Pantera 파트너가 Liquity의 주요 특징과 작동 메커니즘을 해석하다

출처: Veradiverdict 블로그

저자: Paul Veradittakit, Pantera Capital 공동 창립자

편집: 리커

올해 3월, Pantera는 새로운 탈중앙화 대출 프로토콜 Liquity의 600만 달러 A 라운드 자금 조달을 주도했습니다.

지난 1년 동안, 시장에는 Maker와 Compound와 같은 거대 기업을 포함하여 많은 DeFi 대출 프로토콜이 출시되고 적용되었습니다. 그러나 Liquity를 독특하게 만드는 몇 가지 특징이 있습니다:

• 고정된 % 이율, 이는 다른 프로토콜의 변동 이율과 다릅니다.

• 110%의 최소 담보 비율, 현재 시장에서 가장 낮습니다.

• 완전한 탈중앙화 거버넌스, 알고리즘과 고정된 통화 정책에 의존합니다.

위의 숫자는 개방형 금융 커뮤니티에 매우 매력적일 것으로 예상됩니다. 이달 초 이더리움 메인넷에서 출시된 이후, Liquity 사용자 참여가 매우 높아져 단 몇 주 만에 약 270억 달러의 총 가치 잠금(TVL)을 축적했습니다.

자료 출처: Dune Analytics (전체 차트는 @dani가 생성함)

Liquity가 어떻게 시스템의 충격 저항 능력을 희생하지 않고도 이렇게 낮은 담보 비율을 제공하고 0% 이율을 실현하는지 알아봅시다.

대출 담보가 부족할 때 발생하는 일은?

2020년 3월 12일, COVID-19로 인한 시장 변동 이후 암호화폐 가격은 전례 없는 폭락에 직면했으며, 비트코인은 거의 절반으로 하락했습니다. 탈중앙화 대출 플랫폼, 특히 유명한 Maker는 담보 풀의 대규모 청산을 목격했습니다. 이러한 급격한 가격 하락은 일부 대출자들을 최소 담보 비율 이하로 밀어냈습니다. 이 예기치 않은 사건은 현재 "검은 목요일"로 알려져 있으며, 많은 신생 DeFi 프로토콜에 대한 스트레스 테스트를 수행했습니다. 일부 경우에는 사용자가 회복할 수 없는 자금 손실을 초래했습니다.

가격 충격으로 인해 대출 담보가 부족할 때, 많은 대출 프로토콜은 자동 경매를 통해 담보를 청산합니다. 전통적인 은행이 파산할 때의 자산 "대세일"과 유사하게, 담보(예: Maker의 경우 가장 전형적인 ETH)는 경매에서 일부 구매자에게 판매되어 미상환 대출을 정산합니다. 그러나 이러한 경매는 때때로 몇 시간이 걸릴 수 있으며, "검은 목요일"과 같은 경우에는 위기 대응을 어렵게 만들 수 있습니다.

Liquity의 청산 문제 해결책은 독특합니다. Liquity는 담보 비율(또는 "Trove")이 설정 값 이하로 떨어질 때 담보를 경매에 부치지 않고, 가격 충격이 발생하기 전에 할인된 가격으로 담보를 구매하기로 동의한 사용자 풀을 생성합니다. 이렇게 하면 담보가 담보 비율이 부족할 때 즉시 "안정 풀"로 해제될 수 있으며, 몇 시간 후가 아닙니다.

실제로, 이는 사용자가 LUSD(프로토콜의 고유 스테이블코인, 후에 논의될 것)를 안정 풀에 예치하여 비례적으로 청산된 ETH를 받을 수 있음을 의미합니다. 담보 잉여를 얻는 이더리움 외에도, 이 프로토콜은 유동성을 제공하는 자금에 대해 약 40-60%의 연간 이율을 제공합니다.

자료 출처: Liquity (Medium)

안정 풀에 참여하는 것은 위험이 없는 것은 아닙니다. 즉, 가격 하락 기간 동안 ETH를 구매하기로 동의하는 것이며, 이는 자산의 추가 하락 위험을 가져옵니다. 그러나 이는 시장 가격보다 낮은 가격으로 담보를 구매하는 훌륭한 방법입니다. Liquity 프로토콜은 출시 이후 많은 사용자에게 가치를 제공했기 때문에 인기를 끌었습니다.

간단히 말해, 안정 풀은 Liquity의 눈부신 110% 담보 비율 뒤에 숨겨진 비결이며, 시스템의 안정성을 희생하지 않습니다. 프로젝트 백서에서 언급했듯이:

"인수자가 사전에 동의했기 때문에 담보 포지션이 부족할 때 즉시 담보를 구매할 구매자를 찾을 필요가 없습니다. 이 이점은 담보 비율을 크게 낮추면서도 높은 안정성을 유지합니다."

안정 풀의 청산 메커니즘은 ETH의 이전일 뿐, 다른 자산으로 담보를 구매하는 경매를 수행하지 않기 때문에 LUSD에 대한 수요를 증가시키지 않으며(가격에 영향을 미치지 않음) 안정성을 유지합니다.

0%의 이율이 어떻게 가능할까요?

낮은 담보 비율 외에도, Liquity는 무이자 대출로 인해 매우 매력적입니다. 0%의 이율은 대출이 다른 플랫폼보다 훨씬 저렴하게 만들 뿐만 아니라, 이율이 고정되어 있어 DeFi에서 거의 표준이 된 변동 이율과 비교할 때 차용자에게 더 유리하고 예측 가능성을 제공합니다.

자료 출처: DeFi 요율

안정 풀 예치자가 할인된 ETH로 청산 보상을 받기 때문에, 이 프로토콜은 진정한 제로 이자 대출을 실현하여 개방형 금융의 이정표가 되었습니다.

그러나 주목할 점은 이자가 없지만 여전히 소액의 수수료가 있다는 것입니다: 채무자는 최소 0.5%의 "대출 수수료"를 사전에 지불해야 하며, 청산 시 가스 비용을 지불하기 위해 200 LUSD(200달러)의 환불 가능한 보증금이 필요합니다.

프로토콜의 스테이블코인은 어떻게 적응하나요?

많은 대출 플랫폼은 자체 스테이블코인을 보유하고 있으며, 플랫폼에서 대출을 받을 때 이러한 코인이 "발행"되고, 대출을 상환할 때 "소비"됩니다. 일반적으로 Maker의 DAI와 같이 이러한 코인은 교환할 수 없는 알고리즘 스테이블코인입니다. 다시 말해, 이들은 법정 통화에 고정된 토큰과 유사하며, 일반적으로 1달러로 고정되어 있지만 통화 자체에 대한 요구는 없습니다.

Liquity의 고유 스테이블코인 LUSD는 독특합니다: LUSD 1단위는 언제든지 1달러의 ETH로 교환할 수 있습니다. 이는 LUSD가 1달러의 고정 환율로 고정되도록 보장하며, 가격의 어떤 변동도 차익 거래를 통해 균형을 되찾을 수 있습니다. 여기에는 더 복잡한 동적 조정 메커니즘이 작용하고 있으며, 최근 암호화폐 시장의 불안정성에도 불구하고 LUSD가 여전히 뚜렷한 안정성을 유지하고 있다는 사실은 사람들의 신뢰를 높였습니다.

자료 출처: Liquity (Medium)

LUSD를 교환할 때, 해당 ETH는 어디서 오나요?

간단히 말해, 누군가 자신의 LUSD를 상환하고 싶을 때, "위험이 가장 높은" Troves 또는 미상환 대출 프로토콜이 해당 수량의 ETH를 제공합니다. Liquity에 따르면, 이 과정은 여러 단계로 진행됩니다:

• 누군가 자신의 LUSD를 상환하러 옵니다.
• 모든 Troves(즉, Liquity의 포지션)를 최소 담보 비율에서 최대 담보 비율(최대 위험에서 최소 위험)로 정렬합니다.
• 상환된 LUSD는 위험이 가장 높은 Trove의 부채를 상환하는 데 사용되어 담보를 받습니다.
• Trove 소유자의 남은 담보는 그들이 청구할 수 있도록 남겨집니다(상환된 대출자는 순손실을 입지 않습니다).

자료 출처: Liquity (백서)

토큰의 거래 가격이 달러 고정 환율보다 낮을 경우, 상환은 쉽게 이용할 수 있는 차익 거래 기회를 창출하여 LUSD를 안정시킵니다. 또한, 상환은 Liquity 대출자 풀의 총 담보 비율을 높여 전체 시스템의 안정성에 기여합니다. 그러나 상환의 과도한 사용을 제한하기 위해 0.5%의 기본(변동) 수수료가 발생합니다.

이는 대출자가 항상 110% 이상의 담보 비율을 유지하도록 유도하여 시스템의 전체적인 안정성에 기여하지만, 이는 처벌이 아니라는 점을 분명히 하는 것이 중요합니다. 실제로, 상환은 Trove 소유자의 ETH 위험 노출을 불리하게 낮출 수 있지만, 그들은 순손실을 입지 않으며 단지 낮은 부채 책임을 지게 됩니다. 또한, 상환은 LUSD 거래 가격이 1달러 이하인 비정상적인 경우에만 상환자에게 유리합니다.

자료 출처: Liquity.app

Liquity를 어떻게 사용하나요?

앞서 언급했듯이, 사용자는 여러 가지 방법으로 이 프로토콜을 사용할 수 있습니다:

• ETH를 담보로 하여 무이자 LUSD를 대출받습니다. 최소 대출 금액은 2000 LUSD입니다.

• 안정 풀에 LUSD를 제공하여 할인된 가격으로 ETH 청산을 구매하고, 약 50%의 APY 보상을 얻습니다.

• 시장 가격이 1달러 이하일 때 ETH를 거래하여 LUSD로 차익 거래를 합니다.

• LQTY를 과도하게 스테이킹하여 일정 수수료 수익을 얻습니다.

Liquity의 또 다른 흥미로운 점은 그들이 탈중앙화를 지지한다는 것입니다: 다른 일부 대출 플랫폼과 달리, 이 프로토콜은 "거버넌스"가 없으며, 어떤 당사자도 기본 스마트 계약 코드를 변경할 수 없습니다. 감사자가 해당 코드를 철저히 검토했지만, 버그가 발견되거나 "Liquity V2"가 생성되면 별도로 시작됩니다.

탈중앙화에 대한 중시로 인해 Liquity는 프론트엔드를 운영하지 않습니다. 대신, 그들은 제3자가 자신의 프론트엔드를 생성하도록 허용하여 그들이 "리베이트 비율"을 정의할 수 있도록 합니다. 현재 가장 주류인 프론트엔드는 liquity.app으로, 안정 풀의 거의 80%의 점유율을 차지하지만, 사용자는 그 외에도 수십 가지의 선택지를 가지고 있습니다.

결론적으로, 많은 탈중앙화 대출 플랫폼이 있지만, Liquity는 지금까지 가장 자본 효율적인 프로토콜입니다. 담보 경매 대신 안정 풀을 사용하고 완전히 상환 가능한 스테이블코인을 생성함으로써, Liquity는 제로 이자 및 낮은 담보 비율 대출을 가능하게 하여 탈중앙화 금융의 진정한 성과를 이루었습니다.