대화 BendDAO 공동 창립자: 유동성 위기에 대한 우리의 회고와 반성
지금 돌아보면, 시장은 이 유동성 위기에 과민 반응했는가?인터뷰： 念青 ， ChainCatcher
인터뷰 대상자： Crylipto ， BendDAO * 공동 창립자*
한 달 이상 전, 지루한 원숭이 바닥 가격이 지속적으로 하락하면서, 지루한 원숭이 수가 가장 많은 NFT 담보 대출 프로토콜인 BendDAO의 일련의 청산이 직접 촉발되었습니다. "죽음의 나선"과 "유동성 위기"라는 단어가 등장하자, UST/LUNA 사건으로 PTSD에 시달린 사람들은 다시 공포에 빠졌고, 불과 며칠 만에 BendDAO 대출 풀의 거의 2만 개 ETH 유동성이 고갈되었습니다.
이 유동성 위기는 NFT 금융 분야에 대한 비관적인 논의를 더욱 촉발했습니다. "NFTFi는 약세장에서 돌아가지 않는다", "NFT 대출은 허위 수요" 등의 목소리가 높아졌고, 심지어 NFT 시장 붕괴의 도화선이라는 의견도 있었습니다. 지금 돌아보면, 시장이 이 유동성 위기에 대한 반응이 과도했는지 궁금합니다. NFT 대출은 과연 이번 약세장을 견딜 수 있을까요?
ChainCatcher는 최근 BendDAO 공동 창립자 Crylipto와 인터뷰를 진행했으며, 그는 내부의 시각에서 전체 사건을 되짚어보았고, BendDAO가 NFT 시장에서 수행하는 역할과 NFT 대출이 실제로 해결하고 있는 수요에 대해 이야기했습니다.
인터뷰에서 Crylipto는 이더리움 병합과 같은 단기 시장 요소가 쉽게 간과될 수 있지만 매우 중요하다고 언급했습니다. 프로젝트 측은 이러한 민감성을 가져야 합니다. 그러나 BendDAO에게 이번 유동성 위기는 가치 있는 스트레스 테스트가 되기도 했습니다.
Crylipto는 진정한 탈중앙화 플랫폼은 유동성 위기에 직면했을 때 CeFi와는 다른 상황에 처해 있다고 생각합니다. CeFi는 보이지 않는 자금 구멍이나 유용 등의 위험이 존재할 수 있지만, 탈중앙화 시장에서는 부정적인 감정으로 촉발된 죽음의 나선에서 최악의 결과는 풀의 고갈이며, 그 영향은 상대적으로 제한적입니다.
현재 BendDAO의 대출 풀 총 유동성은 51574 ETH이며, 사용 가능한 유동성은 38059 ETH입니다. 자금 ETH 예치 APR은 5.46%이며, 자금 이용률은 26.21%입니다. 플랫폼은 BAYC(300), CryptoPunks(46), MAYC(247), Azuki(193), Moonbirds(2), CloneX(123), Doodles(8), Space Doodles(8) 등 8개의 블루칩 NFT 프로젝트를 지원하고 있습니다.
다음은 인터뷰 전문입니다:
1、ChainCatcher：BendDAO의 발전 역사에 대해 간단히 소개해 주세요.
Crylipto：작년 7, 8월경, NFT가 DeFi와 GameFi를 대체하며 시장의 트렌드와 핫이슈가 되기 시작했습니다. 그때 우리는 BAYC와 CryptoPunks의 NFT 열풍에 참여하여 구매하고 보유했으며, 이후 NFT의 발전을 지속적으로 주목했습니다. 거래 과정에서 우리는 NFT 거래에서 유동성의 중요성을 인식하게 되었습니다.
대략 같은 시기에, 저와 공동 창립자는 NFT 유동성 문제에 대해 고민하기 시작했습니다. 주로 세 가지 방향을 검토했습니다: 첫째, 당시 매우 인기 있었던 NFT 분할 방식, 둘째, NFT 대출, 셋째, NFT 옵션 및 파생상품 등. 결국 우리는 NFT 대출 방향을 선택했으며, AAVE의 Bonding Curve(결합 곡선) 모델을 참고하여 BendDAO의 개발 방향을 확립했습니다.
2、ChainCatcher：BendDAO는 올해 초 공식 출시되어 현재 NFT 대출 분야에서 비교적 선두적인 프로젝트로 발전했습니다. 팀은 어떻게 짧은 시간 안에 유입을 이룰 수 있었나요?
Crylipto：사후에 돌아보면 논리가 매우 간단하게 느껴지지만, 사전에 팀은 성공 여부에 대해 확신이 없었습니다. 우리는 많은 시장 분석을 수행했으며, 당시 이미 많은 소규모 대출 플랫폼이 등장했으며, 주로 P2P 방식이었습니다. 그러나 GameFi와 DeFi의 경험은 체인 상 대출의 자금 효율성이 매우 중요하다는 것을 알려주었습니다. 그래서 우리는 최종적으로 자금 풀(P-2-Pool) 모델을 선택했습니다. 따라서 프로젝트 초기의 시장 방향 선택이 매우 중요했습니다.
둘째, 우리는 여전히 커뮤니티와 매우 밀접하게 연결되어 있습니다. 팀원들은 본래 BAYC와 CryptoPunk의 보유자이기 때문에 커뮤니티와 제품 경험을 공유하고 소통합니다.
셋째, BendDAO는 새로운 팀이 아니며, 제품 개발에 매우 경험이 많기 때문에 제품 경험과 안전성에 많은 노력을 기울였습니다.
또한, 나는 무기한 원숭이가 토지를 출시하기 전에 제품을 출시한 것이 다소 운이 좋았다고 생각합니다. 많은 지루한 원숭이 보유자들이 에어드랍을 받기 위해 더 많은 지루한 원숭이를 구매하려고 했습니다.
3、ChainCatcher：8월 하순, BendDAO는 NFT 시장의 냉각과 BAYC 바닥 가격 하락으로 유동성 위기를 겪었지만, 커뮤니티와 팀은 이 위기에서 신속하게 반응했습니다. 지금 돌아보면, 이 사건에서 어떤 경험과 교훈을 얻을 수 있었나요?
Crylipto：이 사건은 꽤 흥미롭습니다. 유동성 위기 이전에, 우리는 BendDAO가 수요를 균형 있게 맞춰야 하는 양면 시장이라는 것을 인식하고 있었습니다. 한쪽은 NFT 보유자이고, 다른 쪽은 ETH 유동성 제공자입니다. 그러나 BendDAO 초기에는 NFT 보유자에게 더 치우쳐 있었습니다. 예를 들어, 이전 BendDAO 청산 메커니즘에서 설정된 "48시간 강제 청산 보호", "경매 시 청산자가 제안한 가격은 바닥 가격의 95%를 초과해야 한다" 및 "누적 부채 총액을 초과해야 한다"는 조치는 모두 NFT 보유자의 입장에서 그들이 하룻밤 사이에 자신의 아이콘이 사라지는 것을 방지하기 위한 것이었습니다.
이번 사건을 통해 우리는 양면 시장의 수요를 균형 있게 맞춰야 한다는 것을 깨달았습니다. 예를 들어 청산 기준을 90%에서 현재의 80%로 조정하고, 95%의 바닥 가격과 최초 제안 제한을 제거했습니다. 이는 청산 메커니즘을 최적화할 뿐만 아니라, 담보 이자율을 10%로 조정하고, 이자율 곡선의 1차 변곡점을 높였습니다. 더 중요한 것은, 우리는 BendDAO가 본질적으로 NFT 시장의 이자율 도구라는 것을 인식하게 되었고, 유동성은 이자율에 의해 합리적으로 조정될 수 있다는 것입니다.
또한, 이번 사건에서 또 하나의 중요한 시점은 이더리움 병합입니다. 시장은 9월 15일 이전에 ETH에 대한 단기 가치 상승 기대와 에어드랍 기대가 있었기 때문에 일부 사용자는 자신이 담보로 제공한 ETH의 일부 유동성을 추출하여 지갑에 보관하여 에어드랍을 받으려 했습니다. 팀은 나중에 통계 데이터를 수집하면서 NFT 청산 경매 시 약 234개의 ETH 유동성이 철회되어 공포를 유발했고, 결국 약 2만 개의 ETH 유동성이 "무서워서" 빠져나갔다는 것을 발견했습니다. 이를 통해 시장 정보의 비대칭성을 알 수 있습니다.
하지만 우리의 관점에서 보면, 유동성 위기는 일시적이며, 단기 감정의 변동이 지나간 후 위기는 자연스럽게 사라질 것입니다. 그 이유는 두 가지입니다: 첫째, DeFi 프로젝트는 본질적으로 탈중앙화되고 투명하며, 자산은 계약 내부에 보관되므로 CeFi에서 보이지 않는 자금 구멍이나 유용 등의 위험이 존재하지 않습니다; 둘째, 담보 자산의 가치 상승 기대는 여전히 존재합니다. 자산의 가치 상승 기대는 자산의 품질과 직접 연결되므로, 우리는 처음부터 블루칩 NFT 프로젝트를 선택했습니다. 이러한 자산의 기본적인 면은 문제가 없습니다.
탈중앙화 대출 시장은 규제 마찰이나 불투명성 등의 문제가 없으며, 완전히 자유로운 시장으로 간주할 수 있습니다. 시장의 규칙을 잘 따르고 활용하며, 자신의 레버리지 도구를 잘 활용하고 자산 품질을 잘 관리하면 프로젝트의 장기 가치는 반드시 긍정적으로 평가될 것입니다. 블루칩 NFT 자산의 희소성은 ETH의 희소성보다 높으며, 짧은 위기가 지나간 후 ETH의 유동성은 다시 돌아올 것입니다.
요약하자면, 다음과 같은 경험이 있습니다: 첫째, 대출 프로토콜은 본질적으로 ETH 유동성 제공자와 NFT 보유자를 연결하는 것이며, 시장에는 실제로 필요가 존재합니다. 이 과정에서 효율성이 가장 중요합니다; 둘째, 안전성이 가장 중요합니다. 프로토콜이 안전성에 문제가 없다면, 그 가치는 반드시 시장에서 다시 발견될 것입니다; 셋째, 시장에서 사건성 단기 변동은 피할 수 없으며, 프로젝트 측은 사전에 인식하거나 예방할 준비를 해야 합니다. 예를 들어, 이더리움 병합 전 AAVE도 긴급 조치를 취했습니다(ETH 대출 한도 축소, 이더리움 대출 이자율 증가 등).
4、ChainCatcher：JPEG'd와 같은 프로토콜은 DAO 금고의 우선 청산 메커니즘을 설정하여, DAO 금고가 먼저 청산된 NFT를 구매한 후 처분합니다. BendDAO는 현재 청산자 메커니즘에 속하는데, 청산 메커니즘의 다양화에 대해 고려한 적이 있나요? 예를 들어 DAO의 참여를 늘리거나 제3자 청산인을 도입하는 것입니다.
Crylipto：이전에는 BendDAO가 기본적으로 개인이 청산에 참여했습니다. 그러나 지난 유동성 위기 이후, 일부 전문 청산 기관이 우리와 적극적으로 연락하고 참여하고 있습니다. 물론, 체인 상에서는 기관 주소와 개인 주소를 구분하기가 어렵고, 일반 사용자는 이를 알기 어렵습니다.
또한, 커뮤니티는 금고가 청산에 참여하기 위해 일부 자금 준비가 필요하다는 것을 인식하게 되었습니다. 이러한 출발점을 바탕으로, 커뮤니티는 제안하고 논의하여 일부 Token 자금을 조달하고, 이 자금을 금고에 보관하여 긴급 상황에서 불량 자산의 경매에 사용하기로 했습니다(9월 하순, 커뮤니티는 BendDAO의 10억 개 토큰을 판매하여 약 800만 달러를 조달하고, 이를 통해 8000만 달러의 투자 펀드를 만들 것을 제안했습니다. 승인을 받으면 이 펀드는 NFT 대출자의 자식 금고로, 최소 50%의 자금이 불량 자산에 투자됩니다). 현재 이 제안은 커뮤니티가 추진하고 팀이 지원하는 상태이며, 계속해서 논의와 수정이 진행되고 있습니다.
하지만 객관적으로 말하자면, 커뮤니티의 추진은 일정한 어려움이 있습니다. 현재 많은 조직이 "DAO"라고 자칭하지만, 실질적으로는 여전히 소규모 팀이 뒤에서 결정하고 있습니다. BendDAO는 거버넌스 측면에서 매우 실질적인 단계를 밟고, 매우 순수한 DAO가 되기를 희망합니다. 그러나 이는 커뮤니티, 개발자, 시장 세 주체가 각각 충분한 영향력과 전문성을 가져야만 이루어질 수 있는 균형입니다.
물론 이 과정에서 일부 비합리적이고 비효율적인 상황이 발생할 수 있지만, 이러한 논의는 최소 비용의 성장 방식이며, 커뮤니티가 성장하고 발전하는 데 있어 피할 수 없는 과정입니다.
5、ChainCatcher：로드맵에 따르면 4분기에는 BendDAO가 P2P 대출 및 개인 대출 풀을 구축할 계획입니다. 이러한 제안은 어떤 고려에서 나온 것인가요?
Crylipto：BendDAO의 목표는 NFT 유동성을 개선하는 것이며, 우리의 슬로건은 "Web3 데이터 유동성"입니다. 이 목표에 가까워지기 위해 우리는 지속적으로 심화해야 합니다. 현재 우리는 블루칩 NFT의 유동성을 최적화했을 뿐이며, 이는 여전히 부족합니다. 결국 블루칩 프로젝트는 소수에 불과합니다. 따라서 긴 꼬리 NFT의 유동성을 고려하기 위해, 우리는 앞으로 P2P 대출 및 개인 대출 풀을 구축할 계획입니다.
6、ChainCatcher：NFTFi 트랙의 여러 모델, 예를 들어 Peer to Peer, Peer to Pool 및 AMM 모델에 대해 어떻게 생각하나요?
Crylipto： 거시적으로 볼 때, 각 모델은 실제로 자신의 수요 공간과 사용 시나리오가 있습니다. NFTFi는 초기 단계에 있으며, 현재 모두가 다양한 방향에서 탐색하고 있지만, 궁극적으로는 NFT 유동성을 개선하기 위한 수요입니다. 현재로서는 우열을 가릴 수 있는 결론이 없으며, 단지 수평적, 수직적 비교가 있을 뿐입니다.
예를 들어, 자금 효율성 측면에서 자금 풀(Pool)의 효율성이 가장 높습니다. 왜냐하면 대출 양측의 매칭을 기다릴 필요가 없기 때문입니다. 그러나 NFT 종류, 특히 비블루칩 자산의 커버리지 측면에서는 P2P 모델이 더 강력한 장점을 가집니다. 왜냐하면 대출 양측이 필요에 따라 이자율을 협상하고 위험을 평가하기 때문입니다. 플랫폼 측은 단순히 매칭 역할을 하지만, 효율성은 상대적으로 낮습니다.
AMM 모델은 효율성과 긴 꼬리 NFT를 모두 고려하지만, 자산 희소성 측면에서의 구분은 현재 다소 부족합니다. 왜냐하면 서로 다른 희소성을 가진 NFT 자산을 인위적으로 묶어 같은 Curve에 놓기 때문입니다. 이러한 모델은 시장 자산의 세분화된 가격 책정이 충분하지 않습니다.
각 방식은 장단점이 있으며, NFTFi는 계속해서 발전할 것입니다. 나는 각자가 자신의 기반 위에서 더 나은 반복 솔루션을 출시할 것이라고 믿습니다. 이것이 시장의 가장 매력적인 부분입니다.
7、ChainCatcher：BendDAO의 최근 전략적 초점은 무엇인가요? 향후 장기 발전 계획은 어떻게 되나요?
Crylipto：현재 팀은 NFT 보유자의 권리 문제에 주목하고 있으며, 그들이 NFT를 담보로 제공하는 동시에 에어드랍 및 화이트리스트의 권리를 보장하는 방법을 고민하고 있습니다. 예를 들어, 우리가 최근 시도하고 있는 Bend-Ape Staking 제품은 최근 전략적 혁신으로 볼 수 있습니다.
장기 발전 계획에서는 NFT 유동성을 높이는 것 외에도, BendDAO는 NFT의 실용성(NFT Utility)과 창작자 경제에 기여하고자 하며, 단순히 NFT를 금융 거래 자산으로 만들고 싶지 않습니다.
8、ChainCatcher：NFT-Fi는 본질적으로 NFT에 레버리지를 추가한 것이며, 상승장에서는 "금상첨화"의 효과를 발휘하고 유동성을 증가시킬 수 있지만, 시장이 냉각되면 유동성 부족의 위기에 직면할 수 있으며, 심지어 NFT-Fi는 허위 수요라는 의견도 있습니다. 이러한 견해에 대해 어떻게 생각하나요?
Crylipto：사실 BendDAO에서 사용자의 실제 수요를 매우 명확하게 볼 수 있습니다. "허위 수요"라는 주장은 스스로 반박됩니다. 우리는 항상 강조해왔습니다. BendDAO는 현재 유동성 수요의 절반만 해결하고 있으며, 특히 OpenSea의 유동성 부족 문제를 보완하고 있습니다. 대출 풀 모델을 통해 NFT 거래에 참여하여 더 많은 ETH를 방출하고 있습니다. 그러나 NFT가 BendDAO로 이전된 후에도 경매의 유동성 문제에 직면하고 있으며, 현재 팀은 이 부분의 유동성을 최적화하고 있으며, 향후 더 나은 계획을 세워 NFT의 유동성 순환을 완성할 것입니다.
NFTFi의 전체 관점에서 보면, NFT는 체인 상 자산으로서 부동산과 매우 유사하며, 실용성과 금융성을 모두 가지고 있습니다. NFT 대출 자금 풀 모델은 NFT 산업의 가치가 연준이 전체 금융 산업에 미치는 가치와 유사합니다. 연준은 이자율을 통해 통화의 유동성을 조절하고, 거시 시장의 수요에 영향을 미쳐 전체 산업의 혁신을 촉진합니다.
BendDAO가 하는 일은 사실상 미니어처 버전의 이자율 도구 플랫폼으로, 이자율 도구를 통해 유동성을 방출하고, 유동성을 방출하여 창작자 경제와 NFT 수요를 더욱 자극하는 것입니다. 이는 매우 객관적입니다. 연준이 브레턴 우즈 체제에서 벗어나 자율적으로 신용 통화를 조절한 이후, 미국의 기술 혁신은 끊임없이 이어지고 있으며, 이는 시장에서 검증된 것입니다.
9、ChainCatcher：현재 NFT 기반 시설의 희소성은 주로 어떤 측면에서 나타나고 있나요?
Crylipto：우리는 NFT를 사용자가 체인 상에서 구체화한 것으로 볼 수 있습니다. 아바타, GameFi NFT 또는 패스 등. 초기에는 사용자가 단순히 "주소 + 주소 아래의 잔액"으로 존재했습니다. 즉, Token as a Balance. 이러한 형태는 매우 추상적이며, 우리는 주소 뒤에 로봇인지 사람인지 알 수 없었습니다. 그러나 체인 상 주소에 NFT가 생기기 시작하면서, 우리는 이러한 작은 이미지를 통해 그 사람의 미적 감각을 발견할 수 있으며, 심지어 그가 Punk와 원숭이를 구매한 것을 통해 이 사용자가 OG인지 추론할 수 있습니다.
이는 인터넷 발전 초기와 유사합니다. 당시 "당신은 대화하는 사람이 사람인지 개인지 모른다"는 농담이 있었습니다. 왜냐하면 모두가 익명 또는 반익명 상태였기 때문입니다. 아바타, 상태, 서명, 개인 공간, 정보 벽 등이 등장하면서 우리는 상대방이 아름다운 여성인지 발가락을 긁고 있는 남자인지 알 수 있게 되었습니다. 현재는 이미 실명화로 발전하고 있습니다. 따라서 NFT는 블록체인 네트워크 뒤의 사용자가 이러한 방향으로 발전하는 것을 보조하고 있으며, 이는 사람의 사회적 요구에 부합합니다. SocialFi, GameFi 등은 모두 이러한 방향으로 발전하고 있지만, 네트워크는 사람들의 사회적 요구를 수용할 수 있는 능력이 필요합니다.
잡스는 초기 인터뷰에서 "현재의 대역폭은 감정을 전달하기에 부족하다. 감정을 전달하려면 더 많은 대역폭이 필요하다. 대부분의 사람들은 이러한 고속 대역폭이 없다. 대부분의 온라인 콘텐츠도 감정이 없다"고 말했습니다. 이러한 관점에서 볼 때, NFT의 기반 시설은 사람들이 체인 상 인격을 블록체인 네트워크에 나타낼 수 있도록 해야 합니다. 비탈릭은 Soulbound Token(영혼 결속 토큰)을 제안했으며, 이러한 맥락에서 Token as a Balance는 NFT/Token as Service로 변모하여 NFT가 체인 상 활동을 기록하는 서비스로 기능할 수 있게 됩니다.
이는 NFT가 강한 상호작용성과 인격 표현 능력을 가져야 한다는 것을 요구하며, 이는 기본 인프라에 추가적인 요구를 하게 됩니다. 현재의 블록체인은 이러한 상호작용 요구를 최소 비용으로 수용할 수 없으며, 더 발전해야 합니다. 이더리움을 예로 들면, NFT는 정적 이미지 자원 파일로서 인터페이스를 통해 수동적으로 체인 상 주소와 연결되어 있습니다. 그러나 이 작은 이미지는 어떤 입력도 체인에서 수용되지 않으며, 무시됩니다. 근본적인 이유는 체인 상에서 이러한 상호작용 요구를 최소 비용으로 수용할 수 없기 때문이며, 이는 더 발전해야 합니다. 현재 Aptos, Sui 등 새로운 공链에서 사용하는 Move 언어는 이미 NFT의 상호작용성을 고려하고 있습니다.
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