iZiSwap & 이산 유동성 모델: AMM의 미래 트렌드 밝혀내기

작성자：0xAidan，TokenInsight

AMM의 역사

2018년 말, Uniswap이 등장했습니다. 동시기 다른 DEX와 달리 주문서 방식을 사용하지 않고 AMM 자동 시장 조성자 모델을 채택하여 이더리움 성능의 한계로 인한 거래 확인 속도 지연 등의 문제에 대응했습니다. Uniswap은 AMM의 가능성을 여러 차례 실증하며, 성능상의 균형이 불가피한 슬리피지와 무상 손실, 자본 효율성 저하 등의 문제를 초래했습니다. 또한 가끔 발생하는 샌드위치 공격과 단일 주문 유형으로 인한 열악한 사용자 경험도 문제로 지적되었습니다.

2020년 5월, Uniswap v2가 출시되었고, v1을 기반으로 암호화폐 간의 교환 기능이 추가되었으며, 가격 조작의 난이도가 높아졌습니다. 이는 v1의 보완에 가까웠고 AMM 모델에 대한 최적화 조정은 이루어지지 않았습니다. 그래서 1년 후인 2021년 5월, Uniswap 팀은 Uniswap v3를 출시하여 잘 알려진 집합 유동성 솔루션을 도입했습니다.

구체적으로, v1과 v2에서는 LP가 특정 유동성 풀에 유동성을 제공할 때, 유동성이 (0, ∞)의 모든 가격 구간에 분배됩니다. 그러나 대부분의 자산은 특정 가격 범위 내에서만 거래되므로, LP가 제공한 유동성의 상당 부분은 사용되지 않게 되어 자본 효율성이 매우 낮아졌습니다. 반면 v3의 집합 유동성 솔루션은 LP가 유동성을 제공할 가격 범위를 선택할 수 있게 하여, LP가 선택한 가격 범위 내에서만 자산이 거래될 때 수수료 보상을 받을 수 있습니다. 이 솔루션은 AMM의 자본 효율성을 전례 없는 수준으로 끌어올렸습니다. 그에 따라 슬리피지와 무상 손실도 어느 정도 완화되었습니다.

Uniswap v3는 AMM의 현재 가장 큰 자본 효율성 문제를 해결했지만, 여전히 해결해야 할 다른 문제가 남아 있습니다. Uniswap v3 출시 이후 2년이 지났고, Uniswap 팀이 Uniswap v4를 준비하고 있는지 의문을 가질 만한 이유가 있습니다. Uniswap v4를 기대하면서, 이 2년 동안 AMM에서 어떤 혁신이 있었는지 함께 살펴보겠습니다.

iZiSwap의 솔루션

DLAMM 모델

2022년 5월, iZUMi Finance는 자사의 DEX 제품 iZiSwap을 출시하며 새로운 AMM 모델인 이산 유동성 AMM(Discretized-Liquidity-AMM, 이하 DLAMM)을 제안했습니다.

DLAMM에서 사용되는 수학 공식, 출처：iZiSwap Whitepaper

구체적으로, DLAMM은 일정한 곱 모델을 기반으로 연속적인 가격 곡선을 무수히 많은 가격 점으로 이산화합니다. 이 점 외에는 거래 쌍의 거래 가격이 변동하는 과정에서 다른 값이 존재하지 않습니다. 유동성 제공자는 오직 이 가격 점에서만 유동성을 제공할 수 있으며, 거래자는 가격 점에서만 거래를 할 수 있습니다.

DLAMM 모델의 가격 점, 출처：iZiSwap Whitepaper

DLAMM에서는 시장 가격이 오직 하나의 이산 가격 점에만 존재하며, 시장 가격 점에 위치한 유동성 풀에는 두 가지 통화가 포함됩니다. 시장 가격 점보다 높은 유동성 풀에는 한 가지 자산만 포함되고, 시장 가격 점보다 낮은 유동성 풀에는 다른 자산만 포함됩니다. 임의의 가격 점에서의 거래는 해당 가격 점의 유동성 풀 비율의 변화를 직접적으로 영향을 미치지만, 거래 가격은 변하지 않으며, 해당 가격 점의 유동성이 한 가지로 남을 때까지 이 과정이 반복됩니다.

DLAMM 모델의 장점

DLAMM 모델의 기본 논리는 주문서 모델과 매우 유사하다는 것을 쉽게 알 수 있습니다. 우리는 이것이 DEX의 미래 발전 추세 중 하나라고 생각합니다. Uniswap이 AMM 모델을 도입한 것은 당시 이더리움 성능의 균형을 고려한 결과였으며, 거래자에게 편리한 서비스를 제공하는 동시에 다양한 문제를 초래했습니다. 그러나 인프라 네트워크의 발전과 반복을 통해 AMM 모델 자체의 결함이 점차 최적화되고 있으며, DEX는 점차 주문서 모델에 가까워지고 있습니다. 2022년 11월, Trader Joe v2가 출시되었습니다. Trader Joe도 v2에서 DLAMM과 유사한 AMM 모델을 사용했습니다.

현재 DEX와 비교할 때, DLAMM 모델의 주요 장점은 다음과 같습니다: DLAMM과 일정한 곱 AMM, 출처：iZiSwap

• 일정한 곱 모델의 가격 곡선과 비교할 때, DLAMM의 가격 점이 더 정확합니다. 일정한 곱 모델의 가격 곡선은 연속적인 매끄러운 곡선이지만, 거래 쌍 가격의 영향은 매끄럽지 않습니다. 일정한 곱 모델은 거래 전후 유동성 풀의 비율을 통해 거래 발생 전후의 가격을 결정할 수 있지만, 각 거래의 실제 체결 가격은 실제 체결 후 유동성 풀의 변화에 따라 계산해야 합니다. 예를 들어, Uniswap에서 거래할 때, 거래자는 거래 전 이 거래의 크기와 최대 슬리피지 등을 설정해야 하며, Uniswap은 사용자가 제출한 정보를 바탕으로 대략적인 체결 가격을 추정합니다. 유동성이 충분하지 않은 경우, 이 예상 가격은 실제 체결 가격과 큰 차이를 보일 수 있습니다. 그러나 iZiSwap에서는 이러한 가격 점이 이산 가격 공식을 통해 계산되어 결정되며, p는 거래 쌍 내 두 통화의 상대 가격을 나타냅니다. 이는 체결 가격을 더 예측 가능하게 하여 거래의 투명성을 높입니다.

DLAMM에서 상대 가격 점을 결정하는 계산 공식, 출처：iZiSwap Whitepaper

• 거래자가 가격의 정확성 요구를 충족시키는 동시에, DLAMM은 자본 활용 효율성을 더욱 높였습니다. 실제로 사람들은 통화의 가격을 설명할 때 매우 정확하게 설명하지 않고, 최소한의 증가 간격을 두는 경향이 있습니다. 예를 들어, $ETH의 가격이 $1,817.26일 때, 보통 $1,817로 정확히 맞출 필요가 있으며, 때로는 $1,820으로 맞추는 것만으로도 충분합니다. 따라서 1‱의 상대 최소 가격 증가 간격을 사용하면, 대부분의 경우 거래자가 가격에 대한 민감도에 충분히 적합합니다. 동시에 이러한 설계는 가격 점 근처의 유동성을 가격 점에 집중시켜 자본 활용률을 더욱 높입니다. 거래자가 특정 가격 점 내에서 거래할 때, 이는 일정한 모델을 충족하며, 즉 유동성이 충분한 경우 단일 가격 점 내에서의 거래는 슬리피지를 발생시키지 않을 수 있습니다.
• 완전한 한정가 주문 적합. DLAMM이 거래 가능한 가격 점을 미리 결정했기 때문에 한정가 주문의 적합이 가능해졌습니다. 2022년 12월, iZiSwap은 iZiSwap Pro의 새로운 버전을 출시했습니다. 이번 새로운 버전에서 iZiSwap은 체인 상의 한정가 주문을 제공했습니다. 거래자가 제출한 한정가 주문은 반대 유동성의 방식으로 가격 점의 유동성 풀에 추가되며, 시장 가격이 거래자의 주문 범위에 들어오면 이 유동성이 LP가 제공한 유동성과 헤지되어 한정가 주문 거래를 실현합니다. 한정가 주문과 함께, iZiSwap은 한정가 주문 모드의 사용자 인터페이스도 출시했습니다. 사용자는 언제든지 클래식 AMM DEX 거래 인터페이스와 한정가 주문 거래 인터페이스 간에 전환할 수 있으며, AMM DEX에 익숙한 거래자든 중앙화 거래소의 거래자든 iZiSwap에서 원활하게 거래를 완료할 수 있습니다.

iZiSwap Pro 한정가 주문 모드 UI 인터페이스, 출처：iZiSwap

• 현재 시장의 주문서 DEX와 비교할 때, 한정가 주문 DLAMM은 더 안전합니다. 현재의 주문서 DEX는 여전히 오프체인 거래 매칭 엔진과 온체인 거래 기록으로 구성되어 있습니다. 예를 들어, dYdX에서 거래하려면 거래자는 먼저 dYdX에 입금해야 합니다. 이 입금 거래는 블록체인에 기록되며, 사용자가 dYdX에서 수행하는 각 거래는 부가적인 제로 지식 증명을 포함한 롤업 형태로 이더리움 메인넷으로 전송됩니다. 그러나 DLAMM은 여전히 AMM으로, 거래자는 유동성 풀과만 상호작용하며 거래 상대방이 필요하지 않으므로 중앙화된 거래 매칭 엔진이 필요하지 않습니다. 단순히 주문을 내고 시장 가격이 주문 가격에 도달할 때까지 기다리면 됩니다. iZiSwap에서는 사용자가 입출금을 할 필요가 없어 자금 관리의 위험이 줄어듭니다.

마무리

2022년 5월 출시 이후, iZiSwap은 1년의 발전 과정을 거쳤으며, DLAMM은 거래자들의 검증을 받았습니다. 동시에 iZiSwap은 지속적으로 업데이트되어 사용자에게 더 나은 거래 경험을 제공하고 있습니다. 이러한 사용자 친화적인 혁신은 실제로 사용자에게 인식되고 있습니다. zkSync Era가 출시된 후, iZiSwap의 TVL은 빠르게 1억 달러를 초과했습니다.

iZiSwap 거래 데이터 상황, 출처：iZiSwap

우리는 AMM 기반의 혁신이 멈추지 않을 것이라고 믿습니다. Uniswap v4 시대는 언제 올까요? 더 큰 놀라움을 가져다줄 수 있을까요? 확실히 말하기는 어렵지만, iZiSwap은 AMM 혁신의 길에 또 하나의 확고한 기반을 다졌으며, AMM의 미래가 더욱 기대됩니다.