SushiSwap 토큰 판매 제안이 커뮤니티의 의문을 불러일으키며, DeFi 거버넌스의 고전적인 사례가 될 가능성

본 문서는 링크 캡처의 오리지널 기사로, 저자는 공천우입니다.

어떤 제안의 최종 결과가 어떻든 간에, SushiSwap의 토큰 판매 제안은 암호화 커뮤니티에서 가장 충분히 논의된 제안 중 하나가 되었습니다. 커뮤니티 구성원들은 대규모로 압박을 가해 프로젝트 측이 제안 세부 사항을 수정하도록 강요했으며, 참여할 계획인 벤처 캐피탈 기관들은 커뮤니티에 맞춰 그들의 이념과 전략적 가치를 공개적으로 설명했습니다. 이는 DeFi 거버넌스 역사상 가장 전형적인 사례 중 하나가 될 수 있습니다.

7월 8일, SushiSwap 공동 창립자 0xMaki는 공식 거버넌스 포럼에 제안을 발표했습니다. 이는 금고 다각화 계획의 일환으로, SushiSwap 금고가 현재 보유하고 있는 약 5100만 SUSHI의 일부를 기관 투자자에게 판매할 것을 제안했습니다. 판매 규모는 최대 6000만 달러이며, 판매 가격은 제안 종료 전 30일의 시간 가중 평균 가격의 20-30%로 설정됩니다. 소유 조건은 6개월의 잠금 기간과 18개월의 선형 해제 기간입니다.

토큰 판매 가격 설정

현재 SushiSwap 금고가 보유하고 있는 자산의 대부분은 SUSHI로, 가치는 3억 달러 이상입니다. 이번 제안은 금고 자산을 다각화하고 암호화 벤처 캐피탈 기관과의 전략적 협력 관계를 강화하는 것을 목표로 하고 있습니다.

제안에서는 현재 확인된 전략 투자 기관으로 Lightspeed Venture Partners(이하 광속 창투), Spartan, Dragonfly Capital, Polychain, Blockchain.com, Pantera Capital, 3AC, DeFiance, Parafi, Hashed, Multicoin Capital, Coinfund, CMS Holding 등 21개 기관이 포함되어 있다고 밝혔습니다.

하지만 이후 SUSHI 토큰의 최근 부진한 성과와 판매 계획 세부 사항의 부적절함으로 인해, 이 제안은 SushiSwap 커뮤니티에서 큰 의구심을 불러일으켰고 지속적으로 논란이 일었습니다. 거의 80% 이상의 댓글이 이 제안에 반대하고 있습니다.

이에 대해 광속 창투, Pantera Capital, DeFiance Capital 등 많은 암호화 벤처 캐피탈 기관들이 해당 제안 게시물 아래에서 의구심에 대한 설명을 했으며, FTX 창립자 SBF, Arca Capital 파트너, UMA 프로토콜 개발자 등 많은 비직접 참여자들도 이 주제에 대한 논의에 참여했습니다.

현재 이 제안은 SushiSwap 거버넌스 포럼에서 201개의 댓글을 달성하여 해당 프로젝트 역사상 가장 많은 논의가 이루어진 제안이 되었습니다. 이번 제안으로 인해 발생한 논란은 주로 5가지로 요약될 수 있습니다.

첫 번째 의구심은 SushiSwap 금고의 자금이 풍부하고 연간 운영 비용이 100만 달러 이하로, 이렇게 대규모의 토큰 판매를 할 필요가 없다는 것입니다. "GreenEyes"라는 사용자 는 "Sushi는 지금 자금을 모금하고 자산 다각화 계획을 시작할 필요가 없다. 현재 수익은 모든 운영 비용을 지불하기에 충분하다. DeFi가 공개 시장에서 강력한 평가를 다시 얻고, SUSHI의 기본이 계속 증가하며, 새로운 프로토콜 업그레이드가 원활하게 운영된다면, 우리는 상승 과정에서 여러 번 소규모로 토큰을 판매할 수 있으며, 심지어 단순히 내부에서 금고를 활용하여 분산 투자할 수 있다"고 지적했습니다.

이 주제에 대해 0xMaki는 이번 토큰 판매의 주요 목적이 더 많은 전략적 파트너십을 구축하는 것이라고 밝혔습니다. 그는 이러한 파트너들이 그들의 투자 포트폴리오의 옹호자로서 작용할 수 있으며, 아직 발행되지 않은 토큰의 프로젝트를 Miso에서 출시하고 기본적으로 Sushi 생태계와 통합할 수 있다고 말했습니다.

두 번째 의구심은 20-30%의 할인 가격이 너무 높다는 것입니다. 이는 최근 SUSHI 가격이 급락한 상황에서 SUSHI 보유자의 이익을 더욱 해치고 있습니다. Arca Capital 파트너 Jeff Dorman은 SUSHI의 현재 거래 가격이 공정 가치보다 낮으며, 지금은 절대적으로 판매할 때가 아니라고 말했습니다.

"활기찬 커뮤니티, 프로젝트 기본 및 자금 조달에 관심을 보이는 많은 '전략적' 투자자들을 고려할 때, 시장에서 SUSHI 토큰에 대한 수요는 분명히 강력합니다. Sushiswap의 미래를 그렇게 긍정적으로 본다면, 투자자는 SUSHI를 구매하고 할인을 포기하며 주장된 '전략적 가치'를 추가해야 합니다."라고 Jeff Dorman은 언급했습니다.

이에 대해 Pantera Capital 투자 포트폴리오 개발 총괄 Franklin Bi는 Sushi 팀이 계획된 SUSHI를 모두 시장 가격으로 DEX에서 판매한다면 약 30%의 슬리피지 영향이 있을 것이라고 말했습니다. 이번 거래는 팀이 20-30%의 할인으로 즉시 6000만 달러의 유동성을 확보하게 하며, 2년의 제한 기간이 있기 때문에 할인 가격은 여전히 공정하다고 주장했습니다.

하지만 많은 SushiSwap 커뮤니티 구성원들은 이에 대해 동의하지 않았습니다. Franklin Bi가 실제로 예시로 든 SUSHI/ETH 거래 쌍은 SUSHI 전체 유동성의 작은 부분에 불과하므로 대표성과 설득력이 없다고 반박했습니다.

세 번째 의구심은 2년의 선형 해제 기간이 여전히 짧다는 것입니다. 만약 이러한 기관들이 Sushi의 장기 잠재력을 높게 평가한다면, 더 긴 해제 기간을 설정해야 합니다. 0xMaki가 시작한 투표에 따르면, 60%의 커뮤니티 사용자가 4년의 해제 기간을 설정해야 한다고 생각하고 있습니다.

출처: SushiSwap 거버넌스 포럼

또한 여러 커뮤니티 구성원들은 옵션 형태로 토큰을 판매해야 한다고 제안했습니다. 즉, SUSHI 가격이 특정 가격에 도달했을 때만 벤처 캐피탈 기관이 그들의 토큰을 해제할 수 있도록 해야 한다는 것입니다. SBF는 트위터에서 그가 시장 가격으로 판매 + 실행 가격을 12달러로 설정하고 기간을 5년으로 하는 1:1 옵션이 올바른 조치라고 생각한다고 밝혔습니다.

합성 자산 프로토콜 UMA는 이 문제에 대해 새로운 토큰 자금 조달 방안인 Success Token을 제안했습니다. 이는 프로젝트 자체의 토큰과 해당 프로젝트 토큰의 콜 옵션을 통합하는 것으로, 이는 프로젝트 측이 투자자에게 콜 옵션을 제공하고 토큰을 할인 판매하는 것이 아니라는 것을 의미합니다. 콜 옵션의 부분은 프로젝트 토큰 가격이 상승해야만 가치가 있으며, 이는 더 합리적인 인센티브 메커니즘을 설정합니다: 투자자는 프로젝트 성과가 좋을 때만 그들의 '보너스'를 받을 수 있습니다.

네 번째 의구심은 이번 거래에 참여하는 벤처 캐피탈 기관의 수가 너무 많아 실제로 충분한 전략적 가치를 가져오지 못하며, 또는 그들이 제공하는 전략적 가치와 부가 서비스가 유사하다는 것입니다. "klemperer-the-goat"라는 사용자는 "판매의 목적이 자금을 모으는 것이 아니라 전략적 파트너십을 위한 것이라면, 21개의 펀드를 늘리는 것은 어리석다. 이들 펀드 중 많은 수가 서로 알고 있으며, 모두 암호화폐에 집중하는 유명한 펀드들이다. 그들이 가져오는 부가 가치는 정말 서로 다를까?"라고 지적했습니다.

대부분의 커뮤니티 구성원들은 이 의구심을 가지고 있으며, 3-5개의 주요 벤처 캐피탈 기관이 참여하면 충분하다고 주장하고 있습니다. 거래에 참여하고자 하는 기관은 Sushi에 가져다줄 전략적 가치와 구체적인 기여를 공개적으로 밝혀야 하며, 마지막으로 선택을 해야 한다고 말했습니다. "나는 각 투자자가 최소한 공개 게시물/트윗 등을 작성하겠다고 약속하도록 요구할 것이다. 향후 4년 동안 매 분기마다: a) 일반 관객에게 Sushi 업데이트; b) 그들이 하고 있는 일/도움이 되는 일 목록." SBF는 트위터에 이렇게 썼습니다.

제안 게시물 아래에서 여러 벤처 캐피탈 기관들도 여론에 따라 설명을 했습니다. 예를 들어, 유명 벤처 캐피탈 기관 광속 창투의 파트너 Amy Wu는 댓글을 통해 제품, 비전 및 실행 측면에서 Sushi가 DeFi 산업에서 최고의 팀 중 하나라고 생각하며, Sushi 팀 및 커뮤니티와 장기적인 관계를 구축하고 싶다고 밝혔습니다. 이 기관은 Sushi 팀과 커뮤니티에 다양한 핀테크 제품과 새로운 은행을 소개하고, Sushi가 암호화 산업 외부의 관계 네트워크를 확장하는 데 도움을 줄 수 있으며, 채용, 홍보, 마케팅, BD 등 여러 측면에서 Sushi를 지원할 수 있다고 덧붙였습니다.

Pantera Capital 투자 포트폴리오 개발 총괄 Franklin Bi는 댓글에서 해당 기관의 역사와 이념을 소개하며, Sushi에 대해 채용, 포트폴리오/산업 연결성, 기술/시장 연구, 마케팅, 자원/공급업체 등 여러 측면에서 도움을 줄 수 있다고 밝혔습니다.

Future Fund는 댓글을 통해 해당 기관이 SushiSwap의 초기 투자자 중 하나이며, sushi.com 도메인을 구매하여 해당 프로젝트에 기부했다고 밝혔습니다.

다섯 번째 의구심은 제안에 나열된 일부 벤처 캐피탈 기관들이 심지어 Sush 커뮤니티에 해를 끼치고 있다는 것입니다. 일부 커뮤니티 구성원은 Etherscan 데이터를 기반으로 3AC와 DeFiance 두 기관이 거래에 참여할 계획을 세우면서 최근 DEX와 바이낸스에서 거의 백만 개의 SUSHI를 매도했다고 지적하며, 이들은 Sushi의 전략적 지지자가 될 자격이 없다고 주장했습니다. "이것은 전략적 장기 투자가 아니라 차익 거래처럼 보인다."고 Jeff Dorman은 말했습니다.

출처: Etherscan

DeFiance Capital 파트너 Wangarian은 이에 대해 DeFiance가 Sushi의 초기 지지자이자 현재 가장 큰 SUSHI 보유자 중 하나라고 응답했습니다. 그러나 유동성 포지션을 보유한 암호화 투자 펀드로서 "우리의 일은 단순히 토큰을 구매하는 것뿐만 아니라 가끔 판매하는 것도 포함됩니다. 우리는 우리가 취한 모든 행동을 대중에게 설명할 필요는 없다고 생각합니다."라고 밝혔습니다.

Wangarian은 DeFiance가 이번 자금 조달에 참여하지 않을 것이라고 밝혀 이해 상충에 대한 우려를 해소하고자 했습니다. "우리는 Sushi 커뮤니티가 안정적인 코인으로 평가된 대형 금고의 이점을 인식하기를 바라며, 이는 향후 몇 년 동안 SushiSwap 팀에 의미 있는 재정적 지원을 제공할 것입니다."

앞서 언급한 의구심 외에도, 며칠 전 DeFi 교육 기금이 Uniswap 커뮤니티 투표를 통해 100만 UNI를 얻은 후 곧바로 매도한 사건도 일부 SushiSwap 사용자에게 반성을 불러일으켰습니다. 그들은 벤처 캐피탈 기관들이 자신의 이익을 위해 거버넌스를 남용하고 있다는 우려를 표명했습니다.

"UNI 교육 기금 이후, 우리는 이렇게 짧은 시간 안에 이 제안을 받았습니다. 이는 우연이 아니라고 생각합니다. 벤처 캐피탈 펀드가 그들의 목적을 위해 거버넌스를 남용할 수 있다는 것을 인식하고 있습니다. 단순히 거버넌스 제안을 열고 그것을 합법적으로 보이게 하면, VC는 그들의 막대한 SUSHI 보유량으로 모든 투표를 그들에게 던질 수 있습니다."라는 사용자의 댓글이 있었습니다. "어떠한 메커니즘도 VC가 진정으로 그들의 약속을 이행하도록 보장하지 않습니다. 그들은 할인 가격으로 SUSHI를 얻을 수 있지만, 실제로는 아무것도 강요받지 않습니다.

이는 다시 DeFi 교육 기금과 유사합니다. 그들은 돈을 얻었고, 그들은 원하는 대로 할 수 있습니다."

7월 16일, 0xMaki는 제안 게시물에 댓글을 달며 커뮤니티의 전반적인 반응에 따라 거래 규모를 6000만 달러에서 1500-2000만 달러로 줄이고, 토큰 판매 세부 사항에 대한 여러 투표를 시작할 것이라고 밝혔습니다.

"기관과 커뮤니티 거버넌스 간의 이러한 정도의 상호작용과 이러한 기관들이 어떻게 DAO와 열린 논의를 통해 상호작용하는지에 대한 중요한 순간을 거의 보지 못했습니다." 0xMaki는 이번 사건의 의미에 대해서도 평가했습니다.

아마도 커뮤니티의 활발한 활동의 영향을 받아, 오늘 SUSHI 토큰 가격은 시장 전체가 하락하는 상황에서도 최대 약 16% 상승했으며, 기사를 작성할 당시 가격은 7.04달러였지만 여전히 연내 고점 대비 약 68% 하락한 상태입니다.

현재 이 제안에 대한 논의는 여전히 진행 중이며, Uniswap 창립자 Hayden Adams, Compound 창립자 Robert Leshner, YFI 창립자 Andre Cronje, Messari 창립자 Ryan Selkis, BlockTower Capital 창립자 Ari Paul 등 많은 업계 유명 인사들이 트위터에서 이 문제에 대해 언급하고 있습니다.

어떤 제안의 최종 결과가 어떻든 간에, SushiSwap의 토큰 판매 제안은 암호화 커뮤니티에서 가장 충분히 논의된 제안 중 하나가 되었습니다. 커뮤니티 구성원들은 대규모로 압박을 가해 프로젝트 측이 제안 세부 사항을 수정하도록 강요했으며, 관련된 벤처 캐피탈 기관들은 공개적으로 그들의 이념과 전략적 가치를 제시하여 커뮤니티에 맞추려 했습니다. 이는 DeFi 거버넌스 역사상 가장 전형적인 사례 중 하나가 될 수 있습니다.

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