Placeholder 파트너: 탈중앙화 거버넌스 플랫폼 Aragon의 토큰 경제학 개요

이 글은 2020년 8월 24일 비소호 사이트에 게재되었으며, 원제목은 《Aragon (ANT)의 경제학》이고, 저자는 블록체인 투자 기관 Placeholder의 파트너---저자: Chris Burniske입니다.

지난 3년 동안 Aragon은 모든 조직이 합법적이고 투명하게 커뮤니티 투표, 자금, 조직 소유권 및 기여자 급여 등을 관리할 수 있는 거버넌스 도구 세트를 구축했습니다. 자신의 실체를 만드는 데는 몇 분과 몇 달러면 충분하며, 선택할 수 있는 여섯 개의 템플릿이 있습니다(아래 참조). 실체 관리는 마우스를 드래그 앤 드롭하는 것처럼 간단합니다. Brian Armstrong과 Tim Draper는 그 유용성에 주목하기 시작했으며, 여기에서 사용해 볼 수 있습니다.

이 도구를 사용하는 조직은 Aragon의 디지털 관할권 내에 있습니다. 현실 세계와 마찬가지로 Aragon 가상 세계의 참여자들도 분쟁에 직면하게 됩니다. 관할권 규칙을 더욱 확립하고 조직 내부 및 외부의 갈등을 해결하기 위해, 팀은 Aragon 법원을 설립했습니다. 현재 Aragon 법원은 메인넷에 위치해 있습니다.

관할권을 관리하고 배심원을 유도하며 인프라 거래를 처리하기 위해, Aragon은 자체 거버넌스 자산(ANT)과 특정 목적을 위해 설계된 파생 자본 자산(ANJ, ARA)을 보유하고 있습니다.

현재 경제체는 다음과 같습니다:

• ANT는 거버넌스 자산으로, 미래 경제성을 계획하고 Aragon 관할권 내에서의 가치 저장 상태를 강화합니다.
• ANT는 결합 곡선 계산 방식을 통해 ANJ를 발행하기 위해 담보로 사용할 수 있습니다.
• ANJ는 배심원이 법원 시스템에 담보로 제공해야 하는 자본 자산입니다.
• ANT는 결합 가상선 방식으로 ARA를 발행하기 위해 담보로 사용할 수 있습니다.
• ARA는 검증자가 Aragon 체인을 검증하기 위해 담보로 제공하는 자본 자산으로, Aragon 체인은 저위험 거래의 부담을 줄이기 위해 설계된 고처리량의 Cosmos 영역입니다.

여기서 언급된 Robert Greer의 자산 초과 분류(아래 참조). 각 초과에 대한 암호 자산 관계의 심층 개요는 여기에서 확인하십시오.

나는 이전에 "자산 거품을 넘어 가치 유지를 원하는 모든 암호 자산은 정량적 이론으로 가격을 설득해야 한다"고 언급했습니다. 이론이 수용되면, 우리는 시장 참여자들이 해당 이론에 따라 자산 가격을 책정할 것으로 기대할 수 있습니다.

암호 기술은 아직 초기 단계에 있으며, 사람들은 정량적 이론과 이러한 이론에 대한 견해를 대체로 무시하고 있습니다. 정반대로, 대부분의 자산 범주에서 이 이론은 널리 수용되고 있으며, 그 견해에 대한 관련 분쟁이 존재합니다. 이 부분은 ANT 가격 책정 이론에 대한 탐색이며, 독자가 결정해야 합니다: 1) 이 이론에 동의하는지 여부 2) 동의할 경우, 맥락에서 사용할 견해 이론을 선택합니다.

1. ANT는 거버넌스 자산으로, 미래 경제성을 계획하고 저장 가치 속성을 강화합니다.

Aragon 팀이 2020년 2월에 쓴 것처럼, "Aragon Network는 ANT 보유자에 의해 관리되어야 합니다." Placeholder에서는 지속적으로 가치가 증가하는 한정 공급 자산을 관리하는 것이 저장 가치라고 생각합니다. 즉, 우리는 이러한 저장 가치를 정량화할 모델이 없으며, 이는 ANT의 다른 두 가지 가치 동인과 다릅니다. 관리가 자산에 부여하는 저장 가치 프리미엄은 금이 기본 가치 이상으로 거래되는 저장 가치 프리미엄과 동일하게 모호합니다.

미국 상원, 하원 또는 대통령의 의석을 관찰함으로써 저장 가치 개념을 구상할 수 있습니다. 지난 수십 년 동안 이러한 의석 수는 고정되어 있었습니다(아래는 하원 데이터입니다). 그러나 많은 지표가 보여주듯이, 미국 가치의 증가와 함께 이러한 의석의 가치도 증가하며, 특히 이러한 의석을 얻기 위한 모금액이 가장 두드러집니다.

출처: https://en.wikipedia.org/wiki/HistoryoftheUnitedStatesHouseofRepresentatives#Numberof_Representatives

우리는 관리 네트워크가 세계에 점점 더 많은 가치를 제공할 것이며, 그 자산도 유사한 역동성을 보일 것이라고 예상합니다. 이러한 암호 자산은 관리 가치를 정량화할 수 있으며, 오늘날 우리가 보는 정치 자본의 암묵적 가치와는 반대입니다.

Aragon에 관해서는, 커뮤니티는 여전히 전환 중이며, ANT 보유자가 네트워크의 여러 측면을 관리할 수 있도록 허용합니다. 많은 네트워크가 "나중에 탈중앙화할 것"이라고 주장하지만, 실제로 이 어려운 과정을 시작한 곳은 일부에 불과합니다. 2018년 5월 이후, Aragon 팀은 이 권력 전환을 실현하기 위해 노력해 왔으며, 우리는 그들이 이 임무를 수행할 수 있다고 확신합니다.

2. ANT는 ANJ를 발행하기 위한 담보; ANJ 자본 자산

배심원은 ANJ를 잠금하여 Aragon 법원 시스템에서 작업해야 합니다. ANT는 결합 곡선 계산법을 사용하여 ANJ를 생성합니다(아래 참조). 따라서 ANJ는 ANT의 가치에 의해 보증되며, 이 비율은 ANJ의 바닥 가격으로 ANT의 가격을 사용합니다. 여기에서 ANT를 담보로 ANJ를 생성할 수 있으며, 이미 250명 이상의 배심원이 그렇게 했습니다.

수익은 활성 사건에서 발생하며, DAO가 법원에 진입하기 위해 지불하는 월 구독료를 통해 DAI로 지급됩니다. 이 구독료는 이미 담보가 유효한 ANJ에만 흐르며, ANJ는 구독 수익을 발생시키기 위해 분쟁을 판결하기 위해 작성될 수 있습니다.

배심원이 ANJ를 잠금하여 Aragon 법원 시스템에서 작업해야 하므로, ANJ의 잠재적 상류는 배심원의 현금 흐름(DAI 기준)에 기반하여 명확한 자본 자산이 됩니다. 자본 자산으로서 ANJ의 가치는 배심원의 미래 수익의 순현재가치(NPV)입니다.

배심원의 미래 수익을 예상하려면 많은 가정 데이터가 필요하지만, 여기에서 우리는 ANJ에 대한 간단한 모델을 조합했습니다. 우리는 이 모델을 분기하여 가정을 변경하고 각 입력의 영향을 볼 수 있도록 제안합니다. 또한, 이것은 매우 기본적인 모델이므로, 사람들이 자신이 부족하다고 생각하는 복잡성을 추가하거나 다른 모델을 제공하는 것을 보고 싶습니다. 예를 들어, 제공된 모델은 하향식으로 구축되었으며, Aragon의 기회도 상향식으로 접근할 수 있습니다. 한 가지 방법은 소규모 기업 및 조직의 접근 가능한 시장 규모(미국 3020만 개 소규모 기업)에서 시작하여, INET 모델과 유사한 채택 곡선을 사용하여 Aragon이 해당 시장에서의 침투율을 예측하는 것입니다(29-34행 단락 참조).

ANJ를 기반으로 한 ANT가 가격 바닥으로 설정된다면, 이미 ANJ를 잠금한 배심원의 시뮬레이션 NPV는 ANJ의 합리적인 시장 가치로 작용할 것입니다. 각 조직이 Aragon 법원을 밀접하게 구독하고 사용한다면, ANJ의 합리적인 시장 가치는 ANT-ANJ 결합 곡선의 바닥선을 초과할 수 있습니다. 단기적으로, ANT를 구매하고 ANJ로 전환하는 것이 ANJ를 직접 구매하는 것보다 저렴할 것입니다. 그러면 시장 참여자는 ANT를 구매하고 ANJ로 전환할 동기를 가지게 되며, 이러한 동기가 ANT의 가치를 촉진할 것으로 기대됩니다. "NPV-of-ANJ"와 "ANJ 결합 가치"가 정렬될 때까지 말입니다. 이것은 파생 자산(ANJ)이 주요 자산(ANT)의 가격 발견을 어떻게 촉진하는지에 대한 한 예입니다.

위의 모델은 전통적인 주식 또는 채권 분석가에게 직관적 의미가 있지만, 우리는 또한 암호 회사가 처음으로 수익률 시장에 진입하는 것과 비교하여 ANJ의 가치가 어떤 형태의 시장 균형에 도달할 것으로 예상합니다. 현재 암호 회사의 수익 시장에는 두 가지 형태가 있습니다:

• 금융 수익률: 암호 자산을 빌리는 대출 시장에 의해 주도되며, 주로 거래 목적으로 사용됩니다.
• 담보 수익률: 자산 보유자가 합의 작업을 수행하거나 다른 네트워크 서비스를 제공하여 얻는 보상입니다.

ANJ는 담보 수익군에 속하며, 배심원의 총 수익을 담보된 ANJ의 실질 자본 비율로 나누면 배심원 자본의 백분율 수익률이 도출됩니다. 예를 들어, 배심원이 연간 800만 달러의 수익을 올리고 동시에 2000만 달러의 실제 시가를 잠금하면, 이러한 배심원의 수익률은 40%에 도달합니다(분모에는 다른 자본 지출 및 운영 비용이 포함되지 않습니다).

이 수익률은 다른 가용 수익률과 어떻게 비교됩니까? 예를 들어, 이러한 수익률을 얻기 위해 필요한 자본, 노동력 및 위험은 배심원의 동력 원천입니다. 다음은 위에서 자세히 설명한 시장 역학입니다.

3. ANT는 ARA를 발행하기 위한 담보이며, ARA는 Aragon Chain에서 담보 및 지불이 가능한 토큰입니다; ARA 자본 자산

Aragon Chain은 커뮤니티의 노력의 일환으로, 전 세계적으로 그 관할권을 확장하고 프로세스의 효율성과 반응 속도를 높이기 위해 노력하고 있습니다. ANT의 보관 및 이전은 이더리움에 남아 있으며, 위험이 낮은 활동은 다른 비용이 낮은 체인으로 이전됩니다: "이 프로젝트는 이더리움과 Aragon Chain 간의 데이터 및 가치 이전을 위해 이더리움으로 가는 다리를 포함할 것입니다. 이 다리를 통해 전달되는 데이터는 이더리움의 Aragon 프록시를 통해 Aragon Chain의 작업을 촉발할 수 있습니다."

아래는 팀이 "왜 Aragon Chain인가"에 대해 제시한 이유이며, Polkadot과 Cosmos에 대한 조사를 설명하고, 두 가지 사용 가능한 구축 플랫폼으로 간주한 후, 최종적으로 Cosmos를 기반으로 구축하기로 결정했습니다.

ANJ와 유사하게, ARA는 ANT를 담보로 하여 발행됩니다. Aragon Chain의 연료로서 ARA는 직접적인 자본 자산 속성을 가집니다. ANJ와 유사하게, ARA의 기본 ANT를 가격 바닥으로 설정하면, ARA 검증자의 수익 NPV가 합리적인 가격 목표로 작용할 수 있습니다. 우리는 ANJ 부분에서 설명한 것처럼 유사한 수익률 및 결합 곡선 평형 역학이 있을 것으로 기대합니다.

여기에서 질문이 있습니다. ARA 수익률은 ANJ가 제공하는 수익률보다 높아야 할까요? 수익이 더 높은 이유는 ANJ를 담보로 하여 배심원 역할을 수행할 때 DAI에서 가치 흐름을 제공할 수 있으며, ARA를 담보로 하여 Aragon Chain을 검증할 때 ARA에서 인플레이션 보상과 ARA, ANT 또는 스테이블코인(TBD)에서의 거래 수수료를 제공할 수 있기 때문입니다. 가치 흐름에서 지불되는 자산 위험이 높을수록 검증자가 원하는 보상은 더 많을 수 있습니다.

아직 너무 많은 매개변수가 정의되지 않았기 때문에 ARA에 대한 모델을 제공하지 않았지만, Aragon Chain의 출시가 임박함에 따라 ANJ와 유사한 검증 흐름의 NPV 모델을 구축할 가능성이 있습니다. 거기에서 ANJ, ARA 및 ANT 경제를 연결하는 종합 모델이 마지막 단계가 될 것입니다.

5. 소프트웨어 기반의 사법 관할권의 미래

Aragon 사법 관할권의 창립자 중 한 명인 루이스 쿠엔데(Luis Cuende)는 최근 나에게 "우리는 원래 백서에 명시된 모든 것을 전달했습니다."라고 말했습니다. 놀랍게도, 2017년의 열풍 속에서 태어난 암호 팀 중에서 이와 유사한 주장을 할 수 있는 팀은 거의 없었습니다---하지만 반대로, 많은 Aragon 기여자들은 2017년 이전에 암호 사업에 참여했습니다---그리고 Aragon의 성과는 커뮤니티가 그 관할권과 이상에 대한 헌신을 보여줍니다. 지금까지 모든 작업이 완료되었지만, 그들은 이제 막 시작했다고 생각합니다.

Aragon 팀을 이렇게 오랫동안 알고 지내온 우리는 Aragon이 시간이 지남에 따라 그 관할권과 경제적 요소를 통합하여 모든 참여자에게 적합한 최상의 선택을 찾을 것이라는 것을 알고 있습니다. 순수 소프트웨어 기반의 사법 관할권의 선두주자로서 Aragon은 무언가를 하고 있으며, 필요하다면 여러분도 참여할 것을 권장합니다. Aragon의 "우선 활동"을 이해하고, 법원의 정당성을 강화하기 위해 여러분의 생각, 에너지 또는 자본을 기여하는 것은 좋은 출발점입니다.