Liquity: 소프트 하드 혼합 메커니즘으로 달러에 연동되며, ETH로 지원되는 분산형 스테이블코인 프로토콜
중심화된 호스팅 솔루션은 그리 안전하지 않으며, "크고 안전한" 것은 없다.저자: Surf
편집: 심조 TechFlow
"은행이 법정 화폐로 지원되는 스테이블코인에 위험을 초래한다"는 것은 탈중앙화 스테이블코인 내러티브의 시작을 의미할까요? 암호화 분석가 Surf는 여기서 스테이블코인과 Liquity Protocol의 $LUSD에 대해 심층 분석합니다.
스테이블코인 간략 소개
스테이블코인은 안정적인 가치를 유지하도록 설계된 암호화폐로, 일반적으로 달러와 같은 법정 화폐나 금과 같은 상품에 연동됩니다. 이러한 안정성 덕분에 거래 및 가치 저장에 매우 유용합니다. 스테이블코인은 네 가지 주요 범주로 나눌 수 있습니다:
법정 화폐로 지원되는 스테이블코인 (예: USDC, USDT, USDP)
암호화폐로 지원되는 스테이블코인 (예: LUSD, SUSD)
상품으로 지원되는 스테이블코인 (예: PAXG, XAUT)
알고리즘 스테이블코인 (예: FRAX)
이 문서에서는 법정 화폐와 암호화폐로 지원되는 스테이블코인에 중점을 두겠습니다.
법정 화폐로 지원되는 스테이블코인은 일반적으로 중앙화된 스테이블코인으로 간주됩니다. 왜냐하면 이들은 전통 자산(예: 달러)으로 지원되며, 이러한 자산은 중앙화된 발행자나 수탁자가 보유하고 있기 때문입니다. USDC가 그 예입니다.
그의 준비금(324억 달러)은 BNY Mellon이 관리하며, BlackRock이 관리합니다.
현금 준비금은 BNY Mellon(54억 달러), SVB(33억 달러), Signature Bank(발행/상환용), Customers Bank(10억 달러)에 보관됩니다.
암호화폐로 지원되는 스테이블코인은 대부분 탈중앙화되어 있습니다. 왜냐하면 이들은 블록체인에서 운영되며 중앙화된 실체의 통제를 받지 않는 탈중앙화 프로토콜에 의해 발행되고 유지되기 때문입니다. Liquity의 LUSD가 그와 같은 예입니다. 이에 대해 자세히 설명하겠습니다.
USDC 사건 간단 소개
SVB는 손실 채권을 매각하여 약 20억 달러의 손실을 실현했다고 발표하고, 이후 자금을 모으기 위해 노력한다고 발표하여 은행의 인출 사태를 초래했습니다.
불행히도, Circle은 SVB에 대해 33억 달러의 위험 노출을 가지고 있습니다.
주말 동안 USDC 붕괴에 대한 FUD(공포, 불확실성 및 의심)가 빠르게 퍼졌습니다. 그러나 이러한 상황은 발생할 가능성이 낮습니다.
3월 12일, FDIC의 보험 한도가 25만 달러임에도 불구하고, SVB의 예금자들은 월요일에 모든 자금에 접근할 수 있다고 보장되었습니다.
USDC는 월요일에 다시 고정되었지만, 상환으로 인해 유통 공급량은 지난주에 비해 30억 달러 이상 감소했습니다.
USDC의 탈고정은 다른 몇몇 스테이블코인에도 영향을 미쳤습니다:
USDC의 탈고정은 중앙 수탁자의 거래 상대방 위험과 중앙화된 담보가 탈중앙화 스테이블코인에 미치는 위험을 지적합니다. DAI, FRAX, MIM은 USDC로 인해 탈고정되었습니다. 이제 새로운 내러티브가 형성되고 있습니다------탈중앙화 담보의 탈중앙화 스테이블코인.
Liquity 소개
Liquity는 2020년에 설립된 탈중앙화 대출 프로토콜로, 사용자가 ETH 담보로 $LUSD를 무이자로 대출받을 수 있도록 합니다.
Liquity는 Polychain Capital, Pantera Capital, 1kx, Tomahawk VC, Robot Ventures 등과 같은 신뢰할 수 있는 투자자 및 파트너의 지원을 받았습니다.
Liquity는 완전한 탈중앙화를 보장하기 위해 무거버넌스입니다. Liquity의 프론트엔드는 거의 "아웃소싱"되어 제3자에게 제공되며, 완전히 분산된 생태계를 형성합니다.
현재 그들은 15개 이상의 프론트엔드를 운영하고 있습니다.
프론트엔드 운영자는 사용자 생성 $LQTY 토큰의 일부를 통해 보상을 받습니다.
"리베이트 비율"은 프론트엔드 운영자가 자신의 프론트엔드를 사용하는 스테이블 풀 예금자와 공유하는 $LQTY 보상의 비율입니다.
Liquity 메커니즘
I. Troves
Troves는 MakerDAO의 Vault와 유사하며, 사용자가 대출을 얻고 관리할 수 있도록 합니다.
당신의 이더리움 주소는 하나의 Troves(각 주소당 하나의 Troves)에 연결되며, 여기에는 두 개의 잔액이 포함됩니다: ETH로 표시된 자산 잔액과 LUSD로 표시된 부채 잔액입니다.
ETH 가격이 상승하면, 당신의 담보 비율은 감소합니다. 왜냐하면 당신의 담보 가치가 당신의 부채 가치에 비해 줄어들기 때문입니다. 반대로, ETH 가격이 하락하면, 당신의 담보 비율은 증가합니다. 왜냐하면 당신의 담보 가치가 당신의 부채 가치에 비해 증가하기 때문입니다.
당신의 담보 비율이 시스템에서 요구하는 최소 담보 비율보다 낮아지면, 당신의 Trove는 청산됩니다. 청산 과정에서 시스템은 당신의 ETH를 판매하여 당신의 LUSD 부채를 상환하며, 청산 벌금을 부과합니다.
몇 가지 주의할 점:
최소 담보 비율은 110%입니다(회복 모드에서는 150%).
수요에 따라 0.5% - 5%의 대출 수수료가 부과됩니다.
200달러의 청산 준비금이 존재합니다(보증금과 유사).
II. 안정성 풀
안정성 풀은 Trove 청산 시 시스템의 지급 능력을 유지하는 유동성의 원천입니다. 사용자는 LUSD를 풀에 입금하여 안정성 제공자가 되어 풀에 자금을 제공합니다.
Trove가 청산되면, 안정성 풀의 잔액에서 LUSD가 소각되어 부채를 상환하고, Trove의 담보가 안정성 풀로 이전됩니다. 안정성 제공자는 예금에서 LUSD의 일부를 잃게 되지만, 청산된 담보의 일부를 받게 됩니다.
안정성 제공자는 다음과 같은 방법으로 수익을 얻을 수 있습니다:
청산 수익(이론적으로 초과 담보의 10%를 받을 수 있습니다)
$LQTY 보상(풀의 비율 및 프론트엔드 리베이트 비율에 따라)
"청산 수익"에 영향을 미칠 수 있는 위험 요소에 유의해야 합니다:
오라클 고장
플래시 크래시
III. 청산 및 회복 모드
Trove의 최소 담보 비율이 110% 이하로 떨어지면, $LUSD가 지원되도록 청산됩니다. Trove의 부채는 취소되고 안정성 풀로 흡수되며, 그 담보는 안정성 제공자에게 분배됩니다.
앞서 언급했듯이, 청산 시 최소 담보 비율(110%) 이하로 떨어진 Trove가 청산되어 $LUSD의 보증을 보장합니다. Troves가 청산된 후, 그 부채는 취소되고 안정성 풀로 흡수되며, 그 담보는 안정성 제공자에게 분배됩니다.
또한, 앞서 언급한 $200 청산 준비금/보증금은 청산 과정을 시작한 사용자의 가스 비용을 보상하기 위해 보상으로 제공됩니다(0.5%의 Trove 담보 외에).
시스템의 총 담보 비율(TCR)이 150% 이하로 떨어지면 회복 모드(Recovery Mode)에 들어갑니다(이는 ETH 가격이 급락할 때 발생할 수 있습니다).
담보 비율이 150% 이하인 Troves는 청산되며, 시스템은 차입자가 TCR을 더 낮추는 추가 작업을 방지합니다.
Recovery Mode는 차입자가 TCR을 150% 이상으로 높이도록 장려하고, LUSD 보유자가 안정성 풀을 다시 채우도록 장려합니다.
청산 손실은 110%로 제한되며, 나머지 40%는 차입자가 청구할 수 있습니다.
따라서 전체 차입 프로세스는 다음과 같습니다:
연동 메커니즘
Liquity의 LUSD는 하드 및 소프트 연동 메커니즘을 통해 달러에 연동됩니다. 하드 연동 메커니즘은 1달러의 가격 하한(상환 수수료 차감)과 1.10달러의 가격 상한을 포함합니다. 담보 비율은 110%입니다.
소프트 연동 메커니즘은 LUSD = USD를 Trove 담보 비율을 결정할 때 사용하여 LUSD<>USD의 동등 연동을 시스템에 설정합니다.
기본 이자율 공식은 상환 수수료를 결정하며, 시작은 0%이고, 매번 상환될 때마다 증가하며, 상환이 없으면 점차 0%로 감소합니다.
Liquity는 차익 거래자가 LUSD가 1.10달러에 도달하는 것을 방지할 것으로 예상하며, 이 한도에 도달하면 빠르게 하락할 것입니다.
$LQTY 토큰
$LQTY는 수수료 수익을 포착하여 초기 사용자와 프론트엔드 운영자를 유도하기 위해 사용되는 2차 토큰입니다. 이는 거버넌스 토큰이 아닙니다------Liquity는 거버넌스가 없습니다.
최대 공급량은 1억 개의 토큰이며, 배분은 다음과 같습니다:
$LQTY는 다음과 같은 방법으로 얻을 수 있습니다:
LUSD<>ETH Uniswap 풀에 유동성을 제공하기 (1,330,000 $LQTY가 보상으로 배분됨)
스테이블코인 제공자 또는 프론트엔드 운영자가 되기 (32,000,000 $LQTY가 보상으로 배분됨)
$LQTY는 해당 수량의 LUSD 및 ETH 대출 및 상환 수수료를 얻기 위해 스테이킹할 수 있으며, 7일 평균 연간 수익률은 29.95%입니다.
프로토콜과 사용자 간의 자금 흐름의 개요:
결론
중앙화된 수탁 솔루션은 매우 안전하지 않으며, "너무 크고 안전하지 않다"는 것은 없습니다. USDC 사건 이후, USDC의 공급량은 50억 달러 감소했으며, 이는 LUSD와 같은 대체 스테이블코인의 필요성을 보여줍니다.
