암호를 이해하기 전에, 신뢰에 기반한 현대 경제체를 이해해야 합니다

이 글은 Moneyness에서 발췌하였으며, 리드 블록비츠에서 편집하였습니다.

많은 사람들이 암호 자산이 가치가 없다고 생각하는 이유는 암호 자산 뒤에 담보가 없고, 상환성이 없으며, 모든 것이 공중에 떠 있는 것처럼 보이기 때문입니다. 그러나 우리가 매일 사용하는 법정 화폐도 상환성이 없고, 그 뒤에 자산이 지원되지 않으며, 우리가 보는 경제체는 신용에 기반하고 있습니다.

그렇다면 블록체인 위에 구축된 암호 자산은 어떤 차별점이 있을까요? 암호 자산은 신뢰가 필요 없는(Trustless) 자산으로, 체인상의 자산은 자연 자원(전력)을 소모하고 암호학, 경제학 등을 결합하여 신뢰가 필요 없는 가치 체계를 구축하였습니다. 이것이 암호 커뮤니티가 "Don't Trust, Verify!"라는 이론을 따르는 이유입니다.

이 글은 Moneyness에서 출처를 두고 있으며, 저자는 전통 경제의 신용 체계 및 신용 도구를 분류하고 분석하였습니다. 저자는 암호 산업이 밈 문화에 의해 주도된다고 주장하지만, 저는 완전히 동의하지 않습니다. 서사와 밈은 암호 산업에서 필수적인 부분이지만, 초기 산업에서 서사와 밈을 통해 차가운 시작을 하는 것은 가장 효율적인 형태입니다. 그러나 암호의 뒤에는 단순히 밈만 있는 것이 아닙니다.

"화폐는 정부가 그것의 가치가 있다고 말하기 때문에 가치가 있는 것이 아니다,"라고 Brendan Greeley는 《파이낸셜 타임스》에서 말했습니다.

저는 그의 의견에 동의합니다.

암호 화폐 애호가들은 종종 "달러는 밈이다"라고 말합니다. 이 생각은 암호 화폐 커뮤니티에서 합리적입니다. 왜냐하면 암호 화폐의 가격 변동은 순전히 밈에 의해 주도되는 현상이기 때문입니다. 도지코인(Doge)보다 더 좋은 예는 없습니다. 도지코인은 원래 재미와 웃음을 위한 암호 화폐로, 시바견의 GIF로 지원됩니다. 사실 도지코인의 형인 비트코인도 마찬가지입니다. 위의 그림에서 보듯이, 당신이 밈을 더 많이 사용할수록, 코인의 가격은 더 높아집니다.

따라서 암호 화폐 분석가가 특정 코인의 가치를 깊이 이해하려면 그 밑바탕에 있는 밈 문화와 그 밈 아티스트를 면밀히 연구해야 합니다.

하지만 만약 암호 화폐 분석이 결국 그 밈에 대한 분석에 불과하다면, 달러에 대해서는 어떤 분석이 적합할까요?

Greeley는 은행이 발행한 달러는 은행의 대출 포트폴리오에 의해 보증된다고 경고했습니다. 따라서 그들은 신용 분석을 사용하는 것이 적합하며, 밈 분석이 아닙니다. 분석가는 은행의 투자 품질을 평가하여 해당 은행이 발행한 달러 채권의 품질을 결정합니다.

Greeley는 연방준비제도와 같은 중앙은행에 대해서도 그들이 특별한 유형의 은행일 뿐이라고 언급했습니다. 따라서 그들이 발행한 달러도 신용 분석을 사용하는 것이 적합합니다. 저는 이 블로그에서 중앙은행이 발행한 화폐(즉, 법정 화폐)는 다른 모든 채권과 마찬가지로 신용 분석을 사용해야 한다고 지적했습니다. 연준의 달러나 일본은행의 엔화는 몇 가지 이상한 특성을 가지고 있지만, 궁극적으로 그것들은 단지 다른 형태의 신용일 뿐입니다.

그렇다면 법정 화폐는 어떤 형태의 신용일까요? 신용 도구의 종류는 다양하며, 채권에서 예금, 은행 어음까지 각기 고유한 특성을 가지고 있습니다. 중앙은행 화폐의 적용 범위를 이해하기 위해, 저는 세 가지 다른 기준에 따라 신용 도구의 차이를 설명하는 차트를 만들었습니다.

신용 어음의 첫 번째 비교 기준은 어음 소지자가 요구 시 현금화할 수 있는지 여부입니다. 즉, 특정 신용 도구나 어음이 있을 경우, 저는 그를 발행자나 채무자에게 반환하고 어떤 것을 상환할 수 있는 선택권이 있습니다.

두 번째 기준은 도구의 만기일로, 만기일이 없는지(예: 영구 연금) 아니면 장기 채무인지입니다. 신용 도구에 만기가 있다면, 이는 미리 정해진 시간에 만기가 되어 채무자가 원래 대출된 금액을 상환해야 함을 의미합니다.

마지막 기준은 어음이 이자를 지급하는지 여부입니다.

이러한 다양한 특성을 분석함으로써, 우리는 여덟 가지 다른 유형의 신용 도구를 도출하였으며, 차트 오른쪽에는 이러한 도구의 예가 나열되어 있습니다.

보시다시피, 연준의 달러, 유럽 중앙은행의 유로, 일본은행의 엔화는 5번째 및 6번째 유형의 신용 도구에 해당합니다. 중앙은행은 두 가지 화폐를 발행합니다: 실물 지폐와 전자 잔액(때때로 준비금이라고도 불림). 중앙은행의 전자 준비금은 이자를 지급하지만, 은행 어음은 그렇지 않습니다.

그 외에도 은행 어음과 전자 잔액은 매우 유사한 도구입니다. 이 두 가지 신용 도구는 요구 시 현금화할 수 없습니다. 즉, 금요일 오후 5시 30분에 지폐를 발행 기관에 가져가서 다른 것으로 교환할 수는 없습니다. (채권과 예금 증명서도 언제든지 현금화할 수 없습니다.) 이들은 모두 영구적이며, 영구 우선주나 영구적으로 유효한 쿠폰/상품권과 같습니다.

이러한 신용 도구는 상환성이 없지만, 이것이 그들이 신용 도구가 되는 것을 막지는 않습니다. 이는 단지 다른 유형의 신용 도구로 변형될 뿐입니다. 예, 그것은 하위 등급일 수 있지만 여전히 신용 도구입니다.

예를 들어, 만약 회수 가능한 채권(3번째 유형)이 갑자기 그 회수 가능성 특성을 잃게 된다면(더 이상 소유자의 요구에 따라 상환할 수 없게 된다면), 그것은 여전히 신용 도구이며, 단지 일반 채권(7번째 유형)으로 변하게 됩니다. 마찬가지로, 만약 영구 상환 가능한 우선주(1번째 유형)가 상환 가능성을 잃게 된다면, 그것은 여전히 어음입니다. 그것은 단지 새로운 신용 도구인 일반 영구 우선주(5번째 유형)로 변하게 됩니다.

같은 원리가 화폐라는 신용 도구에도 적용됩니다. 수십 년 전, 연준의 달러는 요구 시 금으로 교환할 수 있었으므로, 이는 1번째 또는 2번째 유형의 신용 도구로 간주됩니다. 연준이 1934년에 상환 제도를 폐지했을 때, 달러는 단순한 밈이 되지 않았습니다. 오히려, 그것은 다른 유형의 신용 도구로 전환되었으며, 5번째 또는 6번째 유형의 신용 도구가 되었습니다.

신용 분석가가 그들이 다루고 있는 신용 도구의 유형을 파악했을 때, 그들의 작업은 절반만 완료된 것입니다. 다음으로, 그들은 발행자를 다시 연구해야 합니다. 발행자는 신뢰할 수 있는가? 그들이 발행한 신용 도구를 보증할 충분한 자산이 있는가? 그들은 이자를 지급할 충분한 수익을 창출할 수 있는가? 발행자와 관련된 자회사나 모회사, 또는 다른 제3자가 발행자의 신용을 강화하거나 감소시키는가?

보시다시피, 이것들은 모두 밈 분석이 아니라 신용 분석입니다.

다시 말해, 연준이 발행한 달러는 영구 신용 도구로, 요구 시 상환성이 부족합니다. 연준의 영구 비상환 신용 도구의 신뢰도를 판단하기 위해, 연준의 재정 상태를 분석해야 할 수도 있습니다. 여기에는 연준의 모회사인 미국 정부의 재정 건강 상태를 조사하는 것도 포함되어야 합니다. 연준 모회사의 재정 상태가 연준의 신용을 강화하는가, 아니면 감소시키는가?

따라서 달러의 가치는 단순히 정부가 그것의 가치가 있다고 말하기 때문이 아닙니다. 테슬라의 재정 상태가 테슬라 채권의 가치를 결정하는 것처럼, 중앙은행이 발행자로서(및 그 주체) 재정 상태도 중앙은행 화폐의 가치를 결정하는 핵심 요소입니다.

하지만 만약 당신이 밈 분석을 하고 싶다면, 주로 도지코인과 비트코인을 살펴보아야 합니다.

원문 링크: http://jpkoning.blogspot.com/2021/07/the-dollar-isnt-meme.html