NYDIG: 가짜 뉴스가 시장의 "동물 정신"을 깨운다, ETF에 대한 일부 산업 분석은 상식이 결여되어 있고 터무니없다

열린 것이지만, 명확한가?

잘 알려진 바와 같이, 비트코인은 '개방' 철학을 바탕으로 구축되었다. 이는 누구나 다운로드하고 사용하며 수정 제안을 할 수 있는 P2P 기술이다. 비트코인 블록체인, 즉 참여자 간 거래의 운영 원장은 누구나 확인하고 관찰할 수 있다. 그러나 비트코인의 UTXO 모델은 정보를 모호하게 만들어 외부 관찰자가 거래에서 전송하고 보유하려는 내용과 비트코인의 익명성을 이해하기 어렵게 만든다. 즉, 현실 세계의 실체는 그 주소(또는 여러 주소)로 대표된다. 이러한 모든 것은 비트코인 데이터가 모두에게 공개되지만, 그 해석은 주관성에 의존하기 때문에 쉽게 잘못 해석될 수 있음을 의미한다.

이러한 접근 방식과 대조적으로, SEC의 EDGAR 데이터베이스는 정부 규제 기관이 운영하는 무료 금융 문서 자료실이다. SEC는 상장 기업이 정해진 방식(예: 분기 보고서, 연간 보고서)으로 특정 재무 문서(예: 10-Q, 10-K, 8-K 등)를 제출하고, 일반 형식(예: GAAP 보고서)으로 보고하며, 다양한 제1자 및 제3자(예: 감사인, 변호사, 경영진)에 의해 검증되도록 요구한다. 이는 모든 관련 당사자와 재무 기준에 대한 신뢰를 바탕으로 구축된 시스템이다. 어떤 의미에서는 개방적이지만, 누구나 EDGAR 웹사이트에 접근하여 재무 문서에 접근할 수 있지만, 비트코인과는 달리 외부 관찰자는 애플의 분기 판매량과 같은 기본 데이터를 검증할 수 없다.

열려 있어도, 확실성은 종종 잡기 어렵다

비트코인과 블록체인 데이터에 대한 오해 중 하나는 그것이 개방적이고 모두에게 사용 가능하기 때문에 진실을 쉽게 확인할 수 있다는 것이다. 그러나 몇 가지 간단한 질문을 던지면 곧 복잡해진다.

사토시 나카모토는 얼마나 많은 비트코인을 가지고 있는가? 추정 답변은 다양하다.
네트워크에서 얼마나 많은 비트코인이 유통되고 있는가? 총 생산량은 쉽게 측정할 수 있어야 하지만, 경제 실체의 거래량은 데이터 제공자에 따라 다르다.
사용 가능/구매 가능한 유통 중 비트코인의 수량은 얼마인가(자유 유통량)? Coin Metrics는 이를 위해 방금 완전한 보고서를 작성했다(https://coinmetrics.io/special-insights/exploring-supply-transparency).

따라서 우리는 이러한 정보가 공개되어 있고 모두가 접근할 수 있지만, 쉽게 잘못 해석될 수 있으며, 분석 결과 자체도 일정한 불확실성을 내포하고 있다고 생각한다.

믿지 말고, 검증하라

"Don't trust. Verify." 이는 비트코인에서 자주 반복되는 구호로, 사용자가 네트워크, 코드 및 거래 자체를 검증할 수 있는 능력을 이야기하며, 비트코인의 핵심 목적, 즉 신뢰할 필요 없는 금융 중개 기관의 지불 기술을 암시한다.

명백히도, Cointelegraph가 SEC의 ETF 승인에 대한 가짜 뉴스를 발표한 경우, 위의 상황(신뢰 제거, 중개 제거, 편집자 주)은 발생하지 않았다. 신뢰할 수 있는 정보 출처를 검증하는 것은 모든 뉴스 작업의 핵심 원칙이어야 하지만, 여기서는 명백히 발생하지 않았다.

우리는 SEC, SRO(자율 규제 기관, 미국 증권 장외 시장의 자율 규제 기관, SEC의 감독을 받음), 규제 및 법률 문서에 대해 대략적으로 검색했지만, 이 주장을 확인하지 못했다. SEC는 나중에 트위터에서 "인터넷에서 읽는 정보에 주의하라. SEC에 대한 최고의 정보 출처는 SEC이다."라고 말했다.

뉴스는 후각 테스트를 통과하지 못했다

지난 몇 달 동안 ETF 경쟁을 주의 깊게 지켜보았다면, "SEC가 ISHARES 비트코인 현물 ETF를 승인했다"(SEC APPROVES ISHARES BITCOIN SPOT ETF)는 표현 방식이나 용어가 당신의 기대와 일치하지 않기 때문에 즉시 의심을 품게 될 것이다.

ETF의 기초 자산이 비트코인이고 비트코인 선물과 같은 금융 상품이 아닌 반면, 'Spot'은 이상한 시장 속어이다. 또한, 이 펀드의 이름은 'iShares Bitcoin Trust'이며, 이 이름은 올바르게 인용되어야 한다.

게다가, 이는 나스닥의 19b-4 문서로, SEC에 제안된 규칙 변경으로, iShares 비트코인 신탁의 주식을 상장하고 거래하기 위한 것이다. 따라서 실질적인 내용은 기초 ETF의 승인일 수 있지만, 기술적으로는 나스닥 거래소의 규칙 변경 신청이다.

이 사건에 대한 마지막 경고는 사람들이 SEC가 세상에서 편견 없이 공정하길 원할 것이라고 예상하기 때문에 동시에 많은 또는 대부분의 ETF 신청을 승인(또는 거부)하기를 원한다는 것이다. 단지 iShares라는 하나의 제품만 승인하는 것은 이 점과 반대된다.

독자가 정보 출처에 접근하고 싶다면, 다음 링크를 사용하는 것이 좋다:

Grayscale vs SEC 사건 문서：https://www.courtlistener.com/docket/66681951/grayscale-investments-llc-v-sec
SEC 전국 증권 거래소 등록：https://www.sec.gov/rules/sro/national-securities-exchanges
연방 관보：https://www.federalregister.gov
EDGAR 회사 파일：https://www.sec.gov/edgar/searchedgar/companysearch

뉴스는 가짜지만, 가격은 진짜로 움직였다

이번 주 가격 움직임의 흥미로운 점은 비트코인 가격이 ETF '승인'으로 인해 상승했지만, 그것이 가짜라는 것이다. 그러나 사람들은 이러한 일이 발생할 것이라고 기대했다. 예상대로 가격은 조정을 거쳤지만(뉴스가 가짜라는 것을 알게 된 후, 편집자 주), 초기 조정 이후에도 계속 상승했다. 10월 20일 금요일 기준으로 비트코인의 거래 가격은 가짜 뉴스로 인해 상승했던 초기와 거의 동일하게 높았다.

우리의 설명은 이 뉴스와 비트코인의 이후 가격 움직임이 암호화 산업의 '동물 정신'을 깨웠으며, 거래자들에게 ETF의 승인이 가까워지고 있음을 상기시켰고, 그것이 미칠 수 있는 영향을 주목하게 했다는 것이다.

ETF 규모 고려 요소

현물 ETF가 암호화 산업에 미치는 영향은 얼마나 클까? 이 질문은 많은 논란을 불러일으켰고, 몇 가지 터무니없는 분석을 초래했다. 솔직히 말해서, 어떤 것은 투자은행 분석가의 캠퍼스 채용 첫 번째 라운드 면접도 통과하지 못할 정도로 터무니없다. 그러나 어쨌든 투자자는 이러한 분석에 주목해야 한다.

금 ETF와 비교할 때, 시가총액 비율로 보면, 펀드를 통해 보유한 비트코인 비율이 이미 금보다 높다(비트코인 4.9%, 금 1.6%) 그러나 달러로 계산하면, 펀드를 통해 보유한 비트코인 규모는 여전히 낮다(비트코인 289억 달러, 금 2110억 달러).

우리는 또한 미국 투자자의 벤 다이어그램(Venn diagram, 집합 간의 교집합과 차이를 나타내는 도식적 방법으로, 발명자 중 한 명인 영국 수학자 John Venn의 이름을 따서 명명됨)을 고려해야 한다. 일부는 비트코인을 보유하고 싶지만, 현물 비트코인 ETF를 보유할 수 없거나 보유하고 싶지 않다. 현재 여러 가지 선택이 있으며, 현물, 사모 펀드, 공개 시장의 선물 ETF 등이 있다.

자금 유입 시간도 중요하다. 향후 10년의 100억 달러와 첫 해의 100억 달러가 현물 가격에 미치는 영향 계산은 다르다. GLD ETF(SPDR Gold Shares, State Street Global Advisors가 2004년에 출시한 가장 큰 금 ETF 중 하나)는 역사상 가장 성공적인 ETF로, 첫 해의 AUM이 53억 달러에 달했으며, 첫 달의 규모는 20억 달러도 되지 않았다.

또한 고려해야 할 요소는 우리가 비트코인 가격 주기의 어느 위치에 있는가이다? 주기 고점에서 현물 비트코인 ETF를 출시하는 것과 BITO ETF처럼 주기 재구성 단계에서(우리가 오늘 처해 있는 단계) 출시하는 것은 서로 다른 시장 수요를 초래할 것이다.

마지막 요소는 거의 판단할 수 없는 요소인 통화 승수 효과이다. 비트코인 거래량이 적고 주문량이 적기 때문에, 이 시점에서 유입되는 자금이 유동성이 높은 시점에서 유입되는 것보다 현물 가격에 미치는 영향이 더 클까? 우리는 그럴 것이라고 내기하지만, 이 숫자는 누구도 확신할 수 없다(우리는 10배를 사용하고 있다). 그러나 특정 요소에 대한 당신의 견해가 어떻든, 적절한 프레임워크가 있어야 하며, 무작위로 다트를 던지는 것이 아니라, 물론 당신의 목표가 가장 큰 숫자를 말하는 것이라면 축하한다.

산업 행동 촉구

소셜 미디어와 공공 논의는 투자자에게 큰 혜택을 줄 수 있으며, 이는 전 세계 사람들의 독특한 관점을 통합하기 때문이다. 크라우드소싱 뉴스와 분석의 장점은 더 많은 분야(수천 개의 암호화폐, 글로벌 뉴스, 다양한 기술 등)를 포괄할 수 있는 것이며, 이는 어떤 개인이나 회사의 능력을 훨씬 초과한다. 불행히도, 결론은 종종 편향되거나, 편견이 있거나, 완전히 잘못된 경우가 많다(물론 우리도 절대적으로 옳지 않다). 이러한 주제는 복잡하고 세분화되어 있으며, 종종 이전에 다루어지지 않았던 기술, 법률, 규제 및 거시 경제 분야의 내용을 포함한다.

안타깝게도, 소셜 미디어의 목소리는 불확실성이나 미세한 차이를 고려하지 않는다. 강한 목소리, 강한 주장 및 분노는 종종 주목을 끌지만, 이성적인 논의는 아니다. Cointelegraph 가짜 뉴스 사례에서, 편집장은 '브레이크 뉴스'가 되고 시끄러운 미디어 환경에서 먼저 발표하는 압박이 잘못된 원인 중 하나라고 지적했다.

당신은 '모르겠다'거나 '생각이 없다'고 말할 수 있으며, 이는 괜찮다. 이러한 것은 강력한 발언이다. 사람들은 이 산업의 모든 주제에 대해 자신의 의견을 가질 필요가 없다. 만약 이 주제가 당신의 통제 하에 있다면, 당신은 그것을 철저히 연구하는 것이 좋다, 특히 당신이 업계에 그것을 전파할 계획이라면.

현물 ETF 경쟁 과정에서 실망스러운 것 중 하나이자 우리가 너무 많은 관련 내용을 작성해야 하는 이유 중 하나는 공인된 인물들이 심사 과정에 대한 오해를 가지고 있다는 것이다. 그 중 일부는 기본 상식이다. 우리는 업계가 미래의 투자자 커뮤니티에 혜택을 줄 수 있도록 더 깊이 있는 분석을 제공하기를 바란다. 암호화 산업은 10년 이상 준비되어 온 중요한 이정표의 기로에 있으며, 전 세계가 주목하고 있다.