레드우드 캐피탈 분가 배경: 지정학, 투자 갈등, 미래 게임

원작자: Alex Konrad, Forbes

편집: 심조 TechFlow

세계에서 가장 유명한 벤처 캐피탈 회사인 세쿼이아 캐피탈이 분할되고 있다. 세쿼이아 캐피탈은 Airbnb, WhatsApp, Zoom과 같은 미국 기술 회사에 대한 초기 투자와 중국 및 인도 펀드를 통해 바이트댄스와 GoTo와 같은 국제 거대 기업에 대한 투자로 유명하며, 이제 세 개의 완전히 독립적인 회사로 나뉘게 된다.

세쿼이아의 글로벌 리더십은 화요일 아침 LP에게 보낸 편지에서 이 소식을 확인했으며, 이 편지는 세 개 회사의 리더인 Roelof Botha, Neil Shen(신남鹏), Shailendra Singh가 서명했다. 이렇게 형성된 회사는 미국과 유럽을 대표하는 세쿼이아 캐피탈, 중국을 대표하는 HongShan, 인도와 동남아시아를 대표하는 Peak XV Partners로, "2024년 3월 이전"에 분리를 완료할 계획이다.

《포브스》와의 단독 인터뷰에서 이 세 명의 투자 책임자는 세쿼이아 글로벌 브랜드 해체 결정이 점진적이며 몇 달에 걸쳐 이루어졌다고 밝혔다. 그들은 각 펀드의 스타트업 포트폴리오 간의 충돌, 전략적 불일치로 인한 브랜드 혼란, 중앙 집중식 규제 준수 유지의 복잡성 증가를 요인으로 언급하며, 더 차가운 지정학적 환경을 인정하면서도 이를 희석하려고 했다.

"상황이 더 쉬워지기보다는 더 어려워지는 방향으로 가고 있는 것 같다,"고 Botha는 말했다. "이건 항복이 아니다—'백기를 들고 우리는 실패했다'는 것이 아니다. 어떤 의미에서는 이것이 승리다. 왜냐하면 우리는 완전히 독립적인 기업을 갖게 되었고, 이들은 더 멀리 나아갈 수 있다."

세쿼이아는 1972년에 300만 달러의 펀드로 설립되었으며, 이후 실리콘밸리 기술 중심의 중요한 구성 요소가 되었고, 애플, 시스코, 구글, 엔비디아와 같은 회사에 대한 초기 투자를 통해 수십억 달러로 자산이 증가했다. 2000년대 중반, 이 회사는 중국과 인도에 펀드를 설립하기 시작했으며, 현지 투자 파트너가 이를 관리했다. (그 후 1999년에 설립된 이스라엘 펀드는 폐쇄되었다.) 그러나 최근 몇 년 동안 세쿼이아 미국 사업(현재 유럽과 이스라엘을 포함하도록 확장됨)이 Airbnb, DoorDash, Snowflake, WhatsApp, Zoom과 같은 뛰어난 성과를 거둔 것과 달리, 세쿼이아 중국은 알리바바, 메이퇀, TikTok의 모회사인 바이트댄스와 같은 자랑스러운 투자 목록을 보유하고 있다. 인도와 동남아시아 펀드는 Byju's, GoTo, Zomato와 같은 회사를 찾을 수 있다. 세쿼이아 파트너는 《포브스》의 "미다스 리스트"에서 가장 높은 순위를 차지했으며, 이는 세계 최고의 벤처 투자자 연례 순위로, 2023년에는 10명의 투자자가 선정되었고, 1위는 신남鹏으로, 그는 네 번째로 1위를 차지했다. 세쿼이아 투자자는 22년 역사 중 절반 동안 "미다스 리스트"의 최고 영예를 누렸다.

하지만 처음부터 세쿼이아는 지역 펀드가 상대적으로 독립적이며 분산된 거래 프로세스와 포트폴리오 결정을 가지고 있다고 생각했다. 한 지역의 파트너는 다른 지역의 거래를 검토하지 않으며, 대신 이들 펀드는 규정 준수, 재무 및 투자자 관계, 인프라, 파트너를 위한 온라인 포털과 같은 물류 기능을 공유한다. 이러한 다양한 지역의 투자자는 중복되며, 파트너는 종종 서로의 펀드에 개인적으로 투자한다. 그러나 파트너들은 이러한 지역이 특정 측면에서 차이를 보이고 있으며, 투자자 관계가 더욱 지역화되고 각 펀드 회사가 자체 소프트웨어를 구축하고 있다고 밝혔다.

앞으로 새로운 회사는 자체 인프라를 구축하고, 파트너는 더 이상 서로의 펀드에 투자하지 않을 것이다. 모든 이익 공유(및 물류 기능)는 12월 31일에 서로 다른 지역 펀드 간의 공유를 중단할 것이다. 세쿼이아는 이전의 이익 배분에 대해 논평을 거부했다.

세쿼이아는 수년 동안 벤처 캐피탈의 주도적인 위치를 차지했지만, 최근의 헤드라인은 그 브랜드 이미지에 대해 그리 우호적이지 않다. 미국 및 유럽 부서는 Elon Musk의 새로운 트위터에 대한 투자와 암호화폐 거래소 FTX에서의 실패 문제에 직면해 있다. 미국 펀드는 2022년 2월 세쿼이아 캐피탈 펀드를 통해 대규모 무기한 펀드에서 자금을 배분하는 다른 자금 조달 모델을 채택했으며, 이는 더 긴 지분 보유 기간을 허용하지만, 이 조치는 시장 조정 이전에 발생했다. 《더 인포메이션》의 보고서에 따르면, 이는 제한 파트너가 자본을 한 번에 면제받을 수 있도록 허용했다. (한 소식통은 이렇게 한 이유가 시장 변화로 인해 유동성이 필요한 사람들을 완화하기 위해서라고 말했다.) 올해 초까지 이 펀드는 130억 달러 이상의 자산을 보유하고 있었다.

한편, 세쿼이아의 중국 사업은 각 지역 간의 지정학적 관계, 특히 미국과 중국 간의 관계가 소원해지고 있음에도 불구하고 계속 발전하고 있다. 《포브스》의 5월 보도에 따르면, 세쿼이아 중국은 여전히 바이트댄스의 대주주로 약 10%의 지분을 보유하고 있으며, 이는 수십억 달러의 가치가 있을 수 있다. 세쿼이아 미국 펀드도 바이트댄스의 주주로, 지난 몇 년 동안 설립된 성장 펀드를 통해 전 세계적으로 신흥 포트폴리오 회사에 투자하고 있다. 물론 바이트댄스는 TikTok의 모회사로, 최근 몇 년 동안 미국 입법자들로부터 여러 차례 논란과 규제 조사를 받았다. 2020년, 이 회사의 전 글로벌 리더 Doug Leone은 미국 및 유럽 펀드에서 바이트댄스를 대표하여 트럼프 정부에 로비를 했다; 지난해 이 펀드는 워싱턴 D.C.의 컨설팅 회사에 도움을 요청했다고 전해진다.

Neil Shen(신남鹏)은 여전히 바이트댄스의 이사로 있으며, 이 투자에 대해 구체적인 논평을 거부했다. 그러나 전반적으로 그는 펀드를 분리하는 것이 중국 회사가 홍콩이나 다른 곳에 상장되는 것을 더 쉽게 만들 것이라는 의견에 반대했다. "이들은 더 이상 젊은 회사가 아니다,"라고 그는 말했다. "우리가 실질적인 소유권을 가지고 있다고 해서 한 회사를 IPO하는 데 도움을 줄 수 있는 능력을 과대평가하고 싶지 않다."

그들의 개별 인터뷰에서 Botha, Shen(신남鹏), Singh는 지정학적 긴장이 이번 변화의 구체적인 촉매제라는 것을 부인했다. 그들은 모두 지속적으로 확대되는 포트폴리오 간의 충돌이 더 큰 요인으로 작용했다고 말했다. 각 포트폴리오의 유명한 회사들은 과거에 직접 경쟁했으며, 미국의 Stripe와 중국의 Airwallex가 그 예이다. 후자는 세쿼이아 인도의 한 회사와 경쟁하고 있다. 그러나 중국과 인도 기업들이 더 일찍 국내 시장을 넘어 나가려 하고 원격 근무의 증가가 점점 더 많아짐에 따라 이러한 상황이 발생할 가능성이 높아지고 있으며, 지리적 경계를 모호하게 만들고 있다. Botha는 최근 미국에 본사를 둔 세쿼이아 투자 포트폴리오 회사가 세쿼이아 팀이 지원하는 인도 경쟁자가 잠재 고객에게 "이 회사가 이 카테고리에서 큰 베팅을 하고 있다"고 말했다고 전했다.

"이건 좀 어색하죠, 그렇죠?"라고 Botha는 말했다. "고객의 입장에서, 당신은 세쿼이아가 지정한 회사로부터 기술을 구매하려고 하는데, 그 뒤에는 세쿼이아의 영향력이 있지만, 이제 두 개가 있으니 혼란스럽다."

Singh는 불만이 양방향으로 발생할 수 있다고 지적했다. 그는 한 유명한(하지만 이름은 밝히지 않은) 미국 기술 회사가 미국의 세쿼이아 파트너에게 불만을 제기하며, 세쿼이아 인도의 한 투자가 향후 경쟁력을 가질 것이라고 믿고 있다고 말했다. 그러나 Singh는 그의 팀이 1년 이상 전에 수표를 발행했다고 말했다. 세쿼이아 인도는 이미 철수했다. 현재 인공지능 회사의 호황 속에서, Singh는 유사한 충돌을 상상했다. (세쿼이아 캐피탈은 미국 펀드를 통해 OpenAI에 투자했다.) "AI 창립자 간의 충돌로 인해 우리가 지역에서 중요한 회사에 투자하지 못하게 된다면, 그 결과는 매우 파괴적일 것이다,"라고 Singh는 말했다.

이들 펀드는 다른 측면에서도 분화되고 있다. 10년 이상 동안 세 개의 지리적 지역의 제한 파트너들이 한 방에 모여 새로운 펀드를 검토했지만, 세쿼이아 인도와 동남아시아 및 세쿼이아 중국은 각각 28.5억 달러와 90억 달러의 최근 펀드를 독립적으로 모금했다. (신남鹏은 이 중 일부 자금이 미국 기관에서 나왔지만, 주로 "외국 자금"이며 중국 본토에서 나온 것은 없다고 말했다.) 미국 사업은 올해 1월 1.95억 달러 규모의 시드 펀드를 발표했으며, 초기 단계에 대한 투자를 두 배로 늘리는 데 중점을 두고 있지만, 중국 사업은 최근 비기술 투자, 특히 인프라와 헤지 펀드 공공 주식 관행에 더 중점을 두고 있다.

미국과 유럽에서는, 캘리포니아주에서 유명한 세쿼이아 나무의 이름을 따서 지어진 세쿼이아는 여전히 그 이름을 유지할 것이며, 이 이름은 고인이 된 Don Valentine이 제안한 것으로, 그는 회사의 이름이 자신의 이름보다 더 오래 지속되기를 바랐다. 세쿼이아 헤리티지(기부형 가족 사무소)와 세쿼이아 캐피탈 글로벌 에퀴티스(공공/민간 교차 회사)도 독립적인 사업으로 계속 존재할 것이다. 세쿼이아 인도의 새 이름 Peak XV Partners(읽기: "fifteen")는 에베레스트 산의 원래 이름에서 유래했으며, Singh는 말했다. 신남鹏에 따르면, 세쿼이아 중국은 이제 "HongShan"이라는 영어 음역을 채택할 것이며, 이는 중국어로 세쿼이아를 의미한다. "많은 중국 기업가들은 세쿼이아의 철자를 모를 수도 있다,"라고 그는 말했다.

신남鹏은 HongShan으로 인해 그의 투자자 기반에 큰 변화가 있을 것이라고 생각하지 않는다. "투자자들이 중국에 대해 편안하지 않다면, 그들은 투자하지 않을 것이다. 새로운 이름을 선택하는 것이 어떤 영향을 미치지 않을 것이라고 생각한다. 그러나 대부분의 투자자들은 수익과 성과의 관점에서 문제를 고려한다,"라고 그는 말했다.

Singh의 펀드는 모리셔스에 등록되어 있으며, 그는 모리셔스가 각 제한 파트너를 100명 미만으로 제한한다고 말했다. Peak XV의 제한 파트너 기반은 다른 세쿼이아 지역과 부분적으로만 중복된다. 그는 이러한 상황이 계속될 것이라고 덧붙였다. "우리는 세쿼이아를 사랑하지만, 우리의 브랜드는 관계를 기반으로 구축되었으며, 우리는 우리의 브랜드가 강력하다고 생각하며, 이는 우리를 좋은 방향으로 이끌 것이다,"라고 Singh는 말했다.

분할 이후의 세쿼이아에 대해 Botha는 이 회사가 강력한 위치(적어도 자신의 역사적 기준에 따라)에서 계속 발전하지 않을 것이라는 의견을 비웃었다. 그는 그의 PayPal 동창들과 남아프리카 동포인 Musk에 대해 여전히 자신감을 가지고 있으며, "트위터에서 무슨 일이 일어나는지 지켜보라"고 말하며, FTX는 "불행하지만" 여러 다른 승자가 있는 펀드에게는 작은 손실일 뿐이라고 말했다. 그는 심지어 회사가 이미 상장된 일부 회사의 주식을 계속 보유하고 있으며, 이후 주가가 하락하더라도 세쿼이아의 펀드 모델 변화에 대해 후회하지 않을 것이라고 말했다. "우리는 모든 것을 분배할 수 있을까? 우리가 지원하는 회사의 성과를 보면, 우리가 약한 위치에 있다고 말하기는 어렵다,"라고 그는 주장했다.

미래를 바라보며, Botha는 두 회사가 더 이상 특별한 관계가 없더라도 서로를 공동 전통을 가진 사촌으로 여길 것이라고 말했다. "이것은 거대한 성공이다. 왜냐하면 우리는 기업가이기 때문에 다른 네 개의 훌륭한 기업을 탄생시키는 데 도움을 주었고, 이들 모두는 이제 자신의 리더가 되었다,"라고 그는 자신의 회사를 제외한 다른 기업들을 언급하며 말했다. 세쿼이아 캐피탈에 대해 그는 "나는 지난 10년 동안 미국과 유럽의 기술 투자에 대해 지금처럼 흥분한 적이 없다,"고 말했다. "이것은 인터넷 초기의 기억을 떠올리게 한다."