반년 내 DeFi 옵션 시장 점유율이 70% 이상 증가했는데, 옵션 프로토콜 Opyn은 어떻게 했을까?

작성자: 더스틴 티안더, 메사리 분석가

번역: 동순, 화성 재정

CeFi 옵션을 언급할 때, 그 대명사는 Deribit일 수 있으며, 이 옵션 거래소는 BTC와 ETH의 모든 명목 거래량의 90% 이상을 차지하고 있습니다. 반면 DeFi의 옵션은… 현재 아무것도 없습니다. 공정하게 말하자면, DeFi는 상대적으로 젊은 생태계로, 단순한 현물 스와프와 수익 금고에 비해 옵션은 더 복잡합니다. 그러나 DeFi 옵션 거래량이 여전히 작음에도 불구하고, 옵션 프로토콜 Opyn은 지난 4개월 동안 눈에 띄는 성장을 보였습니다.

올해 초, 당시 지배적인 옵션 프로토콜 Hegic와 비교할 때, Opyn의 온체인 옵션 거래량은 25%도 되지 않았습니다. 현재 Opyn은 94% 이상의 옵션 거래량 점유율을 차지하고 있습니다.

더 큰 CEX 옵션 시장(거래량 약 38배)에 비해 Opyn은 상당한 거래량 점유율을 차지하고 있으며, 특히 ETH 시장에서 그렇습니다. 올해 초, Opyn은 ETH 옵션 거래량의 0.3%를 차지했으나, 현재는 거의 7%의 점유율로 증가했습니다(21배). 또한, 지배적인 Deribit을 제외하면, Opyn은 모든 비-Deribit ETH 옵션 명목 거래량의 절반 이상을 차지하게 되었습니다. 이 성장은 CEX 명목 옵션 총 거래량이 5월부터 7월까지 74% 감소한 시기에 발생했다는 점에 유의해야 합니다.

이러한 성장은 어디에서 비롯된 것일까요? 어떤 사용 사례가 옵션 거래의 부상을 촉진했을까요? 프로토콜의 지속적인 성장 전략은 무엇일까요? 먼저 이 프로토콜 자체의 핵심 구성 요소를 이해해 봅시다.

Opyn이란 무엇인가

Opyn은 2019년 최초의 ERC20 옵션 프로토콜로 시작되었으며, 2020년 말에 V2를 출시했습니다. V2 출시 직후, Paradigm이 주도한 670만 달러의 A 라운드 자금을 확보했습니다(Dragonfly가 시드 라운드를 주도했습니다).

Opyn V2는 토큰화된 옵션 제품을 생성하기 위한 프로토콜입니다. 각 독립적인 옵션(행사 가격, 만기일, 담보 및 기초 자산)은 ERC20으로 발행되며, 이는 어떤 DEX에서도 거래할 수 있음을 의미합니다. Opyn의 UI는 0x 프로토콜의 거래를 촉진하며, Ribbon, Fontis, Optional 등의 프로토콜과 통합되어, 이들 프로토콜은 대부분 Airswap과 시장 조성자와의 상호작용을 선택합니다. 기초 자산이 화이트리스트에 등록되기만 하면, 어떤 사용자나 프로토콜도 원하는 매개변수(예: 만기일 및 행사)에 따라 옵션 제품을 발행할 수 있습니다.

Opyn V2의 옵션은 현금 결제되는 유럽식 옵션으로, 이는 만기 시에만 결제되며(미국식 옵션은 만기 전에 언제든지 행사할 수 있음), 담보 자산에서 결제됩니다. 보유자는 행사 가격과 기초 자산의 가격 간의 차액을 받습니다. 이는 작업을 간소화하고 몇 가지 독특한 기능을 도입할 수 있게 합니다. 하나는 스프레드 능력으로, 하나의 옵션 포지션이 후속 포지션의 담보로 사용될 수 있습니다(예: 더 높은 행사 가격의 풋 옵션을 구매하고 이를 담보로 더 낮은 행사 가격의 풋 옵션을 판매). 이와 관련하여, 이 프로토콜은 플래시 민트를 실현할 수 있으며, 거래 종료 시 담보를 추가하기만 하면 사전 담보 없이 옵션을 발행할 수 있습니다. 스프레드와 플래시 민트의 도입으로, 하나의 전략 내 여러 옵션 거래의 자본 효율성이 크게 향상되었습니다.

자본 효율성에 대해 말하자면, 최근까지 Opyn과 DeFi의 다른 옵션들은 완전 담보를 요구해야 했습니다. 이는 DeFi 옵션 성장의 주요 장애물로, 전통적으로 거래에 필요한 마진은 계약 가치의 일부에 불과했습니다. 그러나 6월, Opyn은 DeFi 옵션에 부분 담보를 처음으로 도입하여 거래자들이 시장에 더 효율적으로 참여할 수 있게 했습니다. 부분 담보를 촉진하기 위해, Opyn은 담보 규모, 프리미엄 양 및 만기 시간에 따라 보수적인 최악의 경우 마진 요구 사항을 설정했습니다. 이는 청산 가격을 결정합니다. 청산 가격에 도달하면, 청산은 역 네덜란드식 경매를 통해 이루어집니다. Chainlink 오라클은 기록된 가격을 모니터링하고 청산을 시작하는 데 사용됩니다.

전반적으로, Opyn의 프로토콜은 매우 유연하게 설계되어 있으며, 옵션 생성에 있어 효율적입니다. 이는 최근 성공과 성장의 핵심 요소입니다.

Opyn의 성장

Opyn의 옵션 생성 유연성은 다른 옵션을 활용하고자 하는 프로토콜과의 통합에 특히 강점을 보입니다. 사실, Opyn의 최근 성장은 주로 통합 프로토콜인 Ribbon Finance 덕분입니다.

Ribbon은 구조화된 옵션 제품 라이브러리를 제공하는 프로토콜입니다. Ribbon 금고의 예치자의 자금은 해당 프로토콜에 의해 옵션 전략의 담보로 사용됩니다. 현재 Ribbon 금고는 수익을 생성하는 전략을 채택하고 있으며, 매주 담보에 따라 옵션을 판매하고, 수취한 프리미엄은 예치자에게 추가 수익을 제공합니다.

Ribbon은 다양한 자산(ETH, WBTC, USDC 및 yvUSDC)으로 구성된 네 개의 활성 금고와 1억 달러 이상의 TVL을 보유하고 있으며, Opyn의 주간 거래량에 큰 기여를 하고 있습니다. Ribbon은 4월에 첫 번째 금고를 열었으며, 그 이후로 Ribbon의 성장 이벤트가 Opyn의 성장에 직접적인 영향을 미쳤음을 볼 수 있습니다.

Opyn의 성장은 Ribbon의 TVL 확장과 일치하며, 이는 현재까지 대부분의 거래량이 Ribbon에 의해 주도되고 있음을 나타냅니다. 한편으로, 이는 하나의 프로토콜이 이렇게 많은 거래량을 차지하고 있다는 점에서 위험을 나타냅니다. 이는 대량의 개인 거래자나 시장 조성자가 이 프로토콜을 사용하지 않고 있다는 것을 의미합니다. 다른 한편으로, 이는 신생 제품의 시장 적응성을 나타내며, 진정한 조합 가능한 DeFi의 정신 아래 다른 프로토콜에 옵션 선택을 제공하는 시작점이 됩니다. 또한, Ribbon은 옵션을 간결하고 이해하기 쉬운 수익률 제품으로 패키징하여, DeFi에서 옵션이 직면한 두 가지 도전 과제인 집중 유동성과 소액 투자자에 대한 대응을 해결합니다.

이러한 프로토콜 간 전략은 Opyn에게 더 많은 선호를 받는 것 같습니다. Opyn은 다른 프로토콜이 사용할 수 있도록 옵션 전략을 생성하는 스타터 코드를 포함한 개발자 도구 키트를 만들고 판매했습니다. 현재 약 여섯 개의 프로토콜이 Opyn 옵션을 사용하고 있으며, StakeDAO와 같은 더 많은 프로토콜이 이를 채택할 가능성을 시사합니다.

다른 프로토콜들이 Ribbon의 성공을 모방하려고 시도함에 따라, Opyn의 성공은 다른 프로토콜에 창의적인 사용 사례를 위한 옵션 제품을 제공하는 데 있을 수 있으며, 직접 거래자 간의 상호작용보다는 더 많은 가능성을 지니고 있습니다(암호화폐에서는 선물 거래가 더 인기가 있었습니다).

미래 전망

현재까지 DeFi 옵션의 경쟁은 주로 Hegic과 Opyn에 국한되어 있습니다. 이 상황은 변화하고 있습니다. Hegic은 최근 두 번째 버전 V8888을 출시하여 무가스, 제로 수수료의 옵션 거래와 유연한 담보를 제공합니다. 또한 Deribit과의 가격 일치를 제공합니다. Lyra는 Synthetix가 지원하는 L2 프로토콜로, 최근 Optimism에서 출시되었으며, Opyn이 제공하지 않는 시장(Chainlink, Uniswap 및 Aave)에서 옵션 제품을 제공합니다. Solana에는 Zeta Markets, Solana Season Hackathon 우승자 및 Psyoptions에서 출시될 몇 가지 흥미로운 프로젝트가 있습니다.

새로운 옵션 프로토콜이 출시되고 L2 체인에서 등장함에 따라, 이 분야는 점차 성숙해지고 있으며, 거래량의 흐름을 모니터링하는 것이 매우 흥미로울 것입니다. L2 프로토콜, 무가스 제품 및 부분 담보가 상당한 거래량을 가져올까요? 구조적 제품이 계속해서 거래량을 지배할까요, 아니면 활발한 거래와 대량의 헤지가 유입될까요? Opyn은 새로운 파생 상품을 출시할까요, 아니면 시장을 창출할까요? 전통 금융 옵션 시장의 규모와 중요성을 감안할 때, 이는 주목할 만한 DeFi의 발전입니다.