부의 효과가 심각하게 소실되면서 이더리움이 "중년危机"를 견딜 수 있을까?

作者：1912212.eth，Foresight News

최근 비탈릭은 다시 커뮤니티의 비판의 중심에 서게 되었다. 이는 이더리움이 처음 겪는 위기가 아니며, 2018년 이후 이더리움은 여러 차례 의문을 제기받아왔다. 이번 사건의 가장 직접적인 원인은 트럼프가 솔라나 체인에서 자신의 밈 코인 TRUMP를 발행하기로 선택한 것이다. 이 밈 코인의 과장된 상승폭은 많은 사람들이 기회를 잡아 일약 유명해지고 은퇴하게 만들었다.

과장된 부의 효과는 많은 아쉬움을 느끼는 투자자들을 탄식하게 만들었고, 솔라나와 밈 코인은 다시 한번 여론의 초점이 되었다. FOMO 감정은 한때 SOL의 수요를 초과하게 만들어 바이낸스가 출금을 중단하게 만들었다. TRUMP가 급속히 상승하는 동안, SOL의 가격은 295달러로 치솟아 역사적인 최고치를 기록했다. 시장은 들썩였고, 비트코인과 SOL은 모두 급속히 상승했지만, 시가총액 2위인 이더리움은 "영원히 오르지 않는" 상황에 처했다. ETH는 도대체 어떻게 된 것일까? 왜 이렇게 많은 사람들에게 비난받는 상황에 처했을까?

신구 자금이 더 이상 이더리움을 선호하지 않다

한때 이더리움의 글로벌 컴퓨팅 레이어의 거대한 비전은 수많은 기술 신흥 기업과 금융 거물, 업계 대가들의 사랑을 받았지만, 이제는 그 영광이 사라진 듯하다. 비트코인의 디지털 금 지위는 확고하며, 현물 ETF의 승인, 마이크로스트래티지의 미친 구매 및 정부 기관의 수용 정도가 점점 높아지고 있다. 비트코인의 시가총액이 점점 커지고 있지만, 바닥에서 1.5만 달러를 기준으로 할 경우, 이미 6배 이상의 수익을 얻었다. BTC는 여전히 가족 자산을 중시하는 구 자금들의 최애이다.

반면 이더리움은 비트코인과의 차별화된 경쟁을 하고 있지만, 지난해 3월 이후로 3000달러 근처에서 계속 유지되고 있으며, 많은 사람들이 기대했던 알트코인 시즌에서의 성과는 실망스럽기 그지없다.

1월 16일 기준, 이더리움 현물 ETF의 총 순유입은 26.6억 달러에 달했지만, 이 순유입은 가격 지지 및 상승 효과가 미미한 것으로 보인다. 가격은 금융 시장에서 합의의 결과를 반영하는 형태이며, 장기적인 맴돌림과 진동은 많은 신념 감정을 소모시켰고, 시장 신뢰는 고갈되었다.

반면 솔라나는 낮은 가스 비용과 밈으로 부를 창출하는 물결 덕분에 많은 신규 사용자들을 끌어모았다. Circle의 공식 웹사이트에 따르면, 이더리움 메인넷에서의 USDC 발행량은 315.3억 달러에 달하며, 공공 블록체인 신흥 기업 솔라나는 77.2억 달러로 급증했다.

L2가 유동성을 분리하고, 의문이 끊이지 않는다

지난 주기부터 L2와 L1 간의 논쟁이 시작되었으며, 이번 주기에는 "4대 천왕" L2가 차례로 등장하면서 L2와 L1 중 어느 쪽이 우수한지에 대한 논의가 끊이지 않고 있다. 하지만 현재 L1을 지지하는 목소리는 시장에서 일반적인 인정을 받고 있다.

확장성을 주제로 하는 L2 체인은 자금의 브리징과 크로스 체인 측면에서 안전성과 시의성에 많은 문제를 안고 있으며, 사용자 경험도 크게 저하되었다. 체인 간 기술적으로 각기 장단점이 있지만, 결국 사용자들은 그 차이를 뚜렷하게 인식하지 못하고 있다.

심지어 일부 프로젝트는 L2의 각 체인 간에 반복적으로 이동하며 유동성과 사용자 경험을 더욱 분리시켰다. 게다가 각 L2는 자체 토큰 시스템을 도입했지만, 이더리움에 실질적으로 기여하지 않았고, 이는 ETH의 매력을 약화시켰다. 예를 들어, Base의 경우 지난해 네트워크 비용의 대부분이 Coinbase의 이익으로 전환되었으며, 이더리움 메인넷에 대한 자금은 매우 적고 대부분이 Coinbase가 사용하고 있다. 연간 계산할 경우, Coinbase는 Base에서 거의 1억 달러의 수익을 얻었다.

Synthetix와 Infinex의 창립자 Kain은 "내가 EF(이더리움 재단)를 운영한다면, L2에 압력을 가해 그들의 정렬기 수익을 사용해 ETH를 소각하라고 요구할 것"이라고 말했다.

각 L2는 출시 이후 그 토큰 성과가 평범하며, 총 TVL이 540억 달러를 초과했지만, 지난해 3월 이후 특별한 성장은 없었다.

현재 L2 기술도 다시 병목 현상에 직면하고 있다. L2 체인의 지속적인 증가와 여러 L2의 제한된 Blob 저장소 경쟁으로 인해 비용이 급증하고 사용자 비용이 증가하고 있다. Pectra 업그레이드를 통해 Blob 수를 6개로 늘려도 문제는 일시적으로 완화될 뿐 근본적인 해결이 되지 않는다. 해결책으로는 단기적인 Pectra 업그레이드, 중기적인 PeerDAS 구현 및 장기적인 DA 확장이 포함된다.

이에 대해 Cruve의 창립자 Michael Egorov는 "L2 중심의 로드맵을 포기하고 L1을 전폭적으로 확장해야 한다"고 말했다. 그는 또한 L2는 방어벽이 아니라 밴드에 불과하다고 직언했다.

이더리움 메인넷 TPS는 현재 초당 약 90건에 이를 수 있지만, 이는 여전히 부족하다. 금융 결제 레이어로서 이더리움은 대량의 고빈도 데이터 처리를 충족하기 위해 확장이 절실하다. 그러나 도전은 거대하다. 우선 이더리움은 안전성과 탈중앙화의 전제 하에 프로토콜 레이어에 대한 복잡한 기술 조정과 개선을 해야 하며, 예를 들어 샤딩 및 지분 증명 등이 필요하다. 또한 커뮤니티의 합의 문제도 주목할 만하며, 메인넷 업그레이드 확장 계획은 커뮤니티의 광범위한 지지와 인정을 받아야 한다. 만약 L2에서 L1으로 무작정 전환한다면, 각 L2의 위치는 매우 애매해져 커뮤니티의 분열과 분쟁이 쉽게 발생할 수 있다.

단기적으로 이더리움의 확장이 L2로 갈지 메인넷 업그레이드로 갈지는 여전히 미정이다.

DeFi와 NFT의 이중 터보 동력 고갈

지난 주기, 암호화 산업은 DeFi와 NFT의 이중 구동으로 인해 거대한 유동성을 맞이하며 전례 없는 대불장이 찾아왔다. 이더리움은 DeFi의 기초 통화로서 DeFi가 폭발적으로 성장한 후 ETH에 대한 수요와 인지도가 상당히 긍정적인 영향을 미쳤고, 플라이휠 효과로 인해 가격이 계속 상승했다.

특히 NFT는 지난 주기 동안 이더리움에 큰 기여를 했다. NFT의 작은 이미지 열풍 동안, 많은 플랫폼과 브랜드의 NFT 가격은 ETH로 책정되었기 때문에 NFT를 구매하려면 먼저 ETH를 구매해야 했다. NFT의 열기는 ETH의 확장력에 큰 영향을 미쳤으며, DeFi와 함께 암호화 불장과 이더리움의 영광을 더욱 빛내주었다.

이 때문에 지난 불장 주기에서 바닥에서 시작할 경우 ETH의 수익률은 50배를 초과했다.

시간이 지나 이번 주기로 접어들면서, 새로운 DeFi 프로토콜의 대출 및 파생상품은 자금을 끌어모을 만한 특별한 매력을 제공하지 못하고 있으며, 오히려 각자 체인을 만들기로 선택하고 가치 포착이 이더리움으로 흐르지 않고 있다. 일부 DeFi 프로토콜의 토큰은 반복적으로 바퀴를 만들며 출시와 동시에 정점을 찍고, 이는 시장의 이미 위태로운 감정에 악영향을 미쳤다. 2023년 이후 DeFi의 하이라이트는 지난해 Q4의 정점에서만 나타났고, 이후 다시 밈과 AI의 물결 속에 잠기게 되었다. 데이터에 따르면 현재 DeFi의 총 TVL은 지난 주기에서 기록한 1800억 달러의 정점에 미치지 못하고 있다.

지난 주기 NFT의 폭발은 종종 시장이 암호화폐 거래로 많은 돈을 벌고 난 후 소비로 이어졌지만, 현재 시장의 자금 흐름은 비트코인, 체인 상의 밈 및 AI 코인이라는 세 가지 주요 라인으로 제한되고 있다. 전자는 일반 소액 투자자들이 가격 문제로 더 이상 구매하지 않으며, 후자는 PvP 수준과 연구 능력을 극도로 시험하고 있다. 한때 쉽게 돈을 벌 수 있었던 주기는 더 이상 존재하지 않는다.

시장 전체의 상승은 사라졌고, 특히 수익을 내는 난이도가 높아진 이후 시장에서의 수익 기회는 줄어들었다. 일부 알트코인 보유자들은 알트코인 불장을 기다리지 못하고 오히려 지갑의 "패러다임 전환"을 맞이하게 되었다. 빠르게 달리는 사람은 많이 벌고 적게 잃고, 느리게 달리는 사람은 오히려 심각하게 묶이게 된다.

시장이 DeFi와 NFT에 대한 관심을 끌어올리기 어려운 가운데, 이더리움의 강력한 터보가 꺼지면서 ETH의 가격은 말할 필요도 없다.

이더리움의 부의 효과는 사라지고, 솔라나가 그 자리를 이어받다

이번 주 시장 주기는 이전과 다르게 AI와 밈 코인의 물결이 부의 물결을 주도하고 있다. 과거 주기에서 ETH는 초기 ICO와 이후 지속적으로 등장한 DeFi 프로토콜 덕분에 부의 효과가 상당히 강했다.

10년 전, 비탈릭은 실리콘밸리에서 코드로 가득 찬 발표를 했다. PPT의 모든 과정은 코드로 이루어졌고, 발표가 끝난 후 투자자들은 모두 흥분한 모습이었다. 그들은 이것이 미래라고 말하며, 이후 이더리움은 ICO를 통해 2000만 달러의 자금을 조달하며 당시의 최고 기록을 세웠고, 그 당시 ETH의 가격은 약 0.3달러였다.

현재 이더리움의 가격은 3000달러를 넘어서고 있으며, 당시 공모에 참여하고 지금까지 보유하고 있다면 수익률은 1만 배를 초과한다. ICO는 2017년 주기를 수없이 많은 100배 또는 1000배의 수익으로 가득 채웠고, 당시 자금 조달 방식은 주로 ETH였다. 일부가 침묵에 빠진 후, 2021년 주기에는 AAVE, COMP, SNX, UNI 등 많은 DeFi 프로토콜이 시장 투자자들에게 큰 수익을 안겨주었다.

부의 효과를 과소평가하지 말라. 프로젝트 측이나 거래소, 신규 플랫폼 등 모두 부의 효과를 위해 고심하고 있다. 시장이 대다수 사람들에게 돈을 벌게 할 수는 없지만, 적어도 일부 사람들에게는 큰 돈을 벌게 했다. 이는 매우 중요하다. 왜냐하면 부의 효과는 모방되고, 미친 듯이 전파되어 수많은 후발주자들을 끌어들이기 때문이다.

이번 주기에서 가장 부의 효과가 큰 것은 소위 VC 코인이 아니라 AI 개념 코인과 MEME 코인이다. MEME를 예로 들면, DOGE/SHIB/PEPE 등 기존의 세 가지를 제외하고, 이더리움 메인넷에서는 큰 밈 물결이 없었다. 심지어 L2에서도 Base 체인上的 BRETT와 DEGEN만이 한때 화려한 모습을 보였다. AIXBT와 VIRTUAL도 Base의 몇 안 되는 하이라이트 중 하나가 되었다.

솔라나의 밈과 AI 프로젝트는 마치 봄날의 버섯처럼 쏟아져 나오고 있다. 최근 TRUMP를 예로 들면, 발행 이후 Circle은 4일 만에 솔라나 체상에서 25억 개의 USDC를 추가 발행했다. 중국 커뮤니티의 일부 고급 체인 플레이어는 심지어 4시간 만에 수천만 달러의 수익을 올리는 경이로운 성과를 기록하여 트위터 커뮤니티의 부러움을 샀다.

이외에도 과거의 BONK/BOME/WIF/PENGU 등의 밈의 출현은 솔라나 생태계에 상당한 활력을 주었고, 많은 "밈 슈퍼 사이클" 이론가들이 이를 지지하며 더 많은 사용자들이 솔라나 생태계로 유입되도록 했다.

AI 물결 측면에서 솔라나는 이더리움을 압도적으로 이기고 있으며, AI16Z/FARTCOIN/GOAT 등의 핫한 코인이 AI 열풍을 이끌고 있다.

솔라나는 AI 개념 코인과 밈 코인에서 시장의 주도권을 확고히 하고 있다. Dune 데이터에 따르면, 그 발행 시작 플랫폼 Pump.fun의 누적 수익은 현재 4억 달러를 초과했다.

밈 유동성 기반 시설인 Raydium의 연간 수익은 3.63억 달러이며, 연간 비용은 30억 달러를 초과한다. 지난 3개월 동안 비용은 370% 이상 증가했고, 수익은 260% 이상 증가했다. 시가총액 대비 비용 비율은 1.1배, 시가총액 대비 수익 비율은 9.6배이다.

많은 밈과 AI 개념 코인이 이더리움과 그 L2가 아닌 솔라나에서 선택한 이유 중 상당 부분은 메인넷의 가스 비용이 높고 거래가 느리며, L2는 유동성 분리로 인한 악순환 때문이다. 결국 솔라나는 지속적인 플라이휠 효과를 통해 부의 효과를 확장하기 시작했다.

현재 Solscam 데이터에 따르면, 활성 지갑 수는 600만 개의 높은 수준을 유지하고 있으며, 2024년 5월에 비해 거의 6배 증가했다.

일일 신규 계좌 수(단일 계좌에 여러 토큰이 있는 경우)도 2000만 개의 역사적인 높은 수준을 유지하고 있다.

솔라나 데이터의 미친 성장은 아마도 작은 불꽃이 이미 대세를 이루고 있음을 나타낸다.

이더리움 재단의 코인 판매, 팀의 비대화

L2는 시장 투자자들에게 외면받고, DeFi와 NFT의 이중 터보가 꺼지며, 부의 효과가 위축되면서 여러 가지 모순이 ETH의 가격을 맴돌게 만들었다. 커뮤니티는 이러한 모순을 비탈릭에게 돌리기 시작했고, 한때 비탈릭은 많은 사람들에게 신격화되었지만, 이제는 비난과 욕설의 대상이 되었다. 비탈릭이 이끄는 이더리움 재단도 많은 비난의 화살을 맞고 있다.

지난 주기 중 이더리움 재단은 탈출 신호로 유명했으며, 이번 주기에서 EF의 빈번한 코인 판매 행동은 체인 상의 모니터링에 의해 발견되고 보도된 후 커뮤니티의 분노를 일으켰다. 가격이 상승할 때 커뮤니티는 이러한 판매 행동을 무시할 수 있었지만, ETH의 가격이 정체되면 판매 행동은 "민감한 매도 압력"이 된다. 비탈릭은 이를 직원의 급여와 커뮤니티 생태계의 기부를 유지하기 위한 것이라고 설명했지만, 커뮤니티는 이를 받아들이지 않았다.

Aave의 창립자도 이 시점에서 자신의 의견을 발표했다. Stani Kulechov는 이더리움 재단의 연간 예산 보고서를 읽은 후 EF가 지출 및 재정 문제에 직면해 있으며, 즉시 소모 속도를 1.3억 달러에서 3000만 달러로 줄이고, 직원 수를 줄이며, 새로운 리더십 팀을 구성하는 등의 구체적인 제안을 해야 한다고 말했다.

판매 행동이 소액 투자자들의 분노를 표출하는 이유 중 하나라면, 또 다른 불만은 EF의 방향 감각과 리더십 부족에 집중되고 있다.

SOL의 초기 투자자로서 Multicoin Capital의 공동 창립자 Kyle Samani는 오늘 글을 발표하며, 처음 이더리움이 암호화 분야에 진입했을 때 매우 흥분했다고 말했다. 그러나 2017년 11월 Devcon 3 이후 이더리움에 대한 신뢰를 잃었다고 밝혔다. "정말 이해할 수 없는 것은 이더리움 재단이 왜 이렇게 방향 감각이 없는가 하는 것이다. 이더리움 재단 내부에는 구체적인 확장 계획을 추진할 충분한 인식이 있는 사람이 없다."

또한 Kyle은 "지난 7년 동안 이더리움 재단은 변화가 없었다고 느낀다. 여전히 긴박감이 부족하고, 리더십과 핵심 사용자 요구가 단절되어 있으며, 여전히 명확한 방향이 없다"고 덧붙였다.

트위터의 유명 KOL Eric Conner는 최근 소셜 플랫폼에서 이더리움 커뮤니티에서 탈퇴한다고 발표했다. 그는 현재 재단이 이해관계자에게 보고하지 않고 있으며, 점차 진흙탕에 빠지고 변화를 저항하고 있다고 말했다. 재단은 현재 "반승리와 경쟁 심리"를 보이고 있으며, 이는 많은 커뮤니티 구성원들이 계속 남아 있을지 의문을 품게 만들고 있다.

커뮤니티의 의문과 압박 속에서 비탈릭은 어쩔 수 없이 응답해야 했다. 그는 리더십 구조에 대한 중대한 변화를 진행 중이며, 이는 약 1년 동안 지속되고 있다고 밝혔다. 일부 개혁 조치는 이미 실행되고 공개되었으며, 일부는 여전히 진행 중이다. 그는 또한 기금, 기관 및 국가와의 접촉을 매우 지지하며, 자산의 관점에서 ETH에 대해 논의할 의향이 있다고 말했다.

폭넓은 비난에 대해 비탈릭은 "여러분이 지속적으로 압박을 가한다면, 실제로는 최고의 인재에게 매우 해로운 환경을 조성하고 있는 것이다. 최근 이더리움의 몇몇 최고의 개발자들이 나에게 개인 메시지를 보내며 소셜 미디어 환경에 대한 불만을 표현했으며, 이러한 환경은 여러분과 같은 사람들이 만들어낸 것이다. 여러분은 내 작업을 더욱 어렵게 만들고 있다. 동시에, 여러분의 의도대로 행동할 가능성도 더욱 줄어들고 있다"고 말했다.

요약

이더리움은 심각한 중년危机에 직면해 있으며, 비탈릭이 이 위기에 어떻게 대응할지는 아직 불확실하다. 다행히도 이더리움 공동 창립자이자 Consensys 창립자인 Joseph Lubin이 목소리를 내었다. 그는 "비탈릭의 가장 존경받는 특성 중 하나는 그가 결정을 내리는 방식이다. 문제가 발생했을 때, 그는 다양한 의견을 듣고, 정보를 수집하며, 장단점을 따져보고, 필요한 데이터를 대부분 고려했다고 판단할 때 결정을 내린다. 그는 모두의 의견을 들었고, 일이 진행되고 있다"고 말했다.

또한 Joseph Lubin은 "내가 본 상황에 따르면, 곧 많은 고부가가치 계획이 공개될 것이며, 이는 여러분을 놀라게 할 것이다. 지금은 침착함을 유지하고, 열풍이 시작되기 전에 이성을 잃지 않는 것이 가장 좋다"고 덧붙였다.

이더리움이라는 거대한 배가 수년간의 풍파를 겪은 후, 여전히 반전의 기회가 있을지 지켜보자.