Messari: 잦은 강력한 조치, SEC의 규제 행동은 디지털 자산의 변동성에 지속적인 영향을 미칠 것이다

원문 제목：집행에 의한 규제가 여전히 SEC의 암호화폐 전략이다

원문 저자：Tom Dunleavy, Chris Collar, messari

편집：BlockTurbo

주요 관점

• 디지털 자산 법안이 없는 상황에서 미국 증권 거래 위원회(SEC)는 집행을 통해 규제를 계속하고 있다；
• 경제 데이터는 연준이 바라는 것보다 더 지속적인 인플레이션 압력을 나타내고 있다. 이제 2022년 상반기에 두 차례 금리가 인상될 것으로 거의 확실시된다；
• Silvergate는 미국 주식 시장에서 가장 많이 공매도된 주식임에도 불구하고 많은 유명 구매자들의 관심을 끌고 있다.

SEC는 디지털 자산 법안이 없는 상황에서 집행을 통해 규제를 계속한다

지난주, 미국 증권 거래 위원회(SEC)는 디지털 자산과 관련된 두 가지 중대한 조치를 취했다. 이러한 조치는 지난달 제네시스와 제미니에 대해 제미니 이자 대출 프로그램을 통해 등록 없이 암호 자산 증권을 제공하고 판매한 혐의에 대한 조치 이후에 이루어졌다.

첫 번째 조치는 2월 9일에 발생했으며, SEC는 디지털 자산 법안이 없는 상황에서 미국 증권 거래 위원회가 Payward Ventures, Inc.와 Payward Trading Ltd.(일반적으로 Kraken으로 알려짐)에 대해 "암호 자산 스테이킹 서비스의 제안 및 판매를 등록하지 못했다"고 고발했다. Kraken은 SEC와 3천만 달러에 합의하고 미국 내 암호 자산 스테이킹 서비스 또는 스테이킹 프로그램을 통해 증권을 제공하거나 판매하는 것을 즉시 중단하기로 했다. 또한, SEC의 고발 내용에 대해 인정하거나 부인하지 않는 조건으로 Kraken은 미국에서 스테이킹 사업을 영구적으로 중단하기로 합의했다.

이 발표는 업계 리더들과 SEC에 여러 가지 반응을 불러일으켰다. 첫 번째 반응은 SEC 위원 Hester Peirce로, 그녀는 자신이 속한 조직의 결정에 반대했다. Peirce는 등록이 불가능하며 "암호화폐 관련 제품은 미국 증권 거래 위원회의 등록 경로를 통해 통과하기 어렵다"고 주장했다. 또한, 그녀는 현재 Kraken과 같은 회사가 등록과 관련하여 현명한 결정을 내릴 수 있도록 충분한 지침이 없다고 암시했다.

업계 리더들도 이에 반응했다. Coinbase의 CEO Brian Armstrong과 법무 담당 부사장 Paul Grewal, Kraken의 회장 Jesse Powell은 트위터에서 Peirce의 반대 의견에 동의한다고 밝혔다. 그들은 현재 그러한 절차를 등록할 방법이 없다고 응답했다.

다음 날인 2월 10일, Coinbase는 고위 임원의 발언을 지지했다. Coinbase는 Paul Grewal이 작성한 공식 성명을 발표하며 1933년 증권법과 Howey 테스트에 따라 스테이킹은 증권이 아니라고 밝혔다. 이 거래소는 증권법이 미국 소비자가 기본적인 암호 서비스에 접근하는 것을 막고 그들이 해외 플랫폼을 사용하도록 강요할 것이라고 덧붙였다. 트위터에서 Brian Armstrong은 회사가 법원에서 Coinbase 스테이킹을 방어할 것이라고 덧붙였다.

같은 날, SEC 의장 Gary Gensler는 블룸버그와 CNBC의 인터뷰를 통해 규제 기관의 결정을 명확히 했다. Gensler는 Kraken의 경우, Kraken이 대중 투자자들이 회사의 토큰 예치 처리 방식을 이해할 수 있도록 정보를 공개하지 않았다고 설명했다. 더 넓게 보면, 거래소와 플랫폼은 일반적으로 비준수 상태이며, 비즈니스 기능을 구분하고 각각 등록해야 한다고 덧붙였다. 그는 회사들이 등록하고 공시 정보를 작성하는 데 도움을 줄 수 있는 충분한 지침, 양식 및 직원 지원이 있다고 말했다.

블룸버그의 David Westin이 추가 조치가 있을지 묻자, Gensler는 "당신이 그것을 벌어들이기, 대출하기, 스테이킹 서비스, 연간 수익률이라고 부르든, 라벨은 중요하지 않다. 경제가 중요하다. 투자 대중은 그들의 힘들게 번 돈을 플랫폼에 투자하고 이러한 수익을 얻고 있으며, 법은 그들이 공시하도록 요구하고, 회사는 등록해야 한다"고 응답했다.

두 번째 조치는 2월 12일에 발생했으며, 월스트리트 저널은 SEC의 집행 직원이 Wells Trust Co에 통지를 보내 이 회사가 투자자 보호법을 위반할 계획이라고 밝혔다. 이 서신은 Paxos가 발행하고 관리하는 스테이블코인 Binance USD(BUSD)가 등록되지 않은 증권이라고 명시했다. 주목할 점은 Wells 통지가 SEC가 집행 조치를 취할 것이라는 최종 신호가 아니라는 것이다.

SEC가 법적 조치를 취할 것이라고 위협한 후, Paxos는 즉시 Binance와의 관계를 종료하고 뉴욕 금융 서비스부(NYDFS)의 지시에 따라 새로운 BUSD 토큰의 발행을 중단할 것이라고 발표했다. 이는 2월 21일부터 시행된다. 또한, 이 회사는 BUSD 보유자들에게 그들이 최소한 2024년 2월까지 미국 달러 또는 규제된 미국 달러 지원 스테이블코인 Pax Dollar(USDP)로 자금을 상환할 수 있다고 보장했다.

다음 날인 2월 13일, Binance CEO 자오창펑은 거래소가 가시적인 미래에 BUSD를 계속 지원할 것이며, 이에 따라 제품을 조정하고 BUSD 사용을 중단할 것이라고 응답했다. 같은 날 늦게, Paxos는 이메일을 통해 The Block에 성명을 보내 SEC의 통지를 받았으며, SEC의 주장에 "단호히 동의하지 않는다"고 밝혔다. 또한 "필요할 경우 적극적으로 소송을 제기할 것이며, Paxos에 대한 다른 어떤 주장도 명확히 없다"고 덧붙였다.

몇 가지 통찰

SEC의 이 두 가지 조치는 대중의 추측을 위한 많은 여지를 남겼다. 그러나 모든 관련자의 발언에서 몇 가지 1차 효과를 합리적으로 추론할 수 있다.

첫째, 암호 자산 이자 계좌, 제품 또는 서비스에 종사하는 중앙화 또는 탈중앙화 거래소 및 기타 디지털 자산 사업은 SEC의 향후 조치를 예상해야 한다. SEC의 지침은 광범위하고 모호하며 불완전할 수 있지만, 그 행동은 일관되게 유지되고 있다.

둘째, 기업과 규제 기관 간의 소송 절차와 합의로 인해 대중 투자자는 디지털 자산의 장기적인 변동성을 기대해야 한다. 규제 기관과 협력하기 위한 충분한 규칙과 형식이 있는지에 대한 의견 차이가 뚜렷하다. 또한, 적어도 구두로는 업계 선도 기업들이 법원에서 규제 기관과 거래할 결심을 하고 있으며, 법원 밖에서 합의하지 않겠다는 입장을 보이고 있다.

셋째, 등록되지 않은 스테이블코인을 발행하고 거래하는 기업은 SEC의 향후 조치를 예상해야 한다. Gensler는 SEC가 스테이블코인을 증권으로 간주한다고 명확히 밝혔으며, 이는 부분적으로 화폐 시장 계좌 및 화폐 시장 공동 기금과 유사한 점 때문이다. 그러나 과거의 노력, 예를 들어 Circle이 지난해 12월 상장하려고 했던 시도 등으로 인해 일부 발행자와 스테이블코인은 다른 발행자와 스테이블코인보다 규정 준수 측면에서 더 나아갈 수 있다.

인플레이션, 소매 및 PPI가 모두 예상보다 높아 인플레이션 압력이 지속됨을 나타낸다

중요한 거시 경제 데이터에 있어 바쁜 한 주였다. 화요일에는 기대하던 인플레이션 데이터가 발표되었다. CPI와 핵심 CPI는 각각 6.4%와 5.6%로, 예상보다 각각 0.2%와 0.1% 초과했다. 비둘기파와 매파 모두 자신의 입장을 지지할 수 있는 몇 가지 분야를 지적할 수 있다. 매파는 가정용 식품 가격이 크게 상승(전년 대비 11.3% 증가)하고 전기 요금이 두 자릿수 증가를 기록했다고 지적했다. 이 보고서에는 업데이트된 카테고리 가중치와 방법론 변화가 포함되어 있어 데이터에서 결론을 도출하는 것이 더욱 어려워졌다.

이번 주 후반에는 소매 및 생산자 물가 지수(PPI)가 모두 예상보다 훨씬 높게 나타났다. 신규 실업 수당 청구자 수는 하향 수준보다 낮아 재정 조건이 긴축되고 있음에도 불구하고 노동 시장이 여전히 강하다는 것을 나타낸다. 주식 시장은 PPI 소식에 크게 하락했지만, 암호화폐는 여전히 상승폭을 유지하고 있다. 주말까지, 연준이 3월과 5월에 두 차례 금리를 인상할 이유가 충분해 보인다. 시장은 3월 금리 인상 가능성을 82%, 5월 금리 인상 가능성을 67%로 가격에 반영하고 있다.

Silvergate Capital 주식은 금융 기관의 지속적인 관심을 받고 있다

우리가 Silvergate Capital(SI)의 2022년 4분기 수익 및 Block.one과 Brendan Blumer가 2022년 11월에 대규모 소유권을 인수한 이후 한 달이 지났다. 보고서 발표 후, FTX 고객의 일련의 소송, 미국 법무부의 사기 조사 의혹 및 Silvergate 이사회의 Rebecca Rettig의 사임 속에서 SI 주가는 50% 이상 상승했다. 이러한 헤드라인과 법적 저항에도 불구하고 SI의 고객들은 세계 최대의 디지털 자산 거래 네트워크를 계속 사용할 가능성이 있다.

2주 전, MicroStrategy의 회장 Michael Saylor는 CNBC에 이 회사가 여전히 SI의 고객이 될 것이라고 말했다. 그는 "우리는 Silvergate와 계속 거래할 것이다. 잘못 운영된 기관들은 무너졌다—FTX, Alameda, Voyager, BlockFi. Silvergate는 책임 있는 기관이다."라고 덧붙였다. 그는 "그들이 책임감 있게 올바른 방식으로 사업을 운영하고 있으며, 생태계의 좋은 시민이다"라고 말했다.

같은 시기에 투자자와 금융 기관들도 Saylor의 견해에 동의하는 것으로 보인다. 전반적으로, 펀드와 투자자들은 SI 주식의 순매수세를 보이고 있으며, 최근 73%의 공매도 비율로 가장 많이 공매도된 주식이 되었다. 1월 말 이후, 시장의 SI에 대한 관심은 줄어들지 않고 있다:

• 1월 31일------블랙록이 보유 비율을 5.9%-7.20%로 증가시켰다；
• 2월 2일------State Street가 보유 비율을 5.3%-9.32%로 증가시켰다；
• 2월 9일------Vanguard가 보유 비율을 8.59%-9.47%로 증가시켰다；
• 2월 10일------Block.one이 보유 비율을 7.46%-8.09%로 증가시켰다；
• 2월 10일------Brendan Blumer가 보유 비율을 9.27%-9.90%로 증가시켰다；
• 2월 13일------Group One Trading이 7.27%의 매수 포지션을 보유하고 있다. 이 포지션의 93.64%는 콜 옵션이다. 이 회사는 또한 자신의 매수 포지션의 90.73%에 해당하는 공매도 포지션을 보유하고 있다；
• 2월 14일------Citadel Securities가 5.50%의 매수 포지션을 보유하고 있다. 이 포지션의 92.63%는 콜 옵션이다. 이 회사는 또한 매수 포지션의 77.56%에 해당하는 공매도 포지션을 보유하고 있다；
• 2월 14일------Susquehanna Intl이 7.5%의 매수 포지션을 보유하고 있다. 이 포지션의 81.81%는 콜 옵션이다. 이 회사는 또한 자신의 매수 포지션 규모의 92.93%에 해당하는 공매도 포지션을 보유하고 있다；
• 2월 14일------Jane Street Group이 5.5%를 보유하고 있다. 이 포지션의 91.62%는 콜 옵션이다. 이 회사는 또한 매수 포지션의 37.65%에 해당하는 공매도 포지션을 보유하고 있다；
• 2월 14일------소로스 펀드 매니지먼트가 주당 17.40달러에 100,000주 공매도 포지션을 보유하고 있다.

이번 주 초, 13G 문서의 만료와 함께 Citadel Securities와 Susquehanna Intl과 같은 헤지 펀드가 SI 주식의 소유권을 공개하면서 헤드라인을 장식했다. 그러나 위의 상장 헤지 펀드의 13F를 다시 살펴보면, 시장의 반응은 크게 과장된 것으로 보인다. 이러한 펀드들은 순매수세를 보이고 있지만, 매수 포지션에 비해 상당한 공매도 포지션도 보유하고 있다. 이는 이러한 펀드들이 시장 조성을 하고 있다는 것을 나타내며, 헤드라인에서 대중이 믿게 만들고자 하는 것과는 다르다. 요약하자면, 이는 투자자들이 향후 몇 달 동안 더 높은 수준의 변동성을 예상할 수 있음을 의미할 수 있다.

요약

미국 증권 거래 위원회(SEC)는 최근 Kraken에 대한 고발과 Paxos에 대한 잠재적 고발과 같은 집행 조치를 통해 디지털 자산을 규제하고 있다. 업계 리더들은 SEC의 입장에 동의하지 않으며, 일부는 법원에서 이를 문제 삼을 의사를 보이고 있다. 기업과 규제 기관이 법원에서 싸우면서 이러한 조치는 디지털 자산의 장기적인 변동성을 초래할 수 있다. 규제는 여전히 암호화폐가 직면한 가장 큰 위험이다.

시장 개요