USDC가 USDT에 “골절”당하다, Circle이 다시 IPO를 추진하는 이유는 무엇인가?

저자: Weilin, 벌집Tech

발행 이후, 달러 스테이블코인 "규제파 대표" USDC는 "조상" USDT와 경쟁을 시작했으며, 경쟁의 초점은 시장 점유율이다. 올해 하반기부터 USDC의 하락세가 점점 더 뚜렷해지고 있다.

11월 기준, USDC의 유통 시가총액은 244.2억 달러, USDT는 877.2억 달러로, 후자의 시장 규모는 전자의 3배가 넘는다.

2018년, USDC의 발행사 Circle은 규제 우위를 통해 시장을 선점할 것으로 기대했으며, 두 개의 달러 스테이블코인은 한때 이더리움 네트워크에서 유통량이 동등했다.

예상치 못한 사건은 올해 3월, USDC의 준비금을 관리하던 실리콘밸리 은행이 파산하면서 발생했다. 이로 인해 Circle은 30억 달러 이상의 자금이 묶였을 뿐만 아니라, 20억 달러 가치의 USDC 상환 문제에 직면하게 되었고, 한때 USDC는 달러와의 페그가 끊어졌다.

문제는 시장 경쟁이 더욱 심화되고 있으며, 전통적인 결제 거대 기업인 PayPal도 PYUSD를 발행하며 진입했다. 달러 스테이블코인 시장은 점차 기존 시장에서의 싸움으로 접어들고 있으며, 블룸버그는 Circle이 2024년 상장을 계획하고 있다고 보도했다. 또 다른 암호 자산 회사가 전통 자본 운영으로 생존을 도모할 것인가?

USDC 유통 시가총액은 USDT의 1/3에 불과

달러 스테이블코인 시장에서 USDC와 USDT 두 개의 시장 규모는 항상 서로의 변동 상태에 있다. 그러나 2023년 하반기부터 USDC의 유통 시가총액은 급격히 줄어들고, USDT는 빠르게 상승하고 있다.

올해 1월, USDC의 유통 시가총액은 445억 달러였으나, 11월에는 244.2억 달러로 감소했으며, USDT의 유통 시가총액은 1월의 662.4억 달러에서 11월의 877.2억 달러로 증가하여 USDC의 3.5배가 넘는다.

11월 27일 기준, 전체 달러 스테이블코인의 유통 시가총액은 1275.5억 달러로, USDT가 68.7%, USDC가 19.1%를 차지하며, 나머지 12% 정도의 점유율은 DAI(탈중앙화 스테이블코인), TUSD, BUSD 등 다른 달러 스테이블코인이 차지하고 있다.

암호 자산 시장에서의 필수 수요를 논할 때, 달러 스테이블코인은 절대적으로 "필수 중의 필수"이다. 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)을 암호 자산 세계의 "상품"으로 이해한다면, 달러 스테이블코인은 이러한 상품을 구매하는 "돈"이다.

이론적으로 달러 가격과 1:1로 고정된 이 특별 자산 개념은 "조상" Tether 회사에 의해 창조된 이후로 다양한 암호 자산 간의 교환 중개 역할을 해왔다.

처음에는 시장의 100%가 Tether가 만든 USDT가 차지했다. 2018년까지 Circle 회사가 USDC를 발행하면서 규제를 강조하고, 감사 가능한 방식으로 USDC의 발행이 달러 또는 현금 등가물로 뒷받침되도록 하여 1 USDC와 1 달러가 동등하게 유지되도록 했다.

USDC의 출현은 USDT의 독점적 지위를 깨뜨렸을 뿐만 아니라, 객관적으로 시장에 Tether의 투명성을 요구하는 힘을 주었다. 2021년 1월, USDC는 이더리움 네트워크에서 한때 USDT를 초과하며, Circle은 Tether의 가장 강력한 경쟁자로 여겨졌다.

그러나 2023년이 시작되면서 USDT는 다시 우위를 점하며 3.5배의 시가총액 우위로 USDC를 멀리 따돌렸다. CoinMarketCap의 데이터에 따르면, 분수령은 올해 3월에 나타났으며, USDC는 발행 이후 최대의 위기를 겪었다.

3월부터 USDC의 시장 점유율은 지속적으로 하락하기 시작했다.

올해 3월 10일, 미국 실리콘밸리 은행(SVB)은 뱅크런을 겪은 후 파산을 발표했다. 미국에서 16위의 상업은행인 이 은행은 연준의 금리 인상 기간 동안 장기 미국 국채에 투자하여 손실을 입었고, 신용 등급이 하락하여 고객의 지속적인 인출로 결국 파산에 이르렀다.

불행히도, 실리콘밸리 은행은 Circle의 현금 준비금을 관리하는 은행 중 하나였다. 은행이 파산을 발표한 당일, Circle은 실리콘밸리 은행이 약 25%의 USDC 현금 준비금을 관리하고 있으며, 400억 달러의 USDC 준비금 중 약 33억 달러가 여전히 실리콘밸리 은행에 보관되어 있다고 밝혔다.

공포 속에서, USDC의 달러 상환 수요가 급증하며 20억 달러 이상의 가치가 있는 USDC가 달러 스테이블코인 시장에서 퇴출되었다. 단기간의 뱅크런으로 인해 USDC는 달러와의 페그가 끊어졌고, 가격은 급격히 0.87달러 근처로 하락했다.

그 이후로 USDC의 시장 점유율은 하락세에서 회복되지 않았으며, 비록 유통 시가총액은 달러 스테이블코인 시장에서 여전히 두 번째이지만, USDT와 비교하면 "하룻밤 사이에 해방 전으로 돌아간" 상황이다.

더욱 심각한 것은 결제 거대 기업 PayPal도 진입했다는 점이다. 올해 8월, PayPal은 달러 스테이블코인 PYUSD를 출시한다고 발표했다. 현재 PYUSD의 유통 시가총액은 1.58억 달러이다. 규모는 작지만, 규제 스테이블코인인 PYUSD는 "결제 카드"로서, PayPal의 4억 사용자와 더 넓은 해외 결제 장면을 배경으로 하여 응용 잠재력이 크다.

Web3 내외부에서 경쟁이 치열해지는 가운데, Circle은 어떻게 자신의 시장 지위를 지킬 것인가?

11월 8일, 블룸버그는 내부 소식통의 새로운 정보를 인용하여 Circle이 자문과 대화 중이며, 2024년 IPO를 고려하고 있다고 전했다.

익숙한 의문이 다시 떠올랐다: 암호 자산 시장에서 이익을 추구하는 회사가 전통 자본 시장에서 생존의 길을 찾으려 하는가? 이번 답변은 아마도 구식 자본과 신식 자본의 진영에 있을 것이다.

Circle이 IPO를 추진하는 이유는 무엇인가?

올해 8월, Circle의 CEO 제레미 알레어(Jeremy Allaire)는 블룸버그와의 인터뷰에서 Circle의 수익 데이터를 자발적으로 공개했다. 그는 Circle의 올해 상반기 수익이 7.79억 달러로, 2022년 전체 수익 7.72억 달러를 초과했다고 밝혔다; 상반기 이익은 2.19억 달러로, 2022년 전체 이익 1.5억 달러를 초과했다.

알레어는 데이터를 통해 Circle의 수익성을 입증하며 IPO를 위한 분위기를 조성하고 있다. 그러나 만약 Circle의 자생 능력이 이렇게 강력하다면, 왜 IPO를 서두르는 것일까?

이 CEO는 이미 명확히 밝혔다: Circle을 상장 회사로 만드는 것은 신뢰와 투명성을 강화하는 핵심 전략 중 하나이다.

자본 운영에 비해, IPO는 Circle에게 더 강력한 신용 보증처럼 보인다. 특히 3월의 뱅크런 위기를 겪은 후, 이 큰 재앙은 Circle이 Tether와의 규모 경쟁에서 불리한 위치에 놓이게 했다.

Circle CEO 제레미 알레어(Jeremy Allaire)

비록 스테이블코인이 암호 자산 세계의 "경화통화"이지만, 유통량은 항상 시장 전체의 수요와 관련이 있다. 이론적으로, BTC, ETH 등의 암호 자산 가격이 상승할 때, 시장은 스테이블코인을 보유할 의향이 줄어들고, 수요가 감소한다; 반대로 암호 자산 가격이 하락할 때, 시장은 가격이 더 안정적인 스테이블코인을 보유하려는 경향이 있다.

이는 암호 자산의 시가총액이 지속적으로 증가해야만 스테이블코인에 대한 수요가 증가하고, 스테이블코인의 시장 규모가 확대된다는 것을 의미한다. 스테이블코인이 암호 자산 시장보다 더 유용한 응용 장면을 찾지 않는 한, 제한된 수요 속에서 스테이블코인의 경쟁자가 아무리 많아도 기존 시장에서 지위를 확보하기 위해 애쓸 수밖에 없다.

Circle은 분명히 경쟁에 뛰어들었지만, 절대적인 지배자 Tether와의 경쟁에서 패배했다.

암호 자산 시장에서 Tether에 대항할 수 없는 현실이 되었고, 전통 금융권에서도 PayPal의 강력한 경쟁에 직면하게 된 Circle은 시장 지위를 지키기 위해 Web3 금융의 잠재력을 계속 발굴해야 하며, 그들의 규제 준수성을 강조해야 한다. IPO는 강력한 경로가 될 수 있으며, Circle이 과거에 닿을 수 없었던 자본과 고객에 접근할 수 있게 해준다. 여기에는 더 많은 주류 금융 투자자 및 기관이 포함된다.

현재까지 Circle은 여러 차례의 벤처 투자를 유치했으며, 투자자는 골드만삭스, 제너럴 캐털리스트 파트너스, 블랙록, 피델리티 투자 및 마샬 웨이스 등이 포함된다. Axios의 보도에 따르면, Circle은 2022년에 77억 달러의 가치를 기록했다.

암호 자산 시장이 여전히 약세장에 있는 현재, 벤처 캐피털 기관은 후속 단계의 암호 회사에 대한 투자를 다소 줄이고 있으며, Circle은 이러한 회사 중 하나이다. 자본 운영 관점에서 IPO는 Circle에게 더 나은 선택이기도 하다.

사실, 2021년 7월, Circle은 이미 IPO에 대한 생각을 했으며, 당시 특별 목적 회사(SPAC) 방식으로 빈 종목 회사와 합병하여 뉴욕 증권 거래소에 상장할 계획이었다. 이후 USDC의 시장 점유율이 빠르게 증가하면서 Circle의 가치는 한때 90억 달러에 달했으며, 이는 상장에 유리한 시점이었고, 이를 위해 많은 준비를 했다.

당시 CEO 알레어는 트위터에서 Circle을 "현재 시장에서 가장 공개적이고 투명한 충분한 준비금 스테이블코인 운영자"로定位했다.

그는 Circle의 모든 재무 계좌가 최고 수준의 책임 기준을 충족할 것이며, 이러한 공개 정보는 궁극적으로 미국의 최고 금융 규제 기관인 SEC의 기준을 충족할 것이라고 밝혔다. "규모가 증가함에 따라, Circle은 더 큰 기대와 더 큰 투명성 요구를 안고 있으며, Circle은 이 과정에서 리더가 될 계획이다."

결과적으로 Circle의 상장 길은 SEC에 의해 막혔다. 2022년 12월, Circle은 두 회사의 합병 계약에 규정된 시간 내에 기업의 신규 주식 발행 허가 문서(S-4 등록)가 SEC에 의해 "유효"로 승인되지 않았다고 공개했다. Circle의 IPO 길은 이렇게 중단되었다.

2023년이 시작되면서 Circle은 전통 금융 회사와의 협력을 강화하기 시작했으며, 금융 관리 회사 BNY 멜론, 금융 데이터 회사 Plaid, Signature Bank, Visa, Mastercard 등 은행 업무와 관련된 회사들과 협력하고 있다.

또한 암호 자산 서비스 제공업체인 Circle은 올해 8월 미국 암호 자산 거래 플랫폼 Coinbase의 지분 투자를 받았다. 이 플랫폼은 또한 미국 주식 시장에 상장된 회사이며, USDC를 가장 먼저 도입한 규제 거래 플랫폼으로, USDC의 스테이블코인 시장 초기 확장을 위한 기초를 마련했다.

게다가 USDC의 새로운 발행 계획은 6개의 신규 블록체인 네트워크에서 진행될 예정이며, 이들 체인의 DeFi 생태계는 USDC에 대한 수요를 증가시키는 데 도움이 될 것이다. 최신 소식에 따르면, 올해 11월, Layer1 공용 블록체인 신생 기업 Sei Network가 Circle의 전략적 투자를 받았으며, USDC를 Sei 체인의 증가하는 응용 프로그램에 통합할 계획이다.

실리콘밸리 은행의 파산으로 큰 타격을 입은 후, Circle은 두 가지 경로로 나아가기로 선택했다—Web3 금융 + 전통 금융, 그리고 IPO는 그 지탱하는 "근육" 중 하나이다.

현재까지 외부에서는 Circle이 IPO에서 얼마나 많은 가치를 추구할지 확실하지 않다. 블룸버그의 보도가 정확하다면, 다가오는 2024년이 최종 답을 제시할 것이다.