왜 DeFi는 주문서가 아닌 AMM을 선택해야 할까요?

저자：0xAlpha

편집자：곽첸원, 체인캡처

0xAlpha

AMM과 주문서에 대한 논의는 많지만, 그 대부분은 기술적인 부분에 집중되어 있습니다: 자금 효율성, 가격 발견 등. 그러나 AMM과 주문서 간의 논쟁이 단순히 금융 거래 비즈니스의 기술 선택에 그치지 않는다는 것을 인식하는 사람은 드문 것 같습니다. 주문서는 "금융 귀족" (즉, 월스트리트)이 채택한 기술로, 그들의 금융 제국을 지배하고 확장하는 데 사용됩니다. 반면, AMM은 민중의 소유, 민중의 지배, 민중의 공유를 지향하는 금융 기술입니다!

다양한 방식으로 유동성을 제공하는 세 가지 거래소의 거래 장면을 살펴보겠습니다.

전통적인 방식 :

전통 금융에서는 흔히 볼 수 있는 일입니다: 거래소에서 거래되는 유동성은 일반적으로 특권 계급에 의해 제공됩니다. 즉, 지정된 시장 조성자라고 불리는 이들입니다. 특권 계급은 일반적으로 시장 조성자 라이센스를 보유하고 있으며, 이를 통해 거래소와 밀접한 관계를 유지합니다. 라이센스를 보유하고 있기 때문에, 그들은 일반적으로 일련의 특권과 이점을 누릴 수 있습니다:

1. 정보 면에서: 그들은 주문서를 더 깊이 있게 볼 수 있습니다 (대부분의 사람들은 매수 가격 1과 매도 가격 1만 볼 수 있으며, 더 많은 정보를 보려면 추가 비용을 지불해야 합니다).

2. 기술 면에서: 그들은 지연이 극히 낮은 서버에서 자신의 거래 프로그램을 실행할 수 있습니다 (소위 "코로케이션"이라고 불리는 호스팅).

3. 재무 면에서: 그들의 거래 비용은 일반 사람들의 비용보다 훨씬 낮습니다 (때로는 심지어 음수일 수도 있습니다).

암호화폐 중앙화 거래소：

많은 중앙화된 암호화폐 거래소가 여전히 월스트리트의 오래된 전통을 따르고 있지만, 몇 가지 새로운 변화도 있습니다. 예를 들어, Bitmex는 거래 당사자를 두 가지로 구분합니다: 주문을 걸고 있는 쪽과 주문을 체결하는 쪽. 주문을 체결하는 쪽은 체결 수수료(예: 0.075%)를 지불하고, 주문을 걸고 있는 쪽은 일부 수수료(예: 0.01%)를 "주문 보상"으로 받습니다.

또한, 모든 사람은 Bitmex에서 전체 주문서를 볼 수 있습니다. Bitmex는 본질적으로 신분 장벽을 낮추어 시장 조성 업무를 크게 민주화했습니다. 따라서 주문서에 가격을 제시하는 모든 사람은 시장 조성 업무의 일부가 되어 그 이익을 공유하게 됩니다. 현재까지 상황은 어느 정도 개선되었습니다: 클럽의 문이 이제 거리의 사람들에게 열려 있지만, 당신이 파티에 참여할 수 있을지는 당신의 춤 실력에 달려 있습니다. Bitmex에서 시장 조성하는 것은 쉽지 않으며, 사실 일반 사람들의 능력을 훨씬 초과합니다.

DeFi AMM ( 탈중앙화 자동 시장 조성자 ) :

AMM은 거래 유동성을 제공하는 장벽을 거의 완전히 제거했습니다. 당신은 전문적인 전문가일 필요도 없고, "귀족"일 필요도 없습니다. 당신이 알아야 할 유일한 기술은 웹3 지갑을 운영하는 것입니다, 예를 들어 Metamask와 같은.

AMM은 전례 없는 방식으로 일반 대중이 상업 거래의 유동성 제공에 참여할 수 있게 했습니다. 예를 들어, 현물 거래 분야의 Uniswap, Curve, Balancer, DODO, Sushiswap과 같은 플랫폼이나, 파생상품 거래 분야의 Deri, Perp, GMX와 같은 플랫폼이 있습니다.

거래에 유동성을 제공하기 위한 요구 사항을 요약하자면:

• 전통 금융에서는 특권과 기술이 모두 필요합니다.
• 일부 중앙화된 암호화 거래소에서는 특권이 필요 없지만, 기술이 필요합니다.
• AMM 기반의 탈중앙화 거래소에서는 특권도 필요 없고, 기술도 필요 없습니다.

사례 1에서는 특권과 기술 장벽으로 인해 일부 회사가 산업을 독점하고 있습니다. 이러한 "인쇄기"와 같은 산업은 막대한 수익을 올리며, 그들의 독점적 지위를 더욱 강화합니다. 근본적으로 그들은 금융 귀족 계급이 되었습니다.

사례 2에서는 특권 장벽이 제거되었지만, 여전히 사례 1의 그 무리들이 상업 운영을 하고 있습니다. 암호화 시장의 대형 플레이어에 대해 알고 있다면 제가 무슨 뜻인지 알 것입니다. 결국 그들은 수십 년 동안 그렇게 해왔습니다. 특권 장벽이 없더라도, 그들의 기술적 우위는 여전히 그들을 유리한 위치에 놓이게 합니다. 이러한 기술적 우위는 주문서의 플레이 방식에 기반합니다. 그래서 주문서 기술은 구식 "금융 귀족" (즉, 월스트리트)이 채택하여 구식 땅에서 금융 제국을 지배하고 암호화폐의 새로운 영역으로 확장하는 데 사용됩니다.

사례 3에서는 일반적으로 사람들이 몇 번의 클릭만으로도 어떤 거래 대상에게 유동성을 제공할 수 있습니다. 이 프로그램은 거의 시장 조성자의 전문 지식이 필요하지 않으며, 실제로 일반인에게 문을 열어줍니다.

USDC_ETH 풀에서 Uniswap 3세대에서 발생한 수수료입니다.

누구나 유동성 제공에 참여하고 이러한 수수료를 공유할 수 있으며, 시장 조성자 기술이 필요 없습니다. (2022년 6월 25일 기준 info.uniswap.org에서 가져온 스크린샷)

간단히 말해, AMM은 민중의 소유, 민중의 지배, 민중의 공유를 지향하는 금융 기술입니다!

그렇다면 DeFi 의 주문서는 어떤가요 ?

현재 거래에 유동성을 제공하는 주요 방법은 AMM입니다. 그러나 주문서 메커니즘을 채택한 DeFi 플랫폼도 있으며, 그 중 dYdX가 선도적인 예입니다. 사실, 그들 중 대부분은 가짜 DeFi입니다. 이러한 플랫폼에서의 거래는 일반적으로 그들의 전용 서버(또는 AWS 서버)에서 발생하며, 단지 몇 가지 "L2 기술"을 통해 블록체인 네트워크에 연결됩니다. 중앙 서버에서 실행되는 매칭 엔진을 이더리움에 연결하는 것은 탈중앙화의 특성을 부여하지 않습니다. dYdX 4세대 계획에서 발표된 이른바 "독립 블록체인" (또는 애플리케이션 체인)도 탈중앙화가 아닙니다.

독립 블록체인을 채택하면 더 탈중앙화될 수 있지만, "각 검증자는 메모리 내의 주문서를 실행할 것"이라는 사실은 변하지 않습니다. 검증자의 역할은 거래의 합법성을 보장하는 것뿐입니다. 이러한 플랫폼은 DeFi 프로젝트가 가진 모든 장점: 조합 가능성, 투명성 및 상호 작용성이 거의 결여되어 있습니다.

가장 중요한 것은, 이러한 플랫폼은 일반적으로 같은 무리의 월스트리트 트레이더들에 의해 지배된다는 점입니다. 다시 말해, 이러한 플랫폼은 구식 "금융 귀족" (즉, 월스트리트)의 확장일 뿐입니다. dYdX의 시장 조성을 누가 하는지 보면 답을 알 수 있습니다. dYdX가 4세대 버전으로 이전한 후에도 상황은 완전히 동일할 것입니다.

이것은 dYdX와 같은 프로젝트에서 채택된 반탈중앙화 방식이 무용하다는 것을 의미하지 않습니다. 이러한 방식을 채택한 플랫폼도 훌륭할 수 있습니다. 예를 들어 Bitmex, Binance, FTX 등은 훌륭한 플랫폼이지만, 그들은 DeFi가 아닙니다. (물론 훌륭한 플랫폼이 되기 위해 반드시 DeFi일 필요는 없습니다.) 이러한 플랫폼과 중앙화된 거래소는 일반적으로 AMM보다 더 나은 고빈도 거래를 제공할 수 있습니다 (이는 기본적인 기관의 요구입니다).

그러나 DeFi의 전형적인 장점이 부족할 뿐만 아니라, 그들은 DeFi 솔루션처럼 작동할 수 없습니다. 즉, 거리의 사람들에게 시장 조성자 클럽의 문을 열어주고 그들이 참여하고 이익을 공유할 수 있게 해주지 않습니다. dYdX의 거래량이 방대하여 매일 그들의 시장 조성자에게 막대한 이익을 창출합니다.

하지만 이것은 귀족 클럽 밖의 당신과 나와는 아무런 관계가 없습니다. dYdX와 대조되는 좋은 예는 Deri Protocol입니다. Deri Protocol은 AMM 거래 모델을 채택하여 누구나 파생상품 거래에 유동성을 제공하고 이익을 공유할 수 있으며, 복잡한 파생상품 기술을 익힐 필요가 없습니다.

2022년 1월 이후 Deri 프로토콜의 주요 풀 LP 순자산 가치 증가가 보여주듯, 누구나 파생상품 시장 조성의 이익을 공유할 수 있습니다. (스크린샷은 info.deri.io에서 가져온 것으로, 2022-6-25 기준입니다.)

이것이 바로 DeFi가 시장 조성의 패러다임으로 AMM을 선택해야 하는 이유입니다.