패러다임: SEC의 비활동으로 인해 암호화 프로젝트의 등록은 불가능하다

원문 출처: Rodrigo Seira, Justin Slaughter, Katie Biber, Paradigm

편집: OpenAI Translator
스타트업을 시작하려면 많은 문서와 양식을 준비하고 제출해야 하며, 그 중 대부분은 상대적으로 쉽고 직관적입니다. 예를 들어, 창립자는 새로운 회사를 설립하기 위해 주 국무부에 회사 등록 증명서를 제출해야 합니다. 그들은 또한 미국 국세청에 SS-4 양식을 제출하여 고용주 식별 번호(EIN)를 받아야 합니다.

많은 창립자들이 이 과정에서 변호사와 협력하지만, 이 과정은 충분히 간단하여 그들 스스로도 완료할 수 있습니다. 따라서 매일 수천 개의 미국 소기업이 설립되고 있습니다.

SEC 의장 Gary Gensler는 미국 대중이 암호화폐 창립자가 토큰이나 암호화 제품을 SEC에 등록하는 것이 동일하게 간단하다고 믿기를 원합니다.

사실은 그렇지 않습니다.

그러나 최근의 전국 방송 인터뷰에서 금융 규제 기관 의장인 Gensler는 암호화폐 거래소 Kraken이 자산 투자 제품을 등록하지 않은 것에 대해 비판하며, 이로 인해 해당 회사가 증권 거래 위원회와 합의에 도달하고 보상을 지불하며 해당 프로그램을 종료해야 했습니다. 그는 "이 회사들은 Kraken이 등록하는 방법을 알고 있습니다. 다른 사람들도 등록하는 방법을 알고 있으며, 이는 단지 우리 웹사이트의 한 양식입니다."라고 말했습니다. 그는 더 이상의 세부 사항을 제공하지 않았습니다. "그들은 어떻게 해야 하는지 알고 있습니다. 그들은 단지 그렇게 하지 않기로 선택했습니다."라고 덧붙였습니다.

며칠 후, Gensler는 자신의 의견을 자세히 설명하는 논평 기사에서 "솔직히 말해, 암호화폐 중개 기관들이 SEC에 등록하고 의회가 통과시킨 법률을 준수하기 위해 줄을 서지 않고 있다"는 점에 유감을 표명했습니다. "아마도 그들의 비즈니스 모델이 비준수에 의존하기 때문일 것입니다."

어제, Coinbase에 대한 수년 간의 안내나 규제 확실성을 제공하지 않은 후, 증권 거래 위원회는 해당 회사에 웰스 통지서를 발송했습니다. Coinbase에 따르면, SEC는 해당 회사가 증권으로 간주되는 것을 등록하지 않고 상장하려고 하며, 등록되지 않은 자산 투자 제품을 제공한다고 위협했습니다(어떤 것인지 밝히지 않았습니다).

Gensler 의장의 공개 발언과 행동에는 두 가지 이기적인 측면이 있습니다: 그들은 대부분의 암호화 제품과 토큰이 증권이라는 잘못된 암시를 통해 SEC의 암호화폐 관할권의 위헌적 확장을 변호하려고 하며, 동시에 암호화 산업을 단순한 규칙을 고의로 위반하는 유치한 아이들로 묘사하려고 합니다.

그러나 증권법이 처음에 적용되는지 여부를 고려하지 않더라도, "준수"의 "명확한" 경로를 "형태"로 제시하는 것은 Legal Zoom에서 완료하거나 무료 온라인 자원을 사용하여 DIY할 수 없습니다. 예를 들어, S-1 양식은 일반적으로 변호사 팀과 수백만 달러가 필요하며, 가장 성숙한 민간 회사가 상장하거나 "IPO"를 진행할 때 사용됩니다. 여기서 시도해 보세요: 스스로 이해해 보세요.

공정하게 말하자면, 의장은 등록 양식을 제출하는 것이 쉽거나 저렴하다고 명시적으로 언급한 적이 없습니다. 그러나 그가 암호화 회사들이 "온라인으로 양식을 작성"하여 등록할 수 있다고 제안한 것은 더 직접적인 이유로 실패했습니다: SEC가 등록 프레임워크를 디지털 자산의 독특한 측면에 맞게 조정하기 전에는 "들어와서 등록하라"는 것이 불가능합니다. 현재의 등록 양식은 디지털 통화의 독특한 측면에 대해 불충분한 일련의 공시 내용을 의존하고 있으며, 투자자를 취약한 상태로 만듭니다. 등록은 또한 토큰, 보고 회사 및 생태계의 다른 참여자에게 적용되는 일련의 다른 규정을 포함하며, 이는 대부분의 암호화 프로토콜의 운영을 불가능하게 만듭니다.

사실, 미국에서 토큰 발행을 등록하지 않는 이유는 SEC가 실행 가능한 규제 프레임워크를 제공하기 위해 어떤 실행 가능한 지침도 제공하지 않고, 단일 규칙을 발표하지 않으며, 암호화폐 산업의 누구와도 건설적인 상호작용을 구축하지 못했기 때문입니다.

Coinbase의 사례는 매우 설명적입니다. SEC에 등록된 회사로서 Coinbase는 2022년 여름 SEC에 디지털 자산 시장에서 많은 미해결 문제(거래소 등록 및 스테이킹 포함)에 대한 명확성을 요청하는 규칙 제정 청원을 제출했습니다. 그러나 해당 청원은 응답을 받지 못했습니다. 대신 어제 SEC는 집행을 통해 규제를 계속하며 Coinbase가 공개 규칙 제정을 통해 명확성을 요청하는 활동에 대한 웰스 통지서를 발송했습니다.

오늘날 암호 프로젝트가 "그냥 들어와서 등록하면 된다"고 주장하는 것은 허구입니다 - SEC가 암호 자산 분야에서 적절한 투자자 보호를 제공하고자 한다면, 그들이 그렇게 할 수 있도록 더 많은 지원이 필요합니다.

우리는 현재 체제 하에서 암호 프로젝트가 SEC에 등록하는 것이 가능한지에 대한 합의에 도달하는 것이 이 산업을 규제하는 방법에 대한 진정한 논의를 촉진하고, 의회를 참여 지점으로 삼을 수 있기를 바랍니다. 오직 그렇게 해야만 암호 산업, 암호 회의론자, 정책 입안자, 이해 관계자 및 미국 대중에게 암호화폐를 해결/규제할 수 있는 경로를 제공할 수 있습니다.

두 번째 부분은 SEC 등록 프로세스의 일반적인 배경으로 시작한 후, SEC와의 합의의 일환으로 또는 스스로 등록을 시도한 암호 프로젝트의 역사를 되돌아봅니다. 이러한 프로젝트들이 직면한 대부분의 어려움과 실패를 이해하는 것은 현재 "등록의 길"이 실행 가능하지 않다는 것을 설명합니다.

세 번째 부분은 S-1 양식에 초점을 맞추어 현재 SEC 공시 제도를 분석합니다. 우리는 현재의 공시 프레임워크가 대부분의 토큰과 근본적으로 일치하지 않으며, 이는 발행자와 증권 간의 관계가 존재한다고 가정하기 때문이라고 주장할 것입니다. 우리는 양식 요구 사항의 다양한 공시 측면에서 존재하는 격차와 등록을 실행 가능한 경로로 만들고 투자자에게 충분히 알리기 위해 명확한 위치가 필요함을 논의할 것입니다.

마지막으로, 네 번째 부분은 SEC의 현재 입장이 어떻게 대부분의 암호 프로젝트가 등록해야 한다고 주장하면서 동시에 등록을 불가능하게 만들어 SEC의 권한을 초과하고 암호화폐에 대한 규제 금지와 동등한지를 강조할 것입니다.

특별히 Mike Selig에게 감사드립니다.