治理 토큰의 가치 출처를 한 문장으로 이해하기

이 글은 Index Coop에서 출처를 얻었으며, Tudou의 연구 및 편집을 거쳤습니다.

기사의 주요 포인트:

1. 거버넌스 토큰이 상업 조직의 가치 교환에서 하는 역할

2. "거버넌스 권한"은 현대 상업 조직에서 "생산자의 중요한 권리"

3. 거버넌스 토큰이 생산자에게 주는 인센티브와 탈중앙화 조직에 대한 감독 역할

4. 사용자가 거버넌스 토큰을 통해 조직 거버넌스에 참여

1. 서론｜Crypto의 부활: DeFi 거버넌스 토큰

암호화폐를 떠올리면 무엇이 생각나나요? 말이 많고, 한 트윗으로 수천억 시가총액을 날려버린 일론 머스크, 아니면 귀여움 속에 풍자적인 시바견을 모델로 한 도지코인, 혹은 각국 중앙은행이 손꼽아 기다리는 주권 디지털 화폐?

2021년 암호화폐 시장은 수많은 밈을 만들어냈습니다. 이 해는 암호화폐의 기본 블록체인 기술이 소수 팀의 코드 저장소에서 주류 응용 시나리오로 나아가는 중요한 해였습니다.

하지만 중앙은행 디지털 화폐, 도지코인, 비트코인, 시바코인 등을 연결하려고 애쓰는 사람들 사이에서, 향후 10년간 가장 잠재력이 큰 자산이 조용히 떠오르고 있었습니다. 비트코인이라는 주인공 외에도, 스타 DeFi 프로젝트가 발행한 거버넌스 토큰에도 조명이 비춰졌습니다. 유명한 UNI, SUSHI, AAVE는 모두 거버넌스 토큰에 해당합니다.

그러나 블록체인 프로젝트의 거버넌스 토큰은 "공기 토큰"이라는 악명으로 비난받아 왔습니다. 마치 몇 사람이 노트북에서 몇 페이지의 코드를 작성하면 토큰을 발행하고 무수한 돈을 모을 수 있는 것처럼 보였습니다. 2017년 ICO의 소동 이후, 거버넌스 토큰의 목소리는 오랫동안 잠잠해졌고, 위험 선호도가 낮아진 투자자들은 더욱 보수적으로 변했습니다. 주류 암호화폐 시장의 시가총액은 프로젝트 플랫폼 토큰에서 가치 저장 수단인 비트코인으로 수렴했습니다.

이 정체된 물결은 2020년 여름에 새로운 생명을 얻었습니다. 이 해의 6, 7, 8월 동안, 탈중앙화 금융(DeFi) 생태계의 몇몇 스타 프로젝트가 고객 확보, 운영, 기술, 자금 조달 등에서 돌파구를 찾았습니다. 블록체인 플랫폼은 처음으로 진정한 의미에서 응용 시나리오를 실현하고 사용자 성장을 이끌어냈습니다.

인터넷 기업의 언어로 설명하자면, 0에서 100으로 가는 길에서 0에서 1로의 가장 어렵고도 중요한 진화를 완료한 것입니다. 탈중앙화 중개업체인 UniSwap과 SushiSwap, 그리고 대출 플랫폼인 Compound의 잇따른 등장으로 암호화폐 역사에서 비트코인의 발행에 이어 중요한 이정표가 세워졌습니다.

이로 인해 암호 경제는 "공기 토큰"이라는 비난에서 벗어나, 커뮤니티 주도의 블록체인 플랫폼이 검증된 비즈니스 모델을 갖추게 되었습니다. 여기에는 사용자와의 가치 교환, 지속적인 현금 흐름 생성, 사용자 네트워크 효과가 포함됩니다. 사용자는 특정 플랫폼의 서비스를 이용하고 해당 플랫폼에 비용을 지불하며, 사용자가 플랫폼 서비스가 자신의 요구를 충족한다고 생각할 때, 반복적으로 사용하고 비용을 지불하며, 심지어 추천을 통해 마케팅 경로를 확장하기도 합니다. DeFi 플랫폼에서는 법정 화폐 시스템 하의 전통 기업과 다르지 않은 비즈니스 모델을 이미 목격했습니다.

예를 들어, 사용자는 SushiSwap에서 암호 자산을 구매하거나 교환할 수 있으며, 거래를 할 때마다 Sushi에 0.05%의 수수료를 지불해야 합니다. 이는 우리가 증권사 앱에서 주식을 사고팔거나 은행에서 화폐를 교환할 때 증권사나 은행이 거래 수수료를 부과하는 것과 유사합니다. 우리가 암호 대출 플랫폼 Aave에서 소액 대출을 받을 때 Aave에 0.3%의 수수료를 지불해야 합니다. 앤트 파이낸스에서 돈을 빌린 경험이 있는 사용자라면 이러한 요금 모델에 익숙할 것입니다.

2. 수요 측과 공급 측: 상업 조직의 모델

우리는 어떤 영리 조직이든, 기업이든 암호 생태계의 DAO(탈중앙화 자치 조직)든, 지속 가능한 발전의 기초는 가치 교환이라고 말할 수 있습니다. 조직 자체를 매개체로 하여, 여기서 말하는 "가치 교환"은 두 가지 차원이 존재합니다.

수요 측에서, 가치 교환은 비즈니스 모델을 통해 구현되며, 이는 상업 조직이 제공하는 제품/서비스와 사용자 간의 가치 교환으로 나타납니다. 제품은 사용자에게 좋은 경험을 제공하고, 사용자 요구를 해결하며, 사용자는 상인에게 비용을 지불합니다. 사용자가 부족한 것은 제품이고, 여유가 있는 것은 돈입니다. 상인이 부족한 것은 돈이고, 여유가 있는 것은 제품입니다. 이상적인 상태에서, 이러한 상호작용을 통해 가치 교환은 양측의 한계 복지를 향상시킵니다.

소비자의 관점에서 상업 조직의 가치 교환을 살펴보면, 우리는 쉽게 수요 측, 즉 사용자와 상인 간의 연결에 초점을 맞추고 공급 측을 간과하게 됩니다. 우리는 가치 사슬을 세분화하여 상업 조직을 하나의 실체로 보고 소비자와 생산자를 구분합니다. 여기서 "생산자"라는 개념은 조직에 생산 요소를 제공하는 개인이나 실체를 의미하며, 기술과 관리 능력을 제공하는 직원, 창의력을 제공하는 개발자, 자본을 제공하는 금융 기관 및 투자자를 포함합니다.

공급 측에서도 상업 조직과 생산자 간에 가치 교환이 이루어집니다. 생산자는 생산 요소를 제공하여 보상(임금, 주식 또는 투자 수익)을 얻고, 상업 조직은 생산자가 제공한 자원으로 생산된 제품에 대한 보상을 제공합니다.

3. 거버넌스 토큰이 없는 세계는 어떻게 운영되는가

전통적인 상업 세계의 규칙 하에서, 수요 측의 가치 교환은 법정 화폐(법화)를 매개로 하여 이루어지며, 사용자는 법화로 상인에게 비용을 지불하여 제품을 얻습니다. 법화는 중앙은행이 발행하고 정부의 신용 보증을 받는 가치 매개체로, 지폐가 등장한 이후 천 년 동안 그 합의는 지속적으로 강화되고 확립되었습니다.

2000년 이후 인터넷 생태계가 번창하면서, 인간의 생활과 생산의 많은 측면이 온라인으로 이동하게 되었고, 경제 생활에서 가치 교환 합의의 층을 대표하는 화폐도 디지털화의 흐름에 따라 변화했습니다. 전자상거래와 소셜 플랫폼이 주도하는 온라인 모바일 결제는 디지털 법화 현금으로, 그 가치와 유통성은 은행 시스템과 중앙 집중 인증에 의해 보장됩니다.

비트코인의 발명은 디지털 법화보다 한 단계 더 나아간 인터넷 원주율 화폐의 출현을 촉발했습니다. 이들은 일반적으로 암호화폐라고 불립니다. 그 중 널리 받아들여지는 것은 비트코인과 이더리움 블록체인의 이더입니다. 이 두 가지 암호화폐의 높은 합의도와 강력한 보안성은 사람들이 법화 결제 시스템 외부에서도 신뢰할 수 있는 가치 합의 통증을 가질 수 있게 합니다.

비트코인, 이더 및 그 파생된 방대한 스테이블코인 생태계는 가치 교환을 위한 법화의 강력한 합의 매개체를 제공하며, 수요 측을 연결합니다.

그러나 다른 한편으로, 공급 측이 의존하는 가치 교환 매개체는 단순히 화폐가 아닙니다. 이 측에서 발생하는 이야기는 더욱 풍부합니다. 수요 측은 소비자와 상업 조직 간의 상호작용이며, 공급 측은 상업 조직과 생산 요소를 제공하는 생산자(직원, 관리자, 투자자, 규제자) 간의 상호작용입니다.

생산자가 요구하는 것은 단순한 금전적 보상 외에도, 더 중요한 권리는 거버넌스 권한입니다. 여기에는 인사 임명권, 기존 자금 배당권, 미래 현금 흐름 분배권, 주요 조직 사안 결정권, 심지어 제품 전략 및 기능에 대한 발언권이 포함됩니다.

전통적인 상업에서는 이러한 메커니즘이 내부에서 외부로 이어지는 기업 거버넌스 수단의 패키지에 의해 지원됩니다.

우리는 자의적으로 생산 요소를 노동, 관리 및 자본으로 나눌 수 있습니다.

기업 내부에서 이해관계자는 노동 요소 제공자(직원)와 관리 요소 제공자(관리자)로 구성됩니다. 직원 복리는 노동법 및 회사 내부의 보상 및 처벌 제도에 의해 제한되며, 대기업은 장기 직원에게 주식 인센티브를 제공합니다. 기업의 주요 사항 결정 과정은 주주가 임명한 이사회가 수행하고 관리자에게 실행을 맡깁니다.

문서로 된 제도 외에도, 기업 내부의 거버넌스는 도덕 및 사회 문화에 의존합니다. 서로 다른 회사의 기업 문화는 의사 결정 과정이 더 집중화되거나 더 평평해지는지에 영향을 미치며, 이익 분배가 공정하고 합리적인지에도 영향을 미칩니다.

주주가 임명한 자본의 이익을 대표하는 이사회는 기업 내외의 이해관계자 간의 연결점입니다. 이사회는 자본 요소 제공자인 투자자의 이익을 대변합니다. 기업 외부의 공급 측 가치 교환에서, 투자자는 증권 법률에 의해 보증된 주식을 통해 거버넌스 권한을 행사하고 기업의 미래 수익 분배 권한을 얻습니다. 주주 감독 외에도 기업은 정부 기관의 감독을 받습니다.

4. 거버넌스 토큰 101: 생산자 보상

암호 경제 시스템에서 원주율 상업 조직은 탈중앙화 구조에 기반하고 있으며, 전통적인 주식 소유권과는 다릅니다. 또한 이러한 탈중앙화 커뮤니티는 대부분 정규 직원을 고용하지 않고, 커뮤니티 애호가들이 자발적으로 기여하는 데 의존합니다. 지난 10년간의 거친 발전 속에서 암호 커뮤니티는 정부 규제 시스템에 완전히 통합되지 않았습니다.

이렇게 해서 우리가 정의한 상업 조직의 공급 측 가치 교환 경로에서, 생산자의 거버넌스 권한과 분배 권한은 자연스럽게 보장되지 않습니다.

몇몇 익명의 프로그래머와 암호 문화 신자들이 만든 플랫폼은 신뢰와 합의를 얻지 못합니다. 공급 측은 가치 교환 매개체가 부족하여, 생산자의 권리를 보호하기 위해 디지털 상업 세계에서 원주율의 거버넌스 메커니즘을 도입하는 것이 특히 필요해졌습니다. 거버넌스 토큰이 등장하게 되었습니다. 탈중앙화 상업 조직은 암호 거버넌스 토큰을 발행하여 생산자에게 금전적 보상과 거버넌스 권리를 부여하여 그들이 생산 요소를 제공한 기여에 대한 보상을 합니다.

거버넌스 토큰은 광의적으로 암호화폐의 일종으로, 디지털 암호 기술을 활용하여 거래자가 중개자 없이 블록체인에서 각 거래의 정확성을 검증할 수 있도록 합니다.

그 기본적인 역할은 금전의 동등물입니다. 탈중앙화 상업 실체는 거버넌스 토큰의 형태로 기여자(기업 직원에 해당)를 보상할 수 있습니다. 예를 들어, 탈중앙화 거래소 SushiSwap은 플랫폼을 유지하는 프로그래머에게 $Sushi 토큰을 발급합니다. 2021년 6월 평균 가격으로, 각 단위의 Sushi는 약 9달러에 교환될 수 있습니다.

5. 거버넌스 토큰의 가치 출처

물론, 임금 대체물은 거버넌스 토큰의 가장 기본적인 역할일 뿐입니다. 거버넌스 토큰의 더 큰 가치는 수세기 동안 발전해온 방대하고 효과적이며 정교한 기업 거버넌스 시스템의 대체 및 변혁에 있습니다.

거버넌스 토큰은 보유자에게 투표권을 부여합니다. 거버넌스 토큰 보유자는 직접 투표하거나 대리인을 선출하여 조직의 의사 결정에 영향을 미칠 수 있으며, 이 메커니즘은 전통적인 회사 구조의 주식 구조를 대체합니다. 토큰 보유자는 주주와 유사한 권리를 누리며, 기존 자금과 미래 현금 흐름의 분배 권한을 가지고, 조직 전략 및 실행에 대한 결정 권한을 가집니다. 미시적 차원에서, 탈중앙화 상업 조직의 일상 운영 및 제품 개발에서의 다양한 개선 제안은 거버넌스 토큰 보유자가 제안하고 투표할 수 있습니다.

거버넌스 토큰은 탈중앙화 커뮤니티가 외부 자금을 조달할 수 있는 경로와 거버넌스 수단을 제공합니다.

전통적인 상업 세계에서, 스타트업은 창립자 주식을 양도하여 VC의 엔젤 투자를 받고, 이후 자금 조달 라운드에서 IPO 과정까지 지속적으로 주식을 희석하여 자금을 확보합니다. 이 과정에서 VC/PE, 산업 자본, 주권 기금 등 자본 제공자는 출자 대가로 회사의 간접 거버넌스 권한을 얻습니다.

많은 경우, 벤처 캐피탈 펀드는 투자 후 회사의 이사회에 합류하여 거버넌스에 참여하며, 회사의 주요 인사 임명 및 인수 합병 건도 주주가 결정합니다. 탈중앙화 대출 플랫폼 Compound가 외부 자금을 조달할 때, 투자 기관은 자금을 통해 플랫폼 거버넌스 토큰 COMP을 얻습니다.

주식과 유사한 권리 증명으로, COMP을 Compound가 발행한 주식으로 이해할 수 있으며, COMP 보유 비율은 투표권의 크기를 나타내며, 운영 및 전략에 대한 결정을 내릴 수 있을 뿐만 아니라, 이익 분배 권한도 내포하고 있습니다. 2차 시장에서 주식 가치의 중요한 기준은 회사의 미래 이익에 대한 권리이며, 주가 상승은 투자자가 회사의 미래 수익이 계속해서 좋아질 것이라는 기대를 나타냅니다. 주식처럼, 거버넌스 토큰은 미래 이익 분배 권리의 증명입니다.

거버넌스 토큰 메커니즘은 공급 측 가치 교환을 더욱 평평하게 만듭니다. 전통적인 임금 + 주식 모델 하에서, 생산자로서의 노동자와 자본 제공자는 협상 능력에 차이가 있습니다. 제품 및 서비스의 개발과 운영의 최전선에 있는 하위 및 중간 관리자는 노동을 제공하는 쪽이지만, 임금 보상만을 받으며, 대부분의 대기업은 직원에게 주식을 배분하지 않습니다. 이는 노동자와 노동 산출물 간의 이질성을 초래합니다.

그들이 쏟은 노력의 결과물은 그들 자신과 분리되어 있으며, 노동자는 제품의 수익을 직접적으로 누리지 않기 때문에 그들의 능동성이 억제됩니다. 자본 요소를 제공하는 자본 제공자(투자자, 주주 및 대규모 주식 인센티브를 가진 고위 관리자를 포함)는 자본을 통해 초과 수익을 얻습니다.

노동자는 노동을 제공하고, 자본 제공자는 자금을 제공하지만, 동일한 단위의 비용 지출에서 자본 제공자의 ROI는 노동자의 것보다 큽니다. 물론, 자본이 상업 발전에 미치는 영향은 부정할 수 없습니다. 통찰력 있는 투자자는 사회에서 가장 좋은 창업 팀을 선별하고 기업 발전을 촉진하며, 그들은 자본 지출에 대한 보상을 받아야 합니다. 이 메커니즘은 긍정적인 의미가 있습니다. 그러나 노동자는 노동 수익에 대한 참여감과 개인 주권이 부족하여 상업 조직의 전 요소 생산 효율성을 극대화할 수 없습니다.

또한, 거버넌스 토큰 형태로 노동 보상을 지급하는 것은 공급 측 가치 교환의 공정성을 촉진합니다. 노동 기여자가 노동 과정과 노동 제품에 대한 지배감을 높임으로써, 그들은 더 큰 정도의 자기 가치 실현을 얻습니다. 주식에 비해, 거버넌스 토큰의 암호화 보증 및 개인 키 특성은 보유자에게 더 큰 지배권과 자기 의미 실현감을 제공합니다. 그 안에 포함된 투표권은 전통 기업의 제도화된 상향식 의사 결정 프로세스를 새로운 탈중앙화 조직의 제도화된 하향식 의사 결정 모델로 변화시킵니다.

우리는 2020년 "DeFi 여름"에 떠오른 이 프로젝트들이 새로운 토큰 유통 방법론을 가져왔음을 목격했습니다. 프로젝트의 거버넌스 토큰은 자금을 조달하여 투자자에게 발행하고 개발자 및 커뮤니티 기여자에게 보상할 뿐만 아니라, 제품 사용자에게 직접 "에어드랍" 방식으로 보상합니다.

전통적인 상업 분야에서는 기업이 소비자에게 주식 인센티브를 제공하는 경우가 거의 없으며, 소비자는 기업 관리에 제도화된 참여 경로가 없습니다. 샤오미는 MIUI 개발 초기 단계에서 인간미 넘치는 사용자 커뮤니티를 구축했으며, MIUI 사용자가 전날 제기한 버그나 개선 제안이 종종 하루 만에 개발 버전에서 온라인으로 출시되었습니다.

위챗 제품 관리자 장샤오룽은 "전국에서 매일 1억 명이 그에게 제품을 만드는 방법을 가르친다"고 "조롱"했습니다. 곰곰이 생각해보면, 진정으로 사용자 중심의 제품은 사용자 목소리에 의해 방향을 잡아야 합니다. 그러나 대부분의 전통 기업에서는, 심지어 인터넷 원주율 커뮤니티 유전자에 해당하는 샤오미와 같은 기업에서도 소비자는 기업 거버넌스에 제도화된 참여 수단이 부족합니다.

소비자에게 거버넌스 토큰을 발급하는 것은 대담한 시도입니다. 이러한 다원적 거버넌스 메커니즘은 거버넌스 효율성에 도전장을 내밉니다. 그러나 현실 응용에서, 주요 제품 반복에서 제품 사용자에게 직접 발언 및 의사 결정 기회를 제공하는 것 외에도, 소비자가 보유한 거버넌스 토큰의 주요 역할은 관리층에 대한 견제입니다.

탈중앙화 금융은 여전히 행정 규제가 없는 미개척지입니다. 프로토콜의 안전성, 개발자의 도덕적 위험, 초기 팀과 VC 기관의 투표권 집중화는 악행의 가능성을 완전히 피할 수 없습니다. 제품 사용자로서 소비자는 첫 번째 이해관계자이며, 그들은 플랫폼 거버넌스에서 발언권을 가질 충분한 이유가 있습니다. 거버넌스 토큰의 존재는 이 허점을 막기 위한 필요하고 최적의 해결책입니다.

6. 결론

사람들이 거버넌스 토큰의 합리성에 의문을 제기할 때, 전통적인 회사는 왜 "토큰 발행"이 필요 없는지, 블록체인상의 암호 프로젝트가 왜 경쟁적으로 토큰을 발행하는지, 몇 페이지의 코드로 만들어진 "암호화폐"가 어떻게 수천만의 시가총액을 가질 수 있는지 질문합니다. 인정해야 할 것은, 암호 프로젝트는 탈중앙화 특성으로 인해 제도화된 조직 거버넌스 구조가 자연스럽게 부족하여, 그들의 공정성과 합법성(Legitimacy)이 크게 훼손되어 자금 조달에서 불리함과 관리상의 여러 허점을 초래한다는 것입니다.

거버넌스 토큰의 활용은 탈중앙화 프로젝트와 전통 기업 간의 거버넌스 격차를 메우는 것뿐만 아니라, 공급 측 가치 창출을 더욱 효율적으로 만들고 가치 분배를 더욱 공정하게 만듭니다. 비트코인, 이더와 같은 합의 토큰의 유통은 수요 측의 가치 증명을 해결하고, 거버넌스 토큰은 공급 측의 거버넌스 공백을 메웁니다.

사람들은 거버넌스 토큰에 대한 의문을 멈춰야 합니다. 반대로, 더 중요한 질문은: 왜 이 프로젝트는 거버넌스 토큰을 발행하지 않았는가?