gtcETH 분석: Gitcoin 유전자를 계승한 비정규 LSD 토큰

저자: Azuma, Odaily

3월 8일 새벽, 분산형 기부 플랫폼 Gitcoin은 공식 트위터를 통해 지수 프로토콜 Index Coop와 공동으로 출시한 유동성 스테이킹 지수 토큰 Gitcoin Staked ETH Index(gtcETH)의 상세 정보를 발표하였으며, 첨부된 공식 웹사이트 기사에서 Index Coop에서의 gtcETH 거래 및 발행 프론트엔드를 공개했습니다.

그러나, 게시물 작성 시점의 종합 데이터에 따르면, 시장은 gtcETH가 강조하는 "공익" 서사에 대해 그리 긍정적이지 않은 것으로 보입니다. 게시물 작성 시점에서 gtcETH의 유통 공급량은 단 61개에 불과하며, 유통 총 시가총액은 10만 달러에 미치지 못합니다.

가장 "정치적으로 올바른" LSD 제품

gtcETH는 Gitcoin과 Index Coop이 공동으로 출시한 LSD 지수 토큰으로, 양측이 이 토큰을 발행하는 주요 목적은 새로운, 효과적이며 지속 가능한 공공재 기부 메커니즘을 탐색하는 것입니다.

ERC-20 표준의 토큰인 gtcETH는 우리가 잘 알고 있는 stETH, rETH 등의 LSD 토큰과 여러 공통점을 가지고 있습니다. 예를 들어:

• gtcETH를 보유하면 해당 수량의 ETH에 대한 상환 권리를 갖게 됩니다;

• gtcETH의 유통은 제한받지 않으며, 스테이킹 상태의 ETH의 유동성을 해제할 수 있습니다;

• gtcETH를 보유하면 PoS의 스테이킹 수익에 참여할 수 있습니다.

그러나 gtcETH는 이러한 토큰과도 일정한 차별점이 있습니다. 예를 들어:

• Gitcoin과 Index Coop 자체는 직접적으로 스테이킹 서비스를 제공하지 않으며, gtcETH의 가치는 stETH 등 여러 분산형 유동성 스테이킹 프로젝트에서 발행한 LSD 토큰의 조합에 의해 뒷받침됩니다;

• gtcETH는 스테이킹 수익의 일부를 자동으로 공공재 기부에 사용합니다. 이 점이 gtcETH와 모든 LSD 토큰의 가장 큰 차이점입니다.

gtcETH의 설계에서, 얼마나 많은 수익을 분리할지는 streaming fee라는 매개변수에 따라 결정됩니다. 현재 streaming fee 매개변수는 2% (수익 비율에서 직접적으로 차감)이며, Gitcoin Grants로 흐르는 1.75%와 Index Coop로 흐르는 0.25%로 구성됩니다.

Gitcoin 공식은 예를 들어, ETH가 1700달러에 안정적으로 유지되고, 스테이킹 수익이 약 5%로 안정적이라면, 1년 동안 1 단위의 ETH는 0.05 ETH의 스테이킹 수익을 얻을 수 있다고 가정했습니다. 사용자가 gtcETH를 보유하기로 선택하면, 0.05 ETH 중 0.03 ETH는 사용자에게 귀속되고, 나머지 0.02 ETH는 분리되어, 그 중 0.0175 ETH는 Gitcoin Grants로 기부되고, 나머지 0.0025 ETH는 비용으로 Index Coop로 흐릅니다.

이 조건 하에서 (ETH 1700달러), gtcETH 내 100만 달러의 TVL은 매년 Gitcoin Grants에 약 17500달러의 자금을 기여하여 공공재 기부 경로가 부족하고 개발 자금이 부족한 문제를 개선할 것입니다.

시장과 반대 방향으로 나아가는 길, 과연 가능할까?

gtcETH의 설계에서 쉽게 알 수 있듯이, 스테이킹 수익의 일부를 분리해야 하므로 gtcETH를 보유한 경우의 수동 수익률은 항상 일반 LSD 토큰보다 낮을 수밖에 없으며, 추가 인센티브가 있는 파생 토큰은 말할 것도 없습니다.

Index Coop에서 제공한 자료에 따르면, gtcETH 초기의 지지 자산은 wstETH(Lido), rETH(Rocket Pool), sETH 2(StakeWise) 등 세 가지 LSD 토큰으로 구성되며, 세 가지의 비율은 각각 약 30%, 44%, 26%입니다.

세 가지 토큰의 실시간 수익률, 비용 상황 및 조합 비율을 가중 계산한 결과, gtcETH의 실시간 수익률은 2%의 streaming fee를 차감한 후 약 2.53%에 불과하며, 이 수익 수준은 현재 "경쟁이 치열한" LSD 시장에서는 다소 부족해 보입니다. 이익을 추구하는 것은 자본의 본성이므로 gtcETH의 공급 데이터가 이렇게 "초라한" 이유를 이해하는 것은 어렵지 않습니다.

하지만 시장과 반대 방향으로 나아가는 gtcETH도 고유한 장점이 없는 것은 아닙니다.

gtcETH의 본질적인 "정치적 올바름" 덕분에, 브랜드와 이미지에 대한 홍보 필요가 있는 개인, 프로젝트 및 기관은 일부 수익을 포기하고 gtcETH를 사용하여 공공재 개발 작업을 지원함으로써 일정한 커뮤니티 평판을 얻는 것을 고려할 수 있습니다.

또한 다소 상상력을 발휘한 또 다른 가능성은 gtcETH의 속성이 보유자가 지속적으로 공공 사업에 기여하게 만든다는 것입니다(수익이 분리되므로). 따라서 트위터에서는 일부 사용자가 gtcETH가 업계 미래의 에어드랍 기준이 될 잠재력이 있다고 생각하고 있습니다. 이 경로는 다소 투기적인 색채가 강하지만, gtcETH의 공급을 자극하여 공공 사업에 대한 기부를 확대할 수 있다면 나쁘지 않은 일입니다.

종합적으로 볼 때, Gitcoin의 유전자를 이어받은 gtcETH는 위치 설정에서 일반 LSD 토큰과 완전히 다르며, 이를 강제로 LSD 전투에 포함시키는 것은 사실상 불합리합니다. 상하이 업그레이드가 가까워짐에 따라, LSD는 점차 암호화폐 산업의 주류 서사가 되고 있으며, 다른 프로젝트들이 인센티브를 높이고 시장을 차지하기 위해 애쓰는 가운데, gtcETH가 LSD를 중심으로 전혀 다른 방향의 혁신을 이루는 것을 보게 되어 기쁩니다. 앞으로 더 많은 프로젝트가 유사한 길을 걸어가기를 기대합니다.

그것이 어떤 부의 효과를 가져오지는 않겠지만, 전체 산업에 이익을 줄 가능성이 있습니다.