또 다른 BTC ETF: MicroStrategy의 지속적인 대량 비트코인 매수 배경

비트코인을 가장 많이 보유한 상장 회사

비즈니스 인텔리전스(BI) 산업의 선구자인 MicroStrategy는 수천 개의 회사에 혁신적인 제품을 제공해 왔습니다. 최근 몇 년간, 그 주가를 더욱 끌어올린 것은 믿기 어려운 투자 전략이었습니다.

회사의 공동 창립자 Michael Saylor는 2020년 8월 자본 배분 전략의 일환으로 2.5억 달러 상당의 비트코인을 구매했습니다. 이 대담한 전략은 비트코인의 잠재적 높은 수익과 인플레이션에 대한 방어 수단으로서의 매력에 대한 기대를 바탕으로 하고 있습니다. 그 결과, 2020년 초와 비교해 MicroStrategy의 주가는 약 3배 증가했습니다.

회사의 비트코인 투자에 대한 신뢰는 계속해서 증가하고 있으며, 2023년 7월 기준으로 보유량은 15만 개 이상의 BTC로 상장 회사 중 가장 큰 보유자가 되었습니다. 현재 MicroStrategy의 주식(MSTR)은 비트코인에 대한 대리 투자 도구로 자리 잡아 블랙록, 뱅가드 그룹, 모건 스탠리, 피델리티와 같은 대형 기관 투자자들의 관심을 끌고 있습니다.

이 글에서는 MicroStrategy의 비트코인 투자 전략, 재무 상태 및 Michael Saylor의 비전을 자세히 살펴보겠습니다. 이는 Odaily星球日报의 Aya가 편집한 내용입니다.

MicroStrategy 개요

MicroStrategy는 미국 버지니아주에 본사를 두고 있으며, MIT 졸업생인 Michael Thaler와 Sanju Bansal이 1989년에 설립했습니다.

기업에 효율적인 분석 및 비즈니스 데이터 시각화 플랫폼을 제공한 후, 회사는 안정적인 성장을 이루었고 1998년 나스닥에 상장되었습니다(코드: MSTR).

비즈니스 인텔리전스(BI) 분야의 선구자로서 MicroStrategy는 기업 수준의 분석 솔루션과 모바일 소프트웨어를 제공합니다. 이러한 혁신적인 제품을 통해 전 세계 수천 개의 조직이 데이터 기반의 의사 결정 통찰력을 얻을 수 있습니다.

BI 분야에서 MicroStrategy의 주요 경쟁자는 SAP AG Business Objects, IBM Cognos 및 Oracle Corporation의 BI 플랫폼입니다.

주목할 만한 트렌드는 2023년 6월 MicroStrategy가 마이크로소프트와 협력하여 Microsoft Azure에서 제품을 확장하고 인공지능 기능을 강화했다는 점입니다. 이 협력을 통해 고객은 클라우드에서 데이터를 관리하고 분석하는 종합 솔루션을 구현할 수 있어 더 빠르고 정확한 의사 결정을 할 수 있게 됩니다.

MicroStrategy의 수익은 주로 클라우드 서비스의 라이선스 수수료와 구독료에서 발생하며, 2023년 1분기(1-3월)의 매출은 약 168억 엔(1.219억 달러)으로 전년 대비 2.2% 증가했습니다. 매출과 영업 이익은 지난 몇 년간 안정적으로 유지되고 있습니다.

하지만 주가에 관해서는 상황이 다릅니다. 2020년 초 이후 MicroStrategy의 주가는 약 3배 상승했으며, 이는 주로 회사가 2022년 8월 자본 배분 전략으로 비트코인을 구매했기 때문입니다.

이후 회사는 비트코인 보유량을 지속적으로 늘려왔으며, 2023년 7월 기준으로 보유량은 15만 개 비트코인을 초과하여 상장 회사 중 최대 보유자가 되었습니다. MicroStrategy의 주가(MSTR)는 비트코인 가격과 밀접하게 연관되어 있습니다.

비트코인 가격이 2022년에 60% 하락했을 때 MSTR 주가도 약 35% 하락했습니다. 그러나 2023년이 시작되면서 상황이 바뀌었고, 주가는 연초 약 19,000 엔(약 145 달러)에서 7월 11일 기준 약 56,000 엔(약 400 달러)으로 상승했습니다.

MSTR_BTC

MSTR 주가(노란색), BTC 가격(촛대선), 나스닥 100 지수(파란색) 출처: Trading View

MicroStrategy가 처음 비트코인을 구매했을 때 비트코인 가격은 약 11,700 달러, MSTR 주가는 약 144 달러였습니다. 그러나 2023년 7월 기준으로 비트코인 가격은 거의 3배 상승하여 약 30,300 달러에 이르렀고, MSTR의 주가도 2.7배 상승했습니다.

지난 5년 동안 MicroStrategy(MSTR)의 성과는 S&P 500 지수를 훨씬 초과했으며, 메타와 아마존보다도 우수한 성과를 보였습니다.

MicroStrategy 비트코인 보유량 변화

자료 출처：Ecoinometrics

2020년 8월 이후 MicroStrategy는 활발한 비트코인 구매자로, 지난 3년 동안 25회 이상의 비트코인을 구매했습니다.

이 구매 속도는 2023년까지 지속되었으며, 같은 해 4월 5일에는 1,045개의 비트코인을 추가로 구매했습니다. 이후 6월 28일에는 500억 엔(3.47억 달러)에 해당하는 12,333개의 비트코인을 대규모로 구매했습니다.

이 거래를 통해 MicroStrategy의 비트코인 보유량은 총 152,333 BTC(약 46억 달러)로, 총 투자액은 약 6,500억 엔(4,516.98만 달러)에 달합니다. 현재까지 회사가 비트코인을 구매한 평균 가격은 29,668 달러입니다.

현재 비트코인의 시장 가격이 약 30,000 달러인 점을 고려할 때, MicroStrategy의 비트코인 투자에 대한 미실현 손익은 약간의 플러스로 전환되었습니다. 2022년 4분기에 기록된 약 271억 엔(1.976억 달러)의 감액 손실과 비교할 때 이는 상당한 개선입니다.

Microstrategy BTC 구매 역사

BTC 구매 자금 및 재무 상황

MicroStrategy는 전액 출자한 자회사 MacroStrategy를 통해 비트코인을 직접 및 간접적으로 구매하고 보유합니다. 비트코인 구매 자금은 운영 자금, 대출, 회사 채권 발행 및 주식 시장에서 조달한 신규 자금, 즉 소위 "공모"에서 나옵니다.

자료 출처：Buy Bitcoin Worldwide

2023년 1분기, MicroStrategy는 비트코인 담보 대출을 완전히 상환하는 등 재무 구조 개선에 힘썼습니다. MicroStrategy의 장기 부채는 23.78억 루피에서 21.75억 루피로 감소했습니다.

현재 MicroStrategy의 주요 장기 부채는 다음과 같습니다:

자료 출처：MicroStrategy

・ 2025년 만기 전환사채, 이자율: 0.75% : 6.5억 달러(2020년 10월)・ 2027년 만기 전환사채, 이자율: 0% : 10.5억 달러(2021년 2월)

전환사채는 특정 조건 하에 주식으로 전환할 수 있는 권리가 있는 채권입니다(전환 옵션). 전환사채를 발행함으로써 MicroStrategy는 지분을 희석하지 않고 자본을 조달할 수 있으며, 그 수익을 비트코인 구매에 사용할 수 있습니다.

MicroStrategy가 보유한 부채 중 전환사채의 이자율은 0%에서 0.75%로 낮으며, 나스닥이나 뉴욕 증권 거래소에서 상장 폐지되지 않는 한 조기 전액 상환 요구에 직면할 위험이 없습니다.

・ 2028년 만기, 연이율 6.125%의 담보 고수익 채권: 5억 달러(2021년 6월)

이 대출의 담보로 MicroStrategy는 2022년 9월 말 기준으로 14,890개의 비트코인을 보유하고 있으며, 청산선은 약 50만 엔(3,561 달러)의 비트코인 가격입니다. 이 청산선은 여유가 있어 MicroStrategy는 비트코인 시장의 위험에 직접적으로 직면하지 않습니다.

그러나 대출 이자는 매년 두 번 누적되며, 이는 MicroStrategy의 성과에 압박을 줄 수 있습니다. 2022년 9월 기준으로 MicroStrategy는 약 30억 엔(2,200만 달러)의 비트코인 관련 이자를 지급했습니다. 이는 회사의 "현금 및 현금성 자산" 잔액(2023년 3월 31일 기준 9,430만 달러)과 비교할 때 적지 않은 금액입니다.

또한, 2023년 1분기에 완전히 상환된 담보 대출은 2022년 3월 Silvergate Bank와 체결한 2025년 만기 담보 대출입니다. 당시 MicroStrategy는 19,466개의 비트코인을 담보로 8.2억 달러를 차입했습니다. MicroStrategy는 약 1.61억 달러를 조기 상환하여 이 담보 장기 대출을 완전히 상환했습니다.

또한, 2023년 1분기 MicroStrategy는 공개 시장에서 자사의 주식을 매각하여 약 3.39억 달러의 순이익을 얻었습니다. 이 중 약 1.7939억 달러가 비트코인 구매에 사용되었습니다.

한편, MicroStrategy의 총 자산은 2023년 1분기에 30.264억 달러에 달해, 이전 분기의 24.1027억 달러에서 증가했습니다. 이 증가는 디지털 자산의 대폭 증가(18.4002억 달러에서 20.392억 달러로 증가)와 이연 세금 자산의 대폭 증가(1.8815억 달러에서 6.5151억 달러로 증가)에 기인합니다.

Michael Saylor의 비전

MicroStrategy의 공동 창립자 Michael Saylor는 비트코인 투자 전략의 리더로 여겨집니다. 2020년 8월, Saylor는 비트코인이 인플레이션에 대한 투자로서 다른 투자보다 우수하며 더 높은 수익을 가져올 가능성이 있다고 판단했습니다. 따라서 그는 약 2.5억 달러의 비트코인을 자본 배분 전략의 일환으로 구매했습니다.

Saylor는 당시 "비트코인에 대한 투자는 새로운 자본 배분 전략의 일환으로, 장기 주주 가치를 극대화하는 것을 목표로 한다. 비트코인은 매력적인 투자 자산이자 신뢰할 수 있는 가치 저장 수단으로, 장기적으로 가치 상승의 잠재력을 지닌다"고 말했습니다.

2022년 이후 비트코인 시장이 약세장에 접어들었음에도 불구하고 MicroStrategy는 비트코인 보유 확대 전략을 고수하며 그들의 약속은 흔들리지 않았습니다. 비판에도 불구하고 Saylor는 "우리는 비트코인 보유량을 계속 늘릴 것이며, 판매할 계획이 없다"고 분명히 밝혔습니다.

또한, 2022년 8월 8일 Saylor는 MicroStrategy CEO 직에서 물러나 실행 의장직을 맡았습니다. 그는 이 결정이 MicroStrategy가 비트코인 관련 작업에 더 집중할 수 있게 할 것이라고 밝혔습니다.

현재 Saylor는 그의 낙관적인 견해를 표현하며 "규제 규정이 명확해짐에 따라 기관 투자자들의 참여가 더 쉬워질 것이다. 우리가 비트코인을 중심으로 사업을 재구성한다면 그 장점은 더욱 강화될 것이다"고 말했습니다.

미국 증권 거래 위원회(SEC)는 대부분의 암호화폐(토큰)를 등록되지 않은 증권으로 간주하지만, 비트코인에 대해서는 상대적으로 명확하게 상품으로 보고 있습니다. CoinMarketCap의 데이터에 따르면 비트코인의 시장 점유율은 2023년 2월 말 43%에서 현재 약 49.9%로 상승했습니다.

BTC 시가총액 시장 점유율 출처：CoinMarketCap

최근 몇 년간 MicroStrategy는 비트코인 채택을 적극적으로 추진하고 있으며, 비트코인 2층 확장 솔루션과 관련된 새로운 제품, 즉 소위 "라이트닝 네트워크"를 개발하고 있습니다. 주요 동향은 다음과 같습니다:

2021/5/25 왜 커뮤니티가 북미 채굴 회사가 설립한 "비트코인 채굴 위원회"를 두려워하는가（관련 기사）

2022/4/27 MicroStrategy는 직원들에게 비트코인 투자 고정 기여 연금을 제공할 것입니다（관련 기사）

2022/12/30 MicroStrategy는 비트코인 라이트닝 네트워크를 위한 기업 솔루션을 제공할 것입니다（관련 기사）

2023/4/1 MicroStrategy는 회사 이메일을 통해 비트코인을 전송할 수 있도록 허용합니다（관련 기사）

MicroStrategy의 주요 주주

MicroStrategy가 채택한 비트코인 투자 전략은 주류 투자 기관과 비트코인 간의 다리 역할을 하고 있습니다.

업계 선도적인 비즈니스 인텔리전스(BI) 회사인 MicroStrategy의 주요 주주에는 세계 자산 관리 규모가 가장 큰 블랙록 그룹과 세계 두 번째로 큰 자산 관리 회사인 뱅가드 그룹과 같은 유명 기관 투자자들이 포함되어 있습니다.

보도에 따르면, 2020년 1월 금융 거물 모건 스탠리는 MicroStrategy의 11.9%의 지분을 인수했습니다. 또한 2023년 1분기 보고서에 따르면, 자산 관리 규모가 4.5조 달러를 초과하는 피델리티의 관련 회사가 MicroStrategy의 지분을 대량으로 매입했습니다. 이로 인해 이 두 회사는 MicroStrategy의 10대 주주 중 하나가 되었습니다.

SEC에 제출된 분기 보고서 13F에 따르면, 블랙록 그룹은 MicroStrategy의 약 6%의 지분을 보유하고 있으며, 이는 22억 달러를 초과합니다. 또한, 피델리티는 2023년 1분기에 MicroStrategy의 주식을 65만 주 추가 매입하여 보유 비율이 6.79%에 달합니다.