운영 방식에 따라, 투자 DAO가 우리나라에서 운영된다면 일반적으로 불법 운영죄(금융 라이센스 미보유), 불법 모금, 조직적 리더십의 전단 활동죄의 위험이 있다고 생각합니다.

3. 마지막으로

위험과 수익은 함께 존재합니다. 이는 빈말이 아닙니다. 투자 DAO는 현재 자신의 발전 초기 단계에 있으며, 이는 매우 높은 위험을 동반하는 투자 방식입니다. 이러한 위험은 주로 법적 및 규제의 불확실성과 암호 시장 발전의 미성숙에서 비롯됩니다. 하지만 동시에 이는 매우 매력적인 투자 도구로, 이상적인 상황에서는 투자 비용을 절감하고 투자 수익을 증가시키며 투자 행위를 더욱 자유롭게 만들어 투자 문턱을 크게 낮출 수 있습니다.

사姐 팀은 투자 DAO가 단기적으로 전통적인 PE와 VC를 대체할 것이라고 생각하지 않지만, 가시적인 미래에 투자 DAO가 전통 투자 방식을 최적화하는 "기술 지원"으로서 전통 투자 시장에 스며들어 그 진정한 가치를 서서히 드러낼 가능성이 높다고 생각합니다.