IOSG：Liquity는 “519” 시장 대폭락의 시험에서 무엇을 겪었는가?
이더리움이 1800 달러로 급락하는 시장 변동성 속에서, 유동성은 어떻게 상대적으로 안정적으로 운영될 수 있을까?이 글은 IOSG Ventures에 의해 발표되었습니다.
2021년 5월 19일, ETH 가격이 3400달러에서 1800달러로 급락하였고, 다른 암호화폐들도 폭락하며 시장 전체가 빠르게 하락세로 접어들었습니다. 이와 동시에 Liquity는 첫 번째 큰 시험을 맞이했으며, 트론 창시자 쑨위천의 60.6만 ETH의 스테이킹 자산도 청산 위기에 처했습니다. 본문에서는 이 과정을 자세히 되짚어 보겠습니다.
Liquity는 사용자가 0% 이자율로 110% 이하의 담보 비율로 ETH를 대출받을 수 있게 해줍니다. Liquity는 완전히 알고리즘에 의해 제어되며, 게임 이론 논리에 기반하고 있어 인위적인 조작 개입이 없습니다. 그러나 이론적으로 Liquity의 설계가 극단적인 변동성을 견딜 수 있도록 매우 완벽하게 되어 있다고 하더라도, 실제로 발생한 시장의 변동성만큼 그 프로토콜 설계 메커니즘의 강력함을 증명할 수 있는 것은 없습니다. 특히 5월 19일과 같은 극단적인 하락 변동에서의 성과는 Liquidity가 정말로 매우 견고하다는 것을 증명합니다!
ETH 가격이 폭락할 때 300개의 주소가 청산되었으며, 일부는 정상 청산에 해당하고, 일부는 【복구 모드】의 청산에 해당합니다. 이번 변동성 속에서 Liquity는 2번의 청산 모드를 겪었습니다.
Liquity에 익숙하지 않은 독자들을 위해 설명하자면: 정상적인 경우, 담보 비율이 110% 이하인 포지션은 청산됩니다. 【복구 모드】에서는 시스템의 총 담보 비율(TCR)이 150% 이하일 때, 모든 담보 비율이 150% 이하인 포지션이 청산됩니다.
데이터 출처: https://duneanalytics.com/dani/Liquity
위 그림에서 우리는 극단적인 압박 상황에서 시스템이 청산을 신속하게 처리하는 과정을 볼 수 있습니다. 시작할 때 1054개의 주소에서 청산이 끝날 때는 677개만 남았습니다. 통계에 따르면, 시스템은 정상 모드에서 121개의 주소를 청산하였고, 【복구 모드】에서는 189개를 청산했습니다. 이러한 청산 메커니즘은 Liquity가 건강하게 운영될 수 있도록 하며, 신속하게 【복구 모드】에서 벗어날 수 있게 합니다. 사실, 이 두 가지 모드의 전환이 너무 빠르게 이루어져 Dune이 관련 데이터를 포착할 수 없었습니다:
청산 수량이 방대함에도 불구하고, 안정 풀은 모든 부실 채권을 효과적으로 처리할 수 있습니다. 약 9350만 LUSD의 부채가 청산되었고, 청산된 48,668개의 ETH는 안정 풀 예치자에게 분배되었습니다.
그렇다면 청산이 ETH 가격 압력을 증가시킬까요?
청산된 ETH는 시장에 판매되지 않고, 모든 안정 풀 스테이커에게 비례적으로 분배됩니다. 각 스테이커는 자신의 지분을 판매하거나 보유할 수 있습니다.
최대 청산 수량 top 5
LUSD 가격은 어떻게 되나요?
LUSD는 출시 이후 최대 변동성을 겪었지만, 중요한 것은 그 당시 가격이 여전히 1달러 근처에서 변동하고 있었다는 점입니다.
이는 Liquity 설계의 하드 페그 메커니즘을 검증합니다. 즉, LUSD의 거래 가격이 1달러 이하일 경우, 차익 거래자는 시장에서 LUSD를 구매할 수 있습니다; 그런 다음 LUSD의 액면가(1달러)와 Chainlink의 오라클이 제공하는 ETH:USD 거래 쌍 가격에 따라 ETH를 상환하여 무위험 수익을 잠금할 수 있습니다. 상환된 LUSD는 위험이 가장 큰 포지션에서 나오며, 시스템의 전반적인 건강도를 높입니다.
한편, 110%의 최소 담보 비율은 1.1달러에서 자연스러운 가격 상한선을 생성합니다. 즉, LUSD가 이 기준을 초과하면 차입자는 자신의 담보로 최대 금액을 차입하고, 시장에서 1.10달러 이상의 가격에 LUSD를 판매하여 즉각적인 이익을 얻을 수 있습니다.
5월 19일의 성과로 돌아가면, 처음에 우리는 가격이 급등하여 LUSD가 거의 1.10달러에 도달하는 것을 보았습니다. 이는 예상된 행동으로, ETH 가격 하락으로 인해 많은 차입자들이 청산 위험을 인식하고 부채를 상환하려고 급히 움직였기 때문에 LUSD에 대한 수요가 증가했습니다.
최저점에서 LUSD 가격은 0.91달러에 도달했지만, 앞서 언급한 차익 거래의 힘 덕분에 신속하게 페그 값을 회복했습니다.
최대 금액 상환
후속
폭풍이 점차 잦아들고, Liquity 시스템은 여전히 안정적으로 운영되고 있으며, 모든 채무 불이행이 보상받았고, 안정 예치자는 양호한 상태입니다. 글을 작성할 당시 Liquity의 총 담보 비율은 281%였습니다. 다음은 일부 요약 데이터입니다:
사용자가 부채를 상환하고 LUSD를 상환하거나 청산을 통해 약 8.8억 LUSD를 소각한 후에도 여전히 약 8.8억 LUSD가 유통되고 있습니다.
약 90.9만 ETH(가치 24.7억 달러)가 시스템에 보유되어 있으며, 677개의 주소에 분포되어 있습니다.
전반적으로 Liquity는 이번 시험에 대해 매우 만족스러운 답변을 제시했습니다. 청산은 특히 가스 비용이 높은 상황에서 재미있는 일이 아니지만, Liquity를 활용하면 상대적으로 안전한 담보 비율을 유지할 수 있다는 것이 입증되었습니다.
이번 폭락에서 우리는 무엇을 보았나요?
극단적인 시장 폭락 환경(예: 5.19)에서의 성과만큼 프로토콜의 유효성을 검증할 수 있는 것은 없습니다;
5.19 사건은 Liquity 프로토콜에 대한 진정한 스트레스 테스트였습니다;
Liquidity는 상당히 견고한 성과를 보였으며, 시스템은 충분한 ETH 담보를 확보하고 LUSD는 달러와의 페그를 유지했습니다;
짧은 시간 내에 Liquity 시스템의 담보 비율이 150% 이하로 떨어져 자동으로 "복구 모드"가 활성화되었습니다;
총 약 400개의 주소에서 5만 ETH가 청산되어 안정 풀에 분배되었습니다;
최대 단일 청산 금액은 17,000 ETH를 초과했습니다!
청산은 ETH에 대한 매도 압력을 발생시키지 않으며, 담보는 유동성 풀에 비례적으로 분배됩니다.
대부분의 ETH는 2000달러 이하의 가격으로 청산되어 안정 풀 스테이커에게 큰 이익을 가져다주었습니다.
