유명 금융 분석가: 전통 투자자가 암호 투자로 전환할 때의 네 가지 오해

원문 제목：《A Little Bit About…》

원문 출처：SAM ANDREW，substack

편집：Kate, Marsbit

전 헤지펀드 분석가 Sam Andrew가 Artemis 월간 분석가 목록에 올랐습니다. Sam은 이전에 스위스 크레디트와 헤지펀드 블루마운틴 캐피탈에서 8년 이상 금융 분석을 했습니다. Sam은 본문에서 전통 투자자들이 암호화 투자로 전환하는 데 있어 네 가지 오해, 암호화 기본의 세 가지 요점, 그리고 암호화 투자 주제에 대한 자신의 견해를 공유하며 암호화 투자에 새로 진입하고자 하는 이들에게 조언을 제공합니다. 진솔한 경험담이 담겨 있어 읽어볼 가치가 있습니다. 아래는 번역된 전문입니다:

저는 Artemis의 이번 달 분석가 목록에 올랐습니다. 저는 Artemis의 창립자 Jon Ma와의 대화에서 개인, 투자 및 암호화폐 주제를 다루었습니다. 우리의 논의는 제 배경에 대한 더 많은 통찰력을 제공하며, 이는 Crypto Clarity의 독자들이 저에게 물었던 배경에 대한 질문이었습니다.

저는 제 암호화 여정을 설명하고, 헤지펀드 경험에서 암호화폐에 적용할 수 있는 프레임워크를 공유할 것입니다. 저는 대부분의 전통 금융 투자자들이 암호화폐에 대해 오해하고 있는 점을 개괄했습니다. 또한 암호화폐 기본의 중요성에 대한 더 많은 생각을 공유했습니다. 우리는 흥미로운 주제와 일반적인 조언으로 마무리했습니다.

다음은 저와 Jon Ma의 인터뷰에서 발췌한 내용입니다. 《Artemis의 월간 분석가》에서 발췌했습니다.

당신의 이야기는 무엇인가요? 어떻게 투자 및 암호화 분야에 들어오게 되었나요?

저는 캐나다 토론토에서 자랐습니다. 10대 시절에 할아버지가 저에게 금융 시장과 투자에 대해 소개해 주셨습니다. 그는 제2차 세계대전 참전 용사로, 평생 대부분을 공장에서 일하다가 후에 독학으로 투자를 배웠습니다. 저는 매료되었습니다! 제 경험에 따라 베팅하고 돈을 벌 수 있다는 생각은 흥미로웠습니다. 동시에 저는 프로 하키 선수가 되지 않을 것이라는 것을 깨달았고, 그래서 다른 것을 찾아보는 것이 좋겠다고 생각했습니다!

투자와 금융 시장에 대한 저의 관심은 저를 투자은행으로 이끌었습니다. 저는 영국 런던의 스위스 크레디트 은행에서 일했습니다. 은행업은 매수자의 발판 역할을 했습니다. 2년간의 은행 분석가 과정을 마친 후, 저는 헤지펀드 블루마운틴 캐피탈에 합류했습니다. 저는 블루마운틴에서 8년 이상 근무했습니다. 런던에서 3년 동안 주로 신용 투자에 종사했습니다. 그 후, 저는 뉴욕에 있는 본사로 전근되어 회사의 롱숏 주식 전략에 5년 이상 참여했습니다. 저는 초기 스타트업에 합류할 수 있는 행운을 누렸습니다. 회사가 관리하는 자본은 300억 달러에서 2200억 달러로 증가했습니다.

제가 암호화에 처음 발을 들인 것은 2017년이었습니다. 비트코인의 원활한 P2P 통화 교환 가능성과 이더리움의 프로그래머블성이 저에게 큰 공감을 주었습니다. 제 관점에서 볼 때, 많은 잠재적 금융 시장의 용도가 있었습니다. 저는 첫 번째 BTC와 ETH를 구매했습니다. 저는 상승장과 그에 따른 붕괴를 경험했습니다. 몇 년 동안 저는 호기심을 충족시키기 위해 암호화폐에 관심을 가졌습니다. 그러나 몇 년이 더 지나서야 저는 암호화 분야에 전념하게 되었습니다.

저는 암호화폐에 모든 시간을 투자하겠다는 믿음이 개인적 및 직업적 동기에 의해 추진된다고 생각합니다. 개인적으로는 빠르게 성장하는 파괴적인 산업의 일원이 되어 리더십을 발휘하고 잠재적으로 혁신적인 기술을 개발하는 데 도움을 줄 수 있다는 매력이 너무 커서 무시할 수 없었습니다. 전문적인 관점에서 볼 때, 암호화폐는 가장 비옥한 투자지입니다. 이는 비효율적이고 유동성이 낮은 시장입니다. 이는 수십 년 전 주식 시장을 떠올리게 합니다. 그 당시 투자 전설들이 막 두각을 나타내기 시작했을 때입니다.

블루마운틴에서 8년 이상 헤지펀드 분석가로 일하면서, 암호 자산을 평가할 때 매수자로부터 어떤 프레임워크와 경험을 배웠나요?

저는 헤지펀드 경험에서 암호화폐 투자에 적용할 수 있는 네 가지 경험을 요약했습니다:

1. 시간 관리: 투자자로서 가장 중요한 기술은 효과적인 시간 관리입니다. 수행해야 할 연구는 무수히 많습니다. 적시에 수익을 내는 것과 자본 수익은 모두 중요합니다. 무엇이 흥미롭고 왜 흥미로운지를 빠르게 판단하는 능력이 필수적입니다. 자산 가격을 움직이는 요인들을 면밀히 조사하십시오. 연구의 초점을 여기에 두십시오.

2. 수익의 출처: 초과 수익, 일반적으로 알파(alpha)라고 불리는 것은 당신과 시장의 기대가 일치하는 결과입니다. 대부분의 투자자들은 잘못된 길로 가고 있습니다. 투자자는 한 가지 결과를 믿고, 시장은 다른 결과를 믿습니다. 만약 시장이 당신의 결과를 믿기 시작하면, 이는 자산 가격을 끌어올리고 초과 수익을 가져옵니다.

3. 논문 기반 투자: 투자 논문은 깊이 있는 독립 연구에 뿌리를 두고 있으며, 이는 시장이 알지 못하는 3~5개의 원칙을 포함하고 있어 자산에 대한 시장의 관점을 변화시킬 것입니다. 논문 기반 투자 결과는 차별화된 관점입니다.

4. 위험 관리: 매우 뛰어난 투자자의 올바른 확률은 그들의 잘못된 확률보다 약간 높습니다. 포트폴리오 수익의 진정한 원동력은 포지션 규모입니다. 당신이 선택한 것들에 대해 더 큰 포지션을 가집니다. 따라서 포지션 크기를 적절히 관리하십시오. 투자자는 확고한 신념의 용기와 실수를 인정하는 겸손 사이에서 균형을 찾아야 합니다.

대다수의 전통 금융 투자자들이 암호화폐를 연구할 때 어디에서 잘못되고 있다고 생각하나요?

암호화폐를 연구할 때 전통 투자자들은 일반적으로 네 가지를 이해하지 못합니다:

1. 비즈니스 모델: 암호화 프로토콜과 애플리케이션은 제품을 유료로 판매하며, 이를 위해 비용이 발생합니다. 이 기본 원칙은 다른 모든 비즈니스와 다르지 않습니다. 비암호화 투자자는 i) "암호화폐"라는 용어, ii) 비법정 통화 단위, iii) 가치 증가에 관심이 있습니다. 대부분의 토큰은 통화가 아닙니다. 토큰과 통화를 혼동하는 것은 불필요한 혼란을 초래합니다. 새로운 회계 단위를 도입하는 것은 패러다임 전환입니다. 사람들은 이를 이해하기 어렵습니다. 이는 그들이 가지고 있는 기존 관점을 약화시킵니다. 즉, 법정 통화가 유일한 가치 지표라는 것입니다. 암호화폐의 가치는 주식을 소유하는 것만큼 간단하지 않습니다. 이러한 차이는 주로 규제 때문입니다. 저는 암호화폐의 가치 증가가 표준화될 것이라고 예상합니다.

2. 운영 레버리지: 암호화 프로토콜은 이미 높은 수익성을 가지고 있으며, 앞으로도 그럴 잠재력이 있습니다. 그들은 전통 금융 투자자들이 말하는 운영 레버리지를 가지고 있습니다. 그들의 비용은 수익과 비례하여 증가하지 않습니다. 전통 금융 투자자들은 수익이 증가할 때의 수익 잠재력을 오해하고 있습니다.

3. 지속 가능성: 회사의 지속 가능성은 경쟁 우위 또는 보호막이라고도 하며, 이는 지식 재산권, 브랜드, 네트워크 효과 또는 규제 포획에서 비롯됩니다. 그러나 암호화폐에서는 지식 재산권의 소유가 없습니다. 암호화는 오픈 소스입니다. 코드는 복사되어 기존 프로토콜의 새로운 버전을 만드는 데 사용됩니다. 따라서 기업이 누리는 지속 가능성은 암호화폐에 적용되지 않습니다. 전통 금융 투자자들은 보호막이 부족하다는 이유로 회피합니다. 그들은 지식 재산권이 없더라도 보호막이 여전히 존재할 수 있다는 것을 오해하고 있습니다. 보호막은 프로토콜의 네트워크 효과에 있습니다.

4. 가치 평가: 암호 자산의 가치를 평가하는 것은 어렵습니다. 토큰의 가치를 평가하는 일반적으로 받아들여지는 방법이 없습니다. 따라서 전통 금융 투자자들은 암호화폐가 주로 투기적이라고 잘못 생각합니다. 가치 평가를 삼각 측량하는 방법은 많습니다. 저는 대부분의 프로토콜이 토큰과 동등한 현금 흐름을 가진 생산적 자산으로 간주될 것이라고 믿습니다. 소수의 토큰은 가치 저장 속성을 가질 것입니다.

우리는 당신의 Crypto Clarity 연구를 매우 좋아합니다. 우리는 트위터에서 "암호 기본 투자"를 주최하고 당신의 글 "암호 기본은 중요하지 않다… 그렇습니까?"를 좋아합니다. 그렇다면 암호화폐에 대한 기본은 중요합니까? 당신은 언제 기본이 더 중요해질 것이라고 생각하나요?

기본의 중요성은 채택 곡선에 반영됩니다. 암호화폐의 초기 단계에서는 기본이 중요하지 않았습니다. 지금은 더 중요해졌습니다. 앞으로는 더욱 중요해질 것입니다.

기본은 점점 더 중요한 역할을 하고 있습니다. 그 이유는 다음과 같습니다:

1. 지표의 존재: DeFi 여름은 많은 애플리케이션을 탄생시켰고, 개발자 활동, 네트워크 사용, 수수료 및 비용과 같은 추적해야 할 지표를 생성했습니다. 이러한 지표는 이전에는 존재하지 않았습니다. 지표가 없으면 기본 분석이 없습니다.

2. 자본 형성: 암호화폐는 전 세계적으로 점점 더 중요해지고 있습니다. 산업의 발전과 채택은 자본을 필요로 합니다. 투자자들이 자신이 투자하는 프로젝트를 실질적으로 평가하고 그 가치를 예측할 수 있을 때, 그들은 자본을 배분할 의향이 더 큽니다.

3. 역사적 유사성: 암호 시장은 수십 년 전의 주식 시장과 유사합니다. 지난 수십 년 동안 주식 기본 분석은 점점 더 인기를 얻고 있습니다. 시장이 성숙해짐에 따라 복잡해지고, 이해와 규제의 기본이 더욱 중요해집니다. 주식, 신용 및 원자재 시장도 유사한 규칙을 따릅니다. 암호화폐도 마찬가지일 것입니다.

저는 규제가 암호화폐 기본의 분수령이 될 것이라고 생각합니다. 암호 시장의 신뢰와 완전성을 높이는 것은 더 많은 투자자들이 진입할 수 있는 길을 열어줄 것입니다. 그들은 자신이 가장 잘하는 기본 분석을 활용할 것입니다.

현재 연구 중이거나 관심 있는 암호 주제는 무엇인가요?

FTX 이후의 저조한 거래량 시장에서 촉매는 매우 중요합니다. 기본 논문은 투자를 뒷받침하고 촉매는 포지션 크기를 결정합니다. 저는 거시 경제 외에 내년에 가장 큰 두 가지 촉매가 EIP -4844와 비트코인 반감기라고 생각합니다. 저는 이 두 가지에 많은 시간을 투자했습니다.

2023년에 암호 기본 투자 분야에 진입하고자 하는 신규 투자자에게 어떤 조언을 해주고 싶나요?

유용합니다. 이는 2023년의 기본 투자 범위를 훨씬 초과합니다. 암호화폐는 전문가의 산업이 아닙니다. 사실, 지난 10년 동안 암호 산업에 종사하지 않았던 것은 중요하지 않습니다. 왜냐하면 아무도 그 일을 하지 않았기 때문입니다. 사물은 너무 빨리 변하기 때문에, 2년 전의 통찰력이 오늘날에는 그리 유용하지 않을 수 있습니다. 그래서 당신은 이미 이 산업에 있는 사람들보다 뒤처지지 않습니다.

제가 Crypto Clarity를 시작할 때 세 가지 목표가 있었습니다: I) 제 지식을 향상시키고, ii) 다른 사람들과 그 지식을 공유하며, iii) 제 지식과 가치를 활용하여 다른 사람들에게 암호 투자를 제공하는 것입니다. 만약 당신이 다른 사람들에게 가치를 제공한다면, 당신도 보상을 받을 것입니다.

당신은 Artemis를 어떻게 기본 연구에 활용하고 있나요?

Artemis는 제가 가장 자주 사용하는 도구입니다. 작년에 발표한 50편 이상의 기사를 확인해 보세요. Artemis의 출처는 가장 광범위합니다. Artemis는 제가 체인 데이터를 추출하고 프로토콜 지표를 쉽게 비교하는 데 사용하는 도구입니다. 저는 또한 이를 사용하여 Excel 및 Google Sheets에서 대시보드와 모델을 만들며, 버튼 클릭 한 번으로 업데이트할 수 있습니다. 제가 Artemis 샘플 템플릿에서 구축한 이더리움 템플릿을 확인해 보세요.

호기심을 유지하세요.