세 가지 차원에서 DeFi 연쇄 청산 문제의 해결 방안 분석

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DeFi 대출 프로토콜에서 발생하는 연쇄 청산은 DeFi 세계에서 가장 중요한 시스템적 위험 중 하나입니다. 과도한 청산량과 시장 유동성 부족으로 인해 시장 상황이 급변할 때마다 시장의 추가적인 동요를 초래하며, 이는 담보 대출자에게 추가 손실을 초래할 뿐만 아니라 시장 상황의 변동성을 악화시킵니다.

그렇다면 우리는 이 중대한 시스템적 위험을 어떻게 완화해야 할까요? 현재 DeFi 산업에서는 이 문제를 해결하기 위한 많은 실천이 나타나고 있으며, 링크 캡처는 본문에서 이러한 탐색을 정리하고, 주로 청산 메커니즘 최적화, 담보물 보충 효율성 향상, 대출 논리 재구성 등 세 가지 차원에서 분석할 것입니다.

1. 청산 메커니즘 최적화

청산 메커니즘 및 그 알고리즘은 대출 프로토콜의 핵심 능력으로, 사용자의 담보가 청산되는지 여부와 청산의 구체적인 가격을 직접 결정하여 플랫폼과 대출자가 손실을 입지 않도록 합니다.

청산 메커니즘 측면에서, 과거 산업에서 발생한 여러 차례의 중대한 시장 상황을 고려할 때, 현재 주류 DeFi 대출 프로토콜의 청산 메커니즘은 상대적으로 성숙하고 안정적입니다. 그러나 올해 5월 BSC 최대 대출 프로토콜인 Venus에서 발생한 1억 달러 이상의 거액 XVS 청산 사건을 보면, 많은 신흥 DeFi 대출 프로토콜은 이 부분에서 여전히 미성숙합니다.

구체적으로 청산 메커니즘은 담보 자산 선택, 담보 비율 설정, 가격 피드 메커니즘의 세 가지 측면에서 분석할 수 있습니다.

담보 자산 측면에서, 대출 프로토콜은 일반적으로 유동성이 높고, 분포가 상대적으로 분산되어 있으며, 조작이 어려운 주류 자산을 담보 자산으로 선택해야 합니다. 그렇지 않으면 플랫폼의 관련 자산 대출 사용자에게 큰 비정상 손실을 초래할 수 있습니다. BSC 대출 프로토콜은 올해 1월과 5월에 각각 비정상적으로 큰 청산 사건이 발생했으며, 이는 CAN과 XVS 두 가지 고통제 자산을 담보 자산으로 포함했기 때문입니다.

담보 비율 측면에서, 대출 프로토콜은 청산이 발생할 때 담보 자산이 적절한 가격으로 시장에서 모두 청산될 수 있도록 보장하기 위해 높은 담보 비율을 설정해야 하며, 시장 깊이가 부족하여 청산이 이루어지지 않거나 플랫폼이 손실을 입는 상황이 발생하지 않도록 해야 합니다.

ETH를 예로 들면, MakerDAO에서 요구하는 최소 담보 비율은 150%이며, Compound에서 요구하는 최소 담보 비율은 133%입니다. 다른 자산의 최소 담보 비율은 종종 더 높습니다. 올해 5월 Venus에서 발생한 거액 XVS 청산 사건의 주요 원인 중 하나는 XVS의 담보 비율을 125%로 설정했기 때문이며, 이는 플랫폼의 위험 인식이 부족함을 반영합니다.

가격 피드 메커니즘 측면에서, 많은 DeFi 대출 프로토콜은 Chainlink, UMA, Coinbase 등과 같은 외부 자산 가격을 참고하여 청산을 수행합니다. 그러나 단일 출처이자 깊이가 부족한 가격 피드는 조작에 취약하여 비정상적인 청산 상황이 발생할 수 있습니다. 따라서 안정적이고 다양한 가격 출처는 대출 프로토콜에 매우 중요합니다.

2020년 11월 26일, Compound에서는 1억 달러 이상의 비정상 청산량이 발생했으며, 그 주요 원인은 DAI의 가격 피드 출처인 Coinbase의 가격이 비정상적으로 1.34달러로 급등하여 대량으로 DAI를 대출한 포지션이 담보 비율 부족으로 청산되었기 때문입니다.

현재, 여러 신흥 DeFi 대출 프로토콜은 주요 대출 프로토콜이 지원하지 않으려는 2선 자산과 낮은 담보 비율을 통해 차별화된 경쟁 공간을 형성하려고 시도하고 있습니다. 이는 일부 사용자 요구를 충족할 수 있지만, 프로젝트 전체 생태계에는 여전히 불안정한 요소입니다.

또한 Liquity의 분급 청산 모델은 연쇄 청산 문제를 완화하는 데 좋은 아이디어입니다. 이 대출 프로토콜의 ETH 담보 비율이 110%로 낮아 청산 발생 확률을 높일 수 있지만, 청산이 ETH에 즉각적인 매도 압력을 가하지는 않습니다. 담보는 분급되어 LQTY 유동성 풀에 비례적으로 분배되며, 스테이커는 판매하거나 보유할 수 있습니다.

2. 담보물 보충 효율성 향상

담보 청산의 근본 원인은 사용자 담보 부족에 있습니다. 그러나 실제로 많은 사용자는 담보를 보충할 의사와 능력이 있습니다. 대부분의 사용자가 담보 비율 부족에 대한 정보를 적시에 받고 담보를 보충할 수 있다면, 극단적인 시장 상황에서 체인 상의 담보 연쇄 청산 상황도 크게 줄어들 것입니다.

따라서 많은 프로젝트가 담보 보충 효율성을 향상시키기 위한 실천을 하고 있으며, 주요 시도 중 하나는 자동화된 청산 보호 기능을 제공하는 것입니다. 즉, 사용자의 담보 비율이 부족할 때 자동으로 사용자를 도와 담보를 보충하여 청산을 피할 수 있도록 하며, 사용자는 시장 가격을 항상 주시할 필요 없이 더 많은 에너지를 할애할 수 있습니다.

예를 들어 DeFi 집계 플랫폼 DeFi Saver는 사용자가 Maker, Aave, Compound에 있는 채무 포지션을 관리할 수 있도록 지원하며, 자동화 기능을 제공하여 사용자가 담보 채무 포지션을 자동으로 관리할 수 있도록 합니다. 사용자의 포지션 담보 비율이 설정된 최소값 이하로 떨어지면 자동으로 상환되며, 현재 담보로 사용되는 자산을 사용하여 채무를 상환할 수 있습니다. 또한 비율이 설정된 최대값을 초과하면 자동으로 대출량을 증가시켜 사용자가 더 많은 담보 자산을 얻을 수 있도록 합니다.

또 다른 DeFi 집계 플랫폼 Instadapp의 접근 방식도 유사합니다. Instadapp Actions를 통해 사용자가 채무의 자동화된 재융자를 실현할 수 있도록 도와주며, 사용자가 MakerDAO, Aave 및 Compound 간에 최적의 청산 가격에 따라 채무 포지션을 자율적으로 이동할 수 있도록 지원합니다.

주목할 점은 Instadapp이 제공하는 이 서비스가 Gelato Network와 협력하여 출시되었다는 것입니다. Gelato Network는 이더리움 스마트 계약 자동 실행 프로토콜로, 로봇을 사용하여 스마트 계약 프로세스를 자동으로 실행합니다. 이 프로젝트는 최근 KeeperDAO와 협력하여 즉시 인수자(JITU)를 출시하여 사용자가 kCompound에서 포지션의 건강 상태를 지속적으로 모니터링합니다. 포지션이 특정 임계값 이하로 떨어지면 JITU는 즉시 사용자를 대신하여 조치를 취하고 추가 담보를 제공하여 완충 역할을 합니다.

담보 보충 효율성을 향상시키는 과정에서, 또 다른 시도는 사용자가 담보 비율 부족에 대한 정보를 신속하게 받을 수 있도록 돕는 것입니다. 현재 DeFi 대출 사용자는 자신의 포지션 담보 비율 부족에 대한 알림을 직접 받을 수 없으며, 이는 그들이 적시에 담보를 추가하고 포지션 건강도를 향상시키는 행동을 제한합니다. 이 분야의 주요 탐색자는 EPNS와 HAL입니다.

EPNS는 이더리움의 탈중앙화 알림 레이어를 구축하여 DeFi 사용자가 지갑, 앱 등을 통해 체인 상의 알림을 받을 수 있도록 하려 하고 있지만, 메인넷은 아직 출시되지 않았습니다. 현재 EPNS는 Aave, Alpha Finance, bZx, UniLend 등 여러 대출 프로토콜/파생상품 프로토콜과 파일럿 협력을 체결하여 플랫폼 사용자가 청산 위험, 대출 건강도 저하 등의 경고를 구독할 수 있도록 하고 있습니다.

HAL은 전자보다 인지도가 낮지만 2020년 6월에 출시되었으며, 현재 사용자가 Aave, Compound 등 거의 10개의 주요 DeFi 프로토콜의 알림을 구독할 수 있도록 지원하고 있습니다. 여기에는 대출 건강도 경고 알림이 포함되며, 사용자의 이메일, Discord, Telegram, Slack 계정으로 알림을 전송할 수 있습니다. 현재 사용자 수는 4500명을 초과합니다.

일부 대출 프로젝트는 이러한 서비스를 자체 개발하고 있으며, 예를 들어 BSC 대출 프로젝트 Venus는 사용자가 계정 홈 페이지에서 자신의 포지션 담보 비율에 대한 경고 알림을 설정할 수 있도록 하며, 담보 비율이 사용자가 설정한 수치에 도달하면 Telegram 봇이 사용자 계정으로 알림을 전송합니다. 현재 월 요금은 0.06 BNB입니다.

앞으로 더 많은 DeFi 대출 프로토콜이 프론트엔드에 메시지 알림 서비스를 통합함에 따라, 사용자는 대출을 진행할 때 경고 알림을 구독할 수 있으며, 이는 담보 보충 시 효율성을 크게 향상시키고 시장에 대한 추가 청산 압력을 피할 수 있을 것입니다.

3. DeFi 대출 논리 재구성

현재 대부분의 DeFi 대출 프로젝트는 초과 담보 메커니즘을 채택하고 있으며, 이는 시장이 급변할 때 담보를 청산하는 기초입니다. 그러나 지난 1년간 DeFi 산업에서는 신용 대출/부족 담보 대출 메커니즘을 기반으로 한 여러 프로젝트가 등장하여, 제품 논리 측면에서 DeFi 대출 비즈니스를 재구성하고 있습니다. 이는 사용자 간의 신뢰 관계 또는 오프라인 법적 관계를 기반으로 대출 비즈니스를 구축하여 청산으로 인한 시장 위험을 줄이는 것입니다.

Aave는 작년에 신용 승인 대출 서비스를 출시했습니다. 즉, 여유 자산 대출 능력을 가진 예치 사용자가 자신의 신용 한도를 신뢰하는 사용자의 주소에 승인할 수 있으며, 양측은 법적 효력을 가진 스마트 계약 프로토콜인 Openlaw를 통해 사전에 합의합니다. 후자는 담보 없이 직접 대출 자금을 인출할 수 있습니다.

또 다른 대출 프로토콜 Union Finance도 유사한 접근 방식을 취하고 있으며, 사용자는 해당 플랫폼에서 특정 주소에 신용 한도와 기한을 설정할 수 있습니다. 담보 청산 위험이 친구 간의 신뢰 관계 위험으로 전환됩니다.

ARCx의 접근 방식은 체인 상의 신용 점수를 기반으로 담보 비율을 결정하는 것입니다. 즉, 사용자의 주소의 대출 이력, 자산 규모, 거버넌스 경험 등을 기반으로 신용 점수를 매기며, 점수가 높을수록 담보 비율을 낮출 수 있습니다(최소 105%). 즉, 더 적은 담보 자산으로 동일한 대출 규모를 얻을 수 있으며, 또한 더 높은 수익률의 농작 기회를 얻을 수 있습니다. 이 제품은 대규모 데이터 행동 분석 및 다양한 복지 경험을 통해 사용자가 신용 이력을 중시하도록 유도하고, 사용자가 담보 부족 대출을 상환하도록 유도하여 시장의 잠재적 청산 규모를 줄이는 것을 목표로 합니다.

a16z에서 인큐베이팅한 Teller는 신용을 기반으로 사용자에게 대출 서비스를 제공하고자 하며, 주로 사용자의 은행 계좌를 연결하고 그 이력을 기반으로 대출 조건과 한도를 결정합니다. 신용이 우수한 사용자는 무담보 대출이나 부족 담보 대출을 받을 수 있습니다. 사용자가 채무 불이행을 할 경우, Teller는 특정 방법을 통해 해당 사용자의 신용 평가 기관의 점수를 낮출 것입니다.

Truefi도 무담보 대출 솔루션을 탐색하고 있으며, 주로 기관 대출자를 대상으로 하고 있습니다. 모든 대출자는 KYC를 수행하고 신용 심사를 받아야 합니다. 또한 각 대출은 최종적으로 플랫폼 토큰 TRU 보유자의 투표를 통해 승인되어야 하며, 대출자가 최종적으로 대출을 연체할 경우 플랫폼은 투표 사용자 중 최대 10%의 TRU를 청산하고, 연체자에 대해 법적 소송을 제기합니다.

실물 담보 대출은 또 다른 해결책으로, Centrifuge, NAOS Finance 등 프로젝트가 실물 자산을 DeFi 대출 시장에 도입하는 것을 탐색하고 있으며, 여러 사례가 있습니다. 실물 자산의 가격은 일반적으로 더 안정적이며, 담보 자산의 다양화는 담보 청산이 암호화폐 시장에 미치는 압력을 줄일 수 있습니다.

Dune Analytics 데이터에 따르면, 현재 DeFi 시장의 미상환 대출 규모는 282억 달러에 달하며, 연초 대비 3배 이상 증가했습니다. 또한 대출 논리를 기반으로 한 영구 계약 제품도 빠르게 발전하고 있으며, 이는 DeFi 시장의 잠재적 청산 규모가 2차 시장에 미치는 압력이 크게 증가하고 있음을 의미합니다. 이는 암호화폐 시장에 대한 중요한 시스템적 위험을 형성하고 있습니다.

앞서 언급한 세 가지 차원에서 연쇄 청산 문제를 해결하기 위한 분석을 통해 대출 시장의 제품 논리를 다양한 각도에서 최적화하고, 체인 상의 청산 발생 확률을 낮추었습니다. 특히 Instadapp, DeFi Saver 등 자동 청산 보호 기능을 갖춘 몇몇 프로젝트의 최근 TVL이 급증하고 있으며, 이러한 탐색과 데이터는 DeFi 대출 시장의 건강도를 높이고 암호화 시장의 변동성을 줄이는 데 일정한 도움이 될 것입니다.

대출 논리 재구성 차원에서 이러한 프로젝트는 현재 대부분 초기 개발 단계에 있으며, 사용자 사용도와 인지도 모두 낮아 추가 발전이 필요합니다.

현재로서는 연쇄 청산 문제라는 산업의 중요한 주제가 점점 더 많은 주목을 받을 것으로 보이며, 앞서 언급한 솔루션의 전체 효과는 다음번 중대한 시장 상황에서 검증될 것입니다.