Messari: Uniswap 2022년 3분기 시장 성과 및 진행 상황 해석

原文标题：《State of Uniswap Q3 2022》

作者：Kentrell Key，Messari

编译：郭倩雯，ChainCatcher

요점

• 프로토콜 가격이 하락했음에도 불구하고 유동성을 끌어들이고 있다. 투자자들은 핵심 자산에서 수익을 얻을 기회를 찾고 있으며, Uniswap 풀에서 보유한 자산의 시장 점유율이 전년 대비 두 배로 증가했다.
• 거버넌스를 통해 Uniswap 재단의 설립과 Optimism의 수수료 풀(0.01%) 설정 등 몇 가지 중요한 이정표가 달성되었다.
• 이더리움 확장 솔루션에서 DEX의 수가 지속적으로 증가하고 있지만, Uniswap은 여전히 시장에서 선두를 유지하고 있다. 세 분기 연속으로 Uniswap은 지배적인 위치를 차지하며, 시장 점유율이 지속적으로 증가하여 총 거래량의 65%를 차지하고 있다.

Uniswap 간단 소개

Uniswap은 이더리움 네트워크 및 그 확장 솔루션(즉, Optimism, Arbitrum 및 Polygon)에서 토큰 거래를 촉진하는 분산형 자동 시장 조성 프로토콜이다.

이 프로토콜은 공인된 DEX 선구자이다. V2 버전에서는 집합 유동성의 X*Y=K 상수 곱 가격 곡선을 채택하였고, V3 버전에서는 집중 유동성과 거래 수수료 계층 기능을 도입하였다. 이후 업계의 많은 다른 분산형 거래소들도 상수 곱 가격 곡선을 채택하였지만, 집중 유동성 모델과 수수료 계층은 여전히 상대적으로 독특하여 Uniswap의 독점 기능이다.

성과 분석

3분기 동안 스왑 거래가 32% 증가했음에도 총 거래량은 30% 감소했다.** 감소폭은 주로 이더리움에서의 Uniswap에 집중되었다. Optimism에서의 거래량은 67% 증가했으며, Arbitrum과 Polygon에서의 거래량은 각각 약 7% 증가했다. 9월 7일 Uniswap 자금 지원 계획(UGP)이 100만 OP 에어드랍 토큰을 발표한 이후, Optimism에서의 거래량은 곧 다시 증가할 가능성이 있다. 이 보고서를 작성할 당시, 공식적으로 OP 토큰의 분배 방법이 발표되지 않았지만, 5월에 발표된 UGP 제안서에서는 80%의 토큰이 Uniswap V3 Optimism의 유동성을 유도하는 데 사용될 것이라고 자세히 설명하였다.

3분기 동안 Uniswap의 유동성 공급 총 가치는 안정적으로 유지되었고, 암호화폐 총 시가총액은 5% 증가했다. 지난 1년 동안 Uniswap의 유동성은 암호화폐 총 시가총액에서 차지하는 비율이 거의 두 배로 증가하였으며, 3분기 말에는 시장 점유율이 0.4%에 달했다. 이 시장 점유율의 순증가는 Uniswap의 유동성 유인력을 보여주며, 특히 암호화폐 전체 가격이 거래량과 수수료가 하락하는 상황에서도 그러하다.

3분기 동안 유동성 채굴 보상을 제외하고, Polygon과 Optimism에서의 Uniswap 자금 풀은 유동성 제공자에게 가장 높은 자산 수익률을 제공하였다. Optimism에서의 거래량이 67% 증가했지만, 전체 수익률은 24% 감소했다. 이는 일일 유동성이 23% 증가했지만, 낮은 1bp 풀(0.01%)과 5bp 풀(0.05%)의 거래량 점유율이 15% 증가했기 때문이다.

3분기 동안 Uniswap은 Polygon과 Arbitrum에서 각각 64%와 58%의 수익률 증가를 기록하였다. Polygon의 두드러진 성과는 거래량이 6% 증가했지만 유동성이 38% 감소했기 때문이다. Arbitrum의 성과는 거래량이 7% 증가하고 유동성이 7% 감소한 덕분이다.

Arbitrum의 유동성이 감소했음에도 불구하고 Optimism과 유사한 성과를 달성하였다. 이는 Arbitrum에서의 Uniswap이 1bp 수수료 계층을 채택하지 않았기 때문이다. 따라서 다른 Uniswap 인스턴스에서와 동일한 수익률을 달성하기 위해서는 더 적은 거래량만 필요하다. 또한 Arbitrum에서 거래량이 가장 많은 거래 쌍 중 하나는 ETH/GMX로, 30bp 풀(0.30%)과 100bp 풀(1.00%)을 사용하고 있다. 이 풀들은 3분기 동안 거래량의 13%만 차지했지만, LP(유동성 제공자) 수수료의 43%를 발생시켰다.

Uniswap의 1bp 수수료 계층은 프로토콜에 스테이블코인의 유동성을 유도하기 위해 설계되었다. 4월에 Polygon에 1bp 자금 풀을 배포한 후, Uniswap은 7월에 Optimism에 배포하여 평균적으로 하루에 260만 달러의 유동성을 유도할 수 있었다.

2분기와 비교할 때, Polygon의 1bp 자금 풀 수익률이 더 높았는데, 이는 일일 유동성이 33% 감소했지만 거래량은 증가하지 않았고 분기 거래량은 여전히 안정적이기 때문이다. 이더리움의 1bp 자금 풀도 거래량이 안정적이며, 이번 분기 일일 유동성이 34% 증가(즉, 3.64억 달러)했지만 수익률은 감소하였다.

자본 효율성은 달성하기 어렵고 측정하기도 어렵다. Uniswap V3는 여러 수수료 계층을 사용하여 유동성을 사용자 정의 가격 범위에 집중시켜 가격 곡선의 다양성을 초래하고 Uniswap의 유동성 활용률을 계산하기 어렵게 만든다.

성과를 표준화하기 위해, 활용률은 특정 날 V3 풀의 총 거래량을 모든 V3 풀의 총 유동성 공급량으로 나누어 계산한다. 2분기와 비교할 때, Uniswap V3의 활용률은 세 개의 이더리움(L2) 확장 솔루션에서 평균 23% 증가하였다. Polygon이 37%의 증가율로 선두를 차지했으며, 그 뒤를 Optimism이 19%, Arbitrum이 12%로 따랐다. 이더리움에서 V3의 활용률은 51%에서 34%로 감소하였고, 거래량은 440억 달러 감소했으며, 일일 유동성 공급은 6400만 달러 증가하였다.

3분기 동안 Arbitrum의 LP 수수료는 37% 증가하였다. Optimism의 수수료는 2분기 176% 증가 이후 안정세를 유지하고 있다. 전체적으로 이번 분기의 LP 수수료 분포는 합리적이며, Arbitrum과 Polygon의 LP는 각각 약 37%의 수수료를 받았고, Optimism의 LP는 25%의 수수료를 받았다.

3분기 동안 Uniswap L2 인스턴스의 세 가지 주요 안정 ETH 쌍(USDC-ETH, DAI-ETH 및 USDT-ETH)의 분기 말 유동성이 두 배 이상 증가하여 총 거래량의 59%를 차지하였다. 전체적으로 47%의 거래량이 Polygon에서 발생하였으며, Uniswap Polygon의 총 거래량의 49%를 차지하였다.

다중 체인 발전

3분기 동안 Uniswap은 다중 체인 방향으로 계속 발전하며 L2 체인에서 DEX의 65% 거래량을 끌어들였다. 또한 Uniswap V3는 7월에 Celo 블록체인에 배포되었다. 두 달 후의 투표 결과는 99.99%의 투표자가 zkSync와 Aurora에 V3를 배포하는 것에 동의했다. 제안이 통과되면 Aurora는 유동성 채굴 활동과 장기 프로토콜 개발을 위해 500만 달러를 배정할 예정이다.

Uniswap 재단

Uniswap 커뮤니티는 내부 거버넌스 구조를 최적화하고 있다. Uniswap의 거버넌스 부서는 Uniswap 재단(Uniswap Foundation, UF)을 설립하기 위해 7400만 달러의 제안을 통과시켰다. UF는 Uniswap 프로토콜과 그 생태계의 분산화 및 지속 가능한 발전을 지원하는 독립적인 기관이다. 결과적으로 99.8%의 온체인 투표가 이 제안을 지지하였으며, 50% 이상의 찬성표는 a16z, Variant Fund, ConsenSys, Compound의 Robert Leshner, Gauntlet 및 Uniswap Grants 위원회 회원 John Palmer 등에서 나왔다.

이 7400만 달러 중 1400만 달러는 12명 팀의 3년 운영 비용으로 사용될 예정이다. 나머지 6000만 달러는 Uniswap 자금 지원 계획(UGP)을 확대하는 데 사용된다. Uniswap 재단은 또한 Franchiser 스마트 계약을 통해 250만 UNI 토큰을 확보하여 거버넌스에 참여할 예정이다. Franchiser 스마트 계약은 Uniswap DAO가 언제든지 이 토큰을 철회할 수 있도록 허용하며, 거버넌스에서의 사용을 제한한다.

이번 분기 말까지 Uniswap 재단은 첫 번째 배치의 14건 보조금을 완료하였으며, 총액은 180만 달러이다. 이 중 약 160만 달러가 GFX Labs에 배정되어 Uniswap Diamond 제작에 사용된다. Uniswap Diamond는 사용자 경험과 데이터 측면에서 Uniswap의 시장 점유율을 높여 다른 주요 중앙화 거래소보다 우위를 점하도록 설계되었다. 이를 통해 실시간 및 역사적 데이터를 얻기 위한 오픈 소스 API 및 SDK를 생성하고, LP 도구, 시장가 주문 및 제한가 주문과 같은 중앙화 거래소의 기능을 갖춘 전문 거래 인터페이스를 제공할 예정이다.

수수료 전환

오랫동안 수수료 전환은 Uniswap 커뮤니티 내에서 가장 많이 논의된 주제 중 하나이다. 현재 모든 거래 수수료는 LP의 유동성 비축 기여도에 따라 분배된다. 수수료 전환은 일부 수수료가 Uniswap DAO 국고로 이전될 수 있음을 의미한다.

8월, 수수료 전환을 시작하는 120일 시험 프로젝트가 Snapshot에서 합의 검사를 진행하였고, 99.99%의 투표자가 이 시험 프로젝트에 찬성하였다. 제안에 따르면, 이 시험 프로젝트는 다음 세 가지 통화 쌍에서 테스트될 것이며, 각 LP 수수료의 10%가 Uniswap DAO 국고로 귀속된다:

• DAI-ETH: LP 수수료는 0.5%
• ETH-USDT: LP 수수료는 3%
• USDC-ETH: LP 수수료는 0%

이 제안은 LP가 수수료 전환에 직면했을 때 유동성 공급을 어떻게 재배치할지를 정량화하는 것을 목표로 한다. 만약 이 시험 프로젝트가 거버넌스의 마지막 단계에서 통과되고 Uniswap 커뮤니티의 승인을 받는다면, Uniswap 거버넌스의 다음 주요 결정은 프로토콜 수수료를 어떻게 활용할지를 결정하는 것이 될 것이다. "수수료 전환"은 프로토콜 수수료가 UNI 토큰 보유자에게 지급된다는 것을 의미하지 않으며, 오히려 토큰 보유자에게 프로토콜 발전을 촉진하고 그 사명을 완수할 수 있는 새로운 도구를 제공하는 것이다.

2022년 3분기 동안 이 세 가지 거래 쌍은 총 거래량의 4.34%를 차지하였다. 제안된 10%의 수수료 분배에 따라, 이 거래 쌍들은 Uniswap DAO 국고에 85만 달러 이상의 수익을 창출할 것이다.

결론

이더리움의 거래량과 수익 성과가 저조함에도 불구하고, 이번 분기 Uniswap 프로토콜은 여전히 좋은 성과를 보였다. 스왑 거래량, 시장 점유율 및 L2 솔루션에서의 배포 증가로 인해 Uniswap 커뮤니티의 분위기는 고조되고 있다. 동시에 Uniswap 재단이 방금 설립되었고, 수수료 전환 기능이 곧 도입될 예정이어서, 이 선도적인 분산형 거래소의 앞날은 밝아 보인다.