규제의 천둥이 내리치고, 탈중앙화 스테이블코인이 “봄”을 맞이할까?

원문 제목：《MintClips｜규제의 번개가 내리치다, 탈중앙화 스테이블코인의 봄이 오는가?》

저자：Mint Ventures

규제의 번개가 떨어진 Tornado Cash

점점 다가오는 이더리움 병합 외에도, 미국 재무부 외국 자산 통제 사무소(이하 OFAC)가 이더리움 위에 구축된 프라이버시 믹서 Tornado Cash에 대한 제재를 시작한 것은 최근 가장 큰 업계 이슈입니다.

점점 더 많은 web3 기관이나 프로토콜이 OFAC의 규제 정책을 적극적으로 또는 수동적으로 따르면서, Tornado Cash와 상호작용 기록이 있는 주소를 차단하기 시작했으며, 커뮤니티는 강압적인 규제 요구에 대한 "투독" 항의 행동을 보였습니다(일부 사용자가 Tornado Cash에서 대량으로 소액을 유명 기관이나 유명인의 이더리움 주소로 인출하여 이러한 계정도 규제 정책의 영향을 받게 됨). 이번 Tornado Cash의 규제 사건은 점점 더 심각해지며 많은 논의를 불러일으켰습니다.

여론의 중심에 있는 주인공은 Tornado Cash 외에도 미국 기관 Circle이 있습니다. Circle은 OFAC의 제재 발표 후 곧바로 블랙리스트 기능을 시행하여 Tornado Cash 프로토콜 내의 USDC를 동결했습니다. 그러나 Tornado Cash 내의 ETH는 무허가 특성으로 인해 동결될 수 없으며, 커뮤니티는 이를 "투독"의 매개체로 사용하여 규제 정책에 대한 불만을 표현했습니다.

암호 자산으로서 USDC와 ETH는 모두 무허가의 퍼블릭 체인 네트워크에서 운영되지만, 규제 앞에서의 탈중앙화 요소는 명백히 대조적입니다.

탈중앙화 스테이블코인 VS 중앙화 스테이블코인

스테이블코인의 중요성

USDC가 이번 규제에서 핵심적인 협력 역할을 하면서, 원리주의자들이 항상 고수해왔지만 최근 몇 년간 점차 무시당해온 개념인 ------ 검열 저항, 무허가, 탈중앙화 ------ 의 중요성을 다시 인식하게 됩니다.

스테이블코인은 Web3 경제의 결제 레이어로서, 그 중요성은 거의 모든 DeFi 기본 응용 프로그램을 초월합니다. 이는 다음과 같은 이유에서 나타납니다:

• 가장 넓은 사용자층: 중앙화 거래소의 사용자까지 포함하면, 스테이블코인 보유 사용자 규모는 절대적인 1위입니다.
• 가장 큰 거래 규모: 스테이블코인은 거래 중개자로서 매우 높은 회전율을 가지고 있으며, 암호 세계의 대부분의 거래량은 스테이블코인과 관련이 있습니다.
• 방대한 자산 규모: 현재 스테이블코인의 총 시가총액은 1500억 달러 이상으로, BTC와 ETH에 이어 두 번째입니다.

따라서 스테이블코인이 web3 경제에서 퍼블릭 체인 레이어 위에서 가장 중요한 기본 설정이라고 해도 과언이 아닙니다.

그러나 스테이블코인이 탄생한 이후, Tether(USDT), Circle(USDC), Binance&Paxo(BUSD)와 같은 중앙 기관이 주도하는 구조는 항상 견고하게 유지되어 왔으며, 중앙화 스테이블코인의 시장 점유율은 시가총액, 거래량, 사용자 수 모두에서 지속적으로 확대되는 추세입니다.

2021-22년 동안 Terra 네트워크에서 발행된 Luna를 기반 자산으로 하는 탈중앙화 스테이블코인 UST가 역으로 성장하여, 시가총액이 한때 세 번째로 큰 스테이블코인 BUSD를 초과하여 180억 달러 이상에 달했지만, 올해 5월에 급속히 붕괴되어 스테이블코인 발전 역사에서 눈부시고 단명한 유성이 되었습니다.

탈중앙화 스테이블코인의 확장을 저해하는 이유는 다양하지만, 가장 중요하고 간단한 이유는 중앙화 스테이블코인에 비해 탈중앙화 스테이블코인이 뚜렷한 제품 경험 우위를 가지고 있지 않다는 것입니다.

"탈중앙화"라는 BTC, 블록체인, Web3가 탄생할 수 있게 한 중요한 개념은 스테이블코인 분야에서는 그리 중요하지 않은 것 같습니다.

더 중요한 것은 가격 안정성, 사용 용이성, 접근 용이성입니다.

사람들이 2022년 8월 DeFi 프로토콜 Tornado Cash에 떨어진 첫 번째 규제를 목격할 때까지 말입니다.

탈중앙화 자산 ETH는 Tornado Cash에서 무사히 빠져나올 수 있었지만, 중앙화된 USDC는 아마도 영원히 그곳에 남겨질 것입니다.

탈중앙화 스테이블코인의 성장 한계

Tornado Cash 규제 사건은 스테이블코인의 "탈중앙화" 중요성에 대한 거대한 사건 광고입니다.

이 광고의 대상은 일반 사용자뿐만 아니라 중앙화 스테이블코인을 담보로 사용하는 탈중앙화 스테이블코인 프로젝트도 포함됩니다. 그 대표적인 예가 현재의 가장 큰 탈중앙화 스테이블코인 프로토콜인 MakerDAO와 그가 발행한 DAI로, 현재 DAI의 발행 규모는 68억 달러입니다.

그렇다면 규제가 초래한 중앙화 우려가 스테이블코인 시장의 "탈중앙화"를 위한 길을 열어줄 수 있을까요? 탈중앙화 스테이블코인 점유율 증가의 직접적인 추진 요소가 될 수 있을까요?

이 질문을 생각하기 전에, 현재 탈중앙화 스테이블코인 프로젝트의 시장 점유율이 좀처럼突破하지 못하는 한계의 원인을 재평가할 필요가 있습니다.

탈중앙화 스테이블코인 프로젝트의 시가총액과 시장 열기는 두 가지 핵심 요소의 영향을 받습니다. 하나는 비즈니스 또는 시나리오 구축의 실제 수요이고, 다른 하나는 시장을 흥분시키는 트랙 서사입니다.

전자는 장기적인 발전의 내재적 요소이고, 후자는 프로젝트의 단기 사용자와 자금 유입을 촉진하여 많은 관심과 논의를 불러일으키고, 대중의 프로젝트에 대한 기대와 가격을 높이는 역할을 합니다.

1. 비즈니스와 시나리오의 한계

비즈니스와 시나리오 측면에서 UST의 시가총액 성장 경로는 "수요 주도 성장"의 전형적인 사례입니다:

데이터 출처: Coingecko

이전 Terra의 대출 프로토콜 Anchor가 장기간 19~20%의 스테이블코인 정기 이율을 제공했으며, 이 이율 수준은 동시기 web3와 전통 세계의 무위험 수익률보다 현저히 높았습니다. Anchor 프로토콜은 오직 UST만을 스테이블코인으로 수용했기 때문에, 이는 UST의 수요를 직접적으로 증가시켜 UST가 단 1년 만에 세 번째로 큰 스테이블코인으로 성장하게 했습니다. 시가총액 규모는 정점에서 187억 달러에 달했습니다.

물론, 20%의 정기 수익률은 일련의 악영향을 초래했습니다:

• UST 규모가 과도하게 팽창하여 Terra 생태계의 부채 규모가 과도해졌습니다.
• 부채 비용이 과도하게 증가했습니다.
• 극단적으로 높은 수익률이 Terra 생태계의 다른 DeFi 프로젝트의 공간을 압박했습니다.

Terra 외에도, 다른 탈중앙화 스테이블코인을 발행하는 프로토콜들도 자신의 스테이블코인에 대한 초기 수요를 창출하기 위해 노력하고 있습니다.

예를 들어 BNBchain의 레버리지 채굴 프로토콜 Alpaca의 스테이블코인 AUSD입니다. Alpaca는 올해 상반기에 자동화 수익 제품 "Automated Vault"를 출시했으며, 이 제품은 레버리지 채굴 전략을 기반으로 한 금융 상품으로 간단히 이해할 수 있습니다. 출시 초기 예측 수익률이 매우 높았기 때문에, 고배율의 제품 한도가 폭발적으로 인기를 끌며 자주 출시되면 즉시 소진되었습니다.

따라서 Alpaca는 이후 이러한 제품 구매를 위한 여러 조건을 설정했습니다. 예를 들어, 사용자가 Ellipsis.finance(BNBchain의 Curve 유사 거래 플랫폼)에서 AUSD의 유동성을 제공하면 제품 구매 한도를 얻을 수 있도록 하여, 자신의 인기 있는 비즈니스로 AUSD에 대한 수요를 창출하려고 했습니다. 그러나 현재까지 AUSD의 시가총액 규모는 여전히 300만 달러에 불과합니다.

Alpaca의 자동화 수익 제품, 데이터 출처: Alpaca

이러한 수요 창출을 통해 스테이블코인 비즈니스 성장을 촉진하려는 시도는 결국 그리 성공적이지 않았습니다.

UST의 실패는 주로 통화 정책의 통제 상실에 기인하며, AUSD는 수요를 촉진하기 위한 비즈니스 부문 자체의 에너지가 너무 작고 수요가 부족하여 스테이블코인에 충분한 수요를 제공할 수 없었습니다.

Terra와 Alpaca가 스스로 스테이블코인에 대한 수요를 창출하려는 이유는 새로운 스테이블코인이 외부 채택을 얻고, 양호한 유동성을 확보하는 것이 매우 어렵기 때문입니다. 공개 시장의 경쟁에서 플레이어는 이미 매우 충분하며, 사용자와 프로토콜은 성숙한 스테이블코인을 선택하는 경향이 있습니다. 스테이블코인의 유동성 비용은 Curve와 같은 프로토콜을 통해 충분히 평가되었으며, 새로운 스테이블코인은 보조금 제공, 거버넌스 투표 구매, 다른 DeFi 프로토콜과의 이익 교환 등을 통해 유동성을 확보해야 하며, 비용이 만만치 않습니다.

2. 서사의 한계

탈중앙화 스테이블코인 트랙에서는 최근 몇 년간 두 번의 대규모 서사 흐름이 있었습니다.

첫 번째는 2020년 말에서 2021년 초까지 Empty Set Dollar와 Basis Cash가 주도한 알고리즘 스테이블코인 열풍이며, 두 번째는 Terra의 퍼블릭 체인 + 스테이블코인 이중 구동 모델의 성공으로 인한 퍼블릭 체인 스테이블코인 열풍입니다.

전자의 경우, Empty Set Dollar와 Basis Cash는 완전 무담보 방식으로, 폰지 색채의 인플레이션 설계를 통해 빠른 시가총액과 네트워크 확장을 달성하려 했습니다. 단순히 인플레이션/디플레이션 수요로 스테이블코인 가격을 균형 잡으려 했으며, 당시에는 꽤 상상력이 풍부한 통화 실험으로 여겨졌습니다. 대표적인 탈중앙화 스테이블코인 프로젝트는 많은 투자자들에 의해 "지하 연방준비제도"라고 불렸습니다. "내가 스테이블코인으로 너의 BTC를 이길 수 있다고 믿어?"라는 말도 당시 스테이블코인으로 부를 축적하는 열풍 속에서 유명한 격언이 되었습니다. 그러나 결국 이러한 탐색은 실패로 판명되었으며, 스테이블코인 프로젝트의 초기 단계에서 단순히 기대에 의존하여 화폐 가치를 안정시키는 것은 어렵다는 것이 입증되었습니다.

Terra의 성공은 많은 퍼블릭 체인이 자사의 스테이블코인을 발행하는 모방 행동을 촉진했습니다. UST가 붕괴되기 전, 자사의 퍼블릭 체인 스테이블코인을 출시한다고 발표한 프로젝트에는 Near, Secret, Tron 등이 포함되어 있으며, 이들은 어느 정도 Terra의 발행 모델을 참고하여 계획 발표 후 시가총액도 단기적으로 양호한 성과를 보였습니다.

그러나 Terra의 실패는 시장이 퍼블릭 체인 자영 스테이블코인 모델에 대한 경외감에서 의구심으로 바뀌게 했으며, 서사 측면에서 두 번째 스테이블코인 열풍은 일시적으로 침묵하게 되었습니다.

다른 Web3 상업 프로젝트와 마찬가지로, 탈중앙화 스테이블코인의 발전과 확장 경로는 장기적으로 비즈니스에 초점을 맞추고, 단기적으로 서사에 경쟁합니다. 탈중앙화 스테이블코인의 이전 한계는 한편으로는 비즈니스의 내외부 수요 부족, 다른 한편으로는 단기 내에 시장에서 새로운 서사적 하이라이트를 찾지 못했다는 것입니다.

하지만 현재의 시장 상황, 규제가 가져온 시장 변동성은 탈중앙화 스테이블코인에게 새로운 발전 기회를 가져올 수 있습니다.

탈중앙화 스테이블코인의 새로운 봄?

봄의 씨앗: 규제

서사적 관점에서 볼 때, 대중의 규제에 대한 우려가 현실이 되었으며, 중앙화 스테이블코인은 규제의 직접적인 타겟이 됩니다.

Web3 상업 세계의 매력은 상당 부분 무허가 환경에서 창출된 비즈니스 효율 혁신과 조합, 그리고 편리한 국경 간 자본 흐름에서 비롯됩니다. 탈중앙화와 무허가를 중시하는 암호 세계에서 결제 레이어가 완전히 중앙화 스테이블코인에 의해 지배된다면, 이는 대부분의 사람들이 받아들일 수 없는 상황입니다. Tornado Cash 규제로 인한 USDC 동결 자산 사건은 대중에게 탈중앙화 스테이블코인이 더 이상 중앙화 스테이블코인의 "규제 재해 대비" 그 이상이 될 수 있으며, 자산의 필수 수요가 될 수 있음을 명확히 인식하게 했습니다.

규제가 탈중앙화 스테이블코인을 촉진하는 것은 단순히 서사적 차원에 그치지 않고, 미래에는 비즈니스 수요의 증가로 직접 이어질 가능성이 있습니다.

앞으로 다시 이러한 사건이 발생하거나 USDT와 BUSD와 같은 스테이블코인도 제재 행렬에 합류하게 된다면, 사용자들은 강압적인 규제에 대한 불만과 무허가 화폐에 대한 수요가 더욱 활성화될 것입니다.

데이터적으로 보면, 이번 USDC의 직접적인 DeFi 프로토콜과 사용자 자산 동결은 의심할 여지 없이 Web3 상업에서의 신뢰를 직접적으로 낮추었으며, 시가총액 규모는 지난 주에 약 7억 달러의 하락폭을 보였습니다.

USDC 시가총액 규모, 데이터 출처: Coingecko

그러나 USDC가 잃어버린 시장 점유율은 현재 탈중앙화 스테이블코인에 의해 흡수되지 않았습니다. 한편으로는 탈중앙화 스테이블코인이 전체적으로 그 안정성과 안전성의 역사적 성과가 중앙화 스테이블코인보다 훨씬 부족하며, 다른 한편으로는 탈중앙화 스테이블코인의 사용 시나리오가 희박하고 수용 범위가 좁아 실제 사용 시 여러 번의 교환을 거쳐야 하는 경우가 많습니다. 게다가 현재 가장 큰 탈중앙화 스테이블코인 DAI의 최대 발행 담보 자산은 USDC로, 미래에도 USDC의 영향을 받을 가능성이 있습니다. 이러한 부족함들은 탈중앙화 스테이블코인이 직접적으로 USDC가 잃어버린 자리를 차지할 수 없게 만들고 있습니다.

봄의 씨앗: 선두 DeFi 프로토콜의 전투 참여

물론, 규제의 외력 외에도 탈중앙화 스테이블코인에는 많은 주목할 만한 내재적 발전 동력이 있습니다.

올해 3-5월의 퍼블릭 체인 자생 스테이블코인 열풍 이후, 선두 DeFi들이 스테이블코인을 개발하는 것이 새로운 주목할 만한 트렌드가 되고 있습니다.

그 중 가장 대표적인 프로젝트는 대출 프로토콜 Aave가 준비 중인 GHO와 Curve의 스테이블코인(미정, 이하 crvUSD로 지칭)입니다.

DeFi 프로토콜이 자영 스테이블코인을 발행하는 것은 새로운 일이 아닙니다. 대출 프로토콜 Abracadabra, Venus, Dforce는 각각 MIM, VAI, USX라는 스테이블코인을 발행한 바 있습니다.

Aave와 Curve가 탈중앙화 스테이블코인을 만들겠다고 발표한 사건이 주목받는 이유는 이 두 DeFi 프로토콜이 절대적인 DeFi 선두 프로젝트로, 그 TVL이 각각 3위와 5위에 해당하기 때문입니다.

DeFi TVL 순위, 데이터 출처: DeFillama

TVL 외에도 Aave와 Curve의 장점은 다음과 같습니다:

1. 각자의 트랙에서 매우 강력한 지배력
2. 훌륭한 멀티 체인 및 L2 제품 배포
3. 많은 외부 프로토콜에 의해 통합됨
4. 발전 역사 길고, 심각한 안전 손실이 없으며, 브랜드 신뢰도와 생태계의 감동력이 뛰어남

이것들은 다른 DeFi 프로젝트가 결여하고 있는 점입니다.

더 중요한 것은 두 프로젝트의 자영 스테이블코인도 명확한 비즈니스 동기를 가지고 있으며, 단순한 서사적炒作가 아니라는 것입니다.

예를 들어 Curve가 발행하는 스테이블코인은 대다수 사용자가 Curve의 핵심 풀 LP를 담보로 하여 발행될 가능성이 높습니다. 이는 Curve의 유동성 제공자에게 더 높은 자본 효율성을 창출하며, Curve의 시장 조성 매력을 높이는 데 도움이 되고, Curve가 자사의 TVL을 레버리지로 높일 수 있는 기회를 제공합니다.

실제로 MakerDAO와 Uniswap의 초고 TVL은 다음과 같은 순환 레버리지 방식으로 상당 부분 이루어집니다:

1. 사용자가 MakerDAO에서 DAI를 발행합니다.
2. DAI를 일부 USDC로 교환하고, 유동성 관리 플랫폼 Arrakis를 통해 DAI-USDC 스테이블코인 시장 조성을 하여 G-UNI LP를 얻습니다.
3. G-UNI LP를 담보로 하여 MakerDAO에서 다시 DAI를 빌립니다.
4. 위의 순환을 반복합니다.

이 순환은 Uniswap과 MakerDAO의 TVL이 상위 5위에 머무는 비결 중 하나입니다. Uni V3의 데이터를 조회해보면, DAI-USDC라는 거래 쌍의 TVL이 Uni V3 TVL의 32.6%를 차지하고 있음을 알 수 있습니다.

Uni V3 풀 TVL 순위, 데이터 출처: Uniswap V3

MakerDAO의 DAI 발행 중 19.8%의 DAI가 G-UNI의 담보물에서 나옵니다.

발행된 DAI의 담보물 출처 비율, 데이터 출처: https://daistats.com/

Curve가 자신의 탈중앙화 스테이블코인을 출시한다면, 위의 순환을 복제하여 자본 효율성과 TVL을 높일 수 있을 것입니다.

봄의 씨앗: DeFi 생태계

규제의 서사적 및 비즈니스적 추진력, 그리고 선두 DeFi의 자영 외에도, 탈중앙화 스테이블코인 발전의 또 다른 기회는 DeFi 생태계를 구축할 수 있는 프로젝트의 전체적인 추진에서 올 수 있습니다.

MakerDAO와 Uniswap의 이러한 순환 레버리지 상호작용이 단순히 조합 가능성에 기반한 비즈니스 협력이라면, DeFi 생태계는 비즈니스 설계와 구축 초기부터 생태 내 각 비즈니스 간의 협력을 핵심 위치에 두게 됩니다.

DeFi 생태계의 구축은 본질적으로 생태 체인의 수직적 통합으로, 생태 내 상하류 간의 비즈니스 협동 효과가 있는 부분을 통합하는 것입니다.

현재로서는 이러한 수직적 통합에는 두 가지 탐색 방향이 있습니다.

첫 번째 방법은 인수합병, 깊은 통제를 통해 협력 프로젝트의 거버넌스 권한을 확보하여 여러 프로젝트를 통합하여 DeFi 생태계 또는 매트릭스를 형성하는 것입니다. 유명한 DeFi 개발자인 Yean 프로토콜의 창립자 AC(Andre Cronje)는 이러한 방식의 적극적인 실천자입니다. 2020년 DeFi 여름이 시작된 이후, AC는 스스로 창출하거나 후원하거나 깊이 참여하여, 거의 모든 퍼블릭 체인(Fantom), DEX(Solidly, Sushiswap), 대출(Abracadabra, Cream), 집계기(Yearn), 크로스체인 브리지(Multichain) 등 다양한 트랙 프로젝트를 포함하는 DeFi 생태계를 통합했습니다.

그러나 여러 이해관계, 사용자, 핵심 팀이 일치하지 않는 프로젝트를 협력하는 것은 쉽지 않으며, 이 시도는 아직 성공하지 못했습니다. AC는 실망하여 은퇴를 선언했습니다.

마찬가지로, 스테이블코인 프로토콜 Fei Protocol의 Rari Capital 인수도 현재로서는 성공적이지 않은 것으로 보입니다.

두 번째 방법은 생태계를 스스로 구축하는 것입니다. Binance는 CeFi 분야에서 자생 생태계의 최상의 사례입니다. DeFi 분야에서 자생 생태계의 대표 프로젝트는 Frax입니다. Frax는 이미 출시되었거나 곧 출시될 비즈니스 부문으로는 탈중앙화 스테이블코인(FRAX), Swap(Fraxswap), 대출(Fraxlend), 스테이킹(fraxETH) 등이 있습니다.

이러한 비즈니스 부문을 기반으로, Frax는 Convex(현재 Frax는 최대 CVX 단일 보유자)와 Curve에서의 거버넌스 영향력, 그리고 유연한 통화 도구 모듈 AMO를 결합하여, 자신의 각 비즈니스 부문을 상호 가속화하는 플라이휠로 발전시킬 수 있을지 여부는 현재 우리가 주목하는 실험 중 하나입니다.

탈중앙화 스테이블코인의 우려

물론, 현재 시장에서 다양한 탈중앙화 스테이블코인 봄의 발전 유인을 발견했지만, 해결해야 할 몇 가지 문제는 여전히 주목할 만합니다. 예를 들어:

• 많은 탈중앙화 스테이블코인 프로젝트의 기본 자산은 USDC와 같은 중앙화 자산입니다. 예를 들어 발행된 DAI 중 51.9%의 DAI가 USDC에서 나옵니다(여기에는 G-UNI LP의 USDC는 포함되지 않습니다). Frax의 초기 담보물도 USDC이지만, 현재 FRAX 스테이블코인의 실제 담보물은 단순한 USDC가 아니라 대부분 Curve 스테이블코인 풀의 LP입니다. 이는 Circle이 Curve 프로토콜을 블랙리스트에 올리지 않는 한 Frax의 담보물 자산을 동결할 수 없음을 의미합니다. 그러나 Curve와 같은 DeFi 프로토콜이 다음 제재의 목표가 될 가능성은 있을까요?
• 자산 부채표의 확장. 탈중앙화 스테이블코인 프로토콜이 여전히 초과 담보 메커니즘을 채택한다면, ETH와 같은 담보물의 규모는 프로토콜 자산 부채표 확장의 한계가 될 것입니다. 물론 MakerDAO의 D3M 모듈과 Frax의 AMO V2가 등장한 이후, 이들은 담보물 없이도 Aave와 같은 프로토콜을 통해 DAI와 FRAX를 직접 출력할 수 있습니다. 사용자가 Aave에서 DAI와 FRAX를 빌릴 때, 담보물은 사용자가 제공합니다. 이 방식은 프로토콜 자본 확장의 효율성을 높였습니다. 그러나 이러한 방식조차도 전체 Web3 상업의 화폐 수요 규모를 충족하기는 어렵습니다.
• 멀티 체인 보안의 위험. Curve, Aave, FRAX 모두 제품의 멀티 체인 배포를 진행했으며, 멀티 체인 비즈니스는 이러한 프로젝트의 스테이블코인이 각 체인에서 원주율로 발행되는 데 유리하지만, 동시에 위험을 확대하여 특정 체인에서의 보안 문제와 부실이 전체 시스템에 영향을 미칠 수 있습니다.

마지막으로

탈중앙화 스테이블코인은 Web3 결제 레이어의 "재해 대비 가치"로서 이번 Tornado Cash 사건 이후 더욱 드러나게 되었습니다. 물론 우리는 Circle이 규제 협조를 통해 단속 작업을 수행할 때 최대한 자제할 것이라고 믿습니다. 만약 USDC가 Tornado Cash를 블랙리스트에 올리는 것이 이해할 수 있다면, 다음 DeFi인 Curve를 겨냥할 때는 스스로 제재한 프로토콜보다 더 빨리 Web3 사용자들의 신뢰를 완전히 잃고 이 시장에서 퇴출당할 수 있습니다.

하지만 문제는 그때까지 탈중앙화 스테이블코인이 중앙화 스테이블코인에서 탈출하는 사용자와 자금을 수용할 준비가 되었는가 하는 것입니다.

현재로서는 분명히 그렇지 않습니다.

하지만 "아직 준비되지 않았다"는 이유로 이 시장의 거대한 공백이 우리에게 흥분과 기대를 안겨줍니다.