암호화폐 VC의 약세장 조언: 기관을 맹신하지 말고, 개인 투자자도 잘할 수 있다

원문 제목：What Do Crypto VCs Know that You Don't?

원문 저자：Ignas

원문 번역：Luffy，Foresght News

암호화폐 시장에서 비트코인 가격과 프로젝트 자금 조달 금액 간의 관계는 매혹적입니다. 일반적으로 비트코인 가격이 하락하면 자금 조달 금액도 줄어듭니다.

흥미롭게도, 비트코인과 이더리움의 가격이 2018년 불마켓 정점보다 높음에도 불구하고 자금 조달 규모는 2020년 이전 수준으로 회복되었습니다. 비트코인은 실제로 2022년 저점에서 반등했지만, 자금 조달 금액은 계속해서 감소하고 있습니다.

벤처 캐피탈리스트(VC)는 일반적으로 시장 리더로 여겨지며, 현명하고 선견지명이 있는 결정을 내릴 수 있는 능력을 가지고 있습니다. 그렇다면 왜 그들은 시장의 전체적인 추세를 따르는 것처럼 보이며, 시장 추세를 설정하지 않는 것일까요?

시장에 약간의 회복세가 보이지만, VC 자금 조달 금액은 2018-2019년 수준으로 떨어졌습니다. 그들은 우리가 모르는 어떤 것을 알고 있는 것일까요? 그들은 낮은 평가에서 "저가 매수"를 해야 하지 않을까요? 특히 투자 후 잠금 기간이 즉각적인 판매를 막기 때문에, 그들은 결국 약세장에서 판매해야 할 수도 있습니다.

답을 찾기 위해, 저는 몇 명의 암호화폐 벤처 캐피탈리스트와 최근 자금을 조달한 DeFi 프로젝트 창립자들과 인터뷰를 진행했습니다. Polygon Ventures의 Sachi Kamiya, TRGC의 Etiënne, 그리고 익명의 엔젤 투자자(여기서는 Anon으로 지칭)가 그들의 관점을 공유해 주셔서 기쁩니다.

Caddi의 창립자 Jaimin도 DeFi 구축자의 관점에서 귀중한 통찰을 제공했습니다. Caddi는 DeFi 거래에서 자금을 절약하고 사기로부터 보호하는 브라우저 플러그인입니다. 그는 최근 Outlier Ventures, OrangeDAO 및 Psalion VC와 같은 벤처 캐피탈 회사 및 엔젤 투자자 Bryan Pellegrino, Alex Svanevik 및 Pentoshi로부터 65만 달러를 모금했습니다.

상황이 얼마나 나쁜가?

CoinCarp의 차트는 다른 시각을 제공합니다. 2023년 암호화 시장의 총 자금 조달 금액은 186억 달러로, 총 1053건의 자금 조달이 이루어졌으며, 상황은 2020년보다 훨씬 나아 보입니다.

그러나 이 차트에는 Stripe가 모금한 65억 달러와 같은 Web2 사례가 포함되어 있습니다.

내가 사랑하는 DeFi에 대해 이야기하자면, 올해 총 175건의 자금 조달이 이루어졌으며, 총액은 7.79억 달러로, 평균 자금 조달 금액은 445만 달러입니다. 작년과 비교하면 이 숫자는 크게 감소했으며, 작년에는 341건의 자금 조달이 총 35.6억 달러에 이르렀고, 평균 자금 조달 금액은 1000만 달러였습니다.

따라서 올해 자금이 더욱 긴축되어 있으며, 각 자금 조달 라운드에서 평균 자금 조달 금액이 55% 이상 감소했습니다.

불행히도, DeFi 분야는 실제로 NFT보다 두 번째로 나쁜 성과를 보이고 있습니다. 지난 1년 동안 DeFi 프로토콜은 11.4억 달러를 모금했으며, CeFi 스타트업은 20억 달러를 모금했습니다.

자세히 살펴보면, DEX가 DeFi 자금 조달에서 주도적인 위치를 차지하고 있습니다. 2023년 3분기 DEX 자금 조달은 모든 DeFi 자금 조달의 38%를 차지했습니다.

출처：Messari 3분기 자금 조달 보고서

자금이 긴축됨에 따라 여러 암호화폐 회사들이 인력을 감축하고 있으며, Yuga Labs, Ledger 및 Chainaanalysis는 지난주 대규모 감원을 발표했습니다.

약세장에도 불구하고, 일부 유명한 프로토콜은 여전히 많은 자금을 성공적으로 모금했습니다. 이는 투자자들이 암호화폐와 DeFi를 완전히 포기하지 않았음을 나타냅니다. 사실, Blockchain Capital은 최근 DeFi, 게임 및 인프라 프로젝트에 투자하기 위해 5.8억 달러를 모금했습니다. 그래서 저는 이 블로그 글이 이러한 자금이 시장의 바닥을 찾는 데 도움이 되기를 바랍니다.

DeFi 구축자의 관점에서 현재 자금 조달 시장에 대해 질문했을 때, Jaimin은 "시장과 과거 몇 년처럼 나쁘다. 주로 거시 경제 환경 때문"이라고 언급했습니다. Polygon Ventures의 Sachi도 비슷한 견해를 가지고 있으며, "암호화폐 벤처 자본의 전반적인 정서는 하락세다. 부정적인 정서로 인해 초기 프로젝트가 자금을 조달하는 경우가 적다"고 말했습니다.

Anon은 "아마도 불마켓에서 자금 조달 수의 10%에 불과할 것"이라고 숫자를 제시했습니다.

과거의 약세장과 비교할 때, Etiënne은 "2019년과는 달리 실제 자금이 관망하고 있다. 2019년에는 거의 관망하는 자금이 없었다"고 주목했습니다.

이것이 시장에 여전히 거대한 기회가 존재하는 이유입니다. Anon, Etiënne 및 Sachi는 현재 프로젝트의 평가가 불마켓처럼 미친 듯이 높지 않기 때문에 기회를 찾기에 좋은 시점이라고 동의했습니다. Sachi는 투자자들이 "각 프로젝트에 대해 충분한 실사를 할 수 있지만, VC는 사용자 지표와 실제 채택에 주목한다"고 강조했습니다.

흥미롭게도, 이는 초기 프로젝트에게 가장 어려운 일입니다. Jaimin은 "투자자들은 수익, 사용자, TVL 또는 거래량의 기하급수적 성장을 보고 싶어 한다. 이 시장의 '지속 가능한' 성장은 매우 어렵다. 신규 인구 유입이 적고 변동성이 낮으며 가격이 침체되어 감정이 좋지 않기 때문이다. 단순히 비전을 판매하는 것만으로는 충분하지 않다"고 말했습니다.

Sachi는 낙관적으로 요약했습니다. "지금 투자하는 것은 의미가 있다. 왜냐하면 일부 프로젝트는 다음 주기에 잘 수행될 것이기 때문이다."

우리가 VC가 필요한 이유는?

암호화폐 분야에서는 VC에 대한 많은 불신, 적대감 및 부정적인 정서가 존재합니다. 주요 원인은 명백합니다: 기관 투자자들이 소액 투자자들에게 덤핑을 하기 때문입니다.

Algod는 트위터에서 "가장 좋은 프로젝트는 위험 자본 없이 공정하게 시작된 프로젝트가 될 것"이라고 밝혔습니다. 사람들은 그들이 유동성을 포기하고 싶지 않다는 것을 깨닫고 있습니다. 다른 글에서 그는 "2021년과 비교할 때, 위험 자본은 하락 요인이 될 것이다. 왜냐하면 '커뮤니티가 핵심'이며, 프로젝트는 규모가 위험 자본에 의해 결정되는 것이 아니라 일반인에 의해 결정된다는 것을 깨닫기 시작하고 있기 때문이다"라고 덧붙였습니다.

일부 비암호화폐 투자자들도 이 견해에 동의합니다.

예를 들어, 블룸버그와의 인터뷰에서 Robinhood, Uber, Superhuman의 엔젤 투자자 Jason Calacanis는 암호화폐 "사기꾼" VC가 소액 투자자들에게 암호화폐를 덤핑할 수 있는 영향에 대해 경고했습니다.

Calacanis는 이러한 토큰 중 많은 수가 VC가 무방비 상태의 소액 투자자에게 판매하는 증권이라고 생각합니다. 그는 "의도적으로 '무가치' 토큰을 판매하는 회사와 VC는 중대한 소송에 직면할 것이며, 심지어 형사 고발을 받을 수 있다"고 예상했습니다.

그렇다면 우리는 암호화폐 벤처 투자를 완전히 건너뛸 수 있을까요? 가장 우려되는 것은 "공정한 발행"이 얼마나 "공정한지"입니다.

Anon은 "공정한 발행은 그렇게 공정하지 않다. 팀과 내부자는 실제 발행 전에 이미 그것들을 알고 있으며, 유동성을 약화시킬 수 있다"고 말했습니다. Jaimin도 현재의 발행이 정말로 "공정한지"에 대해 의구심을 가지고 있으며, 사람들은 여러 방법으로 이를 조작할 수 있고 "서로 덤핑하는 것은 항상 존재한다"고 말했습니다.

Etiënne은 이에 동의하며 "공정한 시작 여부와 관계없이, 돈을 벌려는 동기는 여전히 같다. 소액 투자자들은 무죄가 아니며, 그들은 자금이 적은 도박꾼이다"고 말했습니다.

Sachi는 "그렇긴 하지만, 공정한 발행은 이미 암호화폐 회사를 운영한 경험이 있는 창립자에게는 '적용될 수 있다'고 생각한다"고 말했습니다. 모든 인터뷰 대상자는 경험이 없는 창립자와 초기 자원이 없는 사람들에게는 공정한 발행이 힘든 게임이라고 동의하는 것처럼 보였습니다. 특히 그 프로젝트가 "포크가 아니거나 쉽게 달성할 수 있는 목표가 아닐 경우" Anon이 말한 것처럼 더욱 그렇습니다.

개인적으로, 저는 공정한 발행의 이야기를 좋아합니다. YFI의 탄생은 여전히 제가 2020년 DeFi 여름에 가졌던 가장 아름다운 기억 중 하나입니다. 저는 우리가 다가오는 불마켓에서 진정으로 공정한 시작을 볼 수 있기를 바랍니다.

하지만 저는 암호화폐 분야에서 벤처 자본이 중요한 역할을 한다고 감히 말할 수 있습니다. 초기 자본 주입, 지도, 네트워크 기회 제공, 심지어 전체 프로젝트 산업에 신뢰성을 높이는 것까지 포함됩니다.

우리가 VC에게서 배울 수 있는 것은 무엇인가?

이것이 제가 이 블로그 글을 쓰게 된 주요 이유입니다. 비트코인 가격과 암호화 프로젝트 자금 조달 금액 차트가 보여주는 것처럼, 자금 조달 금액은 비트코인 가격 추세를 따르며 가격을 설정하지 않는 것은 다소 실망스럽습니다. 사람들은 날카로운 VC가 시장 동향을 예측하고 약세장이 끝날 때 추가 투자한 다음 불마켓 동안 현금화할 수 있기를 기대합니다.

Sachi는 귀중한 통찰을 제공했습니다. "모든 VC가 시장 추세를 따르는 것은 아니다. 일부 VC, 특히 미국 VC는 시장 추세에 따라 투자하는 경향이 있다. 하지만 많은 아시아 벤처 캐피탈 회사들은 그렇지 않다. 사실, 그들은 약세장에서 더 활발해지며, 좋은 기회가 있기 때문이다."

Anon은 프로젝트가 약세장 동안 자금을 조달하지만, 그들이 "더 의미 있는 시점에서 발표할 것"이라고 덧붙였습니다.

또한, 벤처 자본의 토큰 잠금이 변동성 전략을 복잡하게 만듭니다. 저는 약세장 동안 투자하는 것이 벤처 자본가들이 잠금 기간이 끝난 후 토큰 상승 시기에 판매할 수 있게 해줄 것이라고 생각합니다. 반면, 벤처 자본 회사가 불마켓 동안 투자하면, 그들은 약세장까지 기다려야 할 수도 있어 이미 저조한 알트코인 가격을 더욱 억제할 수 있습니다.

시기를 선택하는 것은 쉽지 않은 것 같습니다. Anon은 "TGE(토큰 생성)에는 몇 가지 불확실성이 있다. 일반적으로 이는 잠금 타이머가 활성화되는 시점이다. 저는 적어도 대규모 제품은 가장 좋은 상장 시점을 기다려야 하며, 잠금 구조가 좋다면 해제 후에도 수익을 낼 가능성이 있다고 생각한다"고 말했습니다.

Sachi는 Polygon Ventures가 프로젝트의 품질에 따라 해제 시간을 고려하며, 짧은 잠금 시간을 선호하지만 팀의 암호화 원주율을 고려한다고 말했습니다. "토큰 관리는 기술이 필요하다(예: 거래소 상장, 마켓 메이커 등). 팀의 암호화 원주율이 높을수록 프로젝트의 장기 성공 가능성이 높아진다."

그렇다면 우리는 VC에게서 어떤 교훈을 배울 수 있을까요?

Etiënne은 매우 직설적입니다:

하하, 아무것도 배울 수 없다. 사실, 더 이상 VC의 헛소리를 듣지 말라. 저는 95%의 VC가 모든 플랫폼에서 침묵을 유지할 것을 권장한다. 저는 Howard Marks, Nassim Taleb, Warren Buffett, Stan Druckenmiller, Ed Thorp, Jim Simons, Mark Spitznagel과 같은 노련한 투자자들의 의견을 강력히 추천한다. 저는 Mike Moritz나 Doug Leone처럼 30년의 성과 기록을 가진 벤처 투자자의 의견만 듣겠다. "나는 운 좋게 XYZ 토큰을 얻었으니, 이제 너에게 투자하는 법을 가르쳐줄게"라고 말하는 사람들은 최악이다. 그들은 배울 것이 없다.

Anon의 조언은 간단합니다. 모든 계란을 한 바구니에 담지 마십시오. "일부 VC도 이 실수를 저질러 큰 손실을 보았다." 암호화폐 사용자로서 "우리는 이러한 프로젝트를 사람들에게 소개하고 피드백과 조언을 공유하는 데 노력해야 한다. 이는 고급 사용자에게 매우 가치가 있다."

Sachi는 실용적인 조언을 제공했습니다. "올바른 질문을 하고 연구하는 것이 중요하다. 예를 들어: 이것들이 진짜 사용자 지표인가? 창립자는 합법적인가?"

소액 투자자는 프로젝트가 발표할 때(예: 대기업이나 프로젝트와의 파트너십을 맺을 때) 상황이 단순히 보이는 것처럼 간단하지 않다는 것을 이해해야 한다. 거래 완료 및 인센티브는 여러 부분을 포함하며, 이 부분은 발표의 일부가 아닐 수 있다(예: 토큰 교환, 보조금, 인센티브 등). 소액 투자자는 항상 프로토콜의 매력이 유기적인지 고려하고 그에 따라 투자해야 한다. - Sachi Kamia, Polygon Ventures

Jaimin도 위험 관리의 중요성을 강조했지만, 그의 마지막 조언은 저와 밀접한 관련이 있습니다. "사람들이 기술을 향상시키고, 읽고, 배우는 것을 멈추지 말라고 권장한다. DeFi는 매우 빠르게 발전하고 있으며, 관심 있는 분야를 이해하는 것은 이익을 가져다줄 수 있다. 당신은 추론하고 전체 프로젝트에 가치를 더할 수 있다."

흥미롭게도, 제가 이 블로그 글을 쓰고 있을 때, Sachi는 방금 이 트윗을 올렸습니다.

우리 소액 투자자들도 암호화폐 분야에서 잘 할 수 있습니다. 소액 투자자와 마찬가지로, VC도 Fomo로 인해 인기 있는 프로젝트에 투자합니다. 제 조언은 연구를 잘 하고 내러티브를 이끌어가는 것이지, 따라가는 것이 아닙니다.