투자 DAO가 벤처 캐피탈에 어떻게 도전하는가?

원문 제목：《How the first investment DAOs challenged Venture Capital》

저자：Jan Baeriswyl，Outlier Ventures

번역：润升，链捕手

이전의 한 기사에서 우리는 DAO가 인류 조직 구조의 패러다임 전환이 될 수 있는 이유를 개요했습니다. 우리는 또한 오늘날 가장 활발한 세 가지 DAO인 프로토콜 DAO, 투자 DAO 및 노동자/사회 DAO를 개요했습니다. 본문에서는 투자 DAO의 사용 사례를 더 깊이 탐구할 것입니다.

투자 DAO의 현황

투자 DAO의 주요 동기는 집단으로 더 나은 투자 결정을 내리고/또는 더 많은 거래 흐름을 얻는 능력입니다.

전통 금융 분야에서는 다음과 같은 여러 문제로 인해 여러 국가에서 공동 투자를 하는 것이 종종 어렵습니다:

• 복잡한 법적 구조 구축;
• 은행 조정;
• 전 세계에 공증 문서 전송;
• 블록체인 기반 토큰과 같은 비정형 목표 자산의 복잡성.

투자 DAO의 가장 큰 장점은 글로벌화된 세계에서 행정적 마찰을 제거하는 것이라고 할 수 있습니다. 참여자는 Web3 지갑에서 몇 번의 클릭만으로 가입하고 자금을 제공할 수 있습니다. DAO에 자금을 집중하는 것은 관련 자금을 처리하는 방법을 파악하는 것보다 훨씬 쉬운 경우가 많습니다. 다음의 사례로 이를 증명할 수 있습니다:

• Original DAO, 그 오류 코드로 이더리움 커뮤니티가 분열되었습니다;
• Constitution DAO, 미국 헌법의 공식 사본을 구매하려고 거의 5천만 달러를 모금했습니다.

물론 DAO 도구와 프레임워크에 대한 관심이 급증하고 있습니다(자세한 내용은 우리의 이전 기사를 참조하십시오). 이들의 안전하고 기성 구성 요소는 집합 자금을 보유한 스마트 계약의 신뢰성을 높였습니다. 최상의 도구는 투자 결정 및 배포의 조정을 상대적으로 간단하고 효율적으로 만들어야 합니다.

이론적으로, Gnosis Safe 다중 서명과 같은 신뢰할 수 있는 스마트 계약은 법적 계약 및 은행의 필요성을 대체합니다. 그러나 투자 DAO 자체는 법적 구조가 필요하지 않지만 여전히 현지 법률 및 규정을 준수해야 합니다. DAO는 일반적으로 법적 실체가 필요하여 법률 및 규정을 준수하고, 직원 고용 및 세금 납부와 같은 오프체인 세계와 상호 작용해야 합니다.

법적 구조가 없는 DAO는 여러 가지 위험에 직면합니다:

• DAO가 이익 중심이라면 법원은 이를 "비법인 일반 파트너십"으로 간주할 수 있습니다. 이는 두 명 이상의 사람이 비즈니스 관계를 형성하는 것으로 보이기 때문입니다—이 사람들이 한 번도 만나본 적이 없더라도 말입니다.
• 포장되지 않은 DAO의 각 구성원의 잠재적 책임은 무한합니다. 따라서 투자 DAO는 일반적으로 "포장된 DAO" 형태로 출시되며, 이는 법인 실체의 보호 아래에서 이루어집니다.
• 기존 법률 프레임워크를 준수하는 것의 추가적인 영향에는 KYC/AML 요구 사항이 포함되며, 투자 DAO는 일반적으로 인증된 소수의 투자자(예: 미국의 경우 상한은 99명)로 제한됩니다.

투자 DAO 선구자 및 그 혁신

지금까지 가장 유명한 투자 DAO 몇 가지와 그들이 사용하는 도구 및 메커니즘을 살펴보겠습니다.

MetaCartel Ventures

MetaCartel Ventures는 2018년에 설립된 최초의 위험/투자 DAO입니다. 현재 많은 인상적인 Web3 선구자, 창립자 및 투자자가 그 구성원으로 있습니다. MetaCartel은 조직의 기반 위에서 투자에 부가 가치를 창출하는 데 매우 집중하기 때문에 구성원을 매우 신중하게 선택합니다. MetaCartel은 다른 사람들이 모방할 수 있도록 그들의 오픈 소스 도구를 제공합니다. 주목할 만한 투자에는 Zapper와 Rarible이 포함됩니다.

Moloch DAO

Moloch DAO는 처음에 이더리움에서 공공 제품(예: 클라이언트, 지갑)에 자금을 제공하는 데 중점을 두었습니다. MolochDAO는 "RageQuit" 메커니즘을 발명했으며, 이는 이후 많은 다른 투자 DAO(예: Flamingo DAO)에서 사용되었습니다. 이 메커니즘은 투자 결정과 자금 배포 사이에 시간 지연을 도입하여 각 구성원이 투자 전에 국고의 자산 비율에 따라 탈퇴할 수 있도록 합니다. RageQuit은 투자 집단의 구성원에게 전통 금융에서는 불가능했던 새로운 보장을 제공합니다.

LAO

LAO는 Web3와 미국 법률 시스템 간의 다리 역할을 하는 또 다른 주목할 만한 참여자입니다. OpenLaw에 의해 설립된 LAO는 미국 법률 준수에 중점을 둔 최초의 DAO이며, 와이오밍 주 DAO 법안을 통해 중요한 역할을 했습니다. LAO는 많은 후속 DAO의 프레임워크로 사용될 뿐만 아니라, 와이오밍 주는 DAO를 실체로 합법적으로 인정한 최초의 사법 관할권이 되었습니다. LAO 주식은 비례 투표권을 가지며, 인증된 투자자는 각 구성원 7.2%의 상한 내에서 구매할 수 있으며, 주가는 각 투자에 따라 상승합니다. 주목할 만한 투자에는 Zerion, Reflexer Labs 및 Async Art가 포함됩니다.

Syndicate Protocal

이러한 핵심 메커니즘을 제품화하고 투자 DAO를 위해 인프라를 구축하는 다양한 시도가 있었습니다("DAO가 지원하는 AngelList"). 가장 주목할 만한 것은 Syndicate Protocal이 DAO 투자 신디케이트를 위한 프레임워크를 구축하고 있다는 점입니다. 이 프레임워크는 투자 DAO가 투자자들이 거래별로 협력할 수 있도록 지원합니다.

NFT 수집가/투자자 DAO의 부상

2021년에 유행한 NFT는 집단으로 NFT를 구매하는 것을 목표로 하는 새로운 유형의 투자 DAO를 점차 촉진했습니다.

이 분야에서 가장 두드러진 성공 사례 중 일부는 LAO에서 파생된 NFT에 중점을 둔 투자 DAO인 Flamingo DAO입니다. Flamingo DAO는 OpenSea, Fractional, Upshot, YieldGuild 및 많은 개인 NFT와 같은 인상적인 성과 기록을 보유하고 있습니다. NFT 펀드 OneOf는 투자 DAO 도구 키트를 투자자 커뮤니티가 NFT 유틸리티를 공유할 수 있는 프로세스와 연결하고 있습니다. 이러한 이유로 Mesha는 NFT에 대한 투자 DAO 사용 사례가 더 매력적이라고 주장합니다. 그들의 목표는 친구들이 쉽게 DAO를 구축하여 NFT를 집단으로 구매하고 관리할 수 있도록 하는 것입니다.

대체 가능한 토큰에 중점을 둔 투자 DAO와 NFT에 투자하는 DAO 간에는 여러 가지 차이가 있습니다:

• 위험 및 자본 요구를 줄이는 동기는(“블루칩”) NFT에 고유하며, 이러한 NFT의 가격은 일반적으로 수만 또는 수십만 달러입니다.
• 자금을 신뢰할 수 있는 그룹에 집중함으로써 공유된 포트폴리오는 더 많고 다양한 비싼 NFT를 보유할 수 있으며, 각 개별 약속은 훨씬 작습니다.
• NFT 유틸리티 차원은 대체 가능한 토큰에서는 거의 존재하지 않습니다(우리가 거버넌스 사용 사례를 계산하지 않는 한): 그것들은 예술적 또는 미학적 가치(단순히 재정적 가치가 아님)를 가지며, 때때로 그들에 부가된 다른 유틸리티(예: 물리적 버전, 접근 그룹 또는 이벤트)가 있습니다.

현재 투자 DAO 도구 키트

투자 DAO의 초기 선구자들은 다음 단계에서 활용할 수 있는 기본 메커니즘을 검증했습니다. 이제 투자 DAO가 제안하는 몇 가지 주요 도구로 주목을 돌려보겠습니다.

법적 설정

중요한 도구 세트는 법적 준수 문제에 대한 답변을 제공하고 구성원이 책임을 지지 않도록 보호하는 프레임워크입니다. 특히 MolochDAO와 LAO의 법적 설정은 후속 투자 DAO의 프레임워크로 사용되었습니다. ZeroLaw 프레임워크(OpenLaw에 의해 공식화됨)는 델라웨어 유한 책임 회사(미국에서 합법적으로 등록된 형태)의 "법적 포장"을 포함합니다. 이 유한 책임 회사는 DAO의 결정에 의해 제약을 받으며, 결정이 체인에서 이루어질 수 있도록 보장하지만, 유한 책임 회사가 법적으로 대표합니다. 이 프레임워크 내에서는 최대 99명의 인증된 투자자만 허용됩니다. 또한 DAO에는 델라웨어 및 와이오밍 유한 책임 회사와 같은 보다 일반적인 법적 포장이 있습니다. 이러한 실체는 독립적인 법인격, 구성원의 유한 책임 및 상대적으로 유연한 거버넌스 프레임워크를 규정합니다.

자본을 모으고, 배포하고, 환매하는 도구

많은 투자 DAO는 여기에서 설명된 도구를 결합하여 간단하지만 강력한 기능 세트를 구축하는 것을 목표로 합니다. 우리는 이러한 도구가 투자 DAO의 세 가지 프로세스를 따라 배포되고 있다고 생각할 수 있습니다: 자금의 모음, 배포 및 환매.

1. 자금을 모으기 위한 도구(일반적으로 이더리움 또는 달러 지원 스테이블코인)는 모든 투자 DAO의 핵심입니다. 일반적으로 이는 다중 서명(일반적으로 Gnosis Safe)을 통해 이루어지며, 이후 DAO에 연결됩니다. 위의 법적 프레임워크를 사용할 경우, 최대 99개의 주소로 자금을 집중하는 것이 제한됩니다(예: 화이트리스트 관리).
2. 두 번째 도구는 투자 장소의 결정을 포함합니다. 대부분의 경우, 이는 각 구성원의 출자 비율에 따라 분배된 거버넌스 토큰을 통해 이루어집니다. 그 후, 토큰 보유자는 잠재적 투자를 제안하고 결과에 대해 투표할 수 있습니다. 일반적으로 투표권은 보유한 토큰 수에 비례합니다("Coinvoting") 및 단순 다수결에 따라 결정을 내립니다.
3. 마지막으로, 자본을 환매하는 메커니즘이나 도구가 필요합니다. 가장 간단한 방법은 토큰 보유자가 국고에서 자신의 비율에 해당하는 자산을 환매할 수 있도록 허용하는 것입니다. 이때 거버넌스 토큰은 소각됩니다. 실제로, 이는 일반적으로 특정 기간 동안만 이루어지며, 국고의 모든 자산은 명확한 순자산 가치(NAV)를 가져야 합니다(예: 이는 희귀 NFT에 대해 도전적일 수 있습니다). 앞서 언급한 바와 같이, 일부 투자 DAO는 "RageQuit" 기능을 활용하여 투자자가 동의하지 않는 투자 결정 전에 일정 비율의 자산 비율로 탈퇴할 수 있도록 합니다.

오늘날 투자 DAO의 자본 배치에 관해서는 현재 사용되는 도구가 여전히 매우 조잡해 보이며, 혁신가들이 현상을 개선할 수 있는 큰 잠재력이 있습니다. 대부분의 투자 DAO가 여전히 99명의 구성원으로 제한되어 있기 때문에 이러한 도구에 대한 혁신의 압력이 크지 않은 것일 수 있습니다.

전망: 집단 지혜 찾기

현황을 되돌아보면, 투자 DAO 선구자들이 실질적인 진전을 이루었다고 결론지을 수 있습니다. Web3 원주율 방식으로 자금을 수집하고 배포하는 인프라는 수십억 달러를 성공적으로 배포했습니다(예를 들어 BitDAO만 해도 5억 달러 이상을 배포했다고 보고했습니다).

그러나 투자 DAO가 잠재력을 충분히 발휘하는 길은 멀고도 험합니다. 첫째, 사용되는 많은 도구(예: RageQuit)는 기존 법률 프레임워크와 완전히 호환되지 않습니다. 우리는 이러한 법적 도전에 대해 곧 발표될 기사에서 탐구할 것입니다. 기존의 의사 결정 메커니즘은 투자 목적에 적합하지 않은 것으로 보이며, 이는 공통점에서 수렴하도록 유도하고(비대칭 기회를 놓치는) 합니다. Web3의 기존 메커니즘은 이를 위한 중요한 원시 요소를 제공할 수 있습니다—예를 들어, 이차 투표는 방향뿐만 아니라 신념과 강도를 측정할 수 있게 해줍니다. 우리는 또한 결과 품질을 저하시키지 않으면서 100명 이상의 구성원으로 확장할 수 있는 메커니즘이 필요합니다.

장기적으로 Web3라는 혁신 엔진은 이러한 장애물의 대부분에 대한 관련 솔루션을 제공할 것입니다. 메커니즘 설계 도전이 해결되면, 투자 DAO는 집단 지혜를 대규모로 활용할 수 있게 될 것입니다. 이러한 집단 지혜의 잠재력이 부분적으로만 실현되더라도, 위험 투자 산업으로의 전환 정도와 속도는 놀라울 것입니다.