미친 금리 인상의 연방준비제도 회의는 어떤 신호를 보냈는가?

作者：Alf
原文编译：Jack(0x137)，BlockBeats

이번 연준 FOMC 회의는 흥미로웠습니다. 항상 그렇듯이 진짜 "악마"는 세부 사항에 숨겨져 있으며, 가장 흥미로운 미세한 차이와 시장 영향을 살펴보겠습니다.

"믿어주세요, 우리의 긴축 정책은 인플레이션율을 2%로 낮추기에 충분합니다." 이것이 파월이 기자회견을 마치며 한 말로, 업데이트된 점도에 반영된 강력한 메시지입니다.

흥미롭게도, 12/19 FOMC 참가자들은 2023년 12월 연방 기금 금리가 4.50 - 5.00% 사이에 있을 것으로 예상하고 있습니다. 점도의 예측 능력은 좋지 않지만, 신호 효과는 분명합니다------연준은 긴축 환경을 오랫동안 유지할 준비가 되어 있습니다.

그렇다면 시장(파란색)은 이렇게 공격적인 점도(주황색)에 대해 어떤 반응을 보였을까요?

답은, 보통입니다. OIS 시장은 4.6%의 유사한 단기 금리를 가격에 반영하고 있지만, 연준이 2년 동안 금리를 4% 이상 유지할 수 있을 것이라고 믿기는 어렵습니다.

(침체) 데이터 > 점도.

파월은 회의에서 70년대 후반을 여러 번 언급했습니다: 인플레이션과 싸우는 동안 통화 정책을 조기에 완화하는 것은 나쁜 결과를 초래할 수 있습니다.

핵심 PCE는 거의 직선 하락 추세를 보이지 않으며, 긴축 정책을 중단할 생각도 없습니다. "우리는 일이 끝날 때까지 계속할 것입니다."

파월이 언급한 "필수품" 인플레이션은 관련성이 있는 것 같습니다. 그것이 존재하는 한, 저소득층은 여전히 긴축된 노동 시장을 이용해 자신의 임금을 더 요구할 것입니다.

결국 소비 지출 측면에서 저소득층은 중요한 집단을 대표합니다.

결론적으로, 이는 잭슨홀 연설에 대한 또 다른 재확인입니다: 연준은 일을 끝낼 때까지 계속할 것이며, 그들은 인플레이션을 낮추기 위해 고통이 필요하다는 것을 이해하고 있습니다.

하지만 CPI가 낮아지지 않으면 미래에 더 많은 대가를 치르게 될 것입니다. 다시 말해, 연준은 반전하지 않을 것입니다.

시장 영향으로 넘어가기 전에, 흥미로운 점은 파월이 주택담보증권 매각을 전혀 고려하지 않았다는 것입니다. 낮은 확률, 높은 영향의 사건: 그것은 연준이 부동산 시장을 더욱 약화시키는 데 "도움"이 될 수 있지만, 시장에서 예기치 않은 결과를 초래할 수도 있습니다. 그래서 당분간은 언급하지 않겠습니다.

시장을 살펴보면, 먼저 채권을 보겠습니다.

실질 수익률은 거의 변하지 않았지만, 파월은 오늘 전체 실질 수익률 곡선(주황색)이 0%를 훨씬 초과한다는 점에 기뻐할 것입니다------긴축 정책은 더 오랫동안 지속될 조건이 있습니다. 그리고 이는 3개월 전과는 달랐습니다(노란색).

채권 시장의 높은 실질 수익률이 반드시 위험 자산에 긍정적이지는 않습니다. 하지만 실질 성장도 둔화되고 있다면, 그것들은 하나로 합쳐질 것입니다------현재 일어나고 있는 일입니다.

연준의 긴축이 강해질수록 미래 성장에 미치는 장기적인 피해는 커집니다. 가장 명확한 표현은 수익률 곡선의 기울기로, 다시 한 번 급격히 평평해지기 시작했습니다.

미국 2s10s OIS 곡선은 -90bp로 거래되고 있으며, 연준의 정책이 강해질수록 반전이 더 많이 발생합니다.

장기 채권에 대해 우리는 매우 흥미로운 시점에 있습니다. 현재 추가적인 전방 긴축이 장기 채권 수익률을 낮출 수 있으며, 오늘 우리가 본 것처럼 그렇습니다.

전방 금리 수준에 비해 장기 명목 성장에 대한 피해가 30년 만기 채권의 더 관련된 추진력이 될 수 있습니다.

전반적으로 위험 자산에 대해 상황은 간단합니다: 만약 그것들이 상승한다면, 금융 환경은 완화되고, 연준은 이를 좋아하지 않습니다.

또한 우리는 5년 만기 채권 실질 금리(주황색)와 SPX(파란색, 반전)의 비교 차트를 간단히 그릴 수 있습니다. 이 명확한 차이를 보셨나요?

수익을 낮추거나 더 큰 위험 프리미엄을 가정하지 않더라도, 위험 자산은 여기서 좋은 투자 기회가 아닌 것 같습니다.

내 기본 시나리오는 SPX가 2022년 저점을 다시 테스트할 것이라는 것입니다.

그렇다면 귀금속은 어떨까요?

현금 형태의 달러가 명목상 4% 이상의 실질 금리를 지급할 때, 대체 및 무이자 형태의 통화는 종종 하락하게 됩니다. 즉, 금에 불리합니다.