Token Fund 소멸, 암호화 VC 부상

1. Token Fund의 암울한 과거

2017년 말부터 비트코인과 같은 암호화폐의 부의 효과가 급속히 부각되면서, 「Token Fund」는 특히 국내 블록체인 투자 산업에서 인기를 끌었습니다. 많은 기관과 개인이 자금을 모집하여 Fund를 설립하고, 블록체인 프로젝트에서 발행한 Token에 전문적으로 투자하여 지난 10년 이상 인터넷 창투 분야의 성공을 복제하려고 했습니다. Token의 특성을 부각시키기 위해, 업계에서는 블록체인(토큰 및 주식 포함)에 투자하는 펀드를 일반적으로 「Token Fund」라고 통칭했습니다.

2018년까지 암호화폐 시장에는 최소한 백 개의 다양한 Token Fund가 등장했습니다. 예를 들어, 노드 캐피탈, 코인 캐피탈, 창세기 캐피탈, 팔차원 캐피탈, 리오더 캐피탈, PreAngel 등이 있으며, 수배의 투자 수익률도 자주 목격되었습니다. 주요 Token Fund의 투자 동향은 한때 시장의 투자 지표가 되어 많은 투자자와 연구자들의 관심을 끌었습니다.

하지만 화려했던 반년을 겪은 후, 업계 상황은 급격히 악화되었고 Token Fund의 신화는 깨졌습니다. 2018년 9월 체인 캡처가 발표한 보고서에 따르면, 1차 및 2차 시장 가격의 심각한 역전으로 인해 많은 Token Fund가 「투자하면 손실」이라는 곤경에 처했습니다. 2018년 6, 7월 이후 대부분의 Token Fund의 투자 속도는 크게 둔화되었고, 많은 Fund가 투자를 중단하고 전환 계획을 세웠으며, 여러 유명 Fund는 심지어 휴가 상태에 들어갔습니다.

기대했던 상승장이 오지 않자, Token Fund의 상황은 더욱 심각해졌습니다. 2018년 12월 미디어가 유명 암호화폐 인사인 천방 펀드 창립자 점부 대두를 인터뷰한 결과, 해당 펀드는 약 30~40개의 프로젝트에 투자했으며, 최고 순자산 대비 8억 원의 손실을 입었다고 합니다. "주로 이더리움이 급락해서 매도할 시간이 없었습니다; 청산 손실은 거의 없고, 대략 20개의 비트코인 정도입니다." 점부 대두는 말했습니다. 이후 투자자들의 큰 권리 보호 압력 속에서 천방 펀드 팀은 해체되었고, 점부 대두는 해외로 옮겨 거의 발언하지 않았습니다.

노드 캐피탈 창립자 두균도 2018년 말에 노드 5기 재무 보고서에서 암호화폐 기준으로 65%의 손실을 기록했다고 밝혔습니다. 이후 그는 Token 투자를 중단하고 주식 투자만 진행한다고 밝혔습니다. "여러분이 생각하는 기관의 칼날, 즉 FBG, LinkVC, 노드 캐피탈, 타임스탬프 캐피탈, DFund 등 일부 암호화폐 업계의 노인 투자 기관들은 사람들이 잘라내어 거의 죽어가는 부추입니다." 두균은 올해 6월 자신의 소셜 미디어에 업계의 암울함을 더욱 드러냈습니다.

Token Fund가 이렇게 된 이유는 외부 시장이 지속적으로 침체된 것 외에도, 그들의 거친 투자 스타일과 메커니즘에 기인합니다. "당시 시장의 대부분 Token Fund는 2018년 설날 이후에 설립되었고, 진입 시간이 짧아 독립적인 투자 관점과 자신의 핵심 능력을 형성하지 못했습니다." 양림원은 말했습니다. 또 다른 투자자는 현재 많은 Fund 관리 팀이 대리 투자 출신으로, 위험 관리 의식이 없고 시장 주기를 경험하지 못해 투자 전략에 심각한 문제가 있다고 언급했습니다.

또 다른 이유는 프로젝트 측의 형편없는 성과입니다. 한편으로는 공공 체인 응용이 느리게 진행되고, 다른 한편으로는 창업자의 자질이 천차만별입니다. "2017, 2018년에 많은 사람들이 돈을 모으기 위해 프로젝트를 진행했으며, 투기 심리가 강했습니다. 실제로 업계와 기술에 대해 전혀 이해하지 못했습니다." Fundamental Lab의 파트너 하워드는 말했습니다. 많은 전통 VC가 당시 프로젝트에 투자했지만, 그들도 암울하게 떠났습니다.

샤타 펀드의 파트너 장타오는 "투자자와 창립 팀이 과거 많은 경우에 게임 상태에 있었고, 양측의 이익이 일치하지 않아 많은 프로젝트가 복잡한 잠금 해제 조항과 가격 체계를 설정하여 팀과 투자자 간의 상호 손실이 발생했습니다."라고 덧붙였습니다.

체인 캡처에 따르면, 장기적으로 암울한 시장 상황과 투자 성과로 인해 대부분의 Token Fund는 2019년 말까지 운영을 중단하거나 다른 사업으로 전환했습니다. 예를 들어, 채굴, 스테이킹, 대출 등으로, 투자 사업을 거의 하지 않았습니다.

동시에 「Token Fund」라는 용어 자체도 혼란과 미성숙의 상징이 되어 암호화폐 산업에서 점차 사라지고 있지만, 이는 암호화폐 투자 시장이 쇠퇴한다는 것을 의미하지 않습니다.

더욱 잔혹한 시장 상황은 투자 전략의 신뢰성을 검증할 수 있으며, 시장 주기를 넘나드는 것은 투자 기관에 대한 최대의 시험입니다. 지난 몇 년의 암울한 상황을 겪은 후, 일부 암호화 VC는 DeFi 분야의 뛰어난 투자 성과를 바탕으로 암호화폐 산업에 더욱 고급스러운 모습과 태도로 등장하기 시작했습니다.

2. 암호화 VC의 부상

암호화 VC 기관과 Token Fund는 본질적인 기능에서 큰 차이가 없지만, 산업의 두 가지 다른 시기를 대표하는 만큼 투자 전략 등에서 여전히 다른 특성을 보입니다. 가장 두드러진 차이는 투자 전략의 변화입니다.

첫 번째는 투자 유형 선호의 변화로, 인프라 중심에서 수직 응용 중심으로, 전체 트랙 커버에서 DeFi 트랙 우선으로 변화했습니다. 과거 많은 Token Fund는 공공 체인과 같은 산업 인프라에 우선 투자하고, 게임, 거래소, 미디어, 채굴, DeFi 등 다양한 트랙을 커버했지만, 공공 체인 트랙의 경쟁이 포화 상태에 이르고 대부분의 응용이 잘 이루어지지 않으면서 많은 Token Fund의 과거 투자 전략에 판단 오류가 있었습니다.

"우리는 원래 게임과 소셜 방향의 응용 전망이 좋다고 생각했지만, 시간이 지남에 따라 그들의 실제 진행 속도가 예상과 큰 차이가 있었습니다." 장타오는 말했습니다.

따라서 최근의 주요 암호화 VC 기관의 투자 배치에서 수직 트랙 배치 전략이 뚜렷하게 나타나며, 2019년부터 DeFi 프로젝트에 대규모로 투자하기 시작했고, DeFi 생태계의 발전에서도 중요한 역할을 하여 현재의 산업 지위를 확립했습니다.

두 번째는 지역 선호의 변화로, 국내 투자 중심에서 해외 투자 중심으로 변화했습니다. 현재로서는 대부분 시장에서 성과가 우수한 프로젝트가 해외 커뮤니티 주도의 프로젝트이며, 국내 프로젝트의 시장 성과는 폭등과 폭락이 주를 이루고, 심지어 「토독」 프로젝트라는 비난을 받기도 했습니다. 과거 많은 Token Fund의 침체는 어느 정도 국내 프로젝트에 집중 투자한 결과이며, 해외 프로젝트로 투자 방향을 전환한 암호화 VC 기관은 더 많은 발전의 혜택을 누리고 있습니다.

인지적 측면 외에도 이러한 분화는 기관 자체의 해외 채널 확장 능력에 기인합니다. 국내외 정보의 단절과 높은 소통 장벽은 기관의 전문성과 팀 능력에 큰 시험이 됩니다. Hashkey, 분산형 자본 등 암호화 VC 기관은 미국 등 해외 주요 시장에 사무소를 두고 현지 시장의 우수한 프로젝트 발굴에 집중하고 있습니다. "국내 프로젝트 투자 대부분은 짧고 빠른 성격을 띠며, 누가 더 빨리 달리는지 보는 게임과 유사합니다." 하워드는 체인 캡처에 말했습니다. "우리는 항상 해외 프로젝트에 더 많이 투자해 왔으며, 투자 수익률도 상대적으로 더 높습니다."

세 번째, 연구 주도형 투자가 점점 더 많아지고 있으며, 많은 암호화 VC 기관은 전문 연구 기관을 두고 있습니다. 이는 투자 팀의 투자 결정을 지원하며, 최근 인기를 끌고 있는 천봉 캐피탈이 이 분야의 대표적 사례로, 여러 산업 연구 보고서가 업계에서 널리 퍼졌습니다. 이는 해당 기관이 오랜 시간 동안 축적한 연구 방법론의 결과입니다.

투자 연구화는 VC 기관의 전문화 경향을 나타냅니다. "과거 많은 Token Fund는 몇 명이 모여 팀을 구성하고 법적 실체가 없으며, 느슨하게 발전했지만, VC들은 기관화, 전문화, 규모화의 특성을 보이며, 2:8 현상도 점점 더 두드러질 것입니다." 하워드는 말했습니다.

암호화 VC 기관의 전문화는 자금 조달 출처에서도 나타납니다. Token Fund 시대의 대부분 펀드는 자금 조달 출처가 단일화되어 암호화폐 업계 인사들이 주를 이루었지만, 현재 암호화 VC 기관의 자금 조달 출처는 더욱 다양해졌으며, 가족 사무소, 전통 산업의 고액 자산 개인 등도 중요한 출처가 되고 있습니다.

이러한 여러 요인의 작용으로 많은 주요 암호화 VC 기관이 등장하여 암호화폐 투자 산업의 풍향계가 되었습니다. The Block은 12월 15일 연구 보고서를 발표하며 2020년 총 873건의 블록체인 관련 투자 거래를 분석한 결과, 2020년 가장 활발한 10개 암호화 투자 기관은 각각 Alameda Research, Coinbase Ventures, CoinFund, ConsenSys Labs, Digital Currency Group, Dragonfly Capital, Hashkey Capital, NGC Ventures, Pantera Capital 및 Polychain Capital이라고 밝혔습니다.

"암호화 VC는 생태계 혁신과 자원의 합리적 배분을 촉진하는 데 점점 더 큰 역할을 하고 있습니다." 장타오는 말했습니다. "하지만 전통적인 VC 기관에 비해 자금 관리 규모, 사회적 인지도, 사회에 대한 변혁력 등에서 여전히 큰 차이가 있습니다."

물론 이러한 곤란한 상황은 암호화 VC 기관이 단독으로 해결할 수 있는 것이 아니며, 블록체인 산업의 발전 상황에 따라 달라집니다. 올해 암호화폐 시장의 좋은 성과에 따라 암호화 VC 기관의 주류화도 더욱 가속화될 가능성이 있습니다.