시장 청산 가격 이하로 판매하여 공정한 대안을 실현하다

저자: Vitalik Buterin

원제목: 《공정성(또는 커뮤니티 감정, 또는 재미)를 달성하기 위한 시장 청산 가격 이하로 판매하는 대안》

발표 시간: 2021년 8월 22일

판매자가 고정 공급량을 판매하고 수요가 많거나 불확실하고 높을 가능성이 있는 상품을 판매하고자 할 때, 그들이 자주 선택하는 방법 중 하나는 가격을 "시장이 감당할 수 있는" 가격보다 현저히 낮게 설정하는 것입니다. 그 결과 해당 물품은 곧바로 매진되고, 운이 좋은 구매자는 선착순으로 구매한 사람들입니다. 이는 이더리움 생태계의 많은 경우에서 발생했으며, 특히 NFT 판매와 토큰 판매/ICO에서 그러합니다. 그러나 이러한 현상의 역사는 사실 더 오래되었습니다. 예를 들어, 어떤 콘서트와 레스토랑은 종종 비슷한 선택을 하여 저렴한 가격으로 인해 좌석이 빠르게 매진되거나 구매자들이 긴 줄을 서게 됩니다.

경제학자들은 오랫동안 한 가지 질문을 해왔습니다: 판매자는 왜 이렇게 할까요? 기본 경제 이론에 따르면, 최상의 상황은 판매자가 시장 청산 가격으로 판매하는 것입니다. 즉, 구매자가 구매하고자 하는 수량이 판매자가 판매해야 하는 수량과 정확히 일치하는 가격입니다. 만약 판매자가 청산 가격이 얼마인지 모른다면, 판매자는 경매를 통해 판매하고 시장이 가격을 결정하도록 해야 합니다. 시장 청산 가격 이하로 판매하는 것은 판매자의 수익을 희생할 뿐만 아니라, 구매자에게도 해를 끼칠 수 있습니다. 해당 제품이 너무 빨리 매진되어 많은 구매자가 그것을 얻을 기회조차 없게 될 수 있습니다. 때때로 이러한 비가격 기반의 배분 메커니즘이 초래하는 경쟁은 제3자에게 부정적인 외부성을 초래하기도 합니다. ------ 우리가 볼 수 있듯이, 이러한 영향은 이더리움 생태계에서 특히 심각합니다.

그럼에도 불구하고, 시장 청산 가격 이하로 가격을 책정하는 것이 이렇게 보편적이라는 사실은 판매자가 그렇게 하는 데 분명히 설득력 있는 이유가 있다는 것을 나타냅니다. 사실, 지난 수십 년간 이 주제에 대한 연구가 보여주듯이, 이는 종종 목적이 있습니다. 따라서 질문할 가치가 있습니다: 더 높은 공정성, 더 적은 비효율성 및 더 적은 피해로 동일한 목표를 달성할 수 있는 방법이 있을까요?

시장 청산 가격 이하로 판매하는 것은 큰 비효율성과 부정적인 외부성을 초래합니다

판매자가 시장 가격으로 또는 경매를 통해 물품을 판매한다면, 그 물품을 정말로 원하는 사람은 그것을 얻기 위한 간단한 방법이 있습니다: 그들은 높은 가격을 지불하거나, 경매인 경우 높은 가격을 제시할 수 있습니다. 판매자가 시장 가격 이하로 상품을 판매하면 수요가 공급을 초과하게 되어 일부 사람들은 그 상품을 얻고 다른 사람들은 얻지 못하게 됩니다. 그러나 누가 해당 상품을 받을지를 결정하는 메커니즘은 분명히 무작위적이지 않으며, 일반적으로 참여자가 해당 상품을 원하는 정도와는 잘 연관되지 않습니다. 때때로, 이는 다른 사람들보다 버튼을 더 빨리 클릭하는 것과 관련이 있습니다. 다른 경우에는, 당신의 시간대에서 새벽 2시에 일어나야 하며(그러나 다른 사람의 시간대에서는 밤 11시 또는 오후 2시일 수 있습니다). 또 다른 경우에는, 이는 단순히 "다른 방식으로 진행되는 경매"가 되어, 더 혼란스럽고 비효율적이며 더 많은 부정적인 외부성으로 가득 차게 됩니다.

이더리움 생태계에는 많은 명백한 예가 있습니다. 먼저, 2017년의 ICO 열풍을 살펴보겠습니다. 2017년에는 많은 프로젝트가 최초의 토큰 발행(ICO)을 출시했으며, 전형적인 패턴은 상한 판매였습니다: 프로젝트는 토큰의 가격과 판매할 수 있는 최대 토큰 수를 설정하고, 특정 시점에서 판매가 자동으로 시작됩니다. 토큰 수가 한도에 도달하면 판매가 종료됩니다.

결과는 어땠을까요? 실제로 이러한 판매는 보통 불과 30초 만에 종료되었습니다. 한 번(혹은 더 정확히 말하자면, 판매가 시작되기 직전에) 모든 사람이 거래를 보내기 시작하여, 채굴자가 그들의 거래를 먼저 포함하도록 유도하기 위해 점점 더 높은 수수료를 제시했습니다. 다른 이름으로 진행되는 경매------수익이 채굴자에게 흐르고 토큰 판매자에게는 흐르지 않으며, 판매가 진행되는 동안 체인상의 모든 다른 애플리케이션에 대한 가격 책정에 극히 해로운 부정적인 외부성을 초래합니다.

예를 들어, BAT 판매에서 가장 비싼 거래는 580,000 gwei의 수수료를 설정했으며, 이는 판매에 참여하기 위해 6,600달러의 수수료를 지불해야 함을 의미합니다.

그 후 많은 ICO는 이러한 가스 가격 경매를 피하기 위해 다양한 전략을 시도했습니다. 한 ICO는 거래의 가스 가격을 확인할 수 있는 특별한 스마트 계약을 가지고 있었으며, 50 gwei를 초과하면 이를 거부했습니다. 그러나 이는 물론 문제를 해결하지 못했습니다. 시스템을 속이려는 구매자들은 많은 거래를 보내어 최소한 한 건이 성공하기를 바랐습니다. 다시 말해, 또 다른 이름으로 진행되는 경매가 되어 블록체인을 더욱 혼잡하게 만들었습니다.

최근에는 ICO가 덜 인기를 끌게 되었지만, NFT와 NFT 판매는 현재 매우 인기가 있습니다. 불행히도, NFT 분야는 2017년의 교훈을 흡수하지 못했습니다; 그들은 ICO와 마찬가지로 고정된 수량의 고정 공급 판매를 진행합니다(예를 들어, 이 계약의 97-108행의 민팅 기능을 참조하십시오). 결과는 어땠을까요?

이것은 심지어 가장 높은 수수료도 아닙니다; 일부 NFT 판매는 가스 가격이 2000 gwei로 치솟게 만들었습니다.

다시 한 번, 사용자는 점점 더 높은 거래 수수료를 보내어 선착순 거래에 성공하기 위해 가스 가격이 폭등하게 만들었습니다. 이전과 마찬가지로, 또 다른 경매가 되어 15분 내에 체인상의 모든 다른 애플리케이션에 대한 가격 책정을 초래했습니다.

그렇다면 판매자는 왜 때때로 시장 가격 이하로 판매할까요?

시장 가격 이하로 판매하는 것은 블록체인 분야 내외에서 새로운 현상이 아니며, 지난 수십 년 동안 경매를 사용하거나 가격을 시장 청산 수준으로 설정하는 것을 꺼리는 많은 기사, 논문 및 팟캐스트(때로는 쓴소리를 하며)가 있었습니다.

블록체인 분야(NFT 및 ICO)와 블록체인 분야 외부(인기 있는 레스토랑 및 콘서트)의 예는 매우 유사합니다. 특히 주목할 만한 점은 공정성과 가난한 사람들을 배제하고 싶지 않다는 점, 팬을 잃거나 탐욕으로 인해 긴장감을 초래하고 싶지 않다는 점입니다. Kahneman, Knetsch 및 Thaler의 1986년 논문은 공정성과 탐욕에 대한 관점이 이러한 결정에 어떻게 영향을 미치는지를 잘 설명합니다. 제가 2017년 ICO 시즌에 대한 기억을 떠올리면, 탐욕 개념을 피하려는 기대가 유사한 경매 메커니즘 사용을 방해하는 결정적인 요인이었습니다(저는 이에 대한 기억이 거의 없고 많은 출처가 없지만, 더 이상 사용할 수 없는 모방 비디오의 링크를 발견했습니다. 이는 경매 기반의 Gnosis ICO와 국가 사회주의 독일 노동자당 간의 어떤 비교를 보여주었습니다).

공정성 문제 외에도, 제품이 매진되고 긴 줄이 생기는 것은 인기와 좋은 입소문을 생성하는 느낌을 주어, 해당 제품이 다른 사람들에게 더 매력적으로 보이게 합니다. 물론, 합리적인 과대 광고 모델에서는 높은 가격이 긴 줄과 동일한 효과를 가져야 하지만, 실제로는 긴 줄이 높은 가격보다 더 뚜렷한 효과를 보입니다. 이는 ICO와 NFT뿐만 아니라 레스토랑에도 해당됩니다. 이러한 마케팅 가치를 더 많이 생성하는 전략 외에도, 일부 사람들은 다른 사람들이 모두 가져가기 전에 참여하거나 제한된 기회를 잡는 게임이 재미있다고 실제로 발견합니다.

그러나 블록체인 분야에 특정한 몇 가지 요소도 있습니다. ICO 토큰을 시장 청산 가격 이하로 판매하는 한 가지 요소(또한 OmiseGo 팀이 그들의 상한 판매 전략을 채택하도록 설득한 결정적인 요소)는 토큰 발행의 커뮤니티 역학과 관련이 있습니다. 커뮤니티 감정 관리를 위한 가장 기본적인 규칙은 간단합니다: 가격이 상승하기를 원하며, 하락하지 않기를 원합니다. 커뮤니티 구성원이 "상승을 실현"하면 그들은 기뻐합니다. 그러나 가격이 커뮤니티 구성원이 구매했을 때의 가격보다 낮으면, 그들은 순손실 상태에 놓이게 되어 불행해지고 당신을 사기꾼이라고 부르기 시작하며, 소셜 미디어에서 다른 사람들도 당신을 사기꾼이라고 부르게 될 수 있습니다.

이러한 영향을 피하는 유일한 방법은 판매 가격을 충분히 낮게 설정하여 상장 이후의 시장 가격이 거의 확실히 더 높게 만드는 것입니다. 그러나 다른 방식으로 경매의 급증을 초래하지 않고 이를 실제로 어떻게 달성할 수 있을까요?

몇 가지 더 흥미로운 해결책

이제 2021년이 되었습니다. 우리는 블록체인을 가지고 있습니다. 블록체인은 강력한 분산 금융 생태계뿐만 아니라 빠르게 성장하는 다양한 비금융 도구 세트를 포함하고 있습니다. 블록체인은 또한 사회적 규범을 재설정할 수 있는 독특한 기회를 제공합니다. 수십 년 동안 경제학자들은 "효율성"이 실패한 경우에 대해 외쳤습니다. 택시 서비스인 Uber는 폭등 가격 책정을 합법화했습니다. 물론, 블록체인도 메커니즘 설계의 새로운 용도를 합법화할 기회를 제공할 수 있습니다. 물론, 시장 가격과 시장 가격 이하로 판매하는 거친 차원 전략 공간(아마도 경매와 고정 가격 판매의 두 번째 차원)을 조작하기보다는, 우리는 더 발전된 도구를 사용하여 문제를 보다 직접적으로 해결하고 부작용을 줄이는 방법을 만들 수 있을까요?

먼저 목표를 나열해 보겠습니다. 우리는 (i) ICO, (ii) NFT 및 (iii) 회의 티켓(실제로는 일종의 NFT)의 경우를 동시에 다루려고 합니다. 대부분의 필요한 속성은 세 가지 경우 모두에 나타납니다.

공정성: 저소득층을 완전히 배제하지 않고, 최소한 그들이 참여할 수 있는 기회를 제공합니다. 토큰 판매의 경우, 초기 부의 집중을 피하고 더 크고 다양한 초기 토큰 보유자 커뮤니티를 갖는 것과 관련된 목표가 있습니다.

경쟁을 만들지 마십시오: 많은 사람들이 동일한 행동을 취하려고 서두르지만 오직 몇몇 사람만이 들어갈 수 있는 상황을 피하십시오(이런 상황은 우리가 위에서 본 끔찍한 타인 이름으로 진행되는 경매를 초래합니다).

시장 조건에 대한 세부 지식이 필요하지 않습니다: 판매자가 수요가 얼마나 되는지 전혀 모른다 하더라도, 해당 메커니즘은 작동해야 합니다.

재미: 이상적으로는 판매에 참여하는 과정이 재미있고 게임 같은 품질을 가져야 하지만, 좌절감을 주지 않아야 합니다.

구매자에게 긍정적인 기대 수익을 제공합니다: 토큰(또는 이 경우 NFT)의 경우, 구매자는 제품 가격이 하락하기보다는 상승할 가능성이 더 높아야 합니다. 이는 반드시 구매자에게 시장 가격 이하로 판매해야 함을 의미합니다.

우리는 (1)을 살펴보는 것부터 시작할 수 있습니다. 이더리움의 관점에서 이는 매우 명확한 해결책입니다. 경쟁 조건을 만들지 않고, 명확하게 설계된 도구를 사용하여 이 작업을 수행하십시오: 인격 증명 프로토콜의 증명! 아래는 빠르게 제안된 메커니즘입니다:

메커니즘 1: 각 참여자(신원 확인을 통해)는 최대 P의 가격으로 X 개의 단위를 구매할 수 있으며, 더 많이 구매하고 싶다면 경매에서 구매할 수 있습니다.

이는 많은 목표를 충족하는 것처럼 보입니다: 인당 참여 측면에서 공정성을 제공하며, 경매 가격이 P를 초과할 경우 구매자는 인당 메커니즘을 통해 긍정적인 기대 수익을 얻을 수 있으며, 경매 부분은 판매자가 수요 수준을 알 필요가 없습니다. 경쟁을 피할 수 있을까요? 만약 인당 풀에서 구매하는 참여자 수가 그렇게 많지 않다면, 확실히 그럴 것 같습니다. 그러나 만약 그렇게 많은 사람들이 나타나면, 각자의 풀의 크기가 모든 사람에게 배분할 수 없을 정도로 작다면 어떻게 될까요?

하나의 아이디어: 각자의 배분 금액 자체를 동적으로 만드는 것입니다.

메커니즘 2: 각 참여자(신원 확인을 통해)는 스마트 계약에 예금을 하여 최대 X 개의 토큰을 받을 의사를 표시할 수 있습니다. 마지막으로, 각 구매자는 min(X, N / numberofbuyers) 개의 토큰을 배정받으며, 여기서 N은 각자의 풀에서 판매된 총 금액입니다(다른 일부 금액은 경매를 통해 판매될 수 있습니다). 구매자의 예금 중 구매 배정에 필요한 금액을 초과하는 부분은 그들에게 환불됩니다.

이제 인당 풀을 통한 구매자 수가 얼마나 많든 경쟁 조건이 존재하지 않습니다. 수요가 얼마나 높든, 더 일찍 참여하는 것보다 유리한 방법은 없습니다.

또 다른 아이디어가 있습니다. 게임 메커니즘을 더 똑똑하게 만들고 화려한 제곱 공식을 사용하고 싶다면 말이죠.

메커니즘 3: 각 참여자(신원 확인을 통해)는 특정 가격으로 단위를 구매할 수 있으며, 각 구매자가 최대 구매할 수 있는 수량까지 가능합니다. 낮은 수량에서 시작하여 시간이 지남에 따라 증가하여 충분한 단위가 판매될 때까지 진행됩니다.

이 메커니즘은 특히 흥미로운 특성을 가지고 있습니다. 만약 당신이 거버넌스 토큰을 만들고 있다면(그렇게 하지 마세요; 이는 순전히 해를 줄이기 위한 제안입니다), 각 구매자에게 배정된 수량은 이론적으로 최적이지만, 물론 판매 후 이전의 전송은 시간이 지남에 따라 이러한 최적성을 감소시킬 것입니다. 메커니즘 2와 메커니즘 3은 모두 위의 모든 목표를 어느 정도 충족하는 것 같습니다. 그것들은 반드시 완벽하고 이상적이지는 않지만, 좋은 출발점입니다.

또한 한 가지 문제가 있습니다. 고정된 공급의 NFT에 대해 각 참여자의 균형 구매 수량이 소수인 경우가 발생할 수 있습니다(메커니즘 2에서는 numberofbuyers > N일 수 있으며, 메커니즘 3에서는 설정이 충분한 수요를 초과하여 판매를 초과하게 만들 수 있습니다). 이러한 경우, 조각화된 상품을 판매하기 위해 복권을 제공할 수 있습니다: N 개의 상품이 판매될 경우, 구독하면 N / numberofbuyers 개의 상품을 받을 기회를 가지며, 그렇지 않으면 환불을 받게 됩니다. 회의의 경우, 함께 참석하고자 하는 그룹이 그들의 복권을 묶어 전부 이기거나 전부 지는 것을 보장할 수 있습니다. 특정 물품을 얻는 능력은 경매에서 판매될 수 있습니다.

회의 티켓에 대한 흥미로운 온건한 그레이 해트 전략은 시장 가격으로 판매되는 풀을 "후원"의 바탕으로 위장하는 것입니다. 당신은 결국 후원자 이사회에서 많은 사람들의 얼굴을 보게 될 수 있지만…… 아마도 이것이 좋을까요? 결국, EthCC는 그들의 후원자 이사회에 John Lilic의 얼굴을 가지고 있습니다!

이 모든 경우에서 해결책의 핵심은 간단합니다: 만약 당신이 사람들에게 신뢰할 수 있는 공정성을 원한다면, 당신의 메커니즘은 사람의 입력을 명확하게 측정할 수 있는 방법을 가져야 합니다. 인격 증명 프로토콜은 이를 수행할 수 있습니다(필요하다면 프라이버시를 보장하기 위해 제로 지식 증명과 결합할 수 있습니다). 따라서 우리는 시장 가격 책정과 경매 가격 책정의 효율성 이익, 그리고 인격 메커니즘 증명의 평등 이익을 결합해야 합니다.

가능한 문제에 대한 답변

질문: 당신의 프로젝트에 전혀 관심이 없는 많은 사람들이 평균주의 계획을 통해 해당 물품을 구매하고 즉시 재판매할까요?

답변: 처음에는 그럴 가능성이 낮습니다. 실제로 이러한 메타 게임은 잠재력을 드러내는 데 시간이 필요합니다. 그러나 만약/그들이 그렇게 한다면, 하나의 가능한 완화책은 그들이 일정 기간 동안 거래할 수 없도록 하는 것입니다. 이는 실제로 효과적입니다. 개인 신원 증명은 거래할 수 없기 때문입니다: 당신은 언제든지 당신의 얼굴을 사용하여 이전 계정이 해킹되었다고 주장할 수 있으며, 당신과 일치하는 신원, 그 안의 모든 것이 새로운 계정으로 이전되어야 합니다.

질문: 만약 제가 제 프로젝트가 일반인뿐만 아니라 특정 커뮤니티에도 접근 가능하게 하고 싶다면 어떻게 해야 할까요?

답변: 인격 증명을 사용하지 말고, 해당 커뮤니티의 이벤트와 관련된 참여 증명 토큰을 사용하십시오. 또 다른 대안은, 마찬가지로 평등주의적이고 게임화된 가치를 가지는 것은 일부 물품을 공개적으로 발표된 퍼즐의 해결책에 잠금하는 것입니다.

질문: 우리는 사람들이 이를 수용할 것인지 어떻게 알 수 있습니까? 과거에 사람들은 이상한 새로운 메커니즘을 저항해왔습니다.

답변: 사람들이 이상하게 생각하는 새로운 메커니즘을 수용하게 만드는 것은 어렵습니다. 경제학자들은 "효율성"(심지어 "공정성")을 위해 "수용해야 한다"고 적어야 합니다. 그러나 환경의 급격한 변화는 사람들이 설정한 기대를 재설정하는 데 잘 작용합니다. 따라서 이러한 것을 시도할 좋은 시점이 있다면, 블록체인 공간이 그 시점입니다. 당신은 "메타버스"를 기다릴 수도 있지만, 메타버스의 최상의 버전은 아마도 어떤 방식으로든 이더리움에서 운영될 것이므로, 지금 시작하는 것이 좋습니다.