딥 다이브 Opyn: DeFi 전략 발명가

W3.히치하이커

2022-10-10 16:29:38

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opyn은 장단점이 뚜렷하지만, 혁신의 선구자로서 일정한 기대를 가질 수 있다.

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저자: Yuky, W3.Hitchhiker

일, 프로젝트 개요

개요:

Opyn은 이더리움 기반의 탈중앙화 옵션 프로토콜 플랫폼으로, 사용자는 옵션 거래 또는 유동성 제공을 통해 수익을 얻을 수 있습니다. Opyn은 사용자가 ERC20에서 옵션을 매수, 매도 및 생성할 수 있도록 하며, 이는 비관리형 옵션 프로토콜이자 비허가형 보험 프로토콜입니다.

Opyn은 V1 버전과 V2의 반복을 거쳤으며, 현재 이 두 버전은 기본적으로 실패로 선언되었습니다. 현재 Opyn 팀은 새로운 방향인 Squeeth로 초점을 전환하고 있습니다.

Squeeth는 팀이 출시한 DeFi 영구 상속 파생 상품으로, 제곱을 추적하는 영구 상속 투자 도구입니다. 이 제품은 유명한 연구 기관 Parath가 21년 8월에 제안한 "영구" 계약 개념을 기반으로 제작되었습니다.

자금 조달:

2020년 216만 달러, 투자자: Dragonfly
2021년 670만 달러, 투자자: Paradigm A라운드

인원:

이, 전략

2.1 롱 전용

ETH를 Opyn 플랫폼에서 oSQTH 토큰으로 매수, 기초 자산은 ETH \^2 (지수, 감마 > 0, 델타 > 0)

포지션 오픈: ETH - oSQTH

포지션 청산: oSQTH - ETH (uni 또는 opyn 플랫폼)

포지션: 롱 oSQTH

Squeeth 가격 = 10,000(_oSQTH 가격 in USD)/(정규화 계수)

수익률: 롱 squeeth 수익 ≈ 2r + (r)² - 자금 조달

예시 계산:

（구글 스프레드시트 링크데이터 읽기）

유의할 점은, 자금 조달 비율은 매일 지급되며 (롱 포지션에서 숏 포지션으로 지급됨), 비율은 플랫폼의 자금 조달과 같으며, 형태는 현물로 제공되므로 장기 투자에는 적합하지 않습니다 (빨간 선이 수익률을 감소시키기 때문에, 지수 수준의 시장이 아니면).

2.2 숏 전용

이 경우는 좀 더 복잡합니다;

숏 포지션최소 투자 6.9 ETH로, 담보 ETH를 CR(담보 배수, 150% - 300% 사이의 임계값, 150% 미만일 경우 청산 발생)으로 선택합니다.

포지션 오픈: 담보 ETH, 자금 조달 비율 획득 (감마 < 0, 델타 < 0)

포지션 청산: 계약 해제, ETH 환급

포지션: 숏 oSQTH

수익률: 숏 squeeth 수익 ≈ -2r - (r)² + 자금 조달 + CR*r

예시 계산:

（구글 스프레드시트 링크데이터 읽기）

숏 oSQTH는 부정적인 델타와 감마를 가지므로, 볼록성에서 하락이 많고 상승이 적은 특성을 보입니다. 다행히도 자금 조달과 스테이킹된 ETH 수익이 일부 손실을 상쇄할 수 있지만 (상승 시장에서), 최소 6.9 ETH의 담보 제한이 있기 때문에 소액 투자자에게는 선택의 여지가 없습니다.

요약: 우리는 간단한 이미지를 사용하여 롱과 숏 양측의 상황을 설명합니다.

또는 상대방의 형태로:

2.3 크랩 전략 (long /short 전략)

크랩 전략은 opyn에서 새롭게 출시된 횡보 기간의 전략으로, 포지션은: 롱 ETH + 숏 oSQTH (델타 헤지, 감마 < 0)입니다.

동적 조정 （여기에는 유도 과정 이 있습니다）

자율 안정 장치 또는 완충대와 같습니다.

본질적으로는 숏 내재 변동성 전략입니다;

수익률(일): 크랩 수익 = 자금 조달 --- (ETH 수익)²

수익률(연환산): E(Crab apy) = 365자금 조달 --- (ETH의 분산)*

그래프는 다음과 같습니다:

크랩 전략의 차익 거래 형태: 경매

크랩 경매는 "구매"와 "판매" 두 가지로 나뉘어 크랩 전략을 균형 있게 유지합니다.

구매: WETH를 사용하여 보유 중인 oSQTH를 구매하는 것으로, 사용자에게는 판매하는 것입니다. 이때 oSQTH 토큰이 있어야 참여할 수 있습니다. (롱 ETH + 숏 oSQTH)

판매: "여분"의 oSQTH를 WETH로 교환하는 것으로, 사용자에게는 구매하는 것입니다. 이때 WETH 토큰이 있어야 참여할 수 있습니다.

두 경우 모두 최소 시작 금액이 있으며, 경매에 참여하는 사용자 입장에서 예를 들어 최소 8개의 oSQTH 토큰을 구매하거나 최소 10개의 oSQTH 토큰을 판매해야 합니다. 이것이 기준입니다.

잠재적인 차익 거래 기회는 "저가 매수 고가 매도"입니다. 예를 들어 WETH를 구매하여 크랩 전략에서 판매하는 oSQTH를 구매하면, 일반적으로 구매 가격이 동시기 Uniswap 가격보다 저렴하므로 구매 후 Uniswap에서 판매하여 이익을 얻을 수 있습니다. 만약 Uniswap에서 oSQTH 토큰을 구매하여 크랩 전략에 판매하려면, oSQTH 구매 비용이 크랩 전략의 매입가보다 낮아야 이익이 발생합니다. 물론 권한 부여 및 거래 발생의 가스 비용과 극단적인 시장 상황에서의 토큰 가격 변동을 주의해야 하며, 손실이 발생하지 않도록 해야 합니다.

「Squeeth 크랩 경매 참여하기」

크랩의 증명계산 표

ETH 가격이 상승하면 → 전략이 WETH로 oSQTH를 구매합니다.

ETH 가격이 하락하면 → 전략이 oSQTH를 판매하여 WETH로 교환합니다.

요약: 장기 보유 관점에서 크랩 전략은 부정적인 볼록성 전략으로, 왼쪽 편향 위험이 있습니다. 그러나 크랩 전략은 어느 정도 숏 oSQTH 투자자의 진입 장벽을 개선했습니다. 단기적으로 크랩 경매는 단기 차익 거래 기회를 제공하며, 지속적인 자금 조달 비율이 수익 곡선을 개선할 것입니다.

2.4 LP 사업

uni 풀의 ETH/oSQTH 자산에 유동성을 주입할 수 있습니다.

방법은 두 가지입니다: Buy and LP 및 Mint and LP

oSQTH에 대한 전망이 긍정적이라면 Buy and LP 방법을 선택할 수 있습니다. UNI에서 LP의 특성상 ETH 포지션이 oSQTH에 완전히 투자되지 않기 때문에 수익 곡선은 ETH \^1.5를 추적하는 것과 유사합니다 (형식적으로는 oSQTH의 일부를 롱 포지션으로 하는 것입니다). 수익률 그래프는 다음과 같습니다:

oSQTH에 대한 전망이 부정적이라면 Mint and LP 형태를 선택할 수 있으며, 과정은 ETH를 담보로 oSQTH로 교환한 후 UNI에서 LP를 수행하는 것입니다.

커버드 콜 (covered call): 포지션은 롱 ETH + 숏 oSQTH입니다.

마찬가지로 LP는 롱 ETH 포지션을 줄이고, 숏 oSQTH는 부정적인 볼록성을 가지며, oSQTH는 ETH \^2 곡선을 추적합니다. 장기적으로 볼록성의 효과가 점점 더 뚜렷해지며, 수익률 그래프는 다음과 같습니다:

삼, 장점과 단점

3.1 장점과 전망

장점: opyn의 squeeth는 두 가지 문제를 해결했습니다: 만기 연장(roll down) 및 볼록성(convexity)

그림과 같이:

영구 이론을 사용하여 만기 연장 문제를 해결하고, 롱 자산 쪽에서 숏 자산 쪽으로 지속적으로 자금 조달을 지급하여 해결합니다.

영구 이론의 유도에 대한 설명: 「영구 옵션」

ETH 가격의 제곱을 추적 지수로 사용하여 볼록성(감마)을 생성하여 옵션과 유사한 속성을 부여했습니다.

간단한 조작이 더 보편적입니다.

전망: 더 많은 전략 조합이 이루어져 더 많은 전문가가 참여할 수 있습니다. 예를 들어: 감마 헤지 수요자; 또는 opyn 플랫폼이 약세 및 강세 전략을 개방한 후 더 많은 파생 상품 조합의 가능성이 있으며 (시장 규모가 큼), 상상력 (다른 파생 상품 플랫폼과의 협력, 파생 상품 조합으로서).

3.2 단점

옵션 플랫폼 측면에서 수익성은 불확실합니다 (또는 제한적입니다). 만들어진 제품은 옵션처럼 보이지만 옵션이 아닙니다 (본질적으로, squeeth는 볼록성을 가진 선물 지수일 뿐, straddle 및 strangle 옵션 전략과는 다릅니다). 제품의 퇴출률이 우려됩니다 (v1, v2의 옵션 제품은 더 이상 관심을 받지 못함).

전략 측면에서: 파생 상품진입 장벽이 높습니다, 일반 투자자가 참여하기에 적합하지 않습니다 (참여자가 적음); 현재 전략 내용은 여전히 단순하여 초기 단계에 가깝습니다; 유동성이 부족합니다 (uni의 유동성은 약 200만 달러 정도), 거래 수수료 (가스), 가격 충격 (price impact), 및 슬리피지가 높습니다 (약 1.5%); 모든 전략은 단기 및 차익 거래를 지향하며, 장기 전략을 원하는 투자자에게는 친숙하지 않습니다.

사, 요약

opyn 플랫폼의 장단점은 꽤 뚜렷합니다.

장점:

지수 ETH\^2를 생성하고 감마를 도입했습니다. 이 점에서 시장에서 두 가지 변화가 있습니다:

첫째, 더 많은 전문 투자자가 참여하도록 유도합니다 (더 많은 전문 파생 상품 거래자가 더 넓은 선택을 할 수 있습니다).
둘째, 더 많은 파생 상품 조합이 나타날 수 있습니다 (이 조합은 자신의 플랫폼 제품일 수도 있고, 크로스 플랫폼 제품일 수도 있습니다). 비록 작은 변화이지만, 실제로 파생 상품 시장의 종류와 조합 방식을 확장했습니다.

프로젝트의 전문성과 혁신 능력이 뛰어납니다, 그들의 강세 전략과 약세 전략이 기대됩니다.

단점:

플랫폼 제품은 소액 투자자에게 진입 장벽이 높습니다 (경제적 및 인식적 측면에서), 사용자 수의 증가와 보급 (홍보 강도, 교육 강도)은 프로젝트 측에 중요한 문제입니다;