Synthetix의 진격의 길: 왜 합성 자산 프로토콜에서 DeFi 인프라로 전환했는가?

저자: 시유, ChainCatcher

5월 25일, Synthetix Perps(영구 계약)의 총 거래량이 공식적으로 100억 달러를 돌파하며 새로운 이정표에 도달했습니다. DUNE 데이터에 따르면, 2022년 12월 Perps V2 버전 출시 이후 6월 7일까지 Synthetix의 영구 계약 거래 총량은 112.78억 달러에 달하며, 발생한 거래 수수료는 거의 889.7만 달러에 이릅니다.

또한, 최근 1개월 동안 Synthetix Perps의 일일 평균 거래량이 GMX를 초과하여 탈중앙화 파생상품 분야에서 두 번째로 높은 순위를 기록했습니다(첫 번째는 dYdX).

Synthetix가 Perps V2를 출시한 지 반년이 지나면서 얻은 수익은 거의 900만 달러에 달합니다. 이러한 뛰어난 성과는 Synthetix라는 오랜 DeFi 애플리케이션이 다시 사용자들의 시선에 들어오게 했습니다. Synthetix는 더 이상 처음 설정된 합성 자산 플랫폼이 아니며, 주요 사업이 전면에서 후면으로 전환되었습니다.

그 중 Synthetix의 영구 계약 제품은 C-단말 사용자에게 제공되는 것이 아니라, 후면 제품 형태로 제공되어 개발자나 DeFi 파생상품이 이 기능을 통합할 수 있도록 지원합니다. 사용자는 통합된 DeFi 제품을 사용하여 Synthetix Perps 계약과 상호작용할 수 있으며, 직접 사용하거나 상호작용하지는 않습니다.

현재 Synthetix 영구 계약의 거래량은 주로 현물 및 파생상품 거래 플랫폼인 Kwenta에서 기여하고 있으며, Kwenta는 Synthetix Perps 구성 요소를 기반으로 구축된 거래 사용자 대상의 탈중앙화 계약 제품입니다. Kwenta 외에도 Synthetix를 통합하여 구축된 DeFi 파생상품 애플리케이션으로는 옵션 플랫폼 Lyra, Polynomial, Decentrex 및 dHEDGE와 같은 파생상품 플랫폼이 있습니다.

전면 제품에서 DeFi 제품의 유동성 기반 시설로 전환하여 모든 파생상품 및 거래 제품의 통합을 지원하는 Synthetix는 전략적 전환을 완료했습니다. 그렇다면 Synthetix는 어떻게 한 걸음씩 DeFi 유동성의 기반 시설 목표에 가까워졌을까요? 그 과정에서 어떤 일이 있었을까요?

플래그십 제품 Kwenta 거래량 이 G MX를 초과했습니다

Kwenta는 Synthetix Perps를 기반으로 구축된 첫 번째 프론트엔드 제품으로, 사용자가 암호화폐 현물, 선물 등의 거래를 할 수 있도록 지원하며, Synthetix Perps에 98% 이상의 거래량을 기여하고 있습니다. 5월에 들어서면서 Kwenta 계약 거래량은 뛰어난 성과를 보였으며, 5월 24일 하루 최대 거래량은 4.5억 달러에 달했습니다.

계약 거래량 및 시장 점유율 측면에서 Kwenta의 최근 데이터 성과는 GMX를 훨씬 초과하여 탈중앙화 계약 분야에서 두 번째로 큰 플랫폼이 되었습니다.

DUNE 데이터에 따르면, 최근 1개월 동안 Kwenta 플랫폼의 총 거래량은 44.6억 달러였으며, 같은 기간 GMX 플랫폼의 총 거래량은 36.7억 달러에 불과했습니다. 5월 23일, Kwenta의 일일 거래량은 4.5억 달러에 달했으며, 같은 날 GMX 거래량은 1.1억 달러에 불과했습니다.

Kwenta 거래 데이터 변화

사실, 공식 백엔드 데이터에 따르면, Kwenta는 올해 2월부터 거래 데이터가 상승세를 보이기 시작했으며, 3월 17일에는 4.8억 달러로 역사적인 최고치를 기록했습니다. Kwenta 거래 데이터의 성장을 이끈 것은 무엇일까요? 이는 2월 11일 Kwenta가 Synthetix Perps V2 버전을 출시하여 사용자가 V2 버전에서 새로운 포지션을 열 수 있도록 지원했기 때문입니다.

따라서 Kwenta 거래 데이터의 성장은 Synthetix Perps V2의 지원 덕분입니다. Synthetix Perps V2는 무엇일까요? Kwenta에 어떤 새로운 변화를 가져왔을까요?

Synthetix Perps V2는 Synthetix가 출시한 계약 업그레이드 버전입니다. 새로운 오프체인 오라클 시스템과 조정된 자금 비용 메커니즘을 통해 거래 비용을 낮추고 자금 활용률을 높였습니다.

간단히 말해, Perp V2는 동적 자금 비용률을 통해 매도와 매수 양측의 포지션 균형을 보장합니다. 예를 들어, 매도 측의 수가 매수 측보다 많을 경우, 매도 측은 매수 측에 정기적으로 자금을 지급하여 양측의 포지션 균형을 유지해야 합니다. 이는 CEX 거래소와 유사하지만, Perp V2는 시간이 지남에 따라 동적으로 조정되며 매시간 다르게 됩니다.

또한, Perps V2는 Pyth Network에서 제공하는 오프체인 오라클 시스템을 도입하여 거래 지연을 줄이고, 선취 거래 및 차익 거래의 위험을 낮추며, 거래 비용을 0.05%~0.1%로 낮췄습니다.

현재 Kwenta의 거래 수수료는 0.02%에서 0.06%에 불과하며(GMX 거래 수수료는 약 0.1%입니다). 또한, Kwenta는 2월에 V2 버전을 출시하면서 22개의 암호 자산 거래 쌍을 추가하여 그 이후 거래량이 크게 증가했습니다.

제품 경험과 성능 향상 외에도 Synthetix는 Perps V2 플랫폼에서 거래하는 사용자에게 추가 OP 토큰 보상을 지급하고 있습니다. 이는 Kwenta 플랫폼 자체의 KWENTA 토큰 외의 인센티브입니다. 4월 19일부터 Synthetix는 20주 동안 Synthetix Perps 플랫폼에서 거래하는 거래자에게 총 531만 개의 OP 보상을 제공하며, 매주 최대 30만 개의 OP 보상을 지급합니다.

동시에 Synthetix는 Kwenta와 협력하여 Kwenta 플랫폼에서 거래자에게 추가로 60만 개의 OP 토큰 보상을 제공하며, 모든 거래자는 지불한 거래 수수료에 따라 보상을 받게 됩니다.

Synthetix와 Kwenta 보상

요약하자면, Kwenta 거래량의 증가는 Synthetix의 지원 덕분이며, 이는 Synthetix Perps V2 버전의 출시로 거래 비용이 낮아지고 거래 가능한 자산의 수가 증가한 데 기인합니다. 또한 Synthetix가 제공하는 추가 OP 인센티브 조치가 거래량 증가를 촉진했습니다.

Synthetix의 자원 지원 덕분에 Kwenta 플랫폼은 파생상품 분야에서 입지를 다졌으며, 현재의 인지도는 Synthetix 플랫폼에도 긍정적인 영향을 미치고 있습니다.

Synthetix는 부채 풀을 모듈화하여 DeFi 애플리케이션에 유동성을 제공합니다

Kwenta 플랫폼의 성공은 Synthetix 플랫폼이 초기 C-단말 사용자 대상의 합성 자산 플랫폼에서 DeFi 애플리케이션에 유동성을 제공하는 후면 제품으로 성공적으로 전환했음을 시사합니다.

현재 제품 포지셔닝을 보면, Synthetix는 유동성을 더 넓은 DeFi 애플리케이션의 후면에 통합하고, 사용자와 합성 자산 간의 상호작용을 위한 제품 세트를 구축하려고 하고 있습니다.

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현재 Synthetix를 기반으로 구축된 제품은 Kwenta뿐만 아니라 옵션 플랫폼 Lyra, 옵션 유동성 집계 프로토콜 Polynomial, 계약 플랫폼 Decentrex 등이 있습니다. 이러한 플랫폼의 공통점은 Synthetix의 sUSD 자산을 사용하며, 유동성은 Synthetix에서 제공합니다.

사실, Synthetix는 DeFi 파생상품의 유동성 통합을 지원할 뿐만 아니라 현물 거래 제품 통합도 지원합니다. 지난해 Synthetix가 출시한 원자 거래(Atomic Swaps)는 현물 거래에 해당하며, Curve, 1inch 등의 플랫폼이 이미 통합되었습니다.

원자 거래란 사용자가 서로 다른 Dapp에서 여러 거래를 패키지 방식으로 단일 거래로 실행할 수 있도록 지원하는 것입니다. Synthetix를 통해 현물 거래를 수행하는 가장 큰 특징은 사용자가 슬리피지 없이 다양한 합성 자산을 발행하고 거래할 수 있도록 허용하는 것입니다. 합성 자산 간의 거래는 특정 거래 상대방이 없으며, 스마트 계약을 통해 한 토큰을 소각하고 다른 토큰을 발행합니다. USDC를 DAI로 교환하고, 그 DAI를 ETH로 교환하는 것이 더 나은 결과를 가져올 수 있습니다.

예를 들어, 작은 명이 10만 USDT로 ETH를 구매하고자 할 때, 일반적인 방법은 DEX 플랫폼을 사용하여 10만 USDT로 직접 ETH를 구매하는 것입니다. 거래 과정은 대략 USDT-DAI, DAI-ETH로 진행되며, 이 과정에서 거래 슬리피지가 발생합니다. 그러나 통합된 Synthetix DEX 플랫폼을 통해 거래 과정은 USDT가 먼저 sUSD로 교환되고, sUSD가 다시 sBTC로 교환된 후, sBTC가 BTC로 교환되는 방식으로 변경될 수 있습니다. sUSD/sBTC는 합성 자산 간의 교환으로 슬리피지 손실이 없으며, USDT/sUSD, sBTC/BTC는 모두 동종 자산 간의 교환이므로 슬리피지가 없습니다.

Synthetix 제품에 통합된 유동성은 최종적으로 그 플랫폼의 독창적인 부채 풀에서 제공됩니다.

동적 부채 풀은 Synthetix 플랫폼의 혁신이자 합성 자산 Synths 발행 메커니즘입니다. 사용자는 SNX를 담보로 하여 sUSD를 발행하며, 이는 달러와 1:1로 연동된 스테이블코인입니다. sUSD의 가치는 시스템의 부채로 간주되며, sUSD가 sToken으로 거래될 경우, 부채는 sToken 가격의 상승 또는 하락에 따라 증가하거나 감소하여 sUSD 가격과 다른 sToken 가격의 안정성을 유지하고 거래 과정에서 슬리피지를 방지합니다.

예를 들어, 원래 부채 풀이 100 sUSD일 때, 작은 명이 이 100 sUSD로 sBTC를 구매하면 비트코인이 20% 상승할 경우, 전체 부채 풀의 부채는 120 sUSD로 증가합니다. sBTC를 sUSD로 교환할 때 120 sUSD를 받을 수 있습니다. 만약 비트코인이 20% 하락하면, 전체 부채 풀의 부채는 80 sUSD로 감소하며, sBTC를 sUSD로 교환할 때는 80 sUSD만 받을 수 있습니다.

Synthetix Perps에서는 부채 풀이 거래의 상대방으로 작용하여 계약 거래에 유동성을 제공합니다. 원자 현물 거래에서는 부채 풀의 자산이 유동성을 제공하여 자산 거래를 실행합니다.

즉, Synthetix는 합성 자산의 부채 풀을 모듈화하여 독립적인 유동성 레이어 기반 시설로 만들고, DeFi 애플리케이션 통합을 지원합니다. Synthetix 덕분에 일부 새로 시작된 DeFi 애플리케이션은 플랫폼에 자금 풀이 없어도 자산 거래를 완료할 수 있으며, 유동성 문제에 대한 걱정이 없습니다.

Synthetix V3 는 합성 자산에서 유동성 기반 시설로의 진화를 실현했습니다

Synthetix의 전신은 스테이블코인 프로토콜 Havven으로, 체인 상의 원주율 토큰 HAV를 담보로 하여 스테이블코인 nUSD를 발행했습니다. 2018년 Synthetix로 이름을 변경한 후 합성 자산으로 포지셔닝하여, 사용자는 SNX를 스테이킹하여 합성 자산(sUSD) Synths를 발행할 수 있으며, 합성 스테이블코인뿐만 아니라 합성 자산을 사용하여 외환, 주식, 상품 등의 가격을 추적할 수 있습니다.

2021년 Synthetix Perp 계약 기능을 출시하여 DeFi 파생상품 개발자가 이 애플리케이션을 통합할 수 있도록 지원하고, Kwenta, Lyra 등의 제품을 배포했습니다.

2022년 원자 거래(Atomic Swaps) 기능을 출시하여 현물 DEX의 유동성을 통합할 수 있도록 지원했습니다.

하지만 이 과정에서 팀은 Synthetix의 포지셔닝이 C-단말 사용자 대상의 합성 자산 플랫폼에서 DeFi 애플리케이션 및 개발자 등 B-단말 사용자에게 유동성을 제공하는 기반 시설로 조정되었다고 공개적으로 언급하지 않았습니다. 올해 3월 이더리움과 Optimism에 Synthetix V3 버전을 배포한 후에야 사용자들은 Synthetix가 전환을 완료했음을 진정으로 인식하게 되었습니다.

V3 버전은 주로 4개 분야에 집중하고 있습니다: DeFi 파생상품의 유동성 레이어, 새로운 프로토콜이 Synthetix 위에 구축될 수 있도록 지원; 담보 자산의 종류 증가; EVM 호환성, 크로스 체인 배포 지원; 개발자에게 더 친숙한 도구 구성 요소 제공 등입니다.

1. DeFi 파생상품의 유동성 레이어, Synthetix의 목표는 유동성 서비스(Liquidity as a Service)에 초점을 맞춘 프로토콜이 되어, 프로토콜을 무허가 파생상품 유동성 플랫폼으로 발전시켜 차세대 DeFi 제품에 원동력을 제공하는 것입니다.
2. 담보 자산의 종류 증가, Synths의 시장 규모 확대 및 유동성 깊이 증가. 현재 Synths는 SNX 스테이킹 사용자만 발행할 수 있기 때문에, Synths의 전체 규모 한계는 SNX의 가치에 따라 결정됩니다. SNX의 유통량은 약 3억 개이며, 2.3달러 가격 기준으로 SNX 시가총액은 약 7억 달러입니다. 400%의 담보 비율을 기준으로 할 때, Synths의 시장 규모는 1.7억 달러로 제한됩니다. 따라서 V3는 담보 자산 유형과 무관한 범용 금고를 생성하여, 각 금고는 단일 담보 자산을 지원하며, 이러한 금고는 조합되어 하나 이상의 시장의 유동성 풀에 연결됩니다. 서로 다른 금고는 유동성을 유도하기 위해 서로 다른 인센티브 구조를 가집니다.
3. EVM 호환성, 크로스 체인 배포 지원, Synthetix V3는 EVM 호환 체인에 배포할 수 있어, 어떤 체인에서든 합성 자산을 지원할 수 있습니다.
4. 개발자 도구, Synthetix는 개발자가 Synthetix 기반 애플리케이션을 더 쉽게 구축할 수 있도록 더 많은 구성 요소를 제공할 것입니다.

Synthetix V3는 Synthetix 시스템의 운영 효율성을 근본적으로 향상시켜, 미래의 포지셔닝을 더욱 명확하게 하며, 주로 B-단말 개발자 사용자에 초점을 맞추고 있습니다. V3 버전은 향후 몇 개월 내에 단계적으로 출시되며, 기능은 점차적으로 사용 가능해질 것입니다.

사실, Synthetix는 DeFi 유동성 기반 시설로의 포지셔닝을 2021년 창립자 Kain이 DeFi의 미래 발전 방향에 대한 견해에서 찾을 수 있는 단서가 있습니다. "DeFi는 실제로 사용자에게 초점을 맞추고 있지 않습니다. 우리는 그것이 사용자에게 초점을 맞추고 있다고 잘못 생각했습니다. 이는 2018년 이후 우리가 암호화 애호가와만 상호작용했기 때문입니다. 그러나 일반 사용자는 앞으로 모바일 지갑을 통해 더 많이 상호작용할 가능성이 높습니다. DeFi 기반 시설과 직접 상호작용하지 않고 말이죠."

이러한 점진적인 제품 반복 및 기능 최적화를 통해 자신의 강점과 특징을 정확히 파악하고 이를 지속적으로 심화시킴으로써, Synthetix 제품은 B2C 제품에서 B2B 제품으로 업그레이드되었으며, 동질화가 만연한 DeFi 분야에서 자신의 특성과 차별화를 찾으려 하고 있습니다.

사실, 현재 Synthetix뿐만 아니라 오랜 DeFi 애플리케이션들도 새로운 성장 포인트와 차별화된 서사 경로를 찾으려 하고 있습니다. Curve는 원주율 스테이블코인 crvUSD를 출시했고, Frax Finance는 frxETH를 출시했으며, Aave는 스테이블코인 GHO를 출시하는 등 현재의 자금 잔여 시장에서 제품을 심화하고 새로운 서사를 확장하여 자신의 전용 방어선을 구축하려 하고 있습니다.