THORChain 공식 해석: “무이자, 무강제 청산, 무기한”의 대출 프로토콜 Lending

Lending 디자인 이해하기

디자인 목표:

대출의 주요 디자인 목표는:

최소한의 인지 부담 - 가장 간단한 담보, 부채 및 대출 기간의 사용자 경험을 추구합니다.
확장 가능한 보안 - 담보는 항상 보호되어야 합니다.
통제된 위험 - 새로운 부채의 증가 속도를 제한하고, 투명한 서킷 브레이커(circuit breaker)를 통해 기존 부채가 시스템 유동성을 초과하는 위험을 제한해야 합니다.

기본 설명:

THORChain은 Layer 1 자산 담보를 사용하여 달러 기준의 부채를 발행하고, 담보를 권리로 보유합니다. 상대적으로 풀의 깊이가 깊을수록 담보가 많아지고, 담보 비율이 높아집니다. 담보 비율이 높을수록 시스템이 더 안전해집니다. 청산이나 이자가 없기 때문에 사용자는 대출을 상환할 동기가 없으며, 이는 프로토콜의 권리 가치를 높입니다. 풀에서 대출의 RUNE을 제거함으로써 THORChain은 총 잠금 가치(TVL)를 증가시키고 유동성과 보안을 강화할 수 있습니다.

커뮤니티 리소스:

대출 문서 외에도 THORChain 커뮤니티는 대출 프로토콜 뒤에 있는 메커니즘과 그 위험을 더 잘 이해하기 위해 많은 리소스를 생성했습니다. 2022년 9월 초기 제안 이후 디자인의 일부 측면이 조정되었습니다 - 구 자원은 구식 디자인을 참조할 수 있으므로 주의하시기 바랍니다.

내부 가격 예측기 - TOR 스테이블코인

THORChain은 어떤 제3자 가격 데이터를 사용하지 않으며, 어떤 제3자에 의존하지 않습니다. 외부 스테이블코인 가격 단위에 의존하지 않기 위해 "TOR"라는 달러 등가의 스테이블코인이 대출 프로토콜의 내부 가격 책정 도구로 사용됩니다.

현재 TOR는 보유하거나 거래할 수 없습니다. 그 시가총액은 0입니다. 이는 대출 프로토콜에서 부채의 가격 책정 도구로만 사용됩니다. TOR의 가격은 THORChain에서 모든 스테이블코인의 중앙값 가격에서 파생됩니다. 예를 들어 USDC, USDT, BUSD, LUSD, GUSD, USDP, DAI 등이 있습니다. 하나 이상의 스테이블코인이 손실되거나 붕괴되더라도 TOR는 올바른 가격을 유지할 수 있으며, 단지 하나의 사용 가능한 스테이블코인 풀만 있으면 됩니다.

프로토콜 조작을 방지하기 위해 TOR 가상 풀의 깊이는 변동성에 따라 변합니다. 스테이블코인이 변동할 때 TOR는 적절한 가격을 유지하지만, 가상 풀의 깊이는 THORChain을 보호하기 위해 축소됩니다. 이는 차용인이 대출을 개설하거나 상환하려고 할 때 슬리피지가 매우 커질 수 있음을 의미합니다. 최상의 결과를 얻기 위해 사용자는 THORChain의 변동성이 낮을 때 대출을 개설하고 상환하는 것이 좋습니다.

안전하게 대출 규모 확대 - 대출 한도

대출 한도는 실시간 RUNE 공급량을 기반으로 하며, 후자의 경직된 한도는 5억 RUNE입니다. 그러나 약 1500만 RUNE은 BEP-2 또는 ERC-20 RUNE 자산이 업그레이드되지 않아 이미 소각되었습니다. 이 격차는 초기 대출에 대한 완충 역할을 합니다. 안전한 확장을 보장하기 위해 소각된 RUNE의 1/3(약 500만 개)만 대출에 사용할 수 있습니다. 이는 RUNE 가격이 부채에 비해 3배 하락하고 모든 미상환 대출이 상환되더라도 5억의 경직된 한도를 파괴하지 않도록 보장합니다. 더 많은 RUNE이 소각되고 격차가 커질수록 더 많은 대출을 생성할 수 있습니다. 유리한 조건에서 대출을 개설/상환할 때 RUNE이 소각되므로 (실제 공급량과 이론적 총 공급량) 격차는 계속 증가할 것입니다.

위험

Block Science는 THORChain 대출 프로토콜의 위험에 대한 포괄적인 보고서를 수행하고 경제 시뮬레이션을 진행했습니다. Block Science는 사용자와 프로토콜 자체에 안전한 경험을 제공하기 위해 초기 대출 매개변수에 대한 제안을 했습니다.

위험 보고서

경제 시뮬레이션

cadCAD 시뮬레이션 프레임워크

팀과 커뮤니티는 대출 프로토콜이 차용인과 프로토콜 자체의 안전성을 보장하기 위해 최선을 다하고 있습니다. 팀과 커뮤니티는 프로토콜을 해치지 않으면서 혁신적인 대출 제품을 제공하기 위해 노력하고 있으며, 과도한 레버리지나 불공정한 위험을 감수하지 않습니다.

인플레이션에 대한 보호 - 서킷 브레이커

만약 RUNE 가격이 대부분의 담보 자산(BTC, ETH)에 비해 급격히 하락하면, 사용자가 대출을 상환하기 시작할 때 RUNE의 순 인플레이션이 발생할 수 있으며, 이는 역사적으로 소각된 RUNE 보증금을 초과할 수 있습니다. 이러한 인플레이션은 5억 RUNE의 발행 한도에 도달할 수 있습니다. 이 경우 시스템은 새로운 대출을 중단하고 대출 기능을 비활성화합니다 (주의: TC의 모든 다른 기능은 여전히 정상적으로 작동합니다).

이때 RUNE은 더 이상 인플레이션되지 않으며, 발행량이 통제됩니다. RESERVE는 남은 담보 지급을 담당합니다. 대출 계획이 종료되면 ADR에 잠재적인 해제 경로가 나열됩니다. 관련 패널은 위의 상황을 모니터링합니다.

왜 무이자, 무청산, 무기한인가?

겉보기에는 이러한 기능을 제공하는 것이 프로토콜에 큰 위험을 가져오는 것처럼 보입니다. 그러나 이해해야 할 것은 대출의 담보가 권리(RUNE IOU)로 보유되고, 부채는 발급 시 이미 전액 상환(스테이블코인으로 현금화)되며, 이상적으로는 대출이 영원히 상환되지 않는다는 것입니다.

대출에 대한 수요는 담보 비율을 높이며, 이는 저장된 권리와 발행된 부채의 비율을 증가시킵니다. 그런 다음 차용인은 담보 비율의 공정 가치 기회 비용을 부담하여 대출 수요를 제한합니다. 따라서 이 프로토콜은 가능한 한 많은 외부 자본을 권리로 전환하기를 원하며, 이는 시장에서 제공됩니다.

자주 묻는 질문

부분 상환이 가능한가요?

부채를 부분적으로 상환할 수 있지만, 부채가 모두 상환되기 전까지 차용인은 담보를 회수할 수 없습니다.

부채를 과다 상환하면 어떻게 되나요?

과다 지급된 부분은 차용인이 다음에 개설하는 대출에 포함됩니다.

대출 개설 또는 상환에 최적의 시간이 있나요?

네, 변동성이 낮을 때 대출을 개설하고 상환하는 것이 최적의 시점입니다. 가격 조작을 방지하기 위해 가상 풀은 변동성이 커질 때 깊이가 축소되며, 이는 유동성 비용이 크게 증가할 수 있음을 의미합니다. THORChain의 변동성이 낮을 때 대출을 관리하는 것이 가장 이상적인 결과를 가져옵니다. 인내심 있는 차용인이 지불하는 비용이 가장 낮습니다.

항상 전액 담보를 회수할 수 있나요?

사용자는 부채를 상환할 때 전액 담보를 회수할 수 있으며, 개설 및 상환 과정에서 발생하는 슬리피지 기반의 유동성 비용을 제외합니다. 변동성이 낮은 시기에는 비용이 낮습니다. 높은 변동성 시기에는 가상 풀의 깊이가 축소되어 비용이 더 높아집니다. 인내심 있는 차용인이 지불하는 비용이 가장 낮습니다.

더 많은 담보 선택은 언제 가능하나요?

대출 프로토콜은 처음에 BTC와 ETH를 지원합니다. THORChain에서 모든 Layer 1 자산에 대한 대출 기능이 이미 사용 가능하며, 검증자가 mimir를 통해 이를 활성화하기만 하면 됩니다.

어떤 자산으로 부채를 상환할 수 있나요?

부채는 THORChain에서 지원하는 모든 자산으로 상환할 수 있습니다. 부채 상환에 사용되는 자산은 TOR로 매각되어 부채를 상환합니다. 부채는 TOR로 평가됩니다.

대출에서 스트리밍 스왑(streaming swaps)을 사용할 계획이 있나요?

현재 대출 프로토콜에서 스트리밍 스왑을 사용할 계획은 없습니다.

왜 청산이 없나요?

이 디자인에서는 담보가 부채 가치보다 낮을 경우 문제가 되지 않습니다. 담보(저장된 RUNE 권리)는 부채입니다. RUNE-자산 가격이 하락하고 대출이 상환될 때만 부채가 증가합니다. 담보를 청산하는 것은 개별 대출의 위험을 초래하고 사용자 경험을 해치며, 사용자가 RUNE 가격을 모니터링하게 하여 디자인 목표와 모순됩니다. 청산하는 대신, 이 프로토콜은 RUNE 공급을 약간 증가시키고(약 1500만 또는 3%) 서킷 브레이커를 활성화하여 대출 기능을 중단할 수 있습니다. RESERVE가 남은 담보 지급을 담당하고 서킷 브레이커 이후 대출 조건이 변하지 않기 때문에 충격 퇴출의 가능성이 낮아집니다.

왜 이자가 없나요?

이자는 담보에서 수익을 창출하지만 사용자가 대출을 상환할 가능성을 높입니다. THORChain의 디자인은 사용자가 장기 대출을 선택하거나 대출을 결코 상환하지 않을 때 가장 효과적입니다. 0%의 이자는 매우 매력적이며, 이는 사용자가 대출을 상환할 가능성이 낮음을 의미합니다. 사용자는 포지션에 진입하거나 퇴출할 때 슬리피지 기반의 비용을 지불하며, 이는 네트워크 참여자의 수익을 증가시키고 RUNE을 영구적으로 소각합니다.

왜 만기일이 없나요?

이 프로토콜은 가능한 한 많은 외부 자본(BTC 및 ETH와 같은 L1 자산)을 유치하고자 하며, 이를 권리(RUNE IOU)로 전환합니다. 예를 들어, 저장된 10억 달러의 담보는 10억 달러의 RUNE을 구매하는 것을 의미하며, 담보 비율(총 300%일 경우)로 판매된 RUNE 금액(약 3억 달러)을 제외한 순매수 압력은 총 7억 달러입니다. 이 7억 달러의 저장된 권리는 부채이며, THORChain은 이 부채가 상환되기를 원하지 않습니다. 따라서 만기일이 없습니다.

Lending은 THORChain 확장에 어떻게 도움이 되나요?

THORChain은 경제적 안전성에 대한 엄격한 규칙을 가지고 있습니다. 검증자의 가치 예치금은 항상 금고에 저장된 자산 가치보다 RUNE으로 더 커야 합니다. 프로토콜이 보유한 유동성과 저축자 덕분에 네트워크는 RUNE을 최대화하고 모든 수익을 노드에 전송할 수 있습니다. RUNE을 공채 모듈에 추가하기 전에 프로토콜은 확장을 중단하지만, 이는 시간이 필요합니다. 대출 디자인은 풀에서 RUNE을 구매하고 소각하여 유동성과 안전성 간의 관계에 직접적인 영향을 미칩니다. 대출을 개설할 때 풀에서 RUNE이 순 감소하여 더 많은 TVL이 유입될 수 있습니다. 또한 RUNE을 구매하여 안전성을 높여 네트워크가 더 많은 외부 자본을 안전하게 저장할 수 있도록 합니다.

대출의 거래 상대방은 누구인가요?

THORChain 프로토콜과 모든 RUNE 보유자는 각 대출의 거래 상대방입니다. RUNE 소각/발행 메커니즘은 대출 개설 및 상환 시 모든 RUNE 보유자에게 RUNE 농축/희석 효과를 의미합니다. 유동성 제공자와 저축자는 직접적으로 자산을 차용인에게 대출하지 않습니다. 풀은 단순히 담보와 부채 간의 교환 매개체입니다. 저축자와 유동성 제공자는 이러한 교환에서 유동성 비용의 혜택을 직접적으로 받습니다.