금빛 아이디어인가, 아니면 쓸모없는 것인가? EigenLayer의 비즈니스 모델은 어떻게 작동하는가?
사람들의 신선도가 떨어진 후, EigenLayer의 비즈니스 모델이 지속 가능한 수익을 실현할 수 있을까?저자: TokenInsight
최근 EigenLayer에 대한 논의가 많아지고 있습니다. 대부분은 EigenLayer의 재질림 메커니즘과 이더리움의 공유 보안성에 대한 논의입니다. 그러나 EigenLayer 전체 비즈니스 모델에 대한 분석은 거의 없습니다. 그렇다면 EigenLayer의 비즈니스 모델은 어떻게 작동할까요? 과연 EigenLayer를 사용할 사람이 있을까요? 수익을 실현할 수 있을까요? 함께 알아보겠습니다.
TL;DR
우리는 EigenLayer의 비즈니스 모델에 대해 심층 연구를 진행했습니다. 관련 데이터와 자료를 검토한 결과, 다음과 같은 결론을 도출했습니다:
EigenLayer가 끌어들일 수 있는 비즈니스 수요자는(즉, 중소형 애플리케이션 체인) 많지 않을 것이며, 향후 점차 감소할 가능성이 큽니다.
초기에는 EigenLayer 비즈니스의 주요 공급자인 AVS(즉, 노드 운영자)가 수익에 이끌려 참여할 가능성이 큽니다. 그러나 뒤따르는 보안 위험을 고려할 때, AVS의 전체 입주 상황은 그리 낙관적이지 않습니다.
현재 EigenLayer에 자산을 질림한 사용자 수는 적지 않지만, 향후 사용자 수의 증가 여지는 크지 않습니다.
EigenLayer는 전체적으로 과대평가되고 있습니다. 장기적으로 볼 때, EigenLayer의 비즈니스 모델은 초기 사람들의 신선도가 떨어진 후 지속 가능한 수익을 실현할 수 없습니다.
EigenLayer란 무엇인가
EigenLayer는 이더리움을 기반으로 한 Restaking 프로토콜입니다. 이는 스테이커, AVS 및 애플리케이션 체인을 연결하는 중간 플랫폼으로 볼 수 있습니다.
스테이커, 즉 Restaker는 EigenLayer에 자산을 질림하는 사용자입니다.
AVS, Actively Validated Services는 EigenLayer에 통합된 보안 서비스 프로토콜로, 간단히 노드 운영자로 이해할 수 있습니다.
애플리케이션 체인은 노드 검증 요구가 있는 중소형 블록체인 네트워크입니다.
EigenLayer의 주요 역할은 이 세 가지 객체를 연결하는 플랫폼으로서, 다음과 같은 기능을 제공합니다:
스테이커에게 Restaking 및 추가 스테이킹 보상을 받을 수 있는 경로를 제공합니다.
AVS에 스테이킹 자산을 제공합니다.
애플리케이션 체인에 AVS를 선택하고 검증 서비스를 구매할 기회를 제공합니다.
EigenLayer의 비즈니스 모델은 무엇인가
EigenLayer의 비즈니스 모델은 스테이커, AVS 및 애플리케이션 체인을 중심으로 구축되어 있습니다. 수요와 공급의 관점에서 이해하면:
EigenLayer의 공급과 수요 관계
EigenLayer 비즈니스 모델의 구체적인 운영 흐름은 다음과 같습니다:
사용자가 LSD를 EigenLayer에 재질림합니다.
재질림된 자산은 AVS에 제공되어 보호에 사용됩니다.
AVS는 애플리케이션 체인에 검증 서비스를 제공합니다.
애플리케이션 체인은 서비스 비용을 지불합니다. 비용은 세 부분으로 나뉘어 스테이커, AVS 및 EigenLayer에 각각 스테이킹 보상, 서비스 수익 및 프로토콜 수익으로 분배됩니다.
EigenLayer 비즈니스 모델
EigenLayer의 비즈니스 모델이 수익을 낼 수 있을까
전체 비즈니스 모델을 보면, EigenLayer의 주요 고객군은 노드 검증 요구가 있는 중소형 블록체인 네트워크입니다. 이는 주로 이더리움의 노드 운영자가 비 EVM 호환 블록체인 네트워크에 검증 서비스를 제공하는 것입니다.
따라서 전체 비즈니스 체인에서 스테이커, AVS 및 EigenLayer의 수익은 모두 이러한 중소형 애플리케이션 체인에서 발생합니다. 따라서 EigenLayer의 비즈니스 모델이 수익을 낼 수 있을지 판단하기 위해서는 먼저 애플리케이션 체인이 EigenLayer를 사용할 것인지에 대한 논의가 필요합니다.
애플리케이션 체인이 EigenLayer를 사용할까
우선, EigenLayer가 비 EVM 호환 중소형 애플리케이션 체인을 주요 고객군으로 끌어들이는 근본적인 이유는 두 가지입니다:
비용
비 EVM 호환 중소형 애플리케이션 체인은 자신만의 신뢰 네트워크를 구축해야 하며, 네트워크 보안을 보장하기 위해 별도로 노드를 배포해야 합니다. 그러나 자신의 노드를 배포하는 데 드는 비용이 높아 중소형 블록체인 네트워크에 부담이 될 수 있습니다. 따라서 이들은 기존의 제3자 노드 운영자가 더 비용 효율적인 검증 서비스를 제공하도록 요청할 필요가 있습니다. EigenLayer에 통합된 AVS는 이러한 애플리케이션 체인에 더 비용 우위의 검증 서비스 시장을 제공할 수 있습니다.
보안성
비 EVM 호환 중소형 애플리케이션 체인에게 이더리움과 동급의 보안을 확보하는 것은 매우 큰 매력입니다. EigenLayer는 LSD를 담보로 사용하여 이러한 블록체인에 이더리움과 동급의 집합 보안을 제공할 수 있다고 주장합니다. 이는 분명히 이러한 애플리케이션 체인의 문제를 해결할 수 있습니다.
비용 측면에서 EigenLayer는 중소형 애플리케이션 체인이 노드 배포 비용을 줄이는 요구를 충족할 수 있습니다. 그러나 보안성 측면에서 우리는 EigenLayer가 사실상 이더리움의 보안을 "임대"하여 이러한 애플리케이션 체인에 이더리움과 동급의 보안을 제공할 수 없다고 생각합니다.
스테이킹 메커니즘에서 EigenLayer는 주로 LSD를 담보로 사용하여 AVS에 보호를 제공합니다. 그러나 이는 AVS의 검증 서비스가 이더리움과 같은 보안을 제공할 수 있다는 것을 의미하지 않습니다. 이더리움의 강력한 보안성은 방대한 노드 수와 ETH 스테이킹 양에 의해 제공됩니다. 이더리움은 1만 개 이상의 노드와 2,500만 ETH의 스테이킹 양을 보유하고 있습니다. 따라서 그 네트워크는 매우 안전합니다. 그러나 애플리케이션 체인이 EigenLayer에서 구매한 검증 서비스는 노드 수와 스테이킹 양이 이더리움의 수준에 미치지 못합니다. 따라서 EigenLayer는 보안성 측면에서 고객의 문제를 해결할 수 없습니다.
또한 지속 가능성 측면에서 볼 때, 중소형 애플리케이션 체인이 EigenLayer를 사용하는 시간은 그리 길지 않을 것입니다. 발전 초기에는 이러한 애플리케이션 체인이 비용 문제로 인해 EigenLayer에서 AVS 서비스를 구매할 수 있지만, 발전 중후기 및 자체 네이티브 토큰을 발행한 후에는 애플리케이션 체인이 네이티브 토큰을 스테이킹 자산으로 사용하고 자신만의 보안 네트워크를 구축할 가능성이 큽니다. 이는 블록체인 네트워크의 발전에 있어 피할 수 없는 일입니다.
따라서 이러한 이유로 인해 EigenLayer가 끌어들일 수 있는 고객 수는 많지 않을 것이며, 향후 점차 감소할 가능성이 큽니다.
AVS가 EigenLayer에 통합될까
공급자인 AVS의 경우, 애플리케이션 체인에서 얻는 수익은 EigenLayer에 참여하도록 유도하는 중요한 이유입니다.
본질적으로 EigenLayer에 통합된 AVS는 추가 수익을 얻고 있습니다. 이들은 이더리움의 검증 작업을 완료한 후 EigenLayer에서 추가 검증 작업을 수행하는 것입니다. 그렇다면 이러한 추가 검증 작업이 이들에게 얼마나 많은 수익을 가져다줄까요?
Lido Finance의 데이터를 참고하면, AVS가 EigenLayer에 가입하여 얻을 수 있는 수익은 서비스 비용의 5% - 10% 정도입니다. Lido가 수취하는 10%의 수수료는 노드 운영자와 Lido 본인에게 분배됩니다. 그 중 5%는 노드 운영자에게 분배됩니다. 그러나 EigenLayer는 발전 초기 단계에 있기 때문에, AVS를 유치하기 위해 더 큰 비율을 분배할 가능성이 큽니다.
그러나 EigenLayer가 이러한 노드 운영자에게 추가 수익을 가져다주더라도, 뒤따르는 추가 검증 작업은 검증 노드의 보안 위험을 높입니다. 이에 대해 Vitalik Buterin도 동일한 견해를 밝혔습니다. 그는 EigenLayer가 이더리움 노드 운영자를 이용해 다른 블록체인 네트워크를 검증하는 행위가 이더리움 네트워크의 합의를 과부하시키게 될 것이라고 주장했습니다. Restaking 메커니즘은 위험을 중첩시켜 전체 네트워크의 보안성에 영향을 미칠 것입니다.
따라서 우리는 초기 AVS가 수익에 이끌려 참여할 가능성이 크다고 생각합니다. 그러나 뒤따르는 보안 위험을 고려할 때, AVS의 전체 입주 상황은 그리 낙관적이지 않습니다. 다시 말해, 애플리케이션 체인에서 얻는 추가 수익이 잠재적 손실을 보상하기에는 부족할 수 있습니다.
사용자가 EigenLayer에 자산을 질림할까
사용자가 EigenLayer에 자산을 질림하는 주된 이유는 Restaking을 통해 얻는 스테이킹 보상과 향후 받을 수 있는 에어드랍 보상입니다.
EigenLayer가 발표한 로드맵에 따르면, EigenLayer는 현재 첫 번째 단계인 Restake Mainnet에 있으며, 플랫폼의 Restaking 기능만 개방되어 있습니다. LSD 기반의 노드 스테이킹과 AVS 서비스는 아직 개방되지 않았습니다. 즉, 현재 사용자는 EigenLayer에 자산을 입금할 수만 있으며, 아무런 스테이킹 보상을 받지 못합니다. 그리고 향후 상당한 기간 동안, 즉 서비스 단계가 개방되기 전까지는 사용자가 실질적인 스테이킹 보상을 받을 수 없습니다.
그러나 EigenLayer의 공식 데이터에 따르면, 현재 EigenLayer에 자산을 질림한 사용자는 적지 않습니다. 메인넷 스테이킹 기능이 출시된 두 달 이상 동안, EigenLayer의 스테이킹 총량은 177K ETH를 초과했습니다. 이는 사용자들이 프로젝트의 초기 지지자가 되어 향후 잠재적인 에어드랍 보상을 얻고자 하는 이유가 큽니다. 그러나 이러한 방식으로 사용자를 유인하는 것은 초기에는 많은 사람들을 끌어모을 수 있지만, 이후에는 힘을 잃게 될 것입니다. 결국 사용자는 단기적으로 실질적인 수익을 얻을 수 없기 때문입니다. 이는 가장 치명적인 문제입니다.
또한 장기적인 관점에서 분석해보면, LSD 자산의 보유자는 스스로 노드 운영자를 찾아 자산을 질림할 수 있습니다. EigenLayer를 통해서만 할 필요는 없습니다. EigenLayer는 단순히 사용자가 자료를 찾는 단계를 생략하고 노드 운영자를 연결해주는 플랫폼일 뿐입니다. 따라서 EigenLayer가 제공하는 스테이킹 보상이 충분히 높지 않다면, 많은 사용자를 지속적으로 플랫폼에 끌어들일 수는 없을 것입니다.
따라서 우리는 현재 EigenLayer에 자산을 질림한 사용자가 적지 않지만, 향후 사용자 수의 증가 여지는 크지 않을 것이라고 생각합니다.
마지막으로
종합적으로 볼 때, EigenLayer에게 애플리케이션 체인, AVS, 사용자 이 세 가지는 모두 필수적입니다.
EigenLayer 비즈니스 모델 세 요소 분석
주요 수요자인 애플리케이션 체인 측면에서 EigenLayer는 중소형 애플리케이션 체인이 비용을 줄이는 요구를 충족할 수 있지만, 보안성 요구는 충족할 수 없습니다. 동시에 애플리케이션 체인의 수요 지속 가능성도 낮습니다.
주요 공급자인 AVS 측면에서 초기 AVS는 수익에 이끌려 참여할 가능성이 큽니다. 그러나 Restaking 메커니즘이 가져오는 보안성 문제는 AVS의 입주 상황에 일정 부분 영향을 미칠 수 있습니다.
사용자 측면에서 사용자는 단기적으로 실질적인 스테이킹 수익을 얻을 수 없으며, 스테이킹 보상이 불확실한 상황은 사용자 수의 후속 증가에 영향을 미칠 수 있습니다.
따라서 우리는 EigenLayer가 Restaking의 대표 프로젝트로서 "신화화"되고 과대평가되었다고 생각합니다. 그 비즈니스 모델은 사람들이 신선도가 떨어진 후 지속 가능한 수익을 실현하기에는 부족합니다.
