토큰 모델 교과서? Osmosis 토큰 모델 디자인에 대한 간단한 논의

저자: CYC Labs

지금 보니, 처음에 Cosmos의 "어리석은" 토큰 경제가 실행 가능해 보입니다. 초기 67% 이상의 유동성 토큰과 핵심 인물 Jae Kwon의 이탈로 인해 프로젝트 측은 Cosmos 자체에 대한 통제력이 거의 없어졌고, 이로 인해 Cosmos 허브 토큰 ATOM은 SOL과 AVAX와 같은 높은 순간을 경험하지 못했습니다.

하지만, 바로 이러한 이유로 Cosmos는 아래에서 위로 추진되는 생태계가 되었고, 기반은 오히려 이더리움과 같이 견고해졌습니다. 이러한 환경에서 Osmosis와 같은 교과서적인 토큰 설계 프로젝트가 탄생했습니다. 그래서 오늘은 Osmosis의 토큰 경제가 어떤 모습인지 살펴보겠습니다.

Osmosis 개요

우리는 종종 프로젝트의 토큰 경제 설계의 좋고 나쁨을 단순한 분배가 아닌, 이 토큰이 프로젝트 자체에 대해 어떤 가치 포착을 하는지를 봅니다. 이는 몇 가지 핵심 기능과 목표 청중과 관련이 있습니다.

Osmosis 메커니즘은 더 이상 설명할 필요가 없습니다. 본래 AMM DEX입니다. Cosmos의 "APP CHAIN" 사고방식(애플리케이션이 곧 체인)의 이점을 누리며, 가장 큰 특징은 Cosmos SDK의 IBC를 사용하여 프로토콜 레벨에서 최초로 크로스 체인 거래를 구현한 거래소라고 할 수 있습니다(현재도 Cosmos 생태계에서 가장 큰 거래소입니다).

물론, 본래 체인이기 때문에 비할 데 없는 매끄러운 정도와 무가스 수수료는 그 특징 중 하나입니다. 또한, Superfluid Staking과 같은 기능(투자자가 LP를 제공하는 동시에 해당 토큰을 동일 체인에 스테이킹하여 단일 체인에서 초과 수익을 얻을 수 있게 해줍니다), 사용자 정의 가중치 허용, 여러 토큰이 동일 풀에서 보상을 분배하는 Curve 대시보드와 유사한 기능 등도 특징입니다. Osmosis 자체의 비즈니스와 기술에 대한 분석 기사는 많이 있으니 여기서는 더 이상 언급하지 않겠습니다. 관심 있는 분들은 스스로 찾아보시기 바랍니다.

Osmosis의 야망

토큰 경제에 대해 이야기하기 전에, 현재 유동성이 가장 좋은 DeFi 애플리케이션이 무엇인지 생각해 보겠습니다. 개인적으로는 Uniswap이라고 생각합니다. AMM의 첫 번째 구현 프로토콜로서, 거래량과 거래 깊이 모두 최대인 프로토콜인 Uniswap은 생태계가 될 가능성이 있습니다.

그래서 우리는 Uniswap이 생태계가 제공할 수 있는 서비스를 "AMM as a Service", 즉 AaaS라고 부를 수 있습니다. 현재 IZUMI와 같은 자산 관리 프로토콜이 AaaS를 이용해 만들어졌습니다. 하지만 여기에는 한 가지 문제가 있습니다. Uniswap 자체는 훌륭한 것이지만, 그 가치 포착, 즉 쉽게 말해, 그 토큰 UNI는 매우 애매한 위치에 있습니다.

거래소에서 진행되는 다양한 유료 서비스는 본질적으로 ETH와 관련이 있으며, UNI와는 전혀 관계가 없습니다. 이로 인해 Uniswap이라는 AaaS 인프라의 가치 공간이 크게 낭비되고 있습니다. UNI는 단순한 주식 토큰이 되어버렸습니다.

물론, 이는 UNI의 발행이 본래 비상 상황에서 이루어진 것이기도 하지만, 다른 한편으로는 이더리움 자체의 한계이기도 합니다: 구조 설계상 이더리움은 애플리케이션에 보상을 지급하기가 어렵습니다.

그렇다면 이상적인 상황은 어떤 모습일까요? 대담하게 상상해 보겠습니다: 만약 Uniswap이 현재 규모로 체인이 된다면, 자신의 토큰 UNI를 PoS로 사용하여 안전성을 보장하고, 프로토콜 레벨의 크로스 체인 기능을 갖추어 크로스 체인 거래가 동일 체인에서 거래하는 것처럼 빠르다면, UNI는 기본 자산이 되어 수천 개의 애플리케이션을 지원할 수 있습니다. 예를 들어 대출, 자산 관리, 파생상품 시장 등이 있습니다.

모두가 Uniswap이 제공하는 유동성과 AMM을 즐기면서(여기서 AMM은 프로그래밍 가능하고 사용자 정의가 가능하며, 다른 프로젝트가 LP 풀에 추가 보상을 추가하거나 시간 가중치와 같은 매개변수를 추가할 수 있도록 허용합니다), 자연스럽게 크로스 체인 속성을 갖게 된다면, 이는 무엇을 의미할까요? 전체 DeFi가 이 체인으로 이전될 수 있다는 것을 의미합니다. 얼마나 흥미로운 일인지 생각해 보세요. 정말 흥미로운 일입니다. 특히 Osmosis에게는 더욱 그렇습니다. 그래서 Osmosis는 그렇게 하기로 했습니다.

이제 우리는 Osmosis의 목표를 명확히 했습니다(아, 투자자가 LP 수익을 즐기는 동시에 스테이킹 수익도 누릴 수 있다는 점을 잊지 마세요. 이렇게 하면 체인 자체의 안전성도 보장됩니다). 이제 오늘의 핵심인 토큰 경제로 들어가 보겠습니다. 그들이 어떻게 토큰을 사용하여 자신의 목표를 달성하는지 살펴보겠습니다.

OSMO 토큰 경제

Osmosis의 목표를 달성하기 위해 필요한 조건은 무엇인지 생각해 보겠습니다:

• 안전성. AMM 허브 또는 DeFi 체인으로서, 다른 체인과 마찬가지로 신뢰할 수 있는 안전성을 갖추어야 합니다. PoS에 구체적으로 적용하면, 체인상의 기본 자산 스테이크가 필요합니다.

• 충분한 유동성. 체인이든 아니든, 가장 핵심적인 속성은 "거래"이므로 유동성이 충분해야 합니다. 즉, 투자자가 LP 역할을 하기를 원하고, 장기 LP가 되어야 합니다.

• 크로스 체인. 본래 거래 체인이기 때문에 크로스 체인 기능을 갖추어야 하며, 자본의 원활한 흐름을 보장해야 합니다.

기본 조건이 명확해졌습니다. 이때 우리는 세 번째 크로스 체인 기능은 Tendermint가 기본적으로 제공하지만, 나머지 안전성과 유동성은 잘 설계된 "인센티브"가 필요하다는 것을 발견합니다. 간단히 말해, 토큰 경제가 어떻게 설계되었는지를 보는 것입니다. 그래서 Osmosis의 토큰 OSMO를 살펴보겠습니다.

기본 역할

OSMO의 역할은 무엇인지 먼저 살펴보겠습니다.

• 거버넌스 투표 (기본적으로 모든 토큰의 가장 기본적인 기능이며, 물론 일부 프로젝트에서는 단순히 게으름 때문에 이러한 기능을 추가하기도 합니다.)

• LP 풀에 대한 채굴 보상 분배 (CRV의 사례를 참고하여 DEX들이 모두 배우고 있습니다.)

• 수수료 (가스 요금, 수수료 등 서비스 비용)

OSMO의 핵심 아이디어는 AMM에서 가장 중요한 역할인 LPer를 중심으로 기능 설계를 하고 있다는 것입니다. 특히 장기 유동성 지원을 기꺼이 제공하는 LPer에게 상당한 권한과 이익을 부여합니다(위에서 언급한 두 가지 기본 특성에 부합합니다).

또한, OSMO는 완전 공정한 시작 방식을 채택하여 최대한 많은 토큰을 자신이 원하는 사람에게 배포합니다. 즉, 그들이 위의 목표를 달성하는 데 도움을 줄 수 있는 사람들입니다. 이들은 누구일까요? 사실 그들의 에어드랍 목표를 보면 알 수 있습니다.

Fairdrop

OSMO의 창세 수량은 1억이며, 그 중 50%는 Quadratic Fairdrop 에어드랍(아래의 공식에 따라)으로 배포됩니다. 나머지 50%는 전략적 비축으로 사용됩니다.

보시다시피, 에어드랍 대상은 ATOM 보유자와 Cosmos 허브 스테이킹 사용자입니다. 이 그룹은 Cosmos에서 수년간 큰 성과 없이도 여전히 지키고 있으며, Cosmos 생태계에 대한 독특한 신념을 가지고 있습니다. 하지만 이 에어드랍 목표 사용자만으로는 뚜렷한 것을 알 수 없을 때, OSMO의 기발한 작전이 등장합니다:

에어드랍은 주지만, 클레임하려면 그렇게 간단하지 않습니다.

이 원래 신념이 강한 ATOM 보유자들이 Osmosis의 사용자로 전환되도록 하기 위해, 20%의 에어드랍만이 사용자에게 직접 지급되고, 나머지 80%는 두 달 이내에 네 가지 체인 상의 작업을 완료해야 완전히 잠금 해제됩니다. 각 작업을 완료할 때마다 20%의 에어드랍 할당량이 해제됩니다. 이 네 가지 작업은 다음과 같습니다:

• Osmosis에서 스왑하기

• Osmosis에 LP 추가하기

• OSMO 스테이킹하기

• 거버넌스 투표하기

이 네 가지 작업은 흥미롭습니다. 자신의 주요 기능을 포함하고 있으며, 자신의 우수한 기능을 보여줍니다: Osmosis의 가스 없는 거래, IBC의 거의 실시간 크로스 체인 경험을 제공합니다.

둘째와 셋째 작업은 사용자에게 기본 기능을 경험하게 할 뿐만 아니라, 일정 유동성을 가진 풀의 높은 APY(시장 조성자 수수료 수익 외에도 OSMO 보상이 있습니다)와 프로토콜 업그레이드 거버넌스 기능을 제공합니다. 이 일련의 과정은 완전한 토큰을 얻는 동시에 사용자가 자신의 장점을 경험하게 하며, 가장 중요한 것은 프로젝트의 TVL을 크게 높이고, 높은 TVL은 다른 사람들의 참여를 더욱 유도하여 긍정적인 순환에 들어가게 됩니다.

이러한 사고방식에는 또 다른 장점이 있습니다. 우리는 대부분의 사람들에게 채굴에 참여할 때 토큰 종류와 APY를 보고 있다는 것을 알고 있습니다(대부분의 경우 APY의 비중이 더 큽니다). 토큰 종류를 참고하는 과정 자체가 사람들이 Osmosis 생태계를 더 잘 이해하도록 촉진할 것입니다. 똑똑한 사람들은 자신의 자산을 조합하여 더 높은 APY와 더 많은 에어드랍을 얻는 방법을 고민할 것이며, 경험이 충분히 좋다면.

결국, 원래 에어드랍을 위해 온 일부 사용자가 남아 Osmosis의 진정한 핵심 사용자로 선택할 것입니다(이 비율은 매우 높을 것으로 예상됩니다. Cosmos가 너무 오랫동안 침체되어 많은 사용자들이 토큰 사용 사례가 없었고, Osmosis가 그들에게 이 기회를 제공했기 때문입니다). 이 점은 Osmosis의 유동성과 TVL에서 일부 단서를 찾을 수 있습니다.

하지만 여전히 부족합니다. 만약 그들의 토큰 경제의 특징이 에어드랍에만 국한된다면, 투자자에게 장기적인 매력을 결여할 것입니다. 그래서 우리는 그들의 토큰 경제의 다른 부분을 살펴봐야 합니다.

토큰 분배 전략

창세의 1억 토큰 외에도, OSMO의 토큰 모델은 기본적으로 BTC 반감기 주기를 모방하여 토큰을 방출하는 형태입니다. 기본적인 시간표는 다음과 같습니다:

기본적으로 매년 이전 해의 3분의 1씩 줄어드는 수량으로 토큰을 방출하며, 최대 수량 10억까지 계속됩니다. 또한, Cosmos의 다른 SDK 체인과는 달리 OSMO는 매일 Epoch 단위로 토큰을 방출합니다. 새로운 토큰은 다음과 같은 방식으로 분배됩니다:

• 스테이킹 보상: 25% (안전성을 보장하며, 체인의 첫 번째 원칙이자 위의 두 가지 특성 중 하나로, 사용자 유치를 위한 충분한 매력이 필요합니다.)

• 개발자 귀속: 25% (생태계의 지속 가능성을 보장하며, 죽은 물이 되지 않도록 합니다.)

• 유동성 채굴 인센티브: 45% (DeFi 체인의 핵심, 유동성)

• 커뮤니티 풀: 5% (잡다한 것들)

여기서의 사고방식은 매우 명확하며, 자세히 설명할 필요는 없습니다. 민주적으로 보이는 뒤에는 여전히 프로젝트 측의 통제가 있습니다. 예를 들어, 전략적 비축의 초기 5000만 토큰은 처음에 몇몇 Osmosis 개발자들이 다중 서명으로 용도를 결정합니다. 명목상 거래에 사용될 수 없지만, 투표를 통해 장기 파트너와의 협력을 조정하고 프로젝트 측에 보상을 줄 수 있습니다.

여기에는 많은 변수가 있으며, Osmosis는 Paradigm과 같은 기관 투자자들의 투자를 받았습니다. 또한, 각 epoch에서 방출되는 토큰 중 개발자 보상 부분(약 2.25억)에서도 내부 인원이 프로젝트를 진행하고 자신들에게 배분할 가능성이 있습니다.

하지만 흥미로운 점은, "탈중앙화"를 유지하기 위해 목표 프로젝트의 개발 팀이 교체되면, 커뮤니티 투표를 통해 아직 방출되지 않은 토큰을 새로운 개발 팀으로 재지정할 수 있습니다(본래 선형 해제입니다).

LP 보상은 Curve와 유사한 투표 분배 보상이 존재하기 때문에, "보유 선순환"과 "거버넌스 공격"과 같은 게임 이론 및 새로운 거래 실험에 대한 인센티브를 형성합니다(잊지 마세요, Osmosis는 다양한 거래 기능의 커스터마이징을 지원합니다).

새로운 거버넌스 권한 임대 제품이나 전문 자산 관리 제품이 파생될 수 있습니다. 이것도 관찰해야 할 사항입니다(이미 존재할 수 있지만, 저는 아직 자세히 보지 않았습니다. 이번 초점은 토큰 경제 설계 자체에 있습니다).

물론, 유동성이 지속되도록 하기 위해 Osmosis는 LP 퇴출 수수료, Bonded Liquidity Gauges(즉, Curve 투표 LP 보상에 잠금 기간이 있는 것, 각각 하루, 일주일, 이주)와 "외부 추가 보상" 지원과 같은 일련의 조치를 취하고 있습니다. 이를 통해 이 부분의 보상이 진정한 프로토콜 사용자와 지지자에게 전달될 수 있도록 보장합니다.

그들의 토큰 경제는 대략 이렇습니다. 기본적으로, 이 토큰 경제는 Cosmos 본래 구조의 특징을 거의 완벽하게 활용했습니다. 팀은 매우 똑똑하며, 에어드랍이나 토큰 총 분배 모두 교과서처럼 합리적이고 효과적입니다. 하지만 이렇게 칭찬했는데, 데이터가 제 주장을 뒷받침하지 않으면 여전히 빈약해 보일 것입니다. 그래서 Osmosis 관련 데이터가 제 주장을 뒷받침하는지 살펴보겠습니다.

Osmosis 전체 데이터 성과

OSMO 토큰 자체를 제쳐두고, Osmosis의 비즈니스 관련 데이터 성과를 살펴보겠습니다. Osmosis는 AMM 허브이므로, 유동성이 어떤지 살펴보겠습니다:

데이터만 보면 매우 훌륭합니다. 출시된 지 1년이 채 안 되었는데 17억의 유동성이 있습니다. 만약 대부분의 사람들이 에어드랍을 받기 위해 왔다면(에어드랍을 받기 위해), 데이터는 처음에는 높았다가 낮아져야 합니다. 만약 많은 사람들이 남기로 선택했다면, 데이터는 계속해서 상승하는 과정이 될 것입니다. 물론, 어떤 사람들은 몇몇 큰 고래들이 남아 있고, 실제 사용자는 많지 않다고 말할 수 있습니다. 이 점은 두 가지 측면에서 배제할 수 있습니다.

1. ATOM 자체의 보유 지갑 주소와 고래 수 (초기 에어드랍)

2. Osmosis 자체의 사용자 수 (실제 사용자)

좋습니다, 제가 이 두 가지 공식 데이터를 찾지 못했다는 것을 인정합니다. 데이터를 찾을 수 있는 분은 연락 주시면 감사하겠습니다.

이 불확실한 요소를 제외하고, 그 위의 암호화폐 구성은 무엇인지 살펴봐야 합니다:

Osmosis만 보면 앞의 몇 가지 비율이 너무 크다고 느낄 수 있습니다. 자신의 체인 토큰, 부모 체인 토큰, 안정적인 관련, 형제 체인 토큰 등입니다. 하지만 Uniswap의 데이터와 비교하면, 두 프로토콜의 상위 거래 대상이 매우 유사하다는 것을 알 수 있습니다. 이것이 DEX의 특성입니다:

하지만 현재 Osmosis에는 UST라는 안정적인 암호화폐만 있습니다. 이유 중 하나는 두 프로토콜이 모두 Cosmos SDK 체인이며, 다른 이유는 UST 자체의 전략이 여러 체인에 침투하여 위험을 분산시키는 것입니다.

또한, 현재 IBC는 EVM 자산에 대해 많은 관찰이 필요한 부분이 있으며, 본래 IBC와 같은 크로스 체인보다 편리하지 않기 때문에 USDT, USDC, ETH, BTC 등의 토큰이 아직 출시되지 않았습니다. 하지만 공식적인 작업 속도를 고려할 때, 그들이 토큰 풀을 출시하면 충분한 준비가 되어 있을 것입니다.

그렇다면 이렇게 높은 유동성에서 매일 거래량은 얼마나 될까요?

Uniswap보다 한 단계 이상 적어 보입니다. 이 한 가지 이유는 위에서 언급한 EVM 자산이 아직 출시되지 않았고, 작은 여우 지갑을 지원하지 않기 때문입니다. 다른 한편으로는… 당신은 상대가 누구인지 봐야 합니다. 예를 들어, 코인마켓캡의 DEX 거래량 순위에 따르면, Osmosis는 Curve, Sushi를 초과하여 12위에 올랐습니다. 출시된 지 1년이 채 안 된 거래소로서, 비-EVM 구조 체인에 뿌리를 두고 작은 여우 지갑과 호환되지 않는 DEX(현재 핵심 개발자는 작은 여우 지갑을 내부 테스트 중이라고 합니다)로서는 매우 대단한 성과입니다:

물론 잠재적인 위험이 없다고 할 수는 없습니다. 여기서의 잠재적인 위험은 EVM 크로스 체인 자산이 과연 출시될 수 있을지, 얼마나 많은 개발자가 그 위에서 프로젝트를 진행할지와 같은 정량화하기 어려운 위험을 포함합니다. 개인적으로는 가장 큰 위험은 안전성 보장입니다. 이는 크로스 체인 안전성과 체인 자체의 안전성 모두와 관련이 있습니다. Osmosis의 스테이크 데이터를 살펴보겠습니다:

보시다시피, 스테이킹 비율은 32.82%에 불과합니다. LP 보상이 높아 대다수의 사람들이 OSMO를 풀에 두기를 원하며, Bonded Liquidity Gauges의 존재로 OSMO가 잠금되는 방식이 하나 더 생겼습니다.

하지만, 미래에 LP 보상이 감소하고 스테이크 비율이 여전히 오르지 않는다면 (현재 스테이킹 보상은 이미 70% 이상으로, 폴카닷과 이더리움보다 훨씬 높습니다. 그런데도 이렇게 낮은 스테이킹 비율입니다. 일반적으로 미래의 스테이킹 보상은 감소할 것으로 예상되므로, 스테이크의 매력이 보장될 수 있을지는 의문입니다.

특히 현재 스테이크와 LP의 토큰 발행 속도가 매우 빠르기 때문에, 매도 압력이 있을지는 알 수 없습니다), 이 안에는 상당한 위험이 있습니다. 스테이킹 비율이 50% 미만인 PoS 체인은 상대적으로 공격받기 쉬운 구조입니다. 하지만 개인적으로는 AMM 허브가 유동성에 대한 수요가 너무 높기 때문에 LP 보상이 스테이크보다 많아지는 것은 매우 정상적이라고 생각합니다. 이 팀에 대해서는 여전히 신뢰가 있으며, 향후 적절한 조치를 취할 것으로 예상합니다.

결론

제가 여기서 간단히 설명하는 이유는 이전에 많은 사람들이 이 프로젝트에 대해 이야기했기 때문입니다. 실제로 유동성 자극과 운영 방식에 대해 Osmosis는 매우 잘 이해하고 있으며, 자신이 무엇을 해야 하고 무엇을 하지 말아야 하는지를 명확히 알고 있습니다. 예를 들어, 안정적인 암호화폐를 발행하지 않음으로써 이더리움과 같은 기본적인 중립성을 유지하고 UST, DAI와 같은 안정적인 암호화폐가 생태계로 유입될 수 있도록 합니다.

예를 들어, 동일한 토큰이 서로 다른 크로스 체인 브리지를 통해 크로스 체인되면 서로 다른 토큰이 되어 유동성 관리와 집중에 불리하다는 점을 고려하여 해당 솔루션을 마련하는 등의 조치를 취했습니다. 저는 여기서 비즈니스 자체에 대해 더 이상 언급하지 않겠습니다.

물론, 일부 자금은 Osmosis의 TVL이 너무 높다는 것을 보고, Osmosis를 통해 Cosmos의 특징을 알게 되면 다른 허브, 예를 들어 Juno, Secret 등으로 유입되어 다른 형제 체인에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.

하지만 최종 결과가 어떻게 되든, 성공하든(성공할 수 있다면, 의심할 여지 없이 다른 DEX에 가장 좋은 모범 사례를 제공할 것입니다), 선구자가 되든, 그들의 토큰 경제 설계는 거의 DEX 토큰 경제의 교과서와 같습니다.

에어드랍에서 토큰 분배, 수수료 설계(스왑 수수료, 가스 수수료, LP 퇴출 수수료), Bonded Liquidity Gauges, Superfluid Staking 등의 설계에 이르기까지 DEX가 할 수 있는 가치 포착을 거의 모두 포함하고 있으며, Cosmos SDK 기반의 이유로 사용하기도 매우 매끄럽습니다.

하지만 자세히 생각해 보면, 프로젝트 팀은 여전히 토큰의 유통에 대해 상당한 발언권을 가지고 있습니다 (예를 들어 창세 토큰의 50%를 차지하는 전략적 비축). 종합적으로 볼 때, Cosmos 관련 생태계에 대해 "깊이 파고, 널리 쌓아라"는 이미 이루어졌습니다. "천천히 왕이 될 수 있을까?" 지켜보겠습니다.